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Buffetfans投資札記---通脹新常態

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發表於 4/1/2011 20:41 | 顯示全部樓層 |閱讀模式

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今天仍是談通脹,因為目前困擾股市的所有根源都來自通脹,只要通脹一直維持高位,中央的政策都沒有鬆綁的空間。那甚麼水平的通脹才叫作高或低呢?小弟早前曾撰文分析過,中國不應以歐美通用的2%作為自身的通脹指標,由於中國的GDP增長是國外的幾倍,因此通脹高於外國一倍是可以接受的,4-5%的年通脹才是中國未來一段時間的新常態。有人會問,中央做了這麼多工作都不能把通脹拉回以往的水平嗎?小弟認為除非中央把經濟增長壓到去低於8%,否則通脹不可能回到以往只有1-2%甚至零通脹的超現實水平。何解?今天就再同大家探討一下這個問題。

中國的崛起被全球的經濟學者視為一個奇蹟,主要因為在他們的象牙塔理論之中,一個GDP增長年達雙位數的國家,其通脹率長期處在極低水平是不可能的,因此很多學者認為內地的統計數據做假。小弟認為數據中的確有不少水份,因為GDP以往被視作官員晋升的重要指標之一,不排除有地方領導虛報功績。不過真的假不了,小弟深入研究過內地的經濟狀況之後,發現中國之所以能在過往一段時間享有極低的通脹,主要原因在於中國以投資取代消費作為支持內地經濟增長所致。

讀過經濟學的朋友應該對消費及投資公式有點印象,理論上看,收入-消費=存款,而存款會變成投資。受規劃經濟及社會保障制度影響,加上積穀防飢的傳統思想所左右,中國人普遍偏向把大部份賺下來的錢儲起來,這種現象令中國的儲蓄率遠較世界任何發達國家為高。其後由於鄧少平推行改革開放,政府全力支持投資,令積存在銀行體系內的存款有了出路,固定資產投資因此由早年的只有年平均19%翻了一翻至年39%,龐大的投資令全社會的產能大幅上升,而由於中國人欠缺消費的積極性,導致國內出現嚴重的產能過剩問題,加上受人口紅利的作用,令產品的價格被壓抑到極低水平。中國本地市場不足以消費這部份供給,唯有向國外輻射,促使中國成為世界工廠,國內則因為供應充裕甚至過剩,物價就自然升不起來。這是中國通脹在前期能長期處於極低水平的主要原因。

那今天的中國為何出現如此強勁的通脹,歸根究底是因為供需的關係轉變了。過往三十年,中國人克勤克儉,令內地的經濟茁壯成長,國民的收入持續上升,社會保障制度也越來越完善,促使內地人開始改變消費習慣,由過度儲蓄開始逐步走向適度消費。以往賺100元儲50元,今天改為儲40元,這10元的變化放大到一個13億人的市場所產生的購買力是十分驚人的。此外,中央近年有意進行產業轉型,其目的只有一個,就是讓中國人賺取更多的收入,加上人口紅利的作用已達到峰值並開始回落,中國的勞工成本無可避免會逐漸上升,促使工資會維持一段很長的上升趨勢,這個轉變是任何一個發達國家都必須經歷的階段,是經濟成長下的產物。

工資的上升令中國人的可支配收入增長,加上人民幣進入長期的上升周期,令內地消費者的購買力大大幅上升,對各類產品的需求因而增加。一旦全中國的購買力開始起動,世上有那一個國家可以提供相應的新增產能加以配合,供求關係的逆轉導致市場出現供不應求的情況,物價也能只能上升去消化額外的需求。大家看看內地的社會消費品總值每年也以近20%的增長率在上升,可知內需市場目前是何其旺盛。在這樣的大環境下,物價的升勢不可能大幅逆轉,中央把明年的通脹目標定在4%並不是向現實低頭,而是對問題充份理解的表現,反而若繼續免強追求不現實的1-2%的通脹率才是自欺欺人。

這麼說有人會問,中國的通脹是否沒有回落的空間?小弟並不這麼認為。因為近來的通長是由食品價格所引發,根據很多國家的統計,在收入上升的情況下,食物的需求彈性是低於1的,即是說就算我的收入增加了1%,對於食物的開支並不會相應地提升1%,反而其他工業品的彈性就遠超過1,因此若中國進入工資上升周期,物價的上升會反映在其他產品之上而非農產品。所以工資上升並不是構成是次通脹的主因,而農產品對通脹的影響只是短期。細心分析2007年的及今年的通脹都是由食品所引發,不同的是上次是由豬肉所引起,今次則是蔬菜,一隻豬由成長至可以食用至少需要半年的時間,而一畝菜的生長只需兩個月。由於菜價已持續高企了多月,令農民的生產意慾大幅上升,未來的供應必定大幅增加。此外,高鐵的通車對抑制農產品價格上升亦有深遠意義。因為目前中國的農產品供求基本處於平衡狀態,問題是不同地區的產量不同,令某些地區的農作物要放在糧倉裡等腐爛,有些地區就無隔夜之糧,受交通阻礙未能把農產品有效調配,才導致今次的失衡。全國高鐵網的建成將提升農產品的運輸效率,令糧食可以有效分配到各地,雖然這是一項長期工程,但確實在推廣的必要。

在了解了通脹的成因之後,大家應該明白內地今次的通脹其實並不可怕。對於未來的通脹率亦不要再過分樂天以為可以回到以往的水平,經濟發展就是如此,客觀環境改變了,我們的思維亦要跟隨改變,否則天天活在通脹的陰影之下,不是庸人自擾嗎?
發表於 4/1/2011 21:45 | 顯示全部樓層
的確內地的通漲是無可被免的,而國民收入增加,是政改必須推行的,這也是為了未來發展內需的基礎要求。我有懷疑過,農產品會否因受一些有勢力人士所控制?因為能有效地漲價,不會是一下子特發而產生的。而漲價持續且不斷,好像是在看需求和價比而出現,漲價得很有商業味道。國內為香港的一大食品進口國,如果國內通漲增加,也會直接影響到香港的食品通漲。
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