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A股2021 预期回报率会低于今年

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發表於 20/11/2020 11:30 | 顯示全部樓層 |閱讀模式

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本帖最後由 sl168 於 7/12/2020 09:21 編輯

招商证券策略首席分析师张夏:A股明年预期回报率会低于今年
【 时间:2020/11/19 9:10:15】

招商证券策略首席分析师张夏:A股明年预期回报率会低于今年2020年11月18日 22:18 澎湃新闻  原标题:招商证券(21.830, 0.00, 0.00%)策略首席分析师张夏(金麒麟分析师):A股明年预期回报率会低于今年  近期券商集中发布2021年A股策略前瞻。11月18日,招商证券“双循环,新格局”2021资本市场年会上,招商证券策略首席分析师张夏发表了年度投资策略观点。  他认为,A股自2020年四季度到2021年上半年处在典型的复苏期,体现为基本面驱动的特征,2021年上半年布局盈利驱动三条主线,风格扩散并均衡化,个股关注从龙头向着更多的绩优标的扩散。以二季度作为分水岭,A股将会进入转折期,可能会面临较大的估值下行压力。  “A股2021年整体呈现前高后低的局面,预期回报率将会明显低于2020年。”张夏说。  他认为,2021年需布局三个超预期和一个必须防。“三个超预期”分别是:中国出口有望超预期;全球通胀有望超预期;疫情控制有望超预期。“一个必须防”是:必须提防新增社融年内转为负增长所带来的风险,下半年低估值高股息策略有望胜出。  风格方面,张夏认为2021年会显著均衡。业绩改善的行业、板块和个股在明显增多,由于此前机构主要关注核心300,伴随企业盈利全面改善,值得挖掘的个股机会将会明显增多。但注册制全面加速,剩下3000多只股票仍缺乏关注和机会。  股市流动性方面,2021年将会呈现供需双强,前高后低。从资金供给端来看,本轮居民资金入市更多通过基金投资,使得基金扩张持续时间更长;银行理财子公司初具规模,积极布局混合型产品;保险目前股票和基金配比仍有提升空间;外资因经济改善继续流入。资金需求端,注册改革持续推进,IPO继续提速;定增落地将继续推高本轮定增规模;在解禁规模较高及上半年市场可能加速上行的假设下,重要股东减持规模预计延续扩张。  A股盈利方面,高点渐近,中枢上移。2020年四季度非金融上市公司盈利将会延续二季度以来的改善趋势,并将在2021年一季度达到本轮盈利周期高点,随后落入盈利放缓通道,但整体利润中枢相比2020年将会出现上移。  基于行业景气度变化,张夏建议可关注以下行业配置方向,主线一:海外供需缺口将促使我国出口继续改善,关注海外需求扩张且对我国依存度高的领域,如家具、机电产品、汽车零部件、医疗设备、精细化工品等;  主线二:库存低位且需求向好的行业可能涨价,关注大宗商品、地产后周期消费品等;主线三:疫情受损板块如出行服务和线下消费具备较大反弹空间,如航空运输、景点、机场等。  产业趋势和主题方面,其建议围绕三大主线布局。2021年是十四五的开局之年,我国将进行接下来五年发展规划的编制。因此,明年产业趋势最强主线来自于十四五规划与战略性新兴产业五年规划释放的政策红利。  此外,我国消费升级持续进行中,新消费趋势值得关注。张夏建议关注三大主线:十四五规划与双循环的政策红利、战略性新兴产业规划新增领域与确定性强领域、消费升级背景下的新消费趋势。

發表於 20/11/2020 13:47 | 顯示全部樓層
謝謝!
發表於 20/11/2020 14:17 | 顯示全部樓層
支持
 樓主| 發表於 27/11/2020 08:57 | 顯示全部樓層
李迅雷最新演讲:明年投资收益率回落恐难以避免,港股可能有更多机会,周期占比下降,科技提升是特征



连续两年,2019年跟2020年这两年,公募基金平均业绩的中位数都在30%以上,我想这样一种高回报从长期来看是不可持续的,所以2021年收益率回落恐怕也是难以避免的。 现在整个市场的开放度在进一步提高,比如说香港H股,它的估值在这两年就没有得到明显提升,那么2021年是不是会有更多机会? 2004年到2009年,表现比较好的前5位是有色金属、食品、饮料、汽车、建材和煤炭。2009年到现在为止,表现好的全部都是消费类的:食品饮料第一,家电第二,消费者服务第三,电子第四,医药第五。 三个周期性的行业排名都在往下走,说明什么?说明中国经济确实是在从投资驱动向消费驱动阶段(转型)。 中国目前科技类个股的权重也在提升,今后来看,传统产业比重下降,科技比重提升这将是一个特征。 金融板块的市值指数相对稳定,但是我相信,金融板块的市值占比在今后10年肯定会显著下降。因为金融更多应该要为实体经济服务,而不是玩这种钱生钱的游戏。 今后肯定是强者恒强的时代,在强者恒强的时代,必然有一个问题是分化,所以分化会越来越明显。 企业越来越大之后,企业要承担的社会责任就要就越来越多。当企业还很小的时候,你是求生存,所以不需要你承担那么多责任,但是,当全社会这么多利润都集中在你这个企业里,那么你的责任就要大了。 以上,是1125李迅雷在中国经济与社会责任高峰论坛上的最新观点。 此次演讲,李迅雷从五中全会提出的缩小收入差距目标出发,重提第三次分配,认为在这个过程中,资本市场、上市公司也可以做不小贡献。 强调,五中全会进一步明确了我国资本市场的作用和意义,资本市场在今后还是能够保持繁荣发展的态势。从投资角度, 认为应该拥抱龙头企业,也可以关注港股的投资机会。 以下是聪明投资者整理的演讲全文——
如何缩小收入差距?
关注第三次分配

我前不久恰好也写了一篇文章,叫《迈向共同富裕:共识下的投资思考》,我们应该如何来做?对投资来讲,要关注什么,有哪些投资机会? 我写这篇文章也是有感而发,恰好跟今天的主题还是非常匹配的。 研究过程中我们发现,五中全会提出目标要明显缩小收入差距,要提高中等收入者的比重。那么,我们的收入差距到底有多大? 从统计局数据来看,从2016年到2019年,我国中等收入组的(人均可支配)收入增长是19%,而高收入组的收入增长是29% 也就是说在这三年,差距又进一步拉开了。而且今年还没结束,受到疫情影响,今年的收入差距还会有明显扩大,我们看到居民可支配收入的中位数和平均数之间的差距还在扩大。 那么我们怎么来缩小收入差距呢?可以通过税收,通过转移支付,通过提高社会保障来提高。在四中全会上提出了第三次分配,这是一个新的提法,之前是没有的。 什么叫第三次分配?就是做大我们的社会慈善事业,通过社会捐助来缩小收入差距,提升低收入群体的收入水平,从而使得整个社会的消费能够拉高。
中国在税收和慈善领域发展空间还很大
上市公司也可以做更多贡献

因为中国经济已经从一个投资主导型的经济变为一个消费主导型的经济,而消费的增长取决于居民收入的增长。在消费中,中低收入群体又是消费的主力,那么,如何提高中低收入阶层的收入水平就显得尤为重要。 但是比较遗憾的是什么?我们的税收方面,虽然个税税率比较高,是累进税率制,但是,我们个税的税收收入占国家税收收入的比重只有7.2%2019年美国的个税占到国家税收收入的比重是55%,其中联邦政府的个税收入要占到税收收入的80%。我们只有7%,这个差距是巨大的。 谁对我们的税收做贡献?很遗憾我们没有这方面数据,但美国是1%的富人贡献了个税收入的25%,这是税收这一块。 第二个是捐助,很遗憾我也没拿到具体数据,但是我看英国慈善救助基金会(Charities Aid Foundation)每年会公布全球的捐助指数,它总共调查了146个国家,很遗憾在这146个国家中,2018年中国是排名第142 排在前5名的我印象当中好像有印尼、澳大利亚、新西兰、美国、爱尔兰。我想,在社会慈善领域,我们的发展空间也还是非常巨大的。 在这些方面,我想我们资本市场、我们的上市公司也是可以做贡献的。 我最近参加了好几个会议,因为我也是上交所指数编制委员会的专家。上交所编制了社会责任指数,当然,这个社会责任指数跟我们现在讲的社会责任指数有一定差异,但含义是一样的,就叫 ESG指数。 也是希望通过从对环保、对社会责任承担、对于公司治理等这些角度,让我们的企业给予社会更多的回报。
公募基金规模的大幅增加
加快了资本市场迈向理性投资的速度

这是我在讲我的报告之前先引述的一些东西。今年恰好是资本市场成立30周年,资本市场在过去30年发展也是突飞猛进,当然今年尤其明显。 我们看数据的话,过去30年沪深A股市值的占比在明显上升,伴随着资本市场的发展,公募基金等机构投资者的数量也是大幅增长。 我觉得社保对于机构投资者队伍的壮大也起到了非常大的贡献。 因为社保作为一个投资人,它去选择优秀的基金、优秀的基金经理,把钱委托给他们,同时也在灌输自身的一个长期投资的理念,对于投资管理人的选股,对他们的换手率都有具体要求,这样也使得机构能够更加成熟。 我们A股市场实际上是散户(为主的)市场,散户的交易量占到A股总交易的80%,所以我们离成熟市场还有一定距离。 但是今年以来,随着公募基金规模的大幅增加,也推动加快了资本市场迈向价值投资、理性投资的速度。
从行业指数市值看产业规模变化
周期行业占比明显下降,消费、科技占比显著提高

同时,A股市场其实也反映出我们国家的产业结构、经济结构在不断优化。 2009年到目前的十几年时间里,传统的周期性行业占比明显在下降,行业指数的市值占比从48%降到25% 而大消费行业,包括可选消费、必须品、医药等等,市值比重从9%提高到30%。科技类的包括信息、电信等等,比重由2%提高到11% 金融板块的市值指数相对稳定,但是我相信,金融板块的市值占比在今后10年肯定会显著下降。因为金融更多应该要为实体经济服务,而不是玩这种钱生钱的游戏,央行领导也明确也表示了。 所以整体来讲,我觉得整个A股市场还是处在优化当中。 A股市场那些表现比较好的行业也发生了变化。 比如说在2004年到2009年,表现比较好的前5位是有色金属、食品、饮料、汽车、建材和煤炭。 2009年到现在为止,表现好的全部都是消费类的:食品饮料第一,家电第二,消费者服务第三,电子第四,医药第五。 三个周期性的行业排名都在往下走,说明什么?说明中国经济确实是在从投资驱动向消费驱动阶段(转型)。
未来经济增长更多靠消费拉动
促进消费可以在第三次分配上做更多事情

那么消费怎么能够上去?五中全会前后我也参加关于如何促进消费的讨论。我的建议是,我们应该还是在第三次分配上做更多的事情。 为什么不能在税收上面做?虽然有更多事情我觉得可以做,但是也要考虑到现实的困难。 比如说房产税,如果推房产税的话,对于整个房地产市场的稳定(是不是有影响),系统性金融风险是不是会引发?在这些方面有一定顾虑。 但是,中国经济在快速发展,从一个比较落后的国家成为全球第二大经济体,再过5年到10年,我觉得中国的GDP可能要到全球第一了。 现在中国的GDP是美国的75%,再过个15年到了2035年,可能美国的GDP是中国的75% 怎么能够保持经济的可持续增长?怎么能够保证每年经济都可以有5%左右的增长?还是要靠消费拉动。那么消费的增长靠什么?靠居民收入的增长,我觉得这是非常重要的。
政策定调
资本市场未来有更大发展空间

这次五中全会确实给予了资本市场更大的发展空间。 十四五规划和2035年远景目标都对我们产业发展提出了非常系统的规划,要加快发展现代产业体系,推动经济体系优化升级。 第一个就是要提升产业链供应链的现代化水平,我们现在还是处在中端水平,要从中端往中高端甚至高端发展。 第二个是要发展战略型新兴产业; 第三是要加快发展现代服务业。 所以我觉得今后产业的发展已经有明确的方向。那么如何来做到这一点?需要强化国家战略科技力量,瞄准8大科技创新的前沿领域。 我相信,我们的资本市场在今后还是能够保持繁荣发展的态势。 为什么? 一方面我们的产业政策非常明确,通过新产业的发展来替代传统产业,然后,资本市场在这个过程中要起到枢纽作用,金融资本市场要为实体经济服务。 这一次提到资本市场时提了4个要点: 第一个,要全面推进注册制; 第二,要实现常规化的退市制度,只有优胜劣汰才能够使得资本市场良性循环; 第三,提高直接融资比重; 第四,推进金融双向开放,就是要扩大外资在A股中的比重,另外,中国的资金也要到海外去。 这一次五中全会进一步明确了资本市场的作用和意义,也是借助于资本的力量,为我们的实体经济服务,为经济增长服务。
分化会越来越明显,今后是强者恒强时代
企业做大后需要相应承担社会责任

同时,要优化结构,我们现在面临诸多结构问题。 这里面我觉得全球现在普遍都面临是一个收入结构的问题,收入结构如果能够优化的话,消费就能起来,经济增长就是可以持续的,未来企业也会越来越大,这是势不可挡的。 企业越来越大之后,企业要承担的社会责任就要就越来越多。当企业还很小的时候,你是求生存,所以不需要你承担那么多责任,但是,当全社会这么多利润都集中在你这个企业里,那么你的责任就要大了。 如果说你不承担责任,那今后经济就难以可持续发展,经济难以持续发展可能就会引发系统性金融风险,然后来倒逼你这个企业,所以我们有一句话叫同舟共济 在这方面,我们应该会看到未来中国的企业市值会越来越大。 以美国为例,美国在1990年的时候,500亿美元以上市值的公司占整个美国股市的比例只有10%,现在占比达到了70% 中国目前科技类个股的权重也在提升,今后来看,传统产业比重下降,科技比重提升这将是一个特征。 与这个特征相关的,就是我们讲到的,今后肯定是强者恒强的时代,在强者恒强的时代,必然有一个问题是分化,所以分化会越来越明显。 分化也意味着经济在转型,我们在过程中就要去避免分化所带来的负面影响,同时,利用分化带来的相关投资机会。 我做过统计,从目前来看,按照自由流通股口径,前20%的公司,它们的市值占比从过去的40%到了现在的差不多60%如果跟美国比的话,(未来)集中度还可能继续提升。 与此相对应的是后50%的公司,中国有4000多家上市公司,后面小的2000多家上市公司,它们的合计市值在2017年的时候占20%,现在已经不到10%了,已经很小了,将来会不会再小?(我觉得)还会。 美国后面一半公司,市值大概占比只有3%,所以其实就是一个分化的时代。 对投资来讲,对PEVC来讲,一定要选有增长潜力的公司。 另外,地域也在分化。现在好的公司都集中在北上广深,从省份来讲,还包括广东、浙江、江苏,集中度都是在提升,所以我们现在不仅面临公司分化,区域也在分化。 从资产配置来讲,肯定是要选择行业龙头,选择一些新兴行业中有科技含量的企业。
明年投资收益率回落恐怕难以避免
投资要拥抱龙头企业,港股市场可能有更多机会

