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股淨利潤增速降七成 中小企業堅強生長比央企耐寒

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發表於 31/8/2008 12:53 | 顯示全部樓層 |閱讀模式

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  今年A股公司增速下滑已經成為不爭的事實,上半年,全球性原材料價格上漲給上市公司帶來的傷痕隨處可見。作為下游產業的電力板塊淨利潤下滑高達88.35%,而煤炭行業以價格上漲的方式,成為能源產業鏈條利益向上轉移的最大受益者。

  2007年我們不僅經歷了股指瘋漲的奇跡,也見證了上市公司業績的飆升。尤其是2007年中報,滬深兩市上市公司整體業績同比增長了69.54%,這使得經歷了"5•30"重創之後的A股,在中報的推動下從7月開始一鼓作氣沖上6000點。

  正是有了去年中報的示範效應,使得投資者在奧運行情落空的前提下,再次期待中報創造"奇跡"。然而希望再次落空,截至本週四公佈的上市公司中報顯示,今年上半年滬深兩市上市公司整體淨利潤增長率僅為18.35%,較去年的69.54%下降了51個百分點。

  增速下滑已成事實

  截至本週四,兩市已有1424家上市公司公佈了半年報,占上市公司總數的90%,在中國石油(601857)與中國石化(600028)淨利潤合計下滑超過500億元的背景下,1424家上市公司實現了淨利潤4566億元,同比僅增長了18.35%,低於市場預期。

  統計資料還顯示,這1424家公司上半年完成主營業務收入總額47163萬元,同比增長30.7%,高於去年同期的24.1%。而從經營性現金流的情況來看,今年上半年A股陷入了囊中羞澀的窘境, 1424家上市公司經營性現金流合計為6742.7萬元,平均每股0.3536元,同比大幅下降了38.8%。

  另外,這1424家上市公司加權平均每股收益為0.24元,同比增長13.3%;淨資產收益率為8.48%,同比下降0.66個百分點;每股淨資產為2.90元,同比增長18.4%。

  與上市公司業績增速大降相對應的是,今年上半年上證綜指下跌了55.26%,A股的市盈率、市值等指標均出現全線崩塌。大盤在163個交易日內,有92個交易日是陰線收盤。截至週四,兩市兩元股已經成批湧現,滬深兩市已有46只股票的價格低於三元。而百元股僅剩下貴州茅臺(600519)一家,30元以上個股也僅剩10家。

  去年紅紅火火的中報行情,已經成為過去時,今年A股公司增速下滑已經成為不爭的事實,尤其是跟去年的中報業績超預期相比,今年的中報已經完全失去了以往的風光。在中報失意的背後,是今年上半年從緊的貨幣政策、壓力重重的通貨膨脹、不樂觀的外部環境,以及自去年10月以來超過60%的深度調整,牛股俯拾即是的時代已經離我們遠去。

  金融股獨撐場面

  在公佈上半年成績單的1424家上市公司中,共有181家公司出現了虧損,虧損面為12.7%,共計虧損95.7億元,平均每家公司虧損金額超過5000萬元。而去年這些上市公司中共有172家出現了虧損,虧損總額僅為64.7億元。顯然,今年上市公司的虧損幅度大幅增加了50%。

  不過再差的世道依然會有績優的公司,在同樣艱難的環境下,今年上半年依然湧現了一批表現較好的企業。與去年同期相比,金融行業上市公司依然是A股市場的絕對主力。在已發佈中報的公司中,最賺錢的公司為工商銀行(601398),今年上半年實現淨利潤645.31億元,同比增長57.99%。其後依次為建設銀行(601939)586.67億元、招商銀行(600036)132.45億元。

  截至本週四,兩市前十大最賺錢公司共計實現歸屬母公司淨利潤2501億元,對整個A股市場利潤的貢獻超過了50%,其中有7家公司為金融類企業。值得注意的是,一般金融類企業其真實業績並不能在中報中完全體現,因此依然要結合下半年宏觀調控政策來判定其今後的走勢。

  在其餘板塊方面,其格局也與去年發生了較大的變化。2007年上半年,第三產業及稀缺資源出現了前所未有的大行情。而今年上半年,這些產業的增長勢頭完全被電子、通信、食品飲料等行業掩蓋,上述行業在今年上半年的淨利潤增幅均在50%以上。而虧損額度排名前五的分別是供水供電、石油天然氣、木材傢俱、保險、造紙印刷。業內人士表示,造成行業排名出現變化的一個重要因素是通脹的影響。

