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A股2014年有望上漲20% 看好三類行業

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發表於 21/11/2013 23:55 | 顯示全部樓層 |閱讀模式

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中金公司:A股2014年有望上漲20% 看好三類行業

中金公司11月11日發布A股策略報告稱,經歷了近四年的疲弱市場之後,對A股在2014年的走勢變得樂觀,預計上證指數有望實現約20%的年度收益。基於未來3-6個月,建議在年底低迷的市場中逐漸布局三類行業:1、地產板塊及地產產業鏈上的建材、鋼鐵;2、大眾消費品行業:家電及食品飲料等;3、金融中的券商和保險。

中金研報全文:
2014年:A股市場有望實現約20%的年度收益

經歷了近四年的疲弱市場之後,我們對A股在2014年的走勢變得樂觀,預計上證指數有望實現約20%的年度收益。

2014年有望成為中國邁向新一輪改革的起點。目前市場已經較為充分預期中國經濟增速下軌這一情形,但對症的改革將帶來積極的變化。我們預期“胡蘿蔔”+“大棒”式的組合改革,將有利於糾正失衡、激發經濟活力,短期有利於提高效率、改善增長質量,長期將提高經濟增長持續性。
我們的收益預測主要基於盈利增長,我們並不預期大幅的估值提升。自上而下的盈利預測顯示A股有望在2014年實現15.2%的盈利增長。2014年,在增長平穩、通脹溫和的背景下,貨幣當局有望維持中性略偏緊的政策態勢以促進經濟結構調整,資本流動將在邊際上階段性地影響市場流動性。
在年底低迷的市場中逐漸布局三類行業
我們基於未來3-6個月,建議在年底低迷的市場中逐漸布局三類行業:
1、地產板塊及地產產業鏈上的建材、鋼鐵;
2、大眾消費品行業:家電及食品飲料等;
3、金融中的券商和保險。
我們相對看淡有色、煤炭、電子等板塊。詳細板塊配臵建議參看同期發表的行業比較與配臵策略報告《2014,以地產開局》。
風格方面,雖然以創業板為代表的“高估值、高盈利預期、高持股集中度”板塊和個股已經出現明顯調整,但我們認為還未到全面介入時機。
我們長期看好健康、娛樂類的板塊龍頭個股,如醫藥、傳媒等,但短期可能還需等待更好的介入時點。一方面估值還偏高,盈利預期也偏高,新股發行的可能啟動也或給板塊帶來衝擊。
2014年主題投資活躍
在中國經濟轉型繼續的背景下,2014年宏觀環境預計相對溫和、各領域改革措施分沓而至、無線互聯網等技術應用向縱深方向發展,主題投資將保持活躍。除了我們持續強調的大眾消費之外,“屌絲逆襲”、國企改革、兼並收購、無線互聯網應用的延伸、鋰電池等將是2014年值得期待的主題。相關投資機會參見文中分析。
結合我們對市場、行業配臵、主題的判斷以及行業研究員的選擇,我們推出模擬組合。
風險因素:什麼會打破我們的投資邏輯?
改革的方向偏差,或者力度低於預期。在這種情形下2014年中國延續增速下行的軌跡,市場將又是艱難的一年。結構性機會在2013年已經演繹到幾乎極致,在2014年將鮮有表現,而大盤股可能也難有起色。其他風險包括主要經濟體復蘇進程出現意外、中國房地產需求低於預期等。
發表於 22/11/2013 07:43 | 顯示全部樓層
多謝。
 樓主| 發表於 22/11/2013 10:17 | 顯示全部樓層
高盛集團經濟團隊近日發布報告,列出了2014年的十大市場主題。


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如果把美股此波牛市起點界定為2009 年3月的低位,這一升浪已持續超過4年半。

11月13日至15日,美股道指和標普500指數連續3個交易日創新高,分別逼近16000點和1800點。11月18日,盡管尾盤跳水,盤中道指仍然堅挺地首次站上16000點,標普500也首次衝破1800點。

上漲空間明年或達15%

截至11月19日,今年以來道瓊斯指數累計上漲22%,標普500指數上漲26%,且標普500指數在達到這一漲幅的過程中,創下了37個新高。

《華夏時報》注意到,美股今年的漲幅在歷史上只有少數年份可與之相比,如1954年、1975年、1995年和1997年。而從7家華爾街大投行對明年美股的預測統計看,標普500 指數2014 年底將見1900 點水平,較樂觀的瑞銀則看高到1950 點。

中國國際金融香港證券有限公司研究部副總經理常宇亮指出,他對美國的經濟前景、股票回報仍維持相對看好態度,因為未來幾年,美國經濟會保持溫和復蘇的狀態。在他看來,被迫去庫存狀態已告一段落,加上利率較低,整個美國房地產市場緩慢復蘇可以期待。居民層面開始加杠杆—房價上漲居民按揭貸款開始增量發放,這是未來幾年美國經濟復蘇的一大動力。