我觉得2021年的市场面临着一种均值回归(的压力),(市场现在)已经体现的淋漓尽致了,连续两年,2019年跟2020年这两年,公募基金平均业绩的中位数都在30%以上 我想这样一种高回报从长期来看是不可持续的,所以2021年收益率回落恐怕也是难以避免的。 投资机会来讲的话,恐怕也是不能够遵循当前这样一种选好赛道的模式了,今后来看,好赛道上你要选的是优秀的企业、龙头的企业;然后市场里面,可能要选那些被低估的好企业。 现在整个市场的开放度在进一步提高,比如说香港H股,它的估值在这两年就没有得到明显提升,那么2021年是不是会有更多机会? 总体来讲,这样一种分化体现得非常明显。比如说今年前三季度,美国纳斯达克100指数里,前20个股票贡献了97%的指数涨幅 A股创业板,前100个股票里面,20个股票贡献了91%的指数涨幅,这都是分化的一种体现。在这种分化的现象下,我们要拥抱的那就是那些大的龙头企业。 当然,对龙头企业来讲,你怎么让自己的企业回馈社会,让企业能够取得可持续的增长,不像有些企业做大之后,没有承担起相应的社会责任。 所以最近领导去考察南通的时候,专门去了张謇的纪念馆,应该是非常有深意的。 而作为我们投资者来讲的话,你应该去投哪些企业? 如果这个企业能够担当社会责任,能够对环保方面有严格要求,有良好的工程治理结构的,这种企业将来受处罚、受社会各种制约的可能性就会比较小,投资也会有保障。 所以从这方面看,我想通过这样一个会议应该是有一个更加明确的选择方向,以上是我一些不成熟的观点,请大家批评指正,谢谢。



 樓主| 發表於 27/11/2020 09:01 | 顯示全部樓層
高盛建议高配A股 明年将迎来股票收益大年。(1)高盛公开表示,预计2021年中国GDP增速为7.5%。对于中国的股票市场,高盛仍建议高配。从全球市场来看,高盛认为,随着明年全球经济将有显著反弹,明年应该是自2017年以来股票绝对回报最高的一年。(2)在亚洲市场,高盛对于A股和港股维持高配,并预测将有16%的增长,其中A股因为人民币的升值,将会比港股的回报率更高。具体配置的行业是耐用消费品、媒体、医药、交通运输以及零售。(3)今年A股上市公司的EPS约为-2%,预计明年会反弹至20%,后年为15%。
【 时间:2020/11/26 10:07:57】

高盛建议高配A股 明年将迎来股票收益大年2020年11月26日 04:25 新浪财经综合  来源:投资快报  原标题:高盛建议高配A股!明年将迎来股票收益大年   11月25日,A股高开低走,三大指数集体收绿,创业板指更是大跌超2%,白酒医药大跌,A股总市值较昨日蒸发了1.19万亿元。对此,市场分析认为,从资金博弈的情况来看,外资的表现其实较为平稳,因此砸盘的大概率是内资。而内资砸盘有两个原因:一是基金净值考核周期将至,为了稳定净值,兑现一部分收益就是往年的一贯操作。  不少机构仍继续看多称春节的到来,白酒消费高峰的到来,白酒板块还是会上涨的,短暂的调整大可不必慌张。11月25日,高盛公开表示,预计2021年中国GDP增速为7.5%。对于中国的股票市场,高盛仍建议高配。从全球市场来看,高盛认为,随着明年全球经济将有显著反弹,明年应该是自2017年以来股票绝对回报最高的一年。  翻倍白酒股集体大跌  多家股东发布减持公告  今年9月底以来,中小酒企出现巨大涨幅。仅从9月25日至11月23日,股价涨幅超100%的白酒公司就达到4家,分别是金徽酒(41.220, 0.34, 0.83%)、舍得酒业、青青稞酒(16.780, -0.01, -0.06%)、老白干酒(20.760, 0.80, 4.01%)。随着股价的快速上涨,股东也开始减持。11月份以来,就有4家上市白酒公司发布了股东减持公告,分别是今世缘(50.900, 0.71, 1.41%)、金种子酒(11.480, 0.33, 2.96%)、洋河股份(176.590, 1.00, 0.57%)、青青稞酒。啤酒行业近期也有不少减持。其中青岛啤酒(85.800, -1.99, -2.27%)股东复星集团累计减持公司5%股份;燕京啤酒(8.630, 0.02, 0.23%)股东重阳投资减持公司0.82%股份。  11月25日,上周表现强势的白酒股持续回调。11月25日白酒板块走弱。金枫酒业(7.220, -0.16, -2.17%)、百润股份(73.590, -2.80, -3.67%)跌停,青青稞酒跌8%,金种子酒、莫高股份(8.650, 0.23, 2.73%)跌超7%,金徽酒、洋河股份、迎驾贡酒(33.970, 3.09, 10.01%)等跟跌;五粮液(264.000, 1.03, 0.39%)、贵州茅台(1738.870, 11.99, 0.69%)跌超1%。  中金公司(60.210, 0.03, 0.05%)近日指出,目前部分小酒企炒作已经脱离基本面或对业绩增长有较大透支,资金推动上涨,需警惕短期情绪回落后带来的冲击。  无独有偶,年初至今暴涨的医药生物板块同样陷入低谷。随着新一轮医疗耗材集采启动,以及医保目录调整谈判结果即将公布等消息,医疗行业持续受压。11月25日,申万医疗生物指数下跌。凯利泰(15.080, 0.31, 2.10%)下跌8%,金域医学(88.160, 1.48, 1.71%)、迈克生物(42.540, -0.92, -2.12%)、大博医疗(68.250, -1.01, -1.46%)等跌超5%。业内人士普遍认为,在医用耗材的带量采购议题上,无论是扩展进度,还是价格降幅,都已超出预期。未来医用耗材全国集采常态化的行业趋势已相对明确。  别慌,还有低估值周期股  新能源车、保险强势上涨  11月25日,新能车、石油和保险表现强势。继前日美股新能车特斯拉、蔚来、小鹏和理想大涨后,24日晚特斯拉继续趁势上攻。马斯克24日表示,特斯拉正在开发1000公里续航的电动汽车,股价闻讯又大涨6%。连续暴涨下,马斯克身价也迅速跃升,力压盖茨成为了全球第二大富豪。受消息刺激,A股新能源车概念股25日再度拉升,小康股份(20.030, 0.39, 1.99%)涨停,近8个交易日录得7个涨停板。长安汽车(22.080, -1.58, -6.68%)涨停,长城汽车(26.640, -1.11, -4.00%)和江淮汽车(9.620, -0.81, -7.77%)涨超4%。  25日,表现强势的还有保险板块。中国太保(36.580, 0.58, 1.61%)涨近7%,新华保险(60.060, 0.24, 0.40%)、中国平安(87.260, 0.01, 0.01%)涨3%。银保监会官网23日发布《保险代理人监管规定》,首次提出了“独立个人保险代理人”概念,并将保险代理机构中从事销售保险产品乃至进行损失勘察、理赔等业务的人员都纳入监管,取消了许可证3年有效期的设置。数据显示,截至三季度末,保险资金投资债券规模占我国债券市场总规模的6.49%,有力支持了实体经济和资本市场建设。国盛证券表示,当前上市险企逐步推动代理人高质量发展,头部优先转型险企将更为受益。  高盛:高配A股!  明年将迎来股票收益大年  11月25日,高盛就2021年中国宏观经济展望和资本市场动态举行了一场媒体电话会。会上对明年中国的经济增速、政策安排、人民币汇率、资本市场等作出最新预判。对于中国的股票市场,高盛仍建议高配。从全球市场来看,高盛认为,随着明年全球经济将有显著反弹,明年应该是自2017年以来股票绝对回报最高的一年。  从今年不同市场的EPS(每股收益)来看,美国下跌17%,欧洲下降30%以上,亚洲尽管略好于以上两个市场,但也呈下降趋势。但是,高盛预计,明年将全面反弹。其中,欧洲和日本股市的EPS将提高50%,最低也会有20%的增长,这将是2008年金融危机以后,盈利增长最快的一年。  其次,尽管目前股票的绝对估值比较高,但全球大多数经济体仍保持在一个较低的利率水平,因此大类资产股票仍然具有吸引力。在亚洲市场,高盛对于A股和港股维持高配,并预测将有16%的增长,其中A股因为人民币的升值,将会比港股的回报率更高。具体配置的行业是耐用消费品、媒体、医药、交通运输以及零售。  高盛首席中国股票策略师刘劲津认为,国际不确定性因素相对缓和,这对明年股市也是一个利好。今年A股上市公司的EPS约为-2%,预计明年会反弹至20%,后年为15%。  中原证券(5.310, -0.01, -0.19%)预计,沪指短线继续小幅上扬的可能较大,创业板市场短线小幅震荡的可能较大。建议投资者短线谨慎关注酿酒,汽车,化工,水泥建材以及有色金属汽车等行业的投资机会,中线建议继续关注部分低估值绩优蓝筹股的投资机会。

 樓主| 發表於 27/11/2020 09:06 | 顯示全部樓層
在岸人幣升百點 高盛看好明年人民幣升至6.3


人民幣匯價續走強,在岸人民幣兌美元早盤升110點,截至發稿報6.5678,離岸價小幅升值約30點,報6.5593。投行高盛看好人民幣明年升值至6.3。

人民幣兌美元中間價今日(26日)則報6.5780,小幅下調31基點。

同時,中國人民銀行26日進行人民幣800億元逆回購操作,因有700億元逆回購到期,因此淨投放100億元。截至26日,人行已連續8個交易日進行逆回購操作。

美元續疲軟 推動人民幣被動升值

證券日報報道,對於近期人民幣的強勢表現,中國銀行研究院研究員王有鑫認為主要源於兩點:一是RCEP的簽署帶來的利多,亞太區域一體化進一步推進,有助於推動中國出口貿易增長和經濟復甦;另一方面,在於美元的持續疲軟,再次降至92.2左右,上周貶值幅度達0.8%,推動人民幣匯率被動升值。

高盛昨日也對明年中國的經濟增速、政策安排、人民幣匯率、資本市場等作出最新預判。對於人民幣匯率,高盛表示,非常看好。高盛首席中國經濟學家閃輝表示,首先,經濟基本面對人民幣是有支撐的。其次,中國利率水平高於其他經濟體,中國對於外國投資者仍然具有吸引力。國際上一些指數將中國債券納入,也會吸引外資的流入。第三,中國央行致力於推進利率市場化。這幾個因素下,人民幣對美元匯率在12個月後將達到6.30。

對於中國的股票市場,高盛仍建議高配。從全球市場來看,高盛認為,隨著明年全球經濟將有顯著反彈,明年應該是自2017年以來股票絕對回報最高的一年。

高盛料明年中國GDP增7.5% 消費是重要引擎

高盛並預計,明年中國GDP增速為7.5%,拉動經濟增長的「三駕馬車」中,不同於今年主要靠投資和出口拉動,明年經濟增長的重要引擎是消費。

從政策角度看,市場共識是中國已經進入政策的正常化過程。預計明年年財政支持會有所減少,約佔GDP的3.4%。財政赤字也將從今年的3.6%下降到3%。此外,今年的1萬億元特別國債,明年也不復存在。高盛並認為,明年中國利率水平將保持穩定,信貸水平會適度增長。

另外,國家統計局原副局長賀鏗26日表示,明年經濟恢復到正常水平是肯定的,因為今年經濟增長基數較低。他預計明年中國經濟增長將達到8%。
 樓主| 發表於 30/11/2020 09:20 | 顯示全部樓層

▉重磅
  就在本周
  又一批爆款基金要来!
继上上周三天出现五只爆款基金后,刚刚过去的这周(11月23日至11月27日),偏债混合型产品易方达悦兴一年持有期混合型基金首发规模达到198.51亿元,跻身今年单只新基金成立规模第7名。
而本周(11月30日至12月4日)即将有28只新基金投入发行,包括主动偏股、固收 、指数及纯债等众多品类新基金。
就主动偏股基金而言,6只新品将于本周启动发行,兴证全球、嘉实、南方、鹏华、中欧等多家实力公募均有新品上市。
而如果未来几周新基金发行持续保持热销,2020年新基金销售规模将突破3万亿元大关。
股市塌下来有基金撑着 (沙:1、我觉得买“偏股型”基金、买明星基金并由明星经理打理的新基金比较好!
2、银行理财产品的资金、储蓄资金正在源源不断地打道基金间接进入股票二级市场,你说——
  要不要跟基金的庄?
会不会再跌回到3200点下方?不会!)

▉什么信号?
  又见多只基金限购
近日,明星基金经理张坤管理的易方达中小盘基金发布公告,自11月26日起在代销、网上直销系统调整大额申购业务,单日单账户累计申购由不应超过5万元调整为不应超过5000元。(易方达中小盘基金上一次产品限额是在今年9月,当时易方达中小盘公告将交易限额从100万调整到5万元)
另一位操盘超大体量资金规模的基金经理谢治宇管理的两只代表产品——兴全合润及兴全合宜近日也发布了限额公告。兴全合宜已将每日申购额限制在1万元以下,这已经是兴全合宜下半年来第三次限额。
此外,东方红睿玺三年定开、兴全新视野、中欧互联网先锋等多只热门产品同样谢绝大体量资金申购。对此,东方红资管方面回应,公司希望通过打造“专业投研 专业服务”双轮驱动的核心竞争力,不……
(沙:金融发展到“限购”的地步!而且只能买到申购量的“十分之一”!可见基金的赚钱效应已使投资者趋之若鹜!
股民华丽转身为基民的人越来越多,是否与我的建议有关哈?)

