¥¥¥¥¥¥ 2010年A股策略

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2010年股市十大（超预期）猜想

    股市再创历史新高


　　市场资深人士陈钢认为，牛市第三大浪从1664点起步 高点将超6124点。

　　经济恶性通胀

　　央行在季度报告中以严厉的口吻就全球经济复苏期间可能出现的“新一轮资产价格泡沫和恶性通货膨胀”提出警告。

　　一季度提高准备金率、加息

　　ING亚洲首席经济学家TimCondon称，中国强劲的CPI数据意味着加息最早可能在明年第一季度发生。

　　提高印花税

　　中共中央党校经济研究中心秘书长韩保江认为当前流动性过剩，资产价格与通货膨胀率加速上升的可能性逐渐加大，应该加快IPO和新股发行速度或调高印花税。

    国际板开板 红筹回归实现

　　上海市副市长屠光绍表示，国际板一切工作仍在准备中，推出时间取决于企业、市场准备情况及规则制定。

　　融资融券、股指期货推出

　　中国证监会主席尚福林表示，证监会将继续深化改革，积极稳妥推进证券期货品种创新，适时推出融资融券和股指期货。

　　港股直通车顺利实现

　　深圳市发布的综合配套改革实施方案特别提到“积极争取使深圳成为境内个人直接投资境外证券市场的试点城市”,引发了市场对在深圳试行“港股直通车”的憧憬。

　　加征物业税 楼市崩盘

　　12月7日，中国社科院在北京发布“2010年经济蓝皮书”。专家组指出，在2010年我国可进行收取物业税的试点改革。

　　A、 B股市场合并

　　外媒报道中国政府可能要求上市公司回购注销B股，以达到A、B股合并之目的。

　　人民币兑美元大幅升值

　　野村证券亚洲研究主管木下智夫两年内看高人民币兑美元升至6：1，世行和世界货币基金组织也纷纷表示人民币价值被低估。

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年末翘尾梦断 六大私募号脉虎年大盘风云


    近期的市场调整让投资者深感跨年度行情的不可期待，而唱多2010年的显然又占绝大多数，如何布局下一年度的行情？愈来愈受投资者青睐的私募策略不可不看，本报记者特此采访6家私募，以图捕捉2010年投资的经典路径。


　　消费肯定是要提高的

　　深圳市合赢投资管理有限公司总经理曾昭雄

　　曾昭雄坦言，2010年的投资操作困难较大，股市波动较大，市场会呈现极度分化的态势。他对大消费板块特别推崇，原因在于“政策之下的消费肯定是要提高的”。

　　他表示，传统消费的很多板块都值得关注，比如，白酒、商业、品牌服装、家电以及医药保健。“以医药保健为例，我国的医疗保健、生物医药占全国产值很低，占上市公司市值更低，初步算只有1.38％，而在美国这个比例是14％，有很大的上涨空间。”另外，曾昭雄认为，一些新兴的消费行业同样值得关注，如文化、传媒、互联网增值服务等。

　　但是，他不太认同“大市值股票有趋势性机会”的观点：“垄断行业的利润占整个社会的利润比太高了，这种趋势是不可以长久持续下去的。”

　　医药板块将取得绝对收益

　　北京源乐晟资产管理有限公司总经理曾晓洁

　　曾晓洁分析，2010年调节人民收入结构，调节消费占GDP比重，调节中西部区域经济的投资比重，将成为宏调政策的重点。2010年的民间投资也会好于2009年。他预测，2010年随着经济的发展，中间商、下游厂商可能会增加对原材料的需求，使得行业投资机会显现。

　　“第一，我们认为医药板块是取得绝对收益的板块，同时消费中纺织、服装是比较传统的板块，还有新兴模式带来的机会，电子类及家电类个股也值得关注。”曾晓洁表示。

　　他同时指出，2010年的银行板块投资机会不错，“只要把银行两个问题解决，一是资本充足率，二是把2010年货币政策调子定下来，那么2010年银行会有一个涨幅。”

　　新兴产业提供了很好的机会

　　京福资产管理有限公司总经理陈山

　　陈山表示：“2009下半年开始已经进入了行情的过渡期，当下建仓是明智的选择，对于2010年的行情仍然乐观。”