常宇亮指出,美股仍處於長期牛市之中,從樓市到汽車市場的累積需求將有助推高企業盈利,目前的標普500盈利估值是14.6倍,明年年底有望在15-16倍之間,盈利增速有10%左右,整個指數明年會有10%到15%的上漲空間。

不過,他也提示有兩個風險點值得關注:美國民主、共和兩黨關於財政赤字僵局的鬥爭問題,明年11月美國將有一次中期選舉,“可能明年8、9月份是有比較大的風險時點”;其次,QE減量不確定性帶來的風險,他認為,如果過了明年3月,還再往後延遲將是一個正面影響,但如提前退出,對全球市場包括A股、H股都會產生向下的壓力。

與此同時,高盛集團經濟團隊近日也發布報告,列出了2014年的十大市場主題。

高盛集團指出,這十大主題“代表著一系列的宏觀經濟前景主題,我們認為這些主題將在2014年的市場上占據主導地位”。以下就是該集團所總結的這十大主題。
 樓主| 發表於 22/11/2013 10:18 | 顯示全部樓層
1. 美國及其他發達國家的經濟復蘇將進入“表演時間”

我們對2013年經濟前景的預期由一種觀念占據主導地位,即美國私人部門的復蘇將被重大的財政拖累所掩蓋。而在2014年中,這種財政拖累將會減輕,因此我們預計長久以來備受期待的一種轉變將會發生,即高於長期趨勢的美國經濟增長終於到來,其推動力則將來自於私人消費和商業投資的加速增長。

2. 在經濟增長高於長期趨勢的環境下,央行將更難作出“前瞻指導”

盡管經濟增長表現將有所改善,但在低通脹和高失業率的環境下,我們預計“四國集團”央行將繼續暗示,利率仍將長時間維持在接近於零的水平。就美國而言,我們預計美聯儲要到2016年才可能升息;我們還預計,未來幾個月中美聯儲將增強其低息政策相關承諾。

3. 賺取發達國家股票風險溢價,規避風險

過去幾年時間裡,我們已看到一系列廣泛地區中的風險溢價在很大程度上受到壓迫。盡管尚未達到2007年的水平,但信用利差已經縮窄至低於長期平均值的水平,資產市場波動性也已減弱。即使是在我們期盼的友好的增長和政策環境下,這也很可能帶來回報率較低的前景。尤其是在股市上,我們所將面臨的主要問題是,在公司市盈率高於平均值的形勢下,股市的上漲勢頭是否還將持續下去。我們認為,答案是肯定的。

4. 成也利差,敗也利差

我們預計,2014年全球經濟增長表現將有所改善,但仍略低於長期趨勢,同時通脹將處於穩定狀態,這種預期描述了一種環境;在這種環境中,整體波動性將有所減弱。市場已經朝著這個方向走了很長一段路程,但在以前的經濟周期中,股市波動性確實較低;波動性的遠期定價仍遠高於水准點。在宏觀波動性受抑制的環境下,賺取利差的願望很可能仍將十分強烈;尤其是,如果仍舊難以設想增長前景擁有重大的上行空間,則這種願望就將愈加強烈。

5. 爭相采取“退出戰略”的競賽將會啟動

在2013年中,已經有一些新興市場國家的央行采取了政策緊縮措施。隨著美國經濟增長前景的改善以及全球利率所承受的壓力加大,市場有關哪些央行可能緊縮貨幣政策的焦點很可能得到增強。正如我們最近所述,市場定價顯示,盡管各大發達國家的經濟表現不一,但市場參與者預計這些國家中的央行將以相對同步的時間安排來實施“退出戰略”。

由於市場普遍認為,各大央行首次升息還將需要一段時間,因此這種差異性的缺失並不特別反常。但在2013年中,哪些央行很可能較早采取行動與哪些央行很可能較晚采取行動的差別將開始顯現出來。
 樓主| 發表於 22/11/2013 10:18 | 顯示全部樓層
6. “翱翔者”將面臨決策時間

最近幾年以來,許多規模較小的開放型經濟體已從美國和歐洲引入寬松的貨幣政策,一部分原因是想要抵消貨幣升值,一部分原因則是想要為表現疲弱的外部環境提供補償。在這些國家(挪威、瑞士、以色列和加拿大,以及程度較輕的新西蘭和瑞典等)中,住房價格一直都在上漲,而信貸增長速度則有所加快。

從整體上來說,出於外部增長風險的考慮以及不希望緊縮政策立場導致貨幣升值的願望,各大央行都容忍了這種新興壓力出現的跡像。隨著發達國家增長前景的改善,這些“翱翔者”可能必須在這一方面的風險平衡問題上作出重新評估。

7. 新興市場資產壓力減輕

對於新興市場資產來說,2013年已被證明是艱難的一年。在2014年中,很可能不會出現相同程度的廣泛壓力。中國經濟增長預期遭大幅下調,同時市場擔心美聯儲將開始縮減量化寬松規模並因此而帶來風險,這種情況不太可能以同樣的密度發生。