老沙的感觉
▉天啊!
  本周发行28只基金!
  仅今年公募基金规模
  就将突破三万亿元!
  还不包括
  成千上万只私募基金!
  ▉须知,
  基金赚钱效应的大爆发,
  让越来越多的理财产品、
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  ▉在俺老沙看来,
“基金等机构占流通股比例”
  乃是最重要的“技术指标”!
  其他的指标、数据
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  甚至就只是一个“Pi”!
  ▉如果你跟上了基金的庄,
  就等于——
  获取了几十家甚至几百家
  基金公司的集合调研成果、
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“跟”基金的“庄”
你“资金的天”塌不下来!
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 樓主| 發表於 30/11/2020 09:20 | 顯示全部樓層
中信证券:顺周期主线预计延续到明年一季度
2020年11月29日 16:46 新浪财经-自媒体综合



  策略聚焦|顺周期主线预计延续到明年一季度

  中信证券(29.980, 0.68, 2.32%)研究

  文|秦培景  裘翔  吕品  杨灵修  杨帆  李世豪

  A股正处于跨年轮动慢涨期。未来海外新的宽松举措有望推升全球风险偏好,国内经济继续稳中向好,政策保持平稳,预计年末机构调仓行为推动顺周期板块行情延续到明年一季度。首先,美国为了应对年底补贴退坡,12月有望扩大货币或财政刺激,进一步推升全球风险偏好,加速外资在年末持续增配A股。其次,预计11月经济数据继续验证复苏趋势,并且12月中央经济工作会议的定调将保持平稳,政策实际收紧最早要到2021年二季度。再次,年内顺周期板块仍然相对滞涨,但其相对景气强度的抬升将促使机构在年底主动增配,进一步强化板块行情的持续性。最后,我们预计此轮顺周期板块的盈利修复顶点出现在明年一季度,并且从历史相对估值来看主要顺周期行业仍有估值修复空间,板块行情大概率延续到明年一季度,而新经济板块相对盈利增长优势预计将在2021年下半年体现。我们认为A股正处于基本面不断改善驱动的持续数月的轮动慢涨期,顺周期的相对景气和估值优势将进一步强化板块行情。配置上,顺周期工业板块建议继续关注基本金属、能源金属和化工;可选消费板块,维持前期持续推荐,重点关注家电、汽车、白酒、家居,以及受益后疫情时代出行恢复的酒店、景区等;低估值板块,建议重点关注经济、政策、盈利共同催化银行;同时,短期建议关注集采落地后医药板块龙头股的估值修复机会。

  海外新的宽松举措

  预计会推升全球风险偏好

  1)美国12月有望扩大货币或财政刺激。根据美国智库世纪基金会(Century Foundation)11月18日公布的最新研究成果,12月底美国约1600万工人将失去CARES法案的救济补贴,其中大约440万工人在12月26日之前已经消耗完了来自和PEUC两项计划的救济金。如果两党在12月底前达成新一轮财政刺激,可以有效应对疫情补贴耗尽的风险;如果两党依旧无法达成新一轮财政刺激,12月中旬的美联储议息会议大概率将加强QE时间和力度的指引,以平抑潜在的市场波动。

  2)外资有望在年末加速对A股的持续增配。随着美国大选结果落地叠加海外疫苗研发进展顺利,全球风险偏好持续上升,配置型外资近期净流入A股速度恢复至16.2亿元/日,而交易型资金也大幅回流(本月已净流入193.4亿元),其中,银行(+63亿)、基础化工(+50亿)和机械(+47亿)等顺周期行业成为此轮增配重点。随着12月海外宽松预期的重新升温以及美元的进一步走弱,预计外资会在年末加速对人民币资产的增配速度。

  经济继续稳中向好

  年末政策定调将保持平稳

  1)11月经济数据预计继续延续复苏趋势。在房地产销售和投资的惯性下,11月工业增加值、固定资产投资等数据预计保持在复苏通道。此外,随着秋冬国内外主要消费季的到来,我们预计零售消费和外贸会进一步超市场预期,其中外贸净出口的强势复苏预计可持续到明年一季度。整体而言,月中集中披露的11月经济数据预计将继续验证经济稳中向好的复苏趋势。

  2)经济工作会议的定调料将保持平稳,预计政策实际收紧最早要到明年二季度。我们预计12月中央经济工作会议将延续之前政策回归常态的定调,不会出现超市场预期的转向。从财政来看,市场对明年专项债和特别国债发行规模的缩减已有充分预期;从货币来看,7月以来央行和监管层就在频繁传递货币常态化信号,近2个月高估值品种的修正已经反映了投资者对流动性回归常态的预期。从实际操作来看,央行依然保持了让DR007围绕稳定在7天逆回购利率附近的净投放节奏。我们预计在跨周期调节的整体思路下,政策的实质收紧最早也在2021年二季度。

  年末机构调仓强化顺周期行情

  1)A股年内仍然呈现明显的分化特征,顺周期仍然相对滞涨。尽管四季度以来顺周期板块出现了大幅补涨,但消费、新经济与顺周期板块的估值分化仍然处于历史高位。今年涨幅居前的行业目前大多处于估值历史高位,例如消费者服务、食品饮料、计算机、电子、医药的动态估值历史分位数分别为99%、100%、83%、94%、81%;相较之下,建筑、房地产、煤炭、建材、钢铁的动态估值历史分位数仅为21%、28%、57%、58%、61%。

  2)顺周期板块相对景气强度的抬升将促使机构在年底主动增配。过去几年A股各行业基本面趋势高度分化,增速最高的10%公司和最低的10%公司的盈利增速差从2015~2017年平均560pcts提高至2018~2020Q3平均760pcts。今年在疫情影响下,消费、新经济行业和顺周期行业景气差距进一步拉大。但进入四季度,工业板块相对景气趋势有望逆转,成为全A市场盈利增长最主要的贡献项。我们认为年末机构更可能积极主动地选择调整持仓结构,在年末加强对享有更高景气度的顺周期行业的配置。

  顺周期主线行情

  预计延续到明年一季度

  1)预计此轮顺周期行业的盈利修复顶点出现在明年一季度。我们预计2020Q4~2021Q3工业板块净利润增速分别为25.5%、200%、18.0%和21.0%;消费板块(主要依赖可选消费)净利润增速分别为40.2%、47.1%、10.0%和8.0%,预计明年工业和消费板块成为后续板块景气接力的主要驱动力。

  2)从历史相对估值来看主要顺周期行业仍有估值修复空间。从静态估值的角度来看,化工、有色、银行三个主要顺周期行业市净率在过去5年历史分位数分别为45%/47%/13%,距离过去五年PB均值仍有5%/1%/22%的上涨空间;从相对指数估值来看,基化工、有色、银行PB相比于沪深300的PB仍处于折价状态,市净率比值相对于过去5年均值分别有9%/6%/28%的涨幅空间。

  3)新经济板块的相对盈利增长优势预计在2021年下半年体现。我们预计2020Q4~2021Q4区间TMT板块净利润增速分别为54.1%、54.7%、5.0%、16.9%和45.5%;医药板块净利润增速分别为17.1%、34.1%、7.0%、9.6%和27.6%。如果剔除基数效应,预计科技、医药单季度盈利增速在2021Q2迎来低点,在明年下半年相对景气优势重新体现,更具配置价值。

  继续坚守顺周期

  A股依然处于基本面不断改善驱动的持续数月的轮动慢涨期,年末顺周期的相对景气和估值优势预计将驱动机构进一步调整持仓结构,增加对顺周期板块的配置,强化板块行情。预计本轮顺周期主线行情将延续到明年一季度。配置上,工业板块继续关注以铜、铝为代表的基本金属,以锂为代表的能源金属,以及以化纤为代表的基础化工;可选消费板块维持前期持续推荐,重点关注家电、汽车、白酒、家居,以及受益后疫情时代出行恢复的酒店、景区等品种。低估值板块,建议重点关注经济、政策、盈利共同催化银行。此外,短期建议关注集采落地后医药板块龙头股的估值修复机会。

  风险因素

  全球疫情蔓延速度和持续时间超预期;海外权益市场陷入(相对今年3月而言的)第二轮大调整;国内经济复苏进度不及预期。
 樓主| 發表於 3/12/2020 09:23 | 顯示全部樓層
国泰君安黄燕铭:经济的复苏预期与货币的收紧预期成为正反两股拉锯的力量,因此2021年一、二季度,上证综指仍将维持在3100-3500点之间的横盘震荡,期间即使能够上穿3500点,但也很难站稳3500点
【 时间:2020/12/3 9:11:31】

2021年龙头股将出现分化 国泰君安黄燕铭:A股很难站稳3500点2020年12月03日 07:54 券商中国  12月2日-4日,国泰君安(19.180, 0.00, 0.00%)证券于海南三亚举办2021年度投资策略会。  2日上午,国泰君安证券研究所所长黄燕铭就来年“市场大势与投资策略”发表开幕致辞,他认为,2021年的投资依然是在局部的结构性机会,对板块、风格的把握依然是重点,突出投资人对行业和个股的研究能力,是一个更加强调基本面研究的时代。  经济的复苏预期与货币的收紧预期成为正反两股拉锯的力量,因此2021年一、二季度,上证综指仍将维持在3100-3500点之间的横盘震荡,期间即使能够上穿3500点,但也很难站稳3500点。  黄燕铭提示,疫情之后行业的产业结构得到了改善,这让生存下来的企业能够在未来获得良好的发展机会,而且主要发生在传统行业,习惯于把兴趣放在新兴产业上的国内投资人,在2021年千万不要放弃对传统产业的关注。  行业选择上,重点推荐三朵金花。一是从基建地产周期转变为全球原材料周期;二是从必选消费转向可选消费;三是科技需要集中精力,重点在新能源和电子。  2021年经济前高后低,全年增长率9%  黄燕铭说,由于DDM模型的分子问题,投资者对2021年经济复苏的预期已经普遍形成,而由于DDM模型的分母问题,现在主要是经济复苏预期的确定性在不断增强。预计全年经济增长率为9%,节奏上呈现前高后低的态势,其中2021年一、二季度经济复苏的“前高”已经在2020年的11月份普遍形成预期,后续需重点观察一、二季度经济的“前高”是超过预期、符合预期还是低于预期,这会影响2021年上半年的大盘节奏。至于投资者对经济复苏预期的确定性则是在不断上升,这对2021年上半年的股市是有利的。  2020年二、三季度经济在疫情影响下主要靠政府的基建投资拉动,因此2020年中后期股票市场的热点主要是在基建,而2021上半年的经济复苏动能主要来自于消费和出口,这两股力量是决定2021年上半年行业和板块选择的核心动力。  黄燕铭判断,至2021年底,经济可以恢复到往常的6%左右的水平。但是此6%已经不是原来的6%,在经历疫情之后,一部分生产能力差、现金流管理弱的企业已经被出清,即疫情之后行业的产业结构得到了改善,这让生存下来的企业能够在未来获得良好的发展机会,即行业总产出回到原来的水平,但是企业的利润却可以提高,这种现象不是仅仅发生在中国,而是发生在全球,良好的疫情控制,为国内很多企业带来了全球性的发展机会,而且主要发生在传统行业,习惯于把兴趣放在新兴产业上的国内投资人,在2021年千万不要放弃对传统产业的关注。  需要提醒的是,2021年上半年的货币在边际上是收紧的,下半年才有可能略有放松。“价稳量控”的货币政策预期正在形成,而且这种预期在2021年的上半年还有被进一步加码的趋势,这种预期会给2021年上半年的股票市场带来压力。  一二季度沪指在3100-3500点之间横盘震荡  大势研判方面,黄燕铭判断,从现在开始到2021年一、二季度,上证综指仍将维持在3100-3500点之间的横盘震荡,期间即使能够上穿3500点,但也很难站稳3500点,需要继续回到这个区间寻求未来突破的力量。  横盘震荡的最主要原因是,经济的复苏预期与货币的收紧预期成为正反两股拉锯的力量。另外,从DDM模型的分母端看,无风险利率和风险偏好在未来半年基本上保持平稳,除非特殊事件发生,基本上不会有大起大落。其中风险偏好处于中低区域,但是比2020年的秋季会有所抬高。  行业选择上,横盘震荡的市场格局考验投资人对行业与个股的选择能力。基于消费与出口的两大动力,结合经济复苏和货币收紧的拉锯力量,重点推荐三朵金花。  一是从基建地产周期转变为全球原材料周期。重点在铜、铝等有色金属和石油化工、基础化工等传统产业。2020年6月到11月,A股市场上出现了一波周期股的行情,其重点是建材、建筑的基建周期,而现在要推荐的是全球定价的原材料周期,原因是消费和出口两大动力,推动中国传统制造业再出发,由此导致企业需要大量补充原材料,拉动全球原材料行业的价涨量升。  二是从必选消费转向可选消费。重点是汽车、家电、家居、化妆品、服装以及旅游酒店等。疫情对必选消费没有太多的影响,但是对可选消费影响很大。国内良好的疫情控制,使得从2020年10月份起,可选消费的内需明显增加,加上出口需求的增加,可选消费品的行业景气度快速提升。  三是科技需要集中精力,重点在新能源和电子。由于当前市场的风险偏好被压在中低区域,加上大部分科技行业在短期之内还未能进入盈利增长的周期,因此在未来一至两个季度,大部分科技行业还难以发挥威力。根据盈利增长周期的到来以及风险程度较低的要求,当前科技板块的投资重点依然是在新能源以及部分的电子行业,主要包括新能源车整车及零部件供应链、智能驾驶产业链;电子的主要机会来自于下游需求确定、行业景气度持续提升的苹果供应链、汽车电子和军工电子方向。      投资主题建议三大方向  2021年的主题投资建议重点在三个方向:出口、民企逆袭、新零售。  一是出口:全球经济共振复苏、贸易环境改善,全球需求增长出现超预期。看好出口表现,涉及家电、服装、家居等行业中出口占比较高的公司。  二是民企逆袭:虽然经济总量修复,但产业结构变化巨大。经历疫情,弱势企业被迫出清,优势企业的竞争优势得到加强,在国企控制的传统制造行业里,这些民企可能还不是龙头,但是存在逆袭成长为龙头的可能,低成本、高效率的优秀民营企业将迎来逆袭的时机,涉及机械设备/石化/建材/汽车零部件等行业。  三是新零售:场景快速变化的时代,模式升级、效率升级、体验升级带动市占率提升,看好此“三升”趋势确定的新零售,涉及电商/化妆品/医美等行业。  黄燕铭最后对2020年部分表现出色的板块提示后市的风险:  一是低风险特征股票的确定性溢价会减弱,股价的未来表现主要还是取决于业绩表现。2020年疫情和国际局势增加了经济的不确定性,投资者的风险偏好严重被压低,这给一部分风险特征很低的股票带来了确定性溢价;然而随着2021年经济的确定性提高和投资者的风险偏好略有上升,低风险特征股票的确定性溢价将会减弱,这些股票未来的价格提升,仍然要靠业绩的增长。  二是即使都为龙头企业,也会因为竞争优势的强弱而拉出股价差距。过去三年,伴随着行业集中化的趋势,龙头公司把非龙头公司的股价远远甩出了天上人间般的距离,享受了丰收与喜悦。但是,2021年龙头股的表现将会出现分化,而评价的标准就看公司能否形成新的竞争优势,即竞争优势也需要在不同时期赋予不同的内涵,而这一切取决于企业的管理水平。龙头从来都不是被竞争对手打败的,而是自己被自己打败的。于企业而言,行业的供大于求其实并不可怕,可怕的是企业没有竞争优势。  宽松不在,2021年增量资金从哪里来?  在经济形势向好的预期下,也有不少投资者表达了对流动性的担忧——相较全面宽松的2020年,2021年我们将要面对的可能是一个增量入市动能边际放缓的市场环境。  根据国泰君安策略团队的最新估算,2020年全年北上、财富管理机构、保险增量入市将达2.6万亿元,2021年增量入市降至2.1万亿元,换言之,我们可能会面临一个阶段性的5000亿元的入市资金收缩。  图:2020年预测增量入市资金近2.6万亿,2021年将下降至2.1万亿  数据来源:国泰君安证券研究  针对大家的担忧,国君研究所首席策略分析师陈显顺解释说,在各个资金流入的渠道里,其实有三个大家需要特别关注的增量方向。  图:2021年增量入市结构:公募、险资、北上、私募是重要边际力量  数据来源:国泰君安证券研究  第一,外资流入。外资流入的趋势,短期和市场的风险偏好高度相关,中长期和盈利预期高度相关。北上资金2021年的流入环境要比今年更好,我们认为会有几百亿的正修复。  第二,理财资金搬家。随着中国经济增速下台阶、资管净值化转型与理财产品刚兑打破,居民资产配置行为正发生历史性的深刻转变,是过去两年以来股票市场持续增量流入的重要来源。相较于2020年,我们认为居民增配权益的历史进程仍将延续,但节奏将边际放缓,预计2021年财富管理机构增量入市达1.1万亿元。  第三,IPO以及解禁规模。注册制以来IPO常态化,再融资政策放松,预计2021年IPO与再融资规模与2020年相当,分别为5000亿元与11000亿元。从限售股解禁规模看,也与2020年相近,预计Q2-Q3解禁压力较大。我们认为,宽松时期和增量市场下的流动性需求,在宽松政策回退和市场流动性供给边际放缓的环境下,IPO、再融资和限售股解禁对市场资金面压力实际在上升。