　　2010年京福将遵循两条主线，一轮新的经济周期，不同的阶段会有不同的热点，会有不同的板块，这是自上而下的选择。根据以往经验，看好能源、资源、金融；另外，新一轮的经济增长，尤其经济经过一场危机之后，可能需要新的产业出来，比如新能源、新材料，加上市场建设，都提供了很好的主题投资的机会。“比如说低碳概念，这应该是投资重要而长久的方向。”

　　另外，陈山还补充表示：“传统行业，如制造业等也并非没有投资机会，高铁个股方面，中国南车（601766）、中国北车都是有竞争力的。”

　　2010年或表现为先平后升

　　深圳同威资产管理有限公司总裁李驰

　　李驰的观点相对谨慎，他认为，2010年的总体判断还是市场估值适中，在大牛市里是一个合理调整。“市场本身会比计较平稳，整个年份可能表现为先平后升。”

　　但是，他同时表示：“整个市场向上的趋势不会改变，但中间的任何波动都是正常的。”所以，关注市场上估值水平相对偏低和合理的绩优股，维持不盲目追求市场热点和投资估值明显偏高的股票的一贯宗旨。

　　金融板块会有不错的表现

　　和聚投资管理有限公司总经理李泽刚

　　李泽刚认为，市场资产供需均衡之间的点是3500点上下500点左右，4000点是高风险区域，2500点以下是低风险区域，具有重大的投资机会。

　　消费板块同样受到李泽刚青睐，他认为2010年政策刺激仍将继续，市场表现值得期待。把消费和投资从固定资产领域逐步向老百姓、民间需求推进，预计明年还会出台很多这样的配套政策。在这样大的背景下，看好明年的市场。

　　“我尤其看好2010年的银行股，从估值、市场轮动、行业景气度的变化角度来看，2010年银行业绩会非常稳健，整个金融板块应该都会有不错的表现。”

　　投资机会来源于高增长企业

　　上海重阳投资管理公司合伙人李旭利

　　重阳投资的相关人士表示，重阳对2010年的走势持有中性观点，认为2010年的市场整体上将呈现平衡市的状态，既不像前期很多机构预测的那么乐观，也不会像目前很多投资者担心的那么悲观。

　　重阳对后续股票市场持相当的谨慎态度，因为2010年即使信贷并不收紧，也不可能比2009年更宽松，相对于大量刚性的融资需求，证券市场资金供给会逐步变得捉襟见肘。

　　但是，由于宏观经济政策在2010年仍会保持一定的惯性，上市公司利润也会随经济的复苏而呈现较快的增长，股市运行也很难出现较大的回落。因此认为，2010年的投资机会将主要来源于那些业绩出现较高增长的企业。

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2009年十大牛股：海通集团夺冠
作者李燕娜
时间2009-12-25 14:21来源投资快报


　　牛股年年有，今年在哪里？2009年行情即将落下帷幕，今年以来沪指累计涨幅为73.19%(截止12月24日)，而“09年第一牛股” 海通集团股价同期却翻了近6倍，实在令人惊叹。同时，苏常柴A、大元股份也凭着568.54%、559.54%的涨幅获得了“09年十大牛股”榜眼和探花的头衔。

　　TOP1. 海通集团：演绎6倍神话

　　09年涨幅：584.85%

　　三季报每股收益：0.024元　　

　　入选理由：“第一牛股”的牛气从何而来？记者深入发掘发现，海通集团(600537)凭借资产置换成为了今年涨幅榜状元。9月海通集团公告了《关于海通食品集团股份有限公司重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易方案的预案》。通过资产置换和定向增发，公司将从食品加工和进出口企业转变为光伏发电设备制造商。

　　在我国现有的光伏组件生产企业中，置入的亿晶光电是第八大生产商。亿晶光电2006∼2008年销售收入从1.65亿增长到27.24亿，复合增长率306%，净利润从6784万增长到2.79亿，复合增长率100%，这样的资产置入显然将使公司发生翻天覆地的变化。