  上半年,我國居民消費價格總水準(CPI)同比上漲7.9%,可見,通脹壓力已經成為壓在眾多上市公司心裏的一塊大石頭。縱觀今年上市公司中報,全球性通貨膨脹,尤其是原材料價格上漲給上市公司帶來的傷痕已經隨處可見,並留下了深深的痕跡。

  作為下游產業的電力板塊,由於通貨膨脹,以及限電政策的放開受到制約,導致淨利潤下滑高達88.35%,成了表現最差的行業。受國際通貨膨脹、石油價格推升影響,煤炭價格水漲船高,用煤大戶的火力發電公司無疑成了最大的受害者。煤炭業上市公司,淨利潤同比增長了43.81%,每股收益上升64.59%,主營業務增長率達14.84%。此外,煤炭行業以價格上漲的方式,成為能源產業鏈條利益向上轉移的最大受益者。

  中小板成長性更佳

  截至本週四,中小企業板披露半年報的公司共有251家,上半年主營業務收入合計1355.28億元,同比增長了38.1%,實現淨利潤合計122.18億元,同比增長了48.2%。每股經營活動產生的現金流量淨額為-0.0274元,而去年同期則為0.2133元。

  反觀央企,已發佈的中期顯示,央企上半年實現主營業務收入18528.57億元,同比只增加了31.44%,實現淨利潤2065.11億元,較去年同期增長30.53%,央企成長性明顯較中小企業差。不過去年中報央企的主營業務收入增長率僅為16.4%,與中小企業同期31.57%的增長率相比處於絕對劣勢,而今年兩者差距已經縮小了6.53%。

  此外,披露中報的251家中小板上市公司中,僅11家出現了虧損,95.67%的公司實現盈利,七成公司的淨利潤同比實現增長。而在已經披露中期業績的215家央企中,有33家出現了虧損,實現盈利的公司比例為84.65%,此比例比中小企業整整少了一成。

  民族證券分析師劉佳章表示,中小企業已成為推動我國經濟社會發展的重要力量,是大企業發展的依託,是活躍市場的基本主體,也是經濟活力的具體體現,下半年中小企業成長性依然值得期待。他認為,儘管下半年市場的通脹壓力依然較大,緊縮的貨幣政策、信貸政策並沒有明顯的放緩跡象,但在近期的中央經濟工作會議,乃至於央行的會議上都把扶植下半年中小企業作為一項重要任務去佈置,可以說,過度的擔心信貸緊縮政策對於中小板上市公司的影響是不必要的。

  名家解報

  最大隱憂:增長或難以為繼

  渤海投資研究所/秦洪

  隨著時間的推移,半年報披露工作已經塵埃落定,那麼,投資者應該如何看待今年的半年報數據呢?

  業績增速好於預期

  今年A股市場上市公司的經營環境並不佳,一是因為今年自然災害較為頻繁。二是因為從緊貨幣政策使得地產股、銀行股等相關股票面臨著資金面緊張的困境。三是PPI資料持續高企但CPI資料有所回落的趨勢,也使得中下游上市公司的經營環境趨於惡化。

  但隨著半年報的披露,上市公司的經營資料可以講是略好於預期,據統計顯示,截至8月25日,共有1279家上市公司公佈了2008年中期業績報告。1279家上市公司共實現營業收入36216.11億元,同比增長27.7%,共實現淨利潤3538.37億元,比去年同期增長27%。不過,隨著中國石油在本週三公佈業績下滑的半年報數據後,上市公司的業績增速下滑至16%。但即便如此,A股上市公司上半年的經營情況的確好於預期。

  而上市公司半年報業績增速好於預期的因素主要在於兩點,一是稅收的因素,今年上市公司的所得稅率從33%下調至25%,這就使得相關上市公司的淨利潤出現較大的增長,尤其是銀行股、保險股等品種。二是化工、煤炭等上市公司的業績在今年上半年也是大幅飆升,在一定程度上化解了部分行業不景氣的壓力,尤其是新安股份(600596)等為代表的草甘膦類上市公司、以新和成(002001)為代表的化學原料藥上市公司、以大同煤業(601001)等為代表的煤炭類上市公司,它們業績的高成長也推動著上市公司出現好於預期的增速。

  中報漸現兩大隱憂

  不過,在靚麗半年報數據的背後也有兩大隱憂,一是業績增速明顯下滑。去年上市公司淨利潤增長率接近70%,但今年下降到不足20%。如此的資料背後顯示出上市公司盈利能力略有下滑的趨勢。更何況,如果考慮到2008年有著所得稅率下滑的實際情況的話,那麼,2009年就面臨著基數高所帶來的業績增速放緩的壓力,也就是說,半年報數據的背後折射出未來業績難以持續增長的不佳預期。