 樓主| 發表於 3/12/2020 09:23 | 顯示全部樓層
国泰君安黄燕铭:经济的复苏预期与货币的收紧预期成为正反两股拉锯的力量,因此2021年一、二季度,上证综指仍将维持在3100-3500点之间的横盘震荡,期间即使能够上穿3500点,但也很难站稳3500点
【 时间:2020/12/3 9:11:31】

2021年龙头股将出现分化 国泰君安黄燕铭:A股很难站稳3500点2020年12月03日 07:54 券商中国  12月2日-4日,国泰君安(19.180, 0.00, 0.00%)证券于海南三亚举办2021年度投资策略会。  2日上午,国泰君安证券研究所所长黄燕铭就来年“市场大势与投资策略”发表开幕致辞,他认为,2021年的投资依然是在局部的结构性机会,对板块、风格的把握依然是重点,突出投资人对行业和个股的研究能力,是一个更加强调基本面研究的时代。  经济的复苏预期与货币的收紧预期成为正反两股拉锯的力量,因此2021年一、二季度,上证综指仍将维持在3100-3500点之间的横盘震荡,期间即使能够上穿3500点,但也很难站稳3500点。  黄燕铭提示,疫情之后行业的产业结构得到了改善,这让生存下来的企业能够在未来获得良好的发展机会,而且主要发生在传统行业,习惯于把兴趣放在新兴产业上的国内投资人,在2021年千万不要放弃对传统产业的关注。  行业选择上,重点推荐三朵金花。一是从基建地产周期转变为全球原材料周期;二是从必选消费转向可选消费;三是科技需要集中精力,重点在新能源和电子。  2021年经济前高后低,全年增长率9%  黄燕铭说,由于DDM模型的分子问题,投资者对2021年经济复苏的预期已经普遍形成,而由于DDM模型的分母问题,现在主要是经济复苏预期的确定性在不断增强。预计全年经济增长率为9%,节奏上呈现前高后低的态势,其中2021年一、二季度经济复苏的“前高”已经在2020年的11月份普遍形成预期,后续需重点观察一、二季度经济的“前高”是超过预期、符合预期还是低于预期,这会影响2021年上半年的大盘节奏。至于投资者对经济复苏预期的确定性则是在不断上升,这对2021年上半年的股市是有利的。  2020年二、三季度经济在疫情影响下主要靠政府的基建投资拉动,因此2020年中后期股票市场的热点主要是在基建,而2021上半年的经济复苏动能主要来自于消费和出口,这两股力量是决定2021年上半年行业和板块选择的核心动力。  黄燕铭判断,至2021年底,经济可以恢复到往常的6%左右的水平。但是此6%已经不是原来的6%,在经历疫情之后,一部分生产能力差、现金流管理弱的企业已经被出清,即疫情之后行业的产业结构得到了改善,这让生存下来的企业能够在未来获得良好的发展机会,即行业总产出回到原来的水平,但是企业的利润却可以提高,这种现象不是仅仅发生在中国,而是发生在全球,良好的疫情控制,为国内很多企业带来了全球性的发展机会,而且主要发生在传统行业,习惯于把兴趣放在新兴产业上的国内投资人,在2021年千万不要放弃对传统产业的关注。  需要提醒的是,2021年上半年的货币在边际上是收紧的,下半年才有可能略有放松。“价稳量控”的货币政策预期正在形成,而且这种预期在2021年的上半年还有被进一步加码的趋势,这种预期会给2021年上半年的股票市场带来压力。  一二季度沪指在3100-3500点之间横盘震荡  大势研判方面,黄燕铭判断,从现在开始到2021年一、二季度,上证综指仍将维持在3100-3500点之间的横盘震荡,期间即使能够上穿3500点,但也很难站稳3500点,需要继续回到这个区间寻求未来突破的力量。  横盘震荡的最主要原因是,经济的复苏预期与货币的收紧预期成为正反两股拉锯的力量。另外,从DDM模型的分母端看,无风险利率和风险偏好在未来半年基本上保持平稳,除非特殊事件发生,基本上不会有大起大落。其中风险偏好处于中低区域,但是比2020年的秋季会有所抬高。  行业选择上,横盘震荡的市场格局考验投资人对行业与个股的选择能力。基于消费与出口的两大动力,结合经济复苏和货币收紧的拉锯力量,重点推荐三朵金花。  一是从基建地产周期转变为全球原材料周期。重点在铜、铝等有色金属和石油化工、基础化工等传统产业。2020年6月到11月,A股市场上出现了一波周期股的行情,其重点是建材、建筑的基建周期,而现在要推荐的是全球定价的原材料周期,原因是消费和出口两大动力,推动中国传统制造业再出发,由此导致企业需要大量补充原材料,拉动全球原材料行业的价涨量升。  二是从必选消费转向可选消费。重点是汽车、家电、家居、化妆品、服装以及旅游酒店等。疫情对必选消费没有太多的影响,但是对可选消费影响很大。国内良好的疫情控制,使得从2020年10月份起,可选消费的内需明显增加,加上出口需求的增加,可选消费品的行业景气度快速提升。  三是科技需要集中精力,重点在新能源和电子。由于当前市场的风险偏好被压在中低区域,加上大部分科技行业在短期之内还未能进入盈利增长的周期,因此在未来一至两个季度,大部分科技行业还难以发挥威力。根据盈利增长周期的到来以及风险程度较低的要求,当前科技板块的投资重点依然是在新能源以及部分的电子行业,主要包括新能源车整车及零部件供应链、智能驾驶产业链;电子的主要机会来自于下游需求确定、行业景气度持续提升的苹果供应链、汽车电子和军工电子方向。      投资主题建议三大方向  2021年的主题投资建议重点在三个方向:出口、民企逆袭、新零售。  一是出口:全球经济共振复苏、贸易环境改善,全球需求增长出现超预期。看好出口表现,涉及家电、服装、家居等行业中出口占比较高的公司。  二是民企逆袭:虽然经济总量修复,但产业结构变化巨大。经历疫情,弱势企业被迫出清,优势企业的竞争优势得到加强,在国企控制的传统制造行业里,这些民企可能还不是龙头,但是存在逆袭成长为龙头的可能,低成本、高效率的优秀民营企业将迎来逆袭的时机,涉及机械设备/石化/建材/汽车零部件等行业。  三是新零售:场景快速变化的时代,模式升级、效率升级、体验升级带动市占率提升,看好此“三升”趋势确定的新零售,涉及电商/化妆品/医美等行业。  黄燕铭最后对2020年部分表现出色的板块提示后市的风险:  一是低风险特征股票的确定性溢价会减弱,股价的未来表现主要还是取决于业绩表现。2020年疫情和国际局势增加了经济的不确定性,投资者的风险偏好严重被压低,这给一部分风险特征很低的股票带来了确定性溢价;然而随着2021年经济的确定性提高和投资者的风险偏好略有上升,低风险特征股票的确定性溢价将会减弱,这些股票未来的价格提升,仍然要靠业绩的增长。  二是即使都为龙头企业,也会因为竞争优势的强弱而拉出股价差距。过去三年,伴随着行业集中化的趋势,龙头公司把非龙头公司的股价远远甩出了天上人间般的距离,享受了丰收与喜悦。但是,2021年龙头股的表现将会出现分化,而评价的标准就看公司能否形成新的竞争优势,即竞争优势也需要在不同时期赋予不同的内涵,而这一切取决于企业的管理水平。龙头从来都不是被竞争对手打败的,而是自己被自己打败的。于企业而言,行业的供大于求其实并不可怕,可怕的是企业没有竞争优势。  宽松不在,2021年增量资金从哪里来?  在经济形势向好的预期下,也有不少投资者表达了对流动性的担忧——相较全面宽松的2020年,2021年我们将要面对的可能是一个增量入市动能边际放缓的市场环境。  根据国泰君安策略团队的最新估算,2020年全年北上、财富管理机构、保险增量入市将达2.6万亿元,2021年增量入市降至2.1万亿元,换言之,我们可能会面临一个阶段性的5000亿元的入市资金收缩。  图:2020年预测增量入市资金近2.6万亿,2021年将下降至2.1万亿  数据来源:国泰君安证券研究  针对大家的担忧,国君研究所首席策略分析师陈显顺解释说,在各个资金流入的渠道里,其实有三个大家需要特别关注的增量方向。  图:2021年增量入市结构:公募、险资、北上、私募是重要边际力量  数据来源:国泰君安证券研究  第一,外资流入。外资流入的趋势,短期和市场的风险偏好高度相关,中长期和盈利预期高度相关。北上资金2021年的流入环境要比今年更好,我们认为会有几百亿的正修复。  第二,理财资金搬家。随着中国经济增速下台阶、资管净值化转型与理财产品刚兑打破,居民资产配置行为正发生历史性的深刻转变,是过去两年以来股票市场持续增量流入的重要来源。相较于2020年,我们认为居民增配权益的历史进程仍将延续,但节奏将边际放缓,预计2021年财富管理机构增量入市达1.1万亿元。  第三,IPO以及解禁规模。注册制以来IPO常态化,再融资政策放松,预计2021年IPO与再融资规模与2020年相当,分别为5000亿元与11000亿元。从限售股解禁规模看,也与2020年相近,预计Q2-Q3解禁压力较大。我们认为,宽松时期和增量市场下的流动性需求,在宽松政策回退和市场流动性供给边际放缓的环境下,IPO、再融资和限售股解禁对市场资金面压力实际在上升。

 樓主| 發表於 3/12/2020 09:23 | 顯示全部樓層
截至2020年11月30日,大股份今年二级市场累计净减持规模已达5601.52亿元,环比再增2028.43亿元
【 时间:2020/12/3 8:57:14】


国盛策略:今年前11个月大股东累计净减持规模约5600亿元
2020年12月02日 16:29 新浪财经-自媒体综合



  【国盛策略】今年以来,大股东增减持情况如何?

  尧望后势

  正文内容

  1、今年以来,大股东增减持情况如何?