　　无怪乎自公司公布上述资产置换的预案后，股价出现连续7个涨停，此后也一直处于攀升状态。由此可见，“题材+业绩”无疑是打造牛股的最佳拍档。

　　TOP2. 苏常柴A：誓将黑马进行到底

　　09年涨幅：568.54%

　　三季报每股收益：0.367元　　

　　入选理由：苏常柴A(000570)凭业绩就能站上2009年涨幅榜第二把交椅，着实令人惊叹！苏常柴A股价09年以来翻了近6倍，成为名副其实的“2009第二牛股”。

　　前三季度，公司实现净利润2.1亿元，每股收益0.367元，与去年同期相比增长了850%。更值得注意的是，公司业绩的可调节性非常强，前三季度主业盈利仅2000多万元，而投资收益却达到1.7亿元以上。

　　而且公司仍持有福田汽车(600166)3.94%的股权，约4178.4万股；以及宁沪高速(600377)9.05万股。此外，公司还持有江苏银行3800万股。这两部分股权价值加起来，未来两年公司业绩都可得到保证。而正是这种金融资产增值带来的业绩高增长预期和保证，使得公司股价今年以来一路飙升，誓将黑马进行到底。


　　TOP3. 大元股份：“传闻王”牛气冲天

　　09年涨幅：559.54%

　　三季报每股收益：-0.15元　　

　　入选理由：大元股份(600146)可以荣登2009年股市“传闻王”。传大连万达将借壳大元上市传大元将重大重组注入地产项目；传大元将收购金矿；传大元重组注入新能源化工项目。面对这么多传闻，有人一阵见血指出：公司大股东利用股权之争造成重组假象，自拉自唱，上演逼空大戏。

　　从全年走势来看，该股一直在大股东股权转让和公司资产结构调整等消息支持先稳步攀升，无视任何一次大盘调整。股权争夺使得市场资金蜂拥而至，成交量不断刷新历史记录。借着市场关注的东风，该股创出了前所未有的高价23.33元。

　　实际上，大股东在今年7月份一直通过二级市场大举抛售所持有的股份，持股比例从60.40%减至40.40%。值得回味的是，大股东如此频繁抛售套现，而公司股价非但不跌还持续上扬。

　　TOP4. 西部资源：高送转助推股价

　　09年涨幅：548.44%

　　三季报每股收益：0.23元　　

　　入选理由：2008年年报10转4，2009年中报10转4……西部资源(600139)可谓是高送转板块的龙头。西部资源流通盘较小，成为游资关注的重点炒作对象。在资产重组完成后，伴随上半年有色金属热炒，该股股价已经接近500%的上涨，今年年中推出大比例送配方案后更是连续逆势上涨。

　　公司股价的上涨历程可以分成两部分。首先是从年初到5月底，这一波上涨占据了全年涨幅的40%。而主导这波上涨的主要因素，就是公司的重组和资产置换，公司从一个主营房地产开发和工程建筑的公司，摇身一变成为以铜矿资源开采为主的有色股，似乎有了光明的前途。而第二波上涨我们可以看到，西部资源之所以受到资金的热烈追捧，主要是高送转带来的填权行情。


　　TOP5. 银河动力：披上重组外衣

　　09年涨幅：526.56%

　　三季报每股收益：0.028元　　

　　入选理由：俗话说，无风不起浪。从年初开始，银河动力(000519)就传闻要进行资产重组。在传闻的美丽的外衣下，公司股票遭遇疯狂炒作，股价从年初的2.59元一路拉升到19.06元，振幅达到了635.91%。

　　而就在公司承诺的三个月“不重组期”刚过，9月18日公司就宣布停牌重组，无疑令不少翘首企盼的投资者跌破眼镜。而重组方案也和预期的差不多，江南集团军工资产注入，公司摇身变为军工股。当2009年11月份公司重组尘埃落定之时，股价也在最高点19.06元戛然而止，银河动力从大幅拉升变成了震荡下向整理，从此再无大行情。

　　显然，公司属于典型的题材炒作见光死类型。利好兑现或者利好即将兑现之际，主力就开始撤退，而利好公布之后，行情便已经走到尽头。

　　TOP6. 中天城投：搭上房地产之车

　　09年涨幅：495.65%

　　三季报每股收益：0.5763元　　

　　入选理由：经过一系列的重组与收购之后，中天城投(000540)目前已经成为贵州拥有土地储备最多的房地产公司。随着房地产市场的火热，公司09年业绩急剧飙升。截止第三季度，公司已经实现每股收益0.576元，相当于08年全年。