  二是今年半年報顯示,上市公司的現金流量明顯下滑。截至28日披露半年報的全部公司上半年每股經營性現金流加權平均為0.35元,而去年同期為0.58元,降幅高達40%。管一斑可窺全豹,如此的資訊仍然可以顯示出上市公司在今年上半年的現金流量趨於緊張。而每股經營性現金流表示上市公司在經營過程中每股實際所擁有現金量。企業在經營過程中,由於經營環境不同,應收款、應付款會發生一些變化,而應收款增加通常會導致每股經營性現金流下降,也意味著企業被拖欠款增加。因此,業內人士表示,今年上半年現金流下降不僅表明當期利潤更多的是體現在帳面上,或許還表明,企業的經營環境已經或正在發生不利於賣方的變化,這也意味著未來的業績可持續性增長的趨勢或難以為繼。

  兩大角度挖牛股

  二級市場股價持續走高的動力並不在於靜態的經營資料支撐,而是在於從目前靜態的經營資料中挖掘那些未來業績仍有望繼續增長的品種。正因為如此,在實際操作中,對於銀行股等相關個股,雖然動態估值低,但由於可持續性增長的預期並不強烈,因此,建議投資者適當謹慎。

  但對這麼兩類具有可持續性成長趨勢的個股,則可以積極予以跟蹤,一是擁有新的利潤增長點的個股,比如說募集資金項目投產,再比如說公司新產品的推出等,故海陸重工(002255)、航太電器(002025)等品種可跟蹤。二是行業景氣樂觀且公司經營思路符合發展趨勢,也可以積極跟蹤,比如說步步高(002251)、浙富股份(002266)、上海萊士(002252)等品種。另外,對擁有注資預期的個股,比如說ST平能(000780)、盤江股份(600395)等品種也值得關注。

  密切關注行業景氣變化

  陳曉陽

  在市場中,"業績增長最快"往往成為牛股的代名詞。儘管上半年A股行情表現不盡如人意,但是總結上市公司業績增長情況與股價波動的關係,有利於啟發投資者尋求最佳投資思路。那麼,上半年業績增長最快的群體,能否為投資者在下半年帶來掘金機會呢?

  資料顯示,截至目前,2008年上半年業績增長最快的前三個行業分別是:農林牧副漁、通信、煤炭。33家農林牧副漁行業整體淨利潤增長率為176.18%,39家通信行業整體淨利潤增長率為102.67%,27家煤炭行業整體淨利潤增長率為100.06%。而上半年,上市公司股價漲幅靠前,明顯跑贏大盤的行業分別是,農業、煤焦炭、醫藥、化工等幾個行業。

  從中可以看出,淨利潤增長情況顯著與股價強勢表現成正比。也就是說,在價值投資高手尋找潛力股的時候,業績增長情況往往是最優先考慮的物件。此時投資者也許將會疑問,上半年業績情況已經是過去時,並不代表未來的業績增長情況。確實,已公佈的上市公司業績早已在股價中充分反映。

  筆者認為,行業淨利潤增長情況往往與行業景氣變化密切相關,投資者可以從中分析尋求新的投資機會。比如,農業股,上半年可以說是全球農產品的牛市,受工業需求以及自然災害影響,導致全球庫存達到歷史最低水準,個別國家大米、玉米等主要糧食價格出現瘋漲的地步。受其影響,農業股在上半年表現格外搶眼,吸足了主力資金的目光,出現反復波段瘋狂炒作,比如隆平高科(000998)、登海種業(002041)、敦煌種業(600354)、豐樂種業(000713)、禾嘉股份(600093)等在上半年漲幅遠遠強於大盤,特別是隆平高科今年以來最高漲幅接近200%,成為典型的農業龍頭。

  還有煤炭股,今年以來由於國際原油價格屢屢創造歷史新高,煤炭無疑成為跟隨能源漲價的直接受益者。儘管發改委對電價煤價格採取限價規定,但並沒壓抑住行業高景氣,煤炭類上市公司的股價強於大盤的表現就能說明一切,像盤江股份、金牛能源等均強於大盤。總而言之,無論是強勢行情,還是弱勢行情,行業景氣情況的變遷永遠是機構主力尋求未來投資亮點的重要依據,成為中小投資者尋求未來投資機會的制勝法寶。

  由此可見,投資者在下半年掘金之時,需要密切關注行業景氣變化至關重要。筆者建議,這幾個行業值得重點關注:電力受益行業景氣改善、醫藥受益於下半年醫改政策出臺、通信業務受益於3G啟動等等,還有上海本地股因實質重組帶來上市公司盈利增長的投資機會。
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