  二级市场净减持规模近年来持续攀升,今年前11个月累计净减持规模约5600亿元。以大股份变动截至日口径统计,近三年二级市场减持规模不断攀升,截至2020年11月30日,今年二级市场累计净减持规模已达5601.52亿元,环比再增2028.43亿元。从月度窗口看,7月和9月减持规模居前,单月净减持均超800亿元,而且各月净减持规模均高于去年同期,减持体量明显攀升。


  存量板块减持规模旗鼓相当,面临集中解禁的科创板实际减持规模则相对有限。从二级市场净减持规模板块分布看,今年以来主板、中小板和创业板净减持规模相当,分别达到1697.94亿元、1834.08亿元和1961.50亿元,而7月面临集中解禁的科创板虽然自8月开始陆续遭到减持,但实际减持规模仅约为108.00亿元。


  医药与电子减持规模居前,公用事业与钢铁获小幅增持。从净减持规模的行业分布看,医药生物和电子的净减持规模较大,分别达到1067.02亿元和1003.60亿元。从细分行业角度看,计算机应用、半导体、电子制造、医疗器械和医疗服务减持压力居前,分别达到426.34亿元、397.08亿元、340.33亿元、286.14亿元和266.47亿元,而电力、保险、钢铁、水务和基础建设等公用事业类行业则获小幅增持,分别达到58.94亿元、34.54亿元、9.61亿元、5.68亿元和5.22亿元。


  行业龙头普遍减持居前,立讯精密(51.600, -1.08, -2.05%)减持规模居首。从个股净减持规模看,产业资本端的减持压力更多集中于细分领域龙头,如消费电子领域的立讯精密、疫苗领域的智飞生物(128.080, -1.33, -1.03%)、新能源领域的宁德时代(243.690, -2.48, -1.01%)等累计净减持规模均超过百亿,明显高于同行业其他标的。


  2、基金份额:新发规模保持增长

  2020年11月27日当周,类股票型基金发行332.75亿元,较上期环比增长128.81亿元。其中股票型基金和混合型基金发行规模分别为61.27亿元和683.80亿元。

  2020年11月27日当周,上市ETF份额环比增长24.87亿份。其中,华夏上证科创板50ETF、华夏上证50ETF和南方中证申万有色金属ETF份额提升幅度位居前三,分别增加12.58亿份、8.87亿份和6.28亿份;同时华安创业板50ETF、广发中证军工ETF和华宝中证全指证券ETF份额回落幅度居前,分别减少4.43亿份、4.14亿份和4.04亿份。


  3、一级市场融资:IPO发行节奏加快

  2020年11月27日当周,新增6家IPO上市,首发募集规模合计约为61.5亿元,新增IPO募资规模与企业数较上期均明显回升。同时证监会当周核发通过四家IPO(上海健麾信息技术股份有限公司、森林包装集团股份有限公司、同兴环保科技股份有限公司、浙江中晶科技股份有限公司)。


  4、杠杆资金:融资余额大幅增长

  截至2020年11月27日,融资余额为12766.75亿元,较前周增长116.62亿元。从板块分布来看,2020年11月27日当周,主板、中小企业板和创业板融资净买入占成交金额的比例分别为0.4%、0.3%和-0.3%;融资余额占标的自由流通市值的比例分别为4.2%、5.7%和5.1%;融资余额增速分别为0.9%、0.7%和-0.71%。


  从行业分布来看,2020年11月27日当周,融资余额增速较快的为有色金属、采掘和轻工制造;而休闲服务、计算机、家用电器等行业的融资余额增速大幅回落。


  2020年11月27日当周,有色金属、化工、食品饮料等行业融资净买入居前;融资净买入占成交金额比例较高的行业为有色金属、轻工制造、公用事业等。


  5、北上资金:北上资金流入延续

  截至2020年11月27日,北上资金累计净流入11,402.31元。2020年11月27日当周,北上净流入168.50亿元,其中,沪股通净流入115.09亿元,深股通净流入53.41亿元。


  截止2020年11月27日恒生AH溢价指数下降至142.25。


  6、市场风险偏好:个股涨跌停比值小幅回落

  换手率和涨跌停个股数比值可以间接反映市场的活跃度和风险偏好情况。2020年11月27日当周,A股的周度换手率为5.93%,较上期小幅上升;涨跌停个股数比值由上期的4.16回落至3.63。


  风险提示:

  1、海外事件冲击;2宏观经济政策超预期变化。
            
 樓主| 發表於 3/12/2020 09:24 | 顯示全部樓層
A股明年行情怎么走 三大券商观点现分歧。(1)海通证券姜超:2021年上半年,政府融资仍将大幅增长,居民和企业的中长期贷款也有望继续回升,从而拉动社融增速继续上行,经济复苏有望持续到2021年上半年。(2)高盛投资策略组亚洲区联席主管王胜祖:明年经济将以超常规的增速发展。未来市场风格将从以科技股领衔的“一枝独秀”,转变为各个板块的“百花齐放”。(3)国泰君安黄燕铭:2021年的A股市场投资依然是局部的结构性机会。重点推荐“三朵金花”的配置:一是从基建地产周期转变为全球原材料周期,重点在铜、铝等有色金属和石油化工和基础化工等传统产业;二是从必选消费转向可选消费,重点是汽车、家电、家居、化妆品、服装以及旅游酒店等;三是科技板块内建议重点关注新能源和电子。(4)海通证券荀玉根:明年股市将进入由基本面和情绪面驱动的牛市泡沫期。
【 时间:2020/12/3 7:36:03】


A股明年行情怎么走 三大券商观点现分歧
2020-12-03       来源:上海证券报      

  ⊙记者 朱琳娜 ○编辑 朱绍勇

  

  昨日,国泰君安证券、海通证券及高盛分别举行2021年度策略会,就明年A股市场走势和投资机会发表了各自观点。三家机构均对明年国内经济的持续复苏抱有一致预期。不过,就明年A股市场究竟是结构性机会还是多个板块“百花齐放”,观点分歧明显。

  对于明年的大势研判,海通证券首席经济学家姜超认为,2021年上半年,政府融资仍将大幅增长,居民和企业的中长期贷款也有望继续回升,从而拉动社融增速继续上行,经济复苏有望持续到2021年上半年。高盛投资策略组亚洲区联席主管王胜祖也表达了类似观点,他提出,明年经济将以超常规的增速发展。

  2021年A股市场会如何走?国泰君安证券和高盛却提出了近乎相反的看法。

  国泰君安证券研究所所长黄燕铭认为,2021年的A股市场投资依然是局部的结构性机会,对板块、风格的把握是重点。他同时提示了明年A股市场可能存在的风险点:首先是低风险特征股票的确定性溢价会减弱;其次则是龙头企业的内部分化,由于竞争优势的强弱而拉出股价差距。

  而王胜祖则认为,未来市场风格将从以科技股领衔的“一枝独秀”,转变为各个板块的“百花齐放”。相比过去高科技板块一骑绝尘,带领市场复苏反弹,未来整个行业都将迎来复苏与反弹,并支撑后市走势。

  今年A股的表现基本上领先于全球主要市场,明年A股是否还能领先全球?对此,王胜祖认为,不一定能实现。海通证券研究所副所长荀玉根认为,明年股市将进入由基本面和情绪面驱动的牛市泡沫期。

  在行业配置的方向上,科技与消费板块依然是各大券商的“心头好”。其中,新能源这一细分领域获得了国泰君安证券和海通证券的看好。高盛和国泰君安证券同时表示,传统行业的投资机遇不容忽视。

  黄燕铭认为,2021上半年的经济复苏动能主要来自于消费和出口,并重点推荐“三朵金花”的配置:一是从基建地产周期转变为全球原材料周期,重点在铜、铝等有色金属和石油化工和基础化工等传统产业;二是从必选消费转向可选消费,重点是汽车、家电、家居、化妆品、服装以及旅游酒店等;三是科技板块内建议重点关注新能源和电子。

  荀玉根表示,由于政策红利、技术红利,计算机、传媒、新能源产业链等产业发展空间巨大,科技类行业全年利润将加速增长;短期看,市场成交量放大将推高券商业绩,中期而言券商ROE也将提高。此外,他看好大众消费的崛起以及医疗服务领域的市场需求。

  王胜祖看好新基建相关的产业,包括高端制造业、5G等领域。他表示:“高科技行业或者龙头企业是股票投资中不可缺少的一部分,应该成为投资中战略性投资的部分。如果新的资金入场,我们建议是侧重于传统行业或者顺周期的行业,而非减持高科技股来增持传统行业、顺周期行业。”
            
 樓主| 發表於 3/12/2020 09:25 | 顯示全部樓層
高盛分析师尼古拉斯·斯诺登(Nicholas Snowdon):铜正处于牛市的第一站,未来铜价可能创下历史新高,即有望突破1万美元。相对于目前7675美元,有+30%空间。(1)认为精炼铜市场正面临十年来最严重的供不应求局面,预计明年供应短缺量为32.7万吨,2022年短缺15.3万吨。(2)在持续供不应求的背景下,为了刺激新的供应和平衡市场,Snowdon认为铜价需要大幅上涨,未来有望突破10000美元。“我们认为,很可能在2022年下半年,铜价将测试2011年创下的纪录高位10162美元。”(3)电动汽车的铜含量是内燃机汽车的三倍以上。(4)需求增长之际增加供应却不容易,大型高品位铜矿越来越难找到。自2015年以来仅发现了一个大型铜矿,而新的铜矿项目至少也需要7至10年的开发时间
【 时间:2020/12/3 8:40:49】


高盛高呼铜牛市才“刚刚开始” 有望突破1万美元刷新历史新高
2020年12月02日 19:43 新浪财经综合




  高盛高呼“铜博士”牛市才“刚刚开始” 有望突破1万美元刷新历史新高

  财联社

  财联社(上海,编辑 吴斌)讯,受亚洲强劲经济数据提振,周二伦铜刷新逾7年新高,但在供应不足和需求旺盛的大背景下,高盛表示牛市才“刚刚开始”,未来有望突破1万美元并刷新历史新高。

  高盛分析师尼古拉斯·斯诺登(Nicholas Snowdon)在1日发布的报告中表示,全球最重要的工业金属铜正处于牛市的第一站,未来铜价可能创下历史新高。

  早前疫情一度拖累铜价大幅下跌,3月触及年内低点,但受中国需求急剧回升等因素影响,此后铜价一路回升,年内已大涨逾20%。


  (铜价年内已大涨逾20%,来源:Wind)

  铜价惊人的涨势也让主要生产商的股价飙升,嘉能可股价已较三月份的低点翻了一番,自由港麦克莫兰铜金公司(Freeport-McMoRan)股价已从谷底暴涨近400%。

  市场严重供应不求 铜价有望突破1万美元

  高盛分析师Snowdon认为精炼铜市场正面临十年来最严重的供不应求局面,预计明年供应短缺量为32.7万吨,2022年短缺15.3万吨。

  在持续供不应求的背景下,为了刺激新的供应和平衡市场,Snowdon认为铜价需要大幅上涨,未来有望突破10000美元。“我们认为,很可能在2022年下半年,铜价将测试2011年创下的纪录高位10162美元。”

  高盛将12个月期铜目标价从7500美元/吨上调至9500美元/吨,并预计2021年和2022年期铜价格将持续走高,均价分别达到8625美元/吨和9175美元/吨。

  “绿色经济”下市场对铜的需求大幅增加。平均而言,电动汽车的铜含量是内燃机汽车的三倍以上。铜还用于风力涡轮机中,将可再生能源与电网连接。

  华尔街投行杰富瑞(Jefferies)在最近的一份报告中估计,即使在“熊市”情况下,未来10年来自风能、太阳能(4.820, -0.04, -0.82%)和电动汽车的累计铜需求也可能相当于2020年全球需求的一半以上。

  需求增长之际增加供应却不容易,大型高品位铜矿越来越难找到。自2015年以来仅发现了一个大型铜矿,而新的铜矿项目至少也需要7至10年的开发时间。”
            
 樓主| 發表於 4/12/2020 10:05 | 顯示全部樓層
国泰君安黄燕铭:经济的复苏预期与货币的收紧预期成为正反两股拉锯的力量,因此2021年一、二季度,上证综指仍将维持在3100-3500点之间的横盘震荡,期间即使能够上穿3500点,但也很难站稳3500点
【 时间:2020/12/3 9:11:31】


2021年龙头股将出现分化 国泰君安黄燕铭:A股很难站稳3500点
2020年12月03日 07:54 券商中国



  12月2日-4日,国泰君安(19.180, 0.00, 0.00%)证券于海南三亚举办2021年度投资策略会。

  2日上午,国泰君安证券研究所所长黄燕铭就来年“市场大势与投资策略”发表开幕致辞,他认为,2021年的投资依然是在局部的结构性机会,对板块、风格的把握依然是重点,突出投资人对行业和个股的研究能力,是一个更加强调基本面研究的时代。


  经济的复苏预期与货币的收紧预期成为正反两股拉锯的力量,因此2021年一、二季度,上证综指仍将维持在3100-3500点之间的横盘震荡,期间即使能够上穿3500点,但也很难站稳3500点。

  黄燕铭提示,疫情之后行业的产业结构得到了改善,这让生存下来的企业能够在未来获得良好的发展机会,而且主要发生在传统行业,习惯于把兴趣放在新兴产业上的国内投资人,在2021年千万不要放弃对传统产业的关注。

  行业选择上,重点推荐三朵金花。一是从基建地产周期转变为全球原材料周期;二是从必选消费转向可选消费;三是科技需要集中精力,重点在新能源和电子。

  2021年经济前高后低,全年增长率9%

  黄燕铭说,由于DDM模型的分子问题,投资者对2021年经济复苏的预期已经普遍形成,而由于DDM模型的分母问题,现在主要是经济复苏预期的确定性在不断增强。预计全年经济增长率为9%,节奏上呈现前高后低的态势,其中2021年一、二季度经济复苏的“前高”已经在2020年的11月份普遍形成预期,后续需重点观察一、二季度经济的“前高”是超过预期、符合预期还是低于预期,这会影响2021年上半年的大盘节奏。至于投资者对经济复苏预期的确定性则是在不断上升,这对2021年上半年的股市是有利的。

  2020年二、三季度经济在疫情影响下主要靠政府的基建投资拉动,因此2020年中后期股票市场的热点主要是在基建,而2021上半年的经济复苏动能主要来自于消费和出口,这两股力量是决定2021年上半年行业和板块选择的核心动力。

  黄燕铭判断,至2021年底,经济可以恢复到往常的6%左右的水平。但是此6%已经不是原来的6%,在经历疫情之后,一部分生产能力差、现金流管理弱的企业已经被出清,即疫情之后行业的产业结构得到了改善,这让生存下来的企业能够在未来获得良好的发展机会,即行业总产出回到原来的水平,但是企业的利润却可以提高,这种现象不是仅仅发生在中国,而是发生在全球,良好的疫情控制,为国内很多企业带来了全球性的发展机会,而且主要发生在传统行业,习惯于把兴趣放在新兴产业上的国内投资人,在2021年千万不要放弃对传统产业的关注。