　　国信证券指出，公司二级开发项目储备丰富，一级开发项目优势明显。公司目前二级开发项目权益总建筑面积达640万平方米，足够公司未来5-6年开发，权益可结算建筑面积约505万平米。

　　而该股拉升显然不仅仅因为业绩。公司股价的第一个顶点出现在7月16日，而这之前公司所经历的最大利好就是收购华润贵阳公司。据推算，华润贵阳旗下的6000多亩土地有望从2010年开始为公司贡献超过15亿元的利润。相比3.86亿元的受让价格，这一盈利预期显然是更诱人。


　　TOP7. 高淳陶瓷：丑闻漩涡里嚣张涨停

　　09年涨幅：480.77%

　　三季报每股收益：-0.39元　　

　　入选理由：从2009年4月20日到6月9日，高淳陶瓷(600562)在短短12个交易日中，连续拉出11个涨停，从7.51元到6月9日的收盘价23.18元，累计涨幅达到196.35%，高淳陶瓷的主力绝对是不鸣则已一鸣惊人。

　　尽管公司一再否认重组消息提前泄露，但是市场的表现不得不让股民有所质疑。高淳陶瓷于2009年5月22日披露重大资产重组方案，从报告书披露的交易方高管及相关专业机构等相关人员买卖股票的情况看，高淳陶瓷、十四所、五位认购股份的自然人、恩瑞特等三家被购买的标的公司以及相关中介机构各方，均有相关人员或直系亲属买卖高淳陶瓷股票，总计15人。此次爆出的内幕交易丑闻，更让投资者怀疑这样急促的拉升背后是否还有更多不可告人的秘密。

　　TOP8. 鲁润股份：慢牛信步三月翻倍

　　09年涨幅：475.37%

　　三季报每股收益：0.0595元　　

　　入选理由：在山西省煤炭整合上演“国进民退”大戏时，山东省刚刚获得煤炭批发资格的民营企业鲁润股份(600157)，强势进军山西省晋中市，大手笔收购9家煤矿，一举成为市场的宠儿，股价扶摇直上。鲁润股份大股东永泰控股也顺势成为整合、增发的最大赢家。

　　完成整合后，鲁润股份将有煤炭保有储量近6000万吨，年产能合计150万吨，公司预计利润总额将达到2.72亿元，而公司今年前三季度的净利润为1520.5万元，这意味着达产后公司业绩将成倍的增长。

　　在煤炭新贵的良好预期下，鲁润股份近期大幅活跃，不畏大盘调整逆市上涨，股价创年内新高20.53元。从9月30日到12月23日的近三个月，上证指数一直是“蜗牛”行情，而鲁润股份同期上涨98.94%，令人汗颜。


　　TOP9. 天业股份：三年三换主业

　　09年涨幅：461.19%

　　三季报每股收益：-0.13元　　

　　入选理由：资本市场中有很多资产运作的“魔术师”，天业股份(600807)就是频频上演“资产魔术”的表演者。公司股价从7月1日起到8月25日止，短短13个交易日涨幅达到144.75%，伴随这一拉升的，便是天业股份的资产注入。

　　三年里三换主营业务，天业股份大股东的动作让人眼花缭乱。公司原来以百货经营为主，2007年天业集团把花团锦簇的房地产业务注入上市公司，华丽变身房地产股，结果在2008年带来了巨额亏损。2009年8月19日公司披露重组信息，股东把远在南半球的一块争议矿产注入上市公司，一跃变身成为“黄金股”，2009年黄金大涨，天业股份也随着炙手可热。

　　然而，不知在黄金股的行情过后，大股东还有什么东西可以注入。至于资产注入之后，公司业绩是否真能值现在的18元，恐怕也是未知数。

　　TOP10. 安凯客车：90度直线冲天

　　09年涨幅：460.78%

　　三季报每股收益：0.022元　　

　　入选理由：安凯客车(000868)为近期牛股，近两个月来股性极度活跃。从K线图来看，股价从5元左右启动，股价最高上摸15.07元，涨幅近200%。　

　　2009年12月21日，安凯客车发布公告，披露增持江淮客车股权进展情况，目前共持有江淮客车5818.57万股，占江淮客车总股本的60.61%，为江淮客车的控股股东。此消息再度刺激安凯客车当日大涨。　

