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sl168
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猪价疯狂:港股猪肉股影响几何?

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發表於 24/7/2015 22:52 | 顯示全部樓層 |閱讀模式

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本帖最後由 sl168 於 28/7/2015 16:25 編輯

猪价疯狂:港股猪肉股影响几何?

这几天飞涨的猪肉价格终于开始引起市场的关注。今年以来,猪肉价格距最低点已上涨超过30%,单是上周就上涨7.4%,一扫过去几年的颓势。猪肉价格为什么暴涨?后面还有没有空间?港股有哪些相关标的?这些标的的质素又如何?下面是我的简单梳理,欢迎拍砖。
价格上涨原因:供求关系逆转
首先我们明确一下生猪养殖的过程:购买后备母猪,经过养殖成为能繁母猪产下仔猪,仔猪养大后成为生猪,然后出栏经过屠宰加工成为猪肉。其中,后备母猪成为能繁母猪需要约7个半月,能繁母猪产下仔猪到养大上市大约需要5个月。
0.jpg
这种产业链特点,加之生猪养殖业集中度不高、行业内存在大量个体养殖户,使得猪肉终端的供需关系变化反应到生产上有一定的滞后性,所以猪价会呈现出周期性的涨跌趋势,即所谓“猪周期”。上一波猪周期的顶点出现在2011年中,见顶以后已经历了四年的下跌过程:
1.jpg
在供给一方,2011年猪价大幅上涨推动了生猪养殖的繁荣,能繁母猪存栏量升至高位,猪肉供给大幅增加,大大超出市场正常需求的水平。
在需求一方,受到国家提倡节俭反对浪费、反腐、经济走弱等影响,餐饮业13年起经历了行业性的萧条,导致外出就餐这部分猪肉消费需求大幅下降,影响了猪肉的总需求。有机构测算,仅14年至今猪肉的潜在需求就降低了10%左右。
供大于求导致猪价持续下跌,而成本端的粮价又逐渐走高,挤压了生猪养殖的利润空间,养殖户从2013年开始出现普遍性亏损。通常使用猪肉价格与玉米价格之比——“猪粮比”来反映生猪养殖业的盈利空间,猪粮比6.0是行业的盈亏平衡点。2011年的高峰以来,猪粮比已经数次低于6.0,最近一次从2014年1月持续到2015年6月,时间之长前所未有:
2.jpg
全行业的深度亏损对供给造成重创。在亏损的开始阶段是生猪的存栏量下降,随着亏损长期未见好转,养殖户开始杀能繁母猪。眼下生猪和能繁母猪的存栏量都创下多年以来的最低值,远远低于上一个猪周期的低点(2010年):
3.jpg
生猪存栏量的下降,直接代表了猪肉供给的下降。另一方面,需求端来看,2014年8月起餐饮消费增速回归常态,止住了下滑趋势。供求关系的逆转,使猪肉价格从今年3月开始上涨。由于短期供给弹性不足,价格上涨非常迅猛。其实目前本该是猪肉消费淡季,但价格反而上涨,可见供需矛盾之大。
还能涨吗?
前述存栏量数据截至2015年6月,可见直到6月能繁母猪的存栏量还在下降,尚未出现明显的补栏,这大大限制了短期内生猪供给的增长空间。事实上,由于猪粮比一个月前才回归盈亏线以上,经历了1年半亏损的养殖户心态还比较谨慎,目前并未开始大规模补栏。而从后备母猪补栏到生猪出栏的周期在1年以上,也就是说,1年以内生猪的供给都难以回到前期正常水平。
供给上不来,猪价也就没有理由迅速回落。所以,猪肉价格直到明年初都会大概率上涨。当然,由于猪肉消费的季节性比较强,不排除暂时性的增长放缓甚至小幅回调,但总体趋势肯定是向上的。
向上会到什么位置?这很难预测,一个简单的对比是:目前生猪“产能”(母猪存栏量)已经远远低于上一次周期低点,那么价格的上涨超过上一次周期高点应该并非难事。上一次高点时22个省市平均生猪价格为19.92元/公斤,猪肉价格为30.41元/公斤;而上周生猪和猪肉价格分别为17.65和25.98,还有13%和17%的空间。这还只是保守估计,最终的涨幅可能大大超过上个周期高点。
港股标的?
很遗憾,针对生猪价格的上涨,港股的标的都不够好,而且目前猪肉价格已经有充分预期,现在介入的风险收益比并不理想,所以在此我只简要介绍一下,供各位参考,不构成推荐。
1 万洲国际(0288)
笼统来说,万洲国际当然是“猪肉票”。但其生猪养殖主要在美国,中国基本没有,中国的生猪加工原料基本都来源于外部,处于行业中下游,受益于猪价上涨并不明显,弹性较小。且万洲国际的负债率高,财务上有一定风险。
2 普甜食品(1699)
普甜食品是垂直一体化的猪肉供应商,覆盖从养殖到零售的全产业链。静态PE12倍也还可以。但是这家公司非常小,目前市值仅9亿港币,没人关注,但是作为福建的、又属于比较容易出问题的农业公司,总是让人有点担心,如果谁了解公司情况,请在格隆汇网站给我留言(ID:山野)。
3 惠生国际(1340)
惠生国际更多的属于“猪肉概念股”了。其主业是猪肉屠宰,养殖占比不大,只占总屠宰量的3%—4%,受益程度可能不会太大。
4 雨润食品(1068)
作为总览就把雨润放上来了,但是这种财务疑点比较大的公司,还是回避比较好。而且其主业也在中下游而非养殖。
最后还想提一个发散性的想法:上一轮猪周期的高峰对CPI的影响很大,甚至国家因此实行了一定程度的紧缩的货币政策。这一轮猪周期的高点可能在今年底明年初,猪肉价格目前占CPI的2.9%,如果猪价再上涨30%,将使CPI增长0.9个百分点,那么目前宽松的货币政策到时候可能会转向。(当然,如果通胀因为猪价而上涨,更合理的做法应该是鼓励养猪,而非紧缩货币。)总之,猪价的上涨还远远没有结束。其对经济的影响,也值得密切关注。





發表於 28/7/2015 08:23 | 顯示全部樓層
{:5_369:}挺好啊  
發表於 11/8/2015 18:47 | 顯示全部樓層
謝謝分享了!
發表於 13/8/2015 22:26 | 顯示全部樓層
哈哈,頂你了哦.
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