  需要提醒的是,2021年上半年的货币在边际上是收紧的,下半年才有可能略有放松。“价稳量控”的货币政策预期正在形成,而且这种预期在2021年的上半年还有被进一步加码的趋势,这种预期会给2021年上半年的股票市场带来压力。

  一二季度沪指在3100-3500点之间横盘震荡

  大势研判方面,黄燕铭判断,从现在开始到2021年一、二季度,上证综指仍将维持在3100-3500点之间的横盘震荡,期间即使能够上穿3500点,但也很难站稳3500点,需要继续回到这个区间寻求未来突破的力量。

  横盘震荡的最主要原因是,经济的复苏预期与货币的收紧预期成为正反两股拉锯的力量。另外,从DDM模型的分母端看,无风险利率和风险偏好在未来半年基本上保持平稳,除非特殊事件发生,基本上不会有大起大落。其中风险偏好处于中低区域,但是比2020年的秋季会有所抬高。

  行业选择上,横盘震荡的市场格局考验投资人对行业与个股的选择能力。基于消费与出口的两大动力,结合经济复苏和货币收紧的拉锯力量,重点推荐三朵金花。

  一是从基建地产周期转变为全球原材料周期。重点在铜、铝等有色金属和石油化工、基础化工等传统产业。2020年6月到11月,A股市场上出现了一波周期股的行情,其重点是建材、建筑的基建周期,而现在要推荐的是全球定价的原材料周期,原因是消费和出口两大动力,推动中国传统制造业再出发,由此导致企业需要大量补充原材料,拉动全球原材料行业的价涨量升。

  二是从必选消费转向可选消费。重点是汽车、家电、家居、化妆品、服装以及旅游酒店等。疫情对必选消费没有太多的影响,但是对可选消费影响很大。国内良好的疫情控制,使得从2020年10月份起,可选消费的内需明显增加,加上出口需求的增加,可选消费品的行业景气度快速提升。

  三是科技需要集中精力,重点在新能源和电子。由于当前市场的风险偏好被压在中低区域,加上大部分科技行业在短期之内还未能进入盈利增长的周期,因此在未来一至两个季度,大部分科技行业还难以发挥威力。根据盈利增长周期的到来以及风险程度较低的要求,当前科技板块的投资重点依然是在新能源以及部分的电子行业,主要包括新能源车整车及零部件供应链、智能驾驶产业链;电子的主要机会来自于下游需求确定、行业景气度持续提升的苹果供应链、汽车电子和军工电子方向。   

  投资主题建议三大方向

  2021年的主题投资建议重点在三个方向:出口、民企逆袭、新零售。

  一是出口:全球经济共振复苏、贸易环境改善,全球需求增长出现超预期。看好出口表现,涉及家电、服装、家居等行业中出口占比较高的公司。

  二是民企逆袭:虽然经济总量修复,但产业结构变化巨大。经历疫情,弱势企业被迫出清,优势企业的竞争优势得到加强,在国企控制的传统制造行业里,这些民企可能还不是龙头,但是存在逆袭成长为龙头的可能,低成本、高效率的优秀民营企业将迎来逆袭的时机,涉及机械设备/石化/建材/汽车零部件等行业。

  三是新零售:场景快速变化的时代,模式升级、效率升级、体验升级带动市占率提升,看好此“三升”趋势确定的新零售,涉及电商/化妆品/医美等行业。

  黄燕铭最后对2020年部分表现出色的板块提示后市的风险:

  一是低风险特征股票的确定性溢价会减弱,股价的未来表现主要还是取决于业绩表现。2020年疫情和国际局势增加了经济的不确定性,投资者的风险偏好严重被压低,这给一部分风险特征很低的股票带来了确定性溢价;然而随着2021年经济的确定性提高和投资者的风险偏好略有上升,低风险特征股票的确定性溢价将会减弱,这些股票未来的价格提升,仍然要靠业绩的增长。

  二是即使都为龙头企业,也会因为竞争优势的强弱而拉出股价差距。过去三年,伴随着行业集中化的趋势,龙头公司把非龙头公司的股价远远甩出了天上人间般的距离,享受了丰收与喜悦。但是,2021年龙头股的表现将会出现分化,而评价的标准就看公司能否形成新的竞争优势,即竞争优势也需要在不同时期赋予不同的内涵,而这一切取决于企业的管理水平。龙头从来都不是被竞争对手打败的,而是自己被自己打败的。于企业而言,行业的供大于求其实并不可怕,可怕的是企业没有竞争优势。

  宽松不在,2021年增量资金从哪里来?

  在经济形势向好的预期下,也有不少投资者表达了对流动性的担忧——相较全面宽松的2020年,2021年我们将要面对的可能是一个增量入市动能边际放缓的市场环境。

  根据国泰君安策略团队的最新估算,2020年全年北上、财富管理机构、保险增量入市将达2.6万亿元,2021年增量入市降至2.1万亿元,换言之,我们可能会面临一个阶段性的5000亿元的入市资金收缩。

  图:2020年预测增量入市资金近2.6万亿,2021年将下降至2.1万亿


  数据来源:国泰君安证券研究

  针对大家的担忧,国君研究所首席策略分析师陈显顺解释说,在各个资金流入的渠道里,其实有三个大家需要特别关注的增量方向。

  图:2021年增量入市结构:公募、险资、北上、私募是重要边际力量


  数据来源:国泰君安证券研究

  第一,外资流入。外资流入的趋势,短期和市场的风险偏好高度相关,中长期和盈利预期高度相关。北上资金2021年的流入环境要比今年更好,我们认为会有几百亿的正修复。

  第二,理财资金搬家。随着中国经济增速下台阶、资管净值化转型与理财产品刚兑打破,居民资产配置行为正发生历史性的深刻转变,是过去两年以来股票市场持续增量流入的重要来源。相较于2020年,我们认为居民增配权益的历史进程仍将延续,但节奏将边际放缓,预计2021年财富管理机构增量入市达1.1万亿元。

  第三,IPO以及解禁规模。注册制以来IPO常态化,再融资政策放松,预计2021年IPO与再融资规模与2020年相当,分别为5000亿元与11000亿元。从限售股解禁规模看,也与2020年相近,预计Q2-Q3解禁压力较大。我们认为,宽松时期和增量市场下的流动性需求,在宽松政策回退和市场流动性供给边际放缓的环境下,IPO、再融资和限售股解禁对市场资金面压力实际在上升。
 樓主| 發表於 7/12/2020 09:21 | 顯示全部樓層
十年年末行情复盘

前言:A 股往往在年末年初启动一轮上涨行情,通常也被称为“跨年行情”或“春季躁动”。今年10月底在行情震荡调整、市场一片分歧迷茫中,我们在11月月报中明确强调跨年行情即将开启,此后市场全线上涨风险偏好回暖。复盘十余年,历年年末市场表现如何?有何特征?今年年末行情将如何演绎?本篇报告为您解读。