　　除此之外，公司是国内新能源汽车的领头羊之一也是推动股价持续上涨的原因。安凯的纯电动客车还成为2010年上海世博会指定用车。随着客车市场回暖趋势的日益明显，第三季度单季母公司实现销量885辆，同比增长33.69%，环比增长38.50%。安凯客车年产2000辆新能源客车的项目是市场关注的焦点，该项目预计将在2011年投产，这意味着新能源客车最快在2011年产生盈利贡献。

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新股发行节奏加快 元旦后或有阶段性调整

   张欢   上海证券报

    进入12月以来，新股发行节奏明显加快。统计显示，本月共有35家公司发行上市，单月新股发行数量创下自1997年7月以来的新高。而截至23日，本月已有35家公司获得IPO核准批文，月底前仍有多家企业等待过会。


　　部分投行人士认为，近期新股发行速度加快，监管部门密集发放IPO核准文件可能出于两方面原因：一是新股发行体制改革后，新股发行市盈率较高的问题仍然存在，市场归咎于监管部门的发行节奏控制，故在行情较为稳定的情况下，监管部门主观上调快了发行节奏；二是按照新股发行的相关要求，元旦后排队上会的公司需补交最新一期的财务报告，因此出现了突击上会和发放核准文的情况。

　　“历史上看，管理层经常使用新股发行和基金发行节奏来调整市场供需，近期加快新股发行或是针对市场流动性充裕的举措。”西南证券分析师闫莉表示，“但这样的发行频率不会长期持续，目前市场认为新股发行价过高，管理层有可能对新股发行体制进行微调，元旦后新股发行节奏放缓的可能性很大。”

　　新股发行体制将要微调的传闻近期在市场上广泛流传。本报记者也了解到，以创业板IPO为代表的新股大比例超募现象确实受到了监管层的关注。目前，监管部门正在就上述问题进行调研，许多市场人士也积极建言献策，希望对发行、定价、审批、承销和配售等环节作进一步的改进和完善。

　　目前，市场围绕着新股发行体制调整主要集中在希望增加中小投资者询价定价能力、存量发行等几个方面。有专家呼吁，如果能在相关发行制度调整时引入中小投资者，赋予中小投资者一定的询价决定权，在制度安排上将其作为上市申请人与承销商新股定价的“对手”参与，或许会对目前的新股超募现象形成一定的遏制性作用。

　　另外，存量发行制度也有望取得突破。虽然存量发行目前还面临着一些法律障碍，但从国际资本市场经验及从增加新股供应量、平抑发行市盈率的角度来看，存量发行的推出势在必行。

　　“从严格意义上说，目前我们的新股发行并非完全市场化，新股仍然稀缺，中介机构利用这点抬高首发价格，博取绝对收益。”闫莉说，“只有真正从审批制转化到注册制，同时完善退市制度，才能真正解决一级市场发行价过高的问题。”

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毫无疑问，温家宝总理今天下午对媒体的放话将会成为元旦行情的爆发点。但是所有人都必须注意，继续刺激经济并不能代表明年还会爆发如今年一样的超级牛市，对于一个健康向上的市场在前一年已经上涨80%的情况下，后一年上涨20%已经可以算是了不起的成就。从目前中央对于房地产政策的一系列调控手段已经可以预示到明年的经济在整体规划就是可以给你上涨，但是不能过快上涨。明年也


　　是整个十一五计划的最后一年，国家需要力保的是整体稳定，对于普通投机者而言，对中央的政策有一个提前反应。


　　3200点沉浮这么多的资金，他们等待的有两种目的，第一种是在3200点做明年的大底，第二种就是提前在3200点做底完成的情况下，等待元旦到春节之前这一段无利空时间建好仓后让外力资金拉升抬轿，而最近美股的新高和国内政策的趋于稳定，温家宝总理近期对经济的看法无疑是提供给股市最大的信心动力。