8. 但新興市場的差異化還將繼續

與“新興市場國家中的發達市場國家”相比,2013年中那些經常帳赤字較高、通脹率較高及體制薄弱的國家受到了嚴厲得多的懲罰。在未來幾個月中,這種差異化現像很可能仍將繼續存在。但在2014年中,這兩種類別的國家中預計都將出現更大的差異化。

9. 大宗商品的下行風險增強

去年,我們對大宗商品的觀點終於轉向價格下行的風險。在整個商品交易體系中,為對這一階段中非同尋常的價格壓力而在供應方面所作出的回應仍在繼續產生影響。我們預測,2014年中黃金、銅、鐵礦石和大豆價格都將大幅下跌(跌幅或達15%)。對全球經濟前景來說,能源價格明顯具有最重大的意義。就能源價格而言,我們的觀點更趨穩定;但隨著時間的推移,下行風險將會加大。就目前而言,利比亞和伊朗的產量問題以及其他地緣政治風險在很大程度上起到了推高油價的作用。
 樓主| 發表於 22/11/2013 10:19 | 顯示全部樓層
10. 中國經濟可實現穩定增長可能就已夠好

有關中國經濟增長的預期已在很大程度上被下調,原因是中國經濟面臨一些中期問題,如信貸增長、影子金融系統和地方政府治理等,這些問題都已在過去一年時間裡得到了廣泛的認知。在這些問題中,有一些仍揮之不去,比如信貸風險仍舊存在。但2013年中期經濟減速的局面已被扭轉;即使我們對中國經濟增長速度將基本持平(即維持在7.5%左右)的預期也已足以令投資者感到高興。

2014:新興市場打破疲弱魔咒?

相比美國而言,新興市場幾乎可用慘淡經營來描述。自2011年年中以來,新興市場股市相對美股維持了近3年的輸多贏少趨勢。2014年,新興市場還會像前3年那樣差勁嗎?

安信證券首席經濟學家高善文就此指出,2011年年中是個重要分水嶺,如果向前追溯危機剛爆發時至2011年年中這一區間,發達經濟體和新興經濟體的股票市場波動節奏相當重疊甚至驚人一致。

但從2011年年中至今,發達經濟體股指重心在波動上移中不斷創出新高,完全收復了危機所創的損失;相對應的,新興經濟體卻轉為波動下移。

為何2011年年中開始,兩個市場會發生差異?對於原因,高善文認為,2009年、2010年連續兩年新興經濟體自身的“非常”強有力的財政、貨幣政策刺激和發達經濟體幾乎零利率的貨幣政策兩個因素疊加,給新興經濟體造成的後遺症在2011年年中時集中暴露出來,典型如通貨膨脹幾乎回到2007年的高點,但發達國家的通脹卻波瀾不驚。

面對通脹壓力,包括中國在內的新興市場國家開始收縮經濟政策,在2011年普遍從之前極其寬松的貨幣政策向偏緊政策調整。高善文指出,由於發達經濟體繼續通過比較寬松財政政策支持經濟復蘇,其股票市場自然和新興經濟體市場的表現分道揚鑣。





《華夏時報》記者注意到,除了基本面的差異,資本流動變化也大大強化了新興經濟體和發達經濟體的股票市場的分化—國際資金呈現“進成熟、出新興”的態勢,美國、歐洲、日本三大成熟市場聯手吸金,主要新興市場國家則全面淨流出。

不過,目前這一情況有所緩解,高善文認為,一個重要的原因是美國QE退出步伐比市場預期更慢。

11月,美銀美林對全球基金經理的調查顯示,美國削減QE推遲促使投資者對全球經濟前景重拾信心。受樂觀情緒影響,基金經理當月的股票配置量略有增加,加大了債券方面的減持力度,同時放緩從新興市場抽離資金的步伐,開始大量增持新興市場股票。

另外,全球新興市場基金經理對企業盈利的信心顯著上升。有44%的受訪者預計新興市場企業明年的利潤將提高,而此前兩個月,不少受訪者還預計企業盈利將下降。

高善文指出,如果明年3月美國QE開始退出,新興經濟體要承受貨幣政策的緊縮,資本外流和市場下跌可能都很難避免。不過從更長時間看,新興經濟體處在困難調整過程中已持續兩年半,新興經濟體在一年或一年半後也許就會逐步擺脫目前非常低迷的狀態,出現和發達經濟體一樣的恢復過程。

從過往經濟數據來看,危機爆發起點到轉好的時間長度都是5年,1997年亞洲金融危機、日本1998年爆發的銀行危機以及2008年9月爆發的美國金融危機基本都維持了5年時間。

高善文強調,盡管現在還沒有看到隧道盡頭的亮光,展望2014年,新興經濟體表現可能仍然比較脆弱,但“可以期待的是,發達經濟體股市將有不錯的表現,而新興市場可能也不會像過去一樣那麼差勁”。

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