一、历年年末市场表现如何复盘十余年,A股往往在年末年初启动一轮上涨行情,通常也被称为“跨年行情”或“春季躁动”。从年末上涨行情的启动时间看,在过往的十二年中有七年于四季度启动了上涨,五年于一季度启动上涨启动时间多位于12月和1月,最早的是2009年从10月便开启上涨,最晚的是2015年跨年行情直至2016年的1月末才正式启动。从持续时间看,持续时间从一个月至四个月不等上涨行情最短为2017年末,仅持续了21个交易日,而最长是2008年和2014年末,均开启了单边上涨的牛市,持续时间超过两个季度。 640?wx_fmt=png.jpg 在历年年末的上涨行情中,成长与周期通常表现更好。成长与周期的在过去十二年年末的上涨行情中涨跌幅中位数分别为22.58%和22.16%,远高于金融的14.28%。从大小盘风格看,中小板指与创业板指的涨跌幅中位数分别为19.80%和18.67%,上证50与沪深300仅分别为13.85%和13.80%,小盘股更优。 640?wx_fmt=png.jpg
640?wx_fmt=png.jpg 市场上行阶段周期类往往占优,但各风格均有表现。从行业表现看,在年末市场上行阶段,涨幅居前的行业以周期类为主,有色金属、建筑材料、化工等行业涨幅居前,银行、交通运输和国防军工行业涨幅相对较窄。 640?wx_fmt=png.jpg 二、历年年末历史行情复盘2.1  2008年末:四万亿出台,市场“V型”逆转流动性环境极度宽松,年末市场止跌反弹。2008年美国次贷危机自实体经济爆发,并传导至金融市场引发国际金融危机,外需断崖式下跌,国内外向型经济受到极大冲击,经济增速快速下滑。市场受外部冲击叠加内部紧缩政策,自年初开始启动无差别下跌模式,进入三季度国内政策开始转向加码宽松,先后五次降息、四次降准,并在11月28日推出了“四万亿”投资刺激计划,与一系列配套货币、财政、产业政策形成“政策底”。超常规的流动性投放推动市场止跌企稳,估值快速修复,年末股指探出底部并启动“V型”反弹。本轮年末行情开启了2009年的牛市,直至2009年8月见顶。 640?wx_fmt=png.jpg 刺激政策出台初期市场仍存犹疑,低估值小盘股受到游资青睐,而后周期行情开始启动。2008年12月,在大规模刺激政策出台初期,市场对政策效果仍存犹疑,在前期大跌之后估值处于低位的部分小盘股受到炒作走出了阶段性优势行情,TMT、国防军工等行业涨幅居前;此外,电气设备行业也大幅走高,主要受当年国际油价持续上涨影响,国内开始积极寻求石油替代品,新能源在此阶段开始受到市场的高度关注;而后随着十大产业振兴规划的相继推出和天量信贷数据的确认,市场开始交易复苏,周期行情正式启动,受政策利好催化的有色、汽车、建材等行业大幅上涨。 640?wx_fmt=png.jpg 2.2  2009年末:盈利好转后政策收紧,市场先扬后抑四季度基本面持续好转,政策环境友好,市场驱动实现由估值向业绩切换。2009年在全方位的政策刺激下,市场演绎牛市行情,“政策底”、“市场底”先后确认后,经济也实现超预期回暖。市场估值大幅修复,全A市盈率由2008年底的14.4最高回升至2009年8月初的38.2。但8月后市场震荡回落,主要归于此前大规模的宏观刺激开始由松转紧:信贷投放明显收缩,同时重启暂停半年的IPO并推出创业板以消化市场上过剩的流动性,市场担忧情绪升温,股指出现阶段性回调。但四季度后企业盈利强劲,政策在市场回调后继续释放维稳信号、宽货币虽现拐点但未有大幅收紧,叠加海外QE对国内流动性亦有支撑,市场在四季度重拾升势。而进入2010年一季度后内外交困,市场开始走弱。四季度行情好景不长,进入2010年,内部面临刺激政策退出担忧,政府自年初先推出了“国十一条”严控房地产,又上调了存款准备金率,市场流动性开始收紧,此外,融资融券与股指期货的推出也加剧了市场利空情绪,而外部则受到欧债危机发酵引发全球市场大跌的扰动,A股主要指数大幅下跌。 640?wx_fmt=png.jpg 高业绩增速的成长、消费行业领涨市场。随着全A业绩实现转正,估值修复驱动股价上行的动力逐渐弱化,市场风格发生切换,中小创和高成长性行业明显占优。2009年四季度至2010年一季度,TMT和消费大幅领涨,而2009年前三季度大幅上涨的金融周期行业则逐渐熄火,涨幅明显收窄,同期中小盘指数涨幅也显著超越了大盘指数。 640?wx_fmt=png.jpg 2.3   2010年末:通胀高企,货币紧缩,周期昙花一现国内经济增速不断放缓,通胀形势日益严峻,流动性年末开始大幅收紧。国内经济在2010年一季度见顶后回落,持续的信贷扩张和流动性宽松叠加洪涝灾害影响,大幅推升了国内物价水平,CPI自7月起连续四个月上涨。官方表态要抑制通胀,“适度宽松的货币政策”转变为“稳健的货币政策”,2010年11月至2011年一季度期间,央行连续9次上调存款准备金率、3次提高存贷款利率以稳定通胀预期,长短端利率也快速上行,经济增长预期与流动性环境同步恶化,拖累市场自2010年11月至2011年1月大幅下跌。年初市场预期开始回暖,反弹行情启动。2011年初,经济开始出现阶段性回暖,同时CPI的小幅回落让市场预期加息放缓。此外,对盈利增长的预期也尚未被证伪,股指自1月底启动了一轮反弹行情。 640?wx_fmt=png.jpg 640?wx_fmt=png.jpg 四季度多数行业收跌,而经济增速的短暂回暖、大宗商品牛市叠加周期补库催化了2011年初的周期股行情。2010年11月至2011年1月,全市场仅建筑装饰、建筑材料和机械设备3个行业上涨,其余25个行业均收跌。随着外围市场开始反弹,国内经济增速出现短暂回暖,叠加国际大宗商品价格不断创出新高,周期行业阶段性走强,建材、钢铁、化工、有色采掘涨幅领先。 640?wx_fmt=png.jpg 2.4  2011年末:经济全面降温,刺激政策再起,市场止跌回升经济全面降温,年末货币政策出现边际松动。2011年下半年开始,紧缩货币政策的负面效果开始显现,经济面临全面降温。出口增速在人民币持续升值和海外主权债务危机影响之下不断萎缩,11月PMI为49跌破荣枯线,工业生产、投资、消费增速先后探底,三季度经济增速最终跌破10%,并在四季度和2012年一季度进一步下滑,上市公司业绩与估值也同步下跌,市场遭遇戴维斯双杀。不过好在CPI与PPI在7月开始回落,为货币政策松绑提供了有利条件。进入四季度,央行暂停发行了三年期央票,于11月30日启动降准,这是自2008年11月后首次降准,并在2012年2月18日再次降准,货币政策转向宽松。同时高层喊话提振信心,市场做多情绪高涨,在2012年初演绎了一轮止跌回升的上涨行情。 640?wx_fmt=png.jpg 640?wx_fmt=png.jpg 年末行情周期和地产行业领涨。2011年四季度经济降温、股市走弱,所有行业在年末无一幸免全部收跌,其中值得注意的是银行行业,受前期信贷大幅扩张利好整体利润水平在2011年得到显著提升,在所有行业中年末跌幅最窄;而在2012年初的上涨行情中,“煤飞色舞”行情上演,有色、地产、化工等周期行业再度领涨,地产政策松动预期推升地产行业涨幅,此外,非银金融受益于降准也涨幅居前。 640?wx_fmt=png.jpg 2.5  2012年末货币政策放松、财政发力基建、地产调控松动,经济在年末再现复苏。2012年经济增速延续2011年以来的下滑趋势,市场维持弱势,业绩增速也再下台阶,股指年内持续回落。政府为实现“稳增长”,宏观调控开始由紧入松,托底经济:一方面放松货币政策,6月和7月再次实施降准;另一方面采取积极的财政政策,一大批投资项目得到批复,推动基建投资增速自2012年末后大幅提升。货币和财政双管齐下,也推动社融增速企稳并走高,形成货币、信用双宽格局。宏观调控政策的放松效果也直接体现在了四季度经济增速上,同比达8.1%企稳回升,催生了2012年末的反弹行情。 640?wx_fmt=png.jpg 640?wx_fmt=png.jpg 从行业涨跌情况看,金融周期明显占优,此后切换至成长。在2012年末的反弹行情中,总的来看金融与周期行业涨幅更具优势。其中,银行、券商等在12月率先上涨,引领市场上涨行情启动,随后周期行业发力,化工、建材、农林牧渔涨幅领先,此后又切换至成长风格,TMT行业实现了较高收益,并在春季行情结束后走出长达一年的创业板结构性牛市。 640?wx_fmt=png.jpg 2.6   2013年末:权重股回调,盈利驱动创业板走出独立行情市场内外承压,权重指数杀跌,而创业板指走出独立行情。2013年12月,市场内外承压,国内银行间市场利率大涨,年内“钱荒”再次出现,并且国外美联储宣布将减少资产购买规模,市场预期提前退出QE,恐慌情绪蔓延,指数大幅杀跌,而创业板指与权重指数走势开始出现分化。2014年1月,暂停一年多的IPO再度重启,创业板大幅扩容,市场流动性进一步稀释,但是创业板行情优势不减反而进一步强化。究其原因,首先在于年初险资获准投资创业板股票,长线资金入场形成利好;更重要的是创业板业绩增速自2013年以来持续上升,四季度超越市场平均水平和权重板块,业绩比较优势尽显,受到市场青睐;此外,在国家“调结构”的宏观背景下,创业板中的战略新兴产业和新经济成分也成为了市场关注的热点,支撑创业板指在年末权重指数普跌的情况下走出了一轮优势独立行情。科技成长和消费取代金融周期,成为年末行情的优势风格。从行业涨跌幅情况看,2013年末的市场风格与此前几年相比发生了明显的变化,TMT、电子、电气设备等科技成长类行业与休闲服务、轻工制造等消费类行业涨幅居前,而金融、周期等权重行业则在年末行情中大幅收跌。 640?wx_fmt=png.jpg 640?wx_fmt=png.jpg 2.7   2014 年末:牛市启动,蓝筹暴动,成长接力
流动性环境超预期宽松,年末大盘蓝筹大幅上涨。2014年经济增速继续向下换挡,三季度跌至7.1%,CPI降至1%区间。7月政治局会议明确“扩大有效投资”和“扩大消费需求”,宏观调控政策开始加码。流动性方面年内两次定向降准,年末央行更是自2012年7月以来首度实施降息,宣告货币政策转向宽松,并加大信贷投放,宏观流动性超预期宽松。增量资金也在持续入场,2014年11月两融余额为0.75万亿,2015年1月已突破万亿达到1.2万亿,场外配资超过万亿规模,而金融创新也打通了银行理财入市渠道。此外,市场改革氛围浓厚,资本市场制度改革措施频出增强了市场信心,“国企改革”与“一带一路”等主题投资热也支撑了蓝筹股阶段性上涨。 640?wx_fmt=png.jpg 金融周期领涨突破,成长消费接力上行。2014年11月21日央行超预期降息,彻底引燃市场乐观情绪,大金融、沪港通和“一带一路”等热门投资行业与主题率先受到增量资金追捧,市场优势风格由此前的成长切换至金融地产,权重板块持续发力并最终带领指数迅速突破2013年高点。2015年初,监管层检查券商两融违规操作引发市场担忧情绪升温,金融地产偃旗息鼓,拖累指数阶段性回调。而随后官方表态继续呵护市场,杠杆资金重新大举入市,市场风格则由蓝筹股又切换回了中小创,科技成长与消费再度占优。这主要受益于当时的互联网产业处于上行周期、产业政策利好频出,强化盈利预期,同时资本市场并购重组也持续放松,创业板公司通过外延式并购实现业绩边际改善,为上涨注入了内在动力。 640?wx_fmt=png.jpg 2.8   2015 年末:市场一波三折,年末止跌回升后年初又见股灾
监管层出手救市,四季度股指止跌回升,而年初利空催化股灾又现。2015年的牛市行情终于监管层清理杠杆资金,市场流动性趋于紧缩,叠加8月汇改启动、海外股市暴跌拖累,股灾来袭,股指失速下跌。而经济也再度面临全面降温,CPI同比增速维持低位,PPI严重通缩,工业企业利润全年维持负增长,出口萎缩,投资增速也持续下滑,四季度经济增速跌破7%。监管层开始出手救市,通过降准降息、抑制股指期货过度投机等措施平稳市场情绪,市场随后止跌企稳,并在四季度走出一轮反弹行情。但由于当时经济基本面持续弱势,市场上行动力不足,且股灾余威尚未消化完全,指数维持震荡。而2016年初在股指熔断机制实施、减持新规利空下市场再度陷入恐慌,股灾又现。监管层紧急叫停熔断并暂缓注册制实施进程,央行于2月29日再度降准,市场利空出尽情绪回暖,演绎了“晚春“行情。 640?wx_fmt=png.jpg 640?wx_fmt=png.jpg 从行业表现看,科技成长与消费在年末行情中表现占优。2015年四季度,科技成长和消费行业涨幅居前,周期表现相对落后;而在2016年初的股灾行情中,全部行业均收跌,其中科技成长与消费回撤幅度居前,而周期行业跌幅相对较窄;随着“晚春”行情来临,科技成长与消费迎来超跌反弹,而非银金融受益于2月降准也取得了较高收益。 640?wx_fmt=png.jpg 2.9   2016 年末:金融监管趋严而经济修复预期强化,市场先跌后涨年末监管趋严股指经历回调,而经济修复预期下市场在2017年初迎来反弹。年末险资和产业资本相继掀起“举牌”潮,引发证监会多次表态并升级监管措施;年底的中央经济工作会议正式提出要“把防控金融风险放到更加重要的位置”,金融监管开始趋严;同月美联储宣布加息,市场情绪降温,股指经历回调。在宏观经济方面,2016年供给侧结构性改革已经初见成效,去产能后上游企业利润得到修复,PPI开始上行,国内经济逐步企稳,同时全球经济在下半年也经历了共振复苏;年初固定资产投资增速继续上行,高频数据也持续向好,市场对于经济基本面修复预期开始强化。虽然2016年货币环境整体趋紧,但央行在2017年初通过临时流动性便利(TLF)向市场补充了流动性,缓解了节前流动性压力。经济修复叠加流动性平稳,指数自1月下旬企稳回升直至3月。 640?wx_fmt=png.jpg 640?wx_fmt=png.jpg 从行业表现看,大消费与地产链涨幅居前,价值强于成长。随着外资入场、监管层引导,叠加行情维持弱势,投资者开始倾向于寻找防御性强的个股,具备高股息、低估值的价值股开始成为市场投资主线,大消费行业的白马蓝筹股崛起。此外,去库存叠加国际大宗商品价格上行带动周期行业利润改善,周期股在年末回调中较为抗跌,同时棚改和去库存也带动了地产销量和投资持续提升,地产链行业涨幅明显。而科技成长类行业则明显偏弱。 640?wx_fmt=png.jpg 2.10   2017 年末:金融去杠杆持续推进,价值龙头行情极致演绎
监管维持高压态势,金融去杠杆持续推进,价值龙头行情在年初极致演绎。2017年政策延续强监管,再融资新规、减持新规、资管新规、MPA考核、“三三四”检查等政策相继出台,非金融企业杠杆率出现回落。年末资管新规影响持续,中央经济工作会议重申金融风险防范,市场维持震荡行情。而随着宏观经济年末阶段性企稳向好、2018年初央行采用“临时准备金动用安排”增加流动性供给,并在1月开始实施定向降准,有效纾解节前市场流动性偏紧担忧。股指11连阳,以银行和地产为代表的价值龙头行情充分演绎。 640?wx_fmt=png.jpg 金融地产与消费领涨市场。2017年成为A股价值龙头、核心资产的牛市。一方面中小板业绩增速自2017年开始出现明显下滑,而创业板四季度业绩增速更是直接转负,蓝筹股业绩增速虽维持低位但仍具优势;另一方面龙头公司开始崛起,行业集中度不断上升,而随着外资和公募资金的持续入市,市场风格持续向价值投资偏移。大消费仍是价值龙头的集散地,而金融地产等权重行业也受益于业绩改善在年末行情中涨幅居前。 640?wx_fmt=png.jpg 2.11   2018 年末:宏观经济预期好转,货币信用双宽,估值大幅修复
宏观经济呈现修复迹象,流动性宽松下市场估值快速修复。2018年全年被经济增速持续下滑和中美贸易摩擦的阴影所笼罩,市场表现低迷,估值水平也已处于底部区域。年末宏观经济出现企稳回升,投资、出口、工业生产多项数据显示经济呈现修复态势,中美贸易谈判也取得了积极进展,市场情绪逐渐好转。2019年年初,国家领导人表态要加大逆周期调节力度,宏观调控开始加码宽松。1月4日央行宣布全面降准1%,市场情绪得到大幅提振,上涨行情开始启动。期间经济数据好于预期持续验证,PMI自2018年12月跌破荣枯线后连续三月回升,而货币信用端维持双宽,M2高增、1月的天量社融也大超市场预期。叠加MSCI纳入A股,外资大举入场。在流动性宽松的条件下,市场经历近一年熊市后,走出了一轮估值修复行情。 640?wx_fmt=png.jpg 640?wx_fmt=png.jpg 科技成长与消费仍是市场主线。从2019年初行情各行业涨跌幅看,全部行业均收涨但科技成长与消费行业涨幅居前。2019年初受益于猪肉价格上涨,农林牧渔行业利润大幅提升,成为涨幅最大的行业。货币、信用双宽也提振了非银金融行业的市场表现。 640?wx_fmt=png.jpg 2.12   2019 年末:经济企稳、流动性宽松合力推升市场上扬
内外环境边际回暖,市场上行动力较足。经济逐步企稳,12月CPI水平为4.5%不及市场预期,一定程度上缓解了通胀压力,PPI降幅也持续收窄并在1月转正。国常会在12月释放了积极货币信号,次年1月6日央行就宣布了全面降准0.5%,释放长期资金超8000亿元,市场利率中枢在年初有所下移,货币宽松基调延续;此外,中美第一阶段贸易协议也预期在年初签署,贸易摩擦缓和提振了市场风险偏好,外贸环境预期改善进而带动经济增长。市场自12月开启上涨窗口,直至1月最终因疫情而终止。 640?wx_fmt=png.jpg 从行业表现看,2019年末科技成长与周期共舞。2019年资本市场改革开放持续深化,从推出科创板并试点注册制、修订《证券法》到启动沪伦通、推出“深改十二条”等,政策红利持续释放,大力扶持高新技术产业让科技成长行业在2019年下半年表现不俗。电子、TMT在年初行情中延续优势,涨幅居前,而随着经济修复,低估值的周期行业也取得不错收益。 640?wx_fmt=png.jpg 三、今年年末行情将如何演绎?
复盘过去十二年的年末表现,货币政策与流动性水平、宏观经济基本面及景气优势是决定年末行情涨跌与优势风格的三个重要的催化变量:
  • 经济基本面阶段性好转或企稳,是年末行情启动的重要支撑。如2012年末、2016年末、2018年末与2019年末,随着宏观经济的企稳回升,经济修复预期升温,投资者的信心增强,市场风险偏好将得到提振,催化上涨行情。
  • 宽松的流动性环境,是上涨行情的催化剂。临近年末资金需求通常较大,央行往往需要通过公开市场操作、降息或者降准等方式来平稳市场流动性,如2011年末、2014年末、2015年末、以及2018末和2019年末。而这些年份除了2015年末发生股灾外,其余年份均走出了不错的上涨行情;相比之下,2009年末与2010年末的加息和升准对市场表现形成了显著拖累。
  • 景气占优的风格更有可能成为演绎主线。经济企稳及大规模政策刺激往往带来周期行业景气上行预期,如2008年、2011年、2014年等;2013年和2019年科技成长相对业绩增速占优,接力金融周期上涨。
今年跨年行情已经开启,宏观基本面、流动性环境都将支撑此轮上涨行情在时间与空间上或超出预期:
  • 当前经济复苏仍在持续,至少到明年一季度。当前宏观经济逐季改善的趋势较为明确,国内工业生产及盈利已基本恢复至疫情前水平,明年一季度延续复苏增长无虞。且伴随疫苗投产,全球经济复苏共振趋势确定。
  • 货币政策将维持中性,难以系统性收紧。由于基数原因,明年CPI中性假设下大概率位于负值区间,PPI则延续温和抬升,也不会对货币政策构成扰动。11月26日央行三季度货币政策报告明确强调“根据宏观形势和市场需要调节货币政策力度、节奏和重点”、“不让市场缺钱,不让市场的钱溢出来”,显示货币政策将相机调整,持续宽松或过快收紧的基础都不具备。叠加年末央行非常规MLF操作呵护市场流动性,预计未来一段时间流动性环境平稳。
  • 此外,海外不确定性落地,国内“十四五”规划出台,有助于市场风险偏好的提升。拜登确认当选,中美关系阶段性缓和,海外不确定性落地。国内方面,“十四五”极其重要,肩负着我国加速经济转型升级、打赢科技持久战的历史使命,另一方面,参考历史经验,五年规划发布前后市场表现大多向好,并带来短期的市场热点和结构性机会。
因此,继续看好当前至明年一季度的跨年行情。我们认为,在全球经济共振复苏,叠加外部不确定性消化、内部政策预期升温带来的风险偏好提升的多重合力之下,市场有望共振向上,行情或将大超预期,建议积极参与。建议沿着三条战线,积极参与跨年行情。1、当前到明年一季度市场内外不存在大的风险,同时“十四五”规划从意见稿到正式稿,政策预期也将逐步升温,建议关注新能源、半导体、军工等政策预期较高且受风险偏好抬升影响较大的板块。2、全球经济共振复苏仍是当前市场主要驱动力,有色、机械、石油、石化等“复苏链”相关板块也有望继续收获超额收益。3、当前到明年一季度市场仍将处于业绩空窗期,建议布局需求持续回升、行业景气方向确认的新能源车、家电、汽车等板块。