为什么说普通股民应该在3月份退出股市？
要提醒的是每个人一定要有一个心理准备，如果今年的股市是抱着不动都会赚钱，那么明年的市场你抱着不动不会随着事态的发展转变投机板块只会有死路一条。


从9月份开始至今的连续4个月每月都会有一次波段空间，其实就可以发现波段操作已经成为了明年的主旋律，而且这种波段空间和时间点的发生会市场消息的因素而变得越来越小和越来越频繁，考验的将是每个人对市场的操作能力。

你们可能会问，我就像今年9月份抄底后就抱着等待上涨今天不是一样赚钱，这样不行吗？我告诉你不行，我可以举个例子给你思考，在今年市场大好的前提下，无论是汽车行业，新能源，物联网，股指期货，融资融券都已经是翻了最少三倍上来了。
那么按照市场一贯见光死的作风，以上这些举例板块都会是明年国家落实的重点产业，他们的行情在明年的预期落实后，风险已经远远大于利润。

一月份，市场炒作股指期货，
而二月份炒作新能源，
三月份炒作物联网，

市场将会在一月份的大盘上涨内完全忽视新能源和物联网，而你如果持有这两个板块，那么他们并不是会以跟随大盘上涨的趋势来发展，而是会下跌。当第二个月，也将会如此重复。同时，2010年的大盘也将会以3200为底部和4300点为顶部的900点之间来回震动。


　　那么对于普通股民并不具备如此凌厉的操盘手法来说，在3月份后就逐步退出离开将是一种完全明智的做法。同时，在2010年的板块选择里，我认为在今年没有什么表现一直在下半年压盘的板块将会是2010年的波段市里面最出色的品种。

有三大板块必须值得注意，这三大板块也是人们一直在大盘下半年上涨中忽略的：券商，新疆，地产。


　　在一个震荡和波段操作市场里面，大盘不能快速上涨将会使接近80%的上市公司没有主体收入，那这个时候能促使人们唯一敢相信还有业绩的只有券商。

从2008年的下跌至3000点后我们就可以看到3000——2000这一路最抗跌的是券商，最会爆发的也是券商。因为只要市场有交易，作为上市公司的券商就会有业绩。这也是人们在2010年权重板块里面最应该关注的。

除此之外的新疆板块将会是在市场这么年只炒作西藏概念后主流资金转战的另一大场所。

原因很简单，明年政府基础建设的重点项目50%都必须靠新疆来拉动，政府明年大力发展新疆的决心就是资金最大的买入依据。

同时，作为整个经济稳定和A股信心来源的地产板块，将会成为明年大盘的定海神针。整年无所作为的地产板块将会同新疆和券商一样成为明年A股三大支柱板块，这三大板块也是所有人规避明年市场动荡且能有好收益的唯一聚集地。

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明年信贷规模趋明朗

审慎派认为明年新增贷款规模将在6万亿至7万亿元，乐观派圈定为7.5万亿至8万亿元


《财经》记者 白晓鸥

　　2010年银行新增人民币贷款规模会是多少？与2009年约10万亿元相比，会有多大的差距？随着2009年年末将至，关于明年的信贷规模猜测，正在被金融界热议。

　　12月11日，中国人民银行公布的11月金融统计数据报告显示：“今年1至11月，人民币各项贷款增加9.21万亿元，同比多增5.06万亿元。当月人民币各项贷款增加2948亿元。”

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆12月18日对《财经》记者表示：“截至11月末，当年新增贷款规模9.21万亿元，预计全年新增贷款规模在9.5万亿元，基本符合预期。但银监会关于资本充足率的严格要求，可能会对明年新增信贷量产生压力。”

　　这意味着，明年的信贷规模变数将不少。但12月初召开的中央经济工作会议，以及12月7日，中国人民银行（下称央行）落实中央经济工作会议部署的会议，均明确提出要继续实施适度宽松的货币政策，保持其连续性和稳定性，增强其针对性和灵活性。

　　同时，会议还强调要重点把握好政策实施的力度、节奏和重点，把握好货币信贷增长速度，加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持。