 樓主| 發表於 7/12/2020 09:23 | 顯示全部樓層

瑞信:亚洲股市明年将迎来“超级收益周期”



  瑞士信贷(13.2, 0.17, 1.30%)周四表示,亚洲股市明年有望跑赢全球市场,一轮“超级收益周期”预计将在该地区启动。

  该行预计从现在到2021年底,MSCI亚太(不含日本)指数以美元计算的回报率将达19%,跑赢全球股市的15%。

  瑞信亚太股票策略联合主管丹-芬曼(Dan Fineman)表示:“除日本以外的亚洲股市是我们全球最大的超配资产。”

  他说,该地区股市至少三到五年内将保持两位数的每股收益增长,推动因素包括经济增长趋稳,以及税收压力的减轻。

  此外,出口改善和货币升值也将支撑亚洲股市,尽管目前外国投资者对亚洲股票的持有量仍然不足。

  在亚太市场中,瑞信最看好韩国股市,预计2021年每股收益将增长43%。

  芬曼表示,韩国股市相当于北亚其他国家更加便宜,而且韩国是DRAM芯片主要生产商的故乡,这是瑞信看好的一个科技领域。

  他解释称:“如果你看看韩国股市和韩国经济,它是非常周期性的。 当你预计全球经济将会好转时,就是进入韩国股市的好时机。”

  瑞士信贷看好的其他亚洲市场包括:

  中国香港股市,瑞信认为这里拥有整个亚太地区“最好的房地产前景”,而且出台遏制房地产市场的政策举措的风险最低。

  新加坡股市,这里有大量的房地产和银行股票,是瑞信目前最看好的两个行业。

  中国大陆股市,有利因素包括人民币的进一步走强,全球贸易形势的趋稳,以及外国直接投资流入的复苏。

  泰国股市,瑞信称,这里有“最好的潜在转机故事”,特别是在2021年下半年。
 樓主| 發表於 7/12/2020 09:23 | 顯示全部樓層
中国人均一年看病6.2次,三大疾病成“致命杀手”

  中国人整体健康水平如何?哪些疾病,成为中国人健康的“最大杀手”?

  近日,国家卫生健康委员会发布了《2020中国卫生健康统计年鉴》,披露了2019年全国31个省、自治区及直辖市的卫生健康事业发展情况和目前居民健康水平的统计数据。

  数据显示,自2010年以来,恶性肿瘤、心脏病与脑血管病是对居民身体健康危害最大的三个病种。在2019年,城市居民因恶性肿瘤的病死率达到了161.56/10万,成为最“致命杀手”。

  21世纪经济研究院认为,城镇化的进一步推进、不容乐观的人口老龄化形势,以及不合理膳食,加上抽烟、酗酒、缺乏锻炼等不健康的生活方式,推动了恶性肿瘤、心脏病与脑血管病的发病率,未来应该医养结合,推进中国人身体健康水平的提升。

  《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》(以下简称《规划》)提出,深入开展爱国卫生运动,促进全民养成文明健康生活方式。完善全民健身公共服务体系。加快发展健康产业。

  未来,中国人健康水平的提升,将有赖于自身和外界医疗水平的共同努力。

  患病率增高推动就诊人次

  《规划》提出,全面推进健康中国建设。把保障人民健康放在优先发展的战略位置,坚持预防为主的方针,深入实施健康中国行动,完善国民健康促进政策,织牢国家公共卫生防护网,为人民提供全方位全周期健康服务。

  那么,中国人的健康水平如何?

  2019年,中国人均预期寿命77.3岁,已连续多年提升。另一数据显示,近20年来,我国的新生儿、婴儿、5岁以下儿童以及孕产妇死亡率均大幅下降,在2019年已不到1‰。

  但是,从另外的角度来看,中国人的健康水平不容乐观。自2008年至2018年期间,调查点居民的两周患病率(调查居民中两周内患病人数或人次数/调查总人数之比)由18.9%上升至32.2%,尤其是农村地区的两周患病率显著增加,调查点患病人次数由3.35万增加到8.26万人次。

  从调查点居民疾病两周患病率来看,包含有心脏病、高血压以及脑血管病在内的循环系统疾病由2008年的5.03%上升至2018年的15.43%。

  21世纪经济研究院认为,早在2012年,就有58.9%的60岁及以上老人被测出患有高血压,随着人口老龄化问题的愈发严峻,循环系统疾病所带来的挑战将会更大。

  患病率的增高,直接推动了中国人均就诊次数。目前,中国人均看病次数在快速上升,居民就诊次数在2019年已经达到6.2次,而在2010年这一数字为4.4次。

  21世纪经济研究院认为,除了患病率之外,居民就诊次数增加的原因包括全民医疗保障的落实,以及居民健康卫生知识的增加。另外,也有相当一部分居民参与健康检查,希望防范于未然。

  整体来看,医院尤其是公立医院,仍然是中国人健康的“定海神针”。在2019年,我国医疗卫生机构诊疗人次为87.2亿,较2010年的58.4亿增长约49.37%,其中医院的诊疗人次数达到了38.4亿,公立医院则是患者青睐的就诊机构,共有超过32亿人次就诊。

  21世纪经济研究院认为,尽管早在2015年,民营医院的数量就已超过了公立医院,但在床位数以及卫生人员数量的硬件指标上仍难以同后者比肩。在全国拥有800张及以上床位的2007家医院中,有1874家属于公立医院;而公立医院的医护人员数量更是超过民营医院的4倍。

  绝大多数来到医院诊疗的人次都属于门急诊。在2019年,医院门急诊人次数达到了37.53亿,其中内科、中医科与外科接收的人次最多,占比分别为21.19%、17.87%以及9.5%。

  看病次数的上升,也给医师的工作量造成了一定的压力。数据显示,全国医师的日均担负诊疗人次平均为8人。其中基层卫生机构,尤其是社区卫生服务中心(站)的医师工作量最大,其担负诊疗人次接近16人。

  从医院层面看,接诊人次最多的则为麻风病医院、儿童医院以及皮肤病医院的医师,其每日平均都要接诊10人次以上。其中,儿童医院的忙碌反映出对这部分医疗资源的渴求。2019年,国家六大部委联合下发《关于加强儿童医疗卫生服务改革与发展的意见》,大力扶持儿科及儿童医院医生。

  心脏病是农村居民头号威胁

  对中国人来说,一个需要注意的问题是,一些恶性疾病的致死率在上升。

  比如,在城市居民中,2005年,恶性肿瘤的致死率为每十万人中死亡124.86人,脑血管病的致死率为每十万人中死亡111.02人。2010年,心脏病的致死率为每十万人中死亡120.19人。

  但这些数据到了2019年全面上升,其中城市居民恶性肿瘤的致死率达到每十万人中死亡161.56人,心脏病的致死率达到每十万人中死亡148.51人,脑血管病的致死率达到每十万人中死亡129.41人。

  这三个疾病也成为危害居民身体健康的“头三号杀手”。在2019年,就城市居民而言,恶性肿瘤中,肺癌、肝癌、胃癌、结肠直肠和肛门癌以及食管癌对于城市居民的健康威胁最大,每十万人中死亡均超过10人。

  据21世纪经济研究院调研,饮食不当、缺乏体育锻炼、吸烟、酗酒及高血压、糖尿病、血脂异常等因素均为这些高病死率疾病的诱因。据国家癌症中心在2019年发布的《2015年中国恶性肿瘤流行情况分析》,我国恶性肿瘤的发病率低于北美、欧洲、澳大利亚等发达地区,但死亡率却高于这些地区。这说明我国居民应提高对于肿瘤早筛查、早诊断、早治疗的意识,争取在肿瘤发展至中晚期前将其扼杀。

  不过,恶性疾病的致死率呈现明显的男女差异。整体来看,男性在恶性肿瘤、心脏病和脑血管病的致死率全面高于女性。其中,2019年,男性在恶性肿瘤上的致死率达到203.01/10万,也是最致命的疾病。

  心脏病则是女性生命安全的头号敌人。在2019年,心脏病的女性致死率达到了每10万人中死亡143.42人。据《柳叶刀》杂志曾刊载一篇题为《心脏病学中的女性问题》的文章,女性心脏病症状的不同表征(通常表现为难以解释的虚弱或不适)会致使女性寻求医疗援助的时间延迟;而即使在寻求帮助后,她们也往往难以得到阿司匹林、心肺复苏等紧急救治。

  与此同时,心脏病同样是农村居民健康的头号威胁。在2005至2019年期间,农村居民的心脏病死亡率呈现快速增长的趋势,并于2019年达到164.66/10万,大幅超过城市居民。除却不良生活习惯导致的致病因素之外,这也与农村地区整体对疾病的重视程度不够、医疗资源配比不足有关。

  另一个需要关注的是,在甲乙类法定报告传染病中,病毒性肝炎、肺结核以及梅毒位列发病率前三。而艾滋病虽然发病率仅为5.1/10万,然而其致死率则名列第一,达到了10万人死亡1.5人。艾滋病以性传播、血液传播以及母婴传播等传播方式为主,目前暂无治愈的方法,只可通过抗逆转录病毒药物进行治疗。

  肺结核与病毒性肝炎则在传染病病死率上紧随艾滋病之后。在病毒性肝炎中,乙肝的发病率达到71.77/10万,致死率则为0.03/10万。尽管乙肝患者死于肝硬化与肝癌的风险很高,但目前已有自婴幼儿时期便可接种的疫苗来最大限度地降低感染风险。
 樓主| 發表於 9/12/2020 10:18 | 顯示全部樓層
看好明年中国经济 高配A股成外资机构共识:(1)瑞银资管:当前中国资产对全球投资者非常有吸引力。一方面,目前包括英国、美国、加拿大等国的主权债券真实利率多为负值,相比而言,中国的国债真实利率较高;另一方面,中国股票的估值在全球也很有吸引力,从绝对估值来看,相比标普、欧洲股市、日本股市,有较大提升空间。(2)摩根士丹利:对A股给出继续“超配”的评级,继续持乐观立场,认为估值仍有吸引力。上调其覆盖的一系列中国股指的2021年底目标点位。具体来看,恒生指数、恒生中国企业指数、沪深300指数2021年底最新目标点位分别被上调至28700点(+9%)、11400点(+9.5%)、5570点(相当于有+11%上涨空间)。(3)高盛:预测MSCI中国指数的EPS(每股收益)明年将有16%的增长,其中A股因人民币升值因素,回报率或比港股更高。
【 时间:2020/12/9 7:48:11】


看好明年中国经济 高配A股成外资机构共识
2020-12-09       来源:上海证券报      

  ⊙记者 汪友若 ○编辑 孙放

  

  临近岁末,各大外资机构近期陆续发布对2021年中国资本市场的展望报告。有不少外资机构在其年度展望报告中对A股给出“高配”“超配”评级,并对明年的中国经济基本面充满信心。

  12月7日,瑞银资管举行2021年市场展望媒体交流会。瑞银资产管理资产配置基金经理罗迪表示,当前中国资产对全球投资者非常有吸引力。瑞银资管在战略层面尤其看好中国的新能源产业。

  罗迪分析,一方面,目前包括英国、美国、加拿大等国的主权债券真实利率多为负值,相比而言,中国的国债真实利率较高;另一方面,中国股票的估值在全球也很有吸引力,从绝对估值来看,相比标普、欧洲股市、日本股市,有较大提升空间。

  摩根士丹利此前发布的2021年经济及大类资产展望报告显示,其对A股给出继续“超配”的评级,继续持乐观立场,认为估值仍有吸引力。

  摩根士丹利中国市场策略师王滢在研报中作出预测,上调其覆盖的一系列中国股指的2021年底目标点位。具体来看,恒生指数、恒生中国企业指数、沪深300指数2021年底最新目标点位分别被上调至28700点、11400点、5570点。

  另一大外资投行高盛也建议高配中国股票市场。“从全球角度看,建议高配股票,对中国股票还是看好。”高盛首席中国股票策略师刘劲津表示。

  高盛预测MSCI中国指数的EPS(每股收益)明年将有16%的增长,其中A股因人民币升值因素,回报率或比港股更高。

  在对中国2021年宏观经济的展望中,外资机构均表示对经济基本面充满信心。其中多家机构认为消费领域的复苏将成为明年经济增长的重要推动力。

  高盛中国首席经济学家闪辉表示,受疫情影响,目前消费在不同领域呈现较大差异性,其中,文化、餐饮等消费还没有完全恢复。闪辉预计,明年家庭消费将会出现大幅反弹,预计同比增加13%。同时,劳动力市场也在逐渐恢复,居民收入会有所增加,这对家庭消费是一个巨大的推动。

  摩根士丹利认为,中国国内消费复苏势头依然强劲,主要因为疫情防控效果好,给经济恢复打下良好基础。同时,海外需求增长也支持中国经济回升,特别是在明年上半年。

  摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示,中国经济在2021年有望保持较为强劲的增长。其中,个人消费将成为经济的主要增长点,居民储蓄的释放和就业市场全面复苏将是个人消费增长的主要驱动力。他预计,全球需求同步恢复也将提振中国的制造业。
            
 樓主| 發表於 27/12/2020 22:49 | 顯示全部樓層
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