　　投资者敏锐地捕捉着任何政策微调的蛛丝马迹及其政策取向，这两个会议透露的潜台词是，明年会尽量保持贷款投放速度的稳定，不要大起大落，且明年的信贷投放不会突然终止或者大幅回调。

　　《财经》记者综合各方信息发现，审慎派认为2010年新增贷款规模或将在6万亿至7万亿元，乐观派则认为将在7.5万亿至8万亿元。但截至12月18日，无论央行还是银监会，均没有针对明年信贷规模有任何准确的数字预判。

　　审慎派、乐观派观点分歧

　　在银行界看来，制约2010年信贷规模增长主要有两大因素，一是宏观调控对信贷规模的限制，二是商业银行自身资本充足率水平以及贷存比对信贷资产扩张的限制。

　　考虑这两大因素的变化可能性，各路专家对明年新增信贷量的看法亦有所不同。

　　中国银行金融市场部分析师石磊是持有审慎观点的人之一，基于银监会可能要求大型银行将资本充足率提高至11％，他预测2010年新增人民币信贷规模或将在6万亿至7万亿元。由于2010年宏观调控重在调经济结构和效率而并非总量，他的谨慎预测，与宏观调控政策发生冲突的概率较小。

　　石磊估计，2009年末商业银行平均资本充足率水平为10.5％－11％，至2010年末，商业银行新增留存收益可能达到3000亿元，如果能再融资3000亿元资本金，在保证当前资本充足率水平不变的约束下，新增风险资产为7万亿元，扣除2009年四季度的1万亿元，2010年仅剩新增6万亿元风险资产的空间。如果新增留存收益由3000亿元提高至4000亿元，将可支撑2010年的风险资产上升到7万亿元。

　　经过他的测算，资本平均上升1000亿元基本可支撑信贷扩张1万亿元，但银行新增3000亿元资本金的假设已很难再向上突破。这是因为，整个沪深两地股市即使在2007年大牛市期间也仅募资7866亿元，2009年估计在4500亿元左右。石磊预计2010年与2009年的水平相当，因此，他认为，商业银行在未来一年内通过股票市场进行3000亿元以上的股权募资相当困难。

　　相比石磊而言，中金公司首席经济学家哈继铭保持乐观观点。他对《财经》记者指出，明年货币增长将是两条腿走路——银行信贷和外汇流入。明年新增贷款规模预计将在7.5万亿至8万亿元。

　　他认为，即使明年贷款比今年有所回落，也不会限制实体经济投资的资金来源。“尽管今年贷款爆发性增长，但存款增长不落下风，导致银行贷存比不升反降，这实际反映很多企业将未用贷款存于银行的现象，这部分资金也为明年企业投资提供了缓冲。”

　　此外，哈继铭还指出，外资流入可能成为补充信贷资金缺口的重要来源。过去几年，外汇大量流入导致流动性充裕，尽管央行不断打压贷款也未能抑制流动性。近期，人民币升值预期引发的热钱流入，以及出口好转带来贸易顺差增加，都增加了外汇流入，因此，尽管贷款回落，但流动性依然较为充裕。

　　一位接近央行不愿具名的官员12月16日接受《财经》记者采访时也表示，他个人预计2009年全年新增贷款规模约9.5万亿元，2010年贷款规模或将在7.5万亿元。他同时强调，明年信贷规模不会大幅下降或突然中止。


　可能的7.5万亿元

　　针对这一判断，《财经》记者12月17日分别向一家国有银行、一家股份制银行的负责人求证，得到了基本接近的答案。一位投资银行的研究部主管还向《财经》记者表示，7万亿至8万亿元可能是包括央行在内决策各方可以达成一致的信贷规模。

　　上述接近央行的官员向《财经》记者进一步指出，2008年底公布的1.18万亿元新增中央投资计划中，2010年约安排5885亿元。按照预算内资金与国内贷款1∶3的系数计算，如果新增中央投资全部按期投放，将拉动2010年配套贷款新增近2万亿元。考虑原有的中央投资计划，则拉动作用更为显著。

　　从城镇固定投资看，预计2010年城镇固定投资仍将保持较大规模。增量和增速可能分别在24万亿元和25％。按照目前城镇固定投资资金来源中，国内贷款17％的占比计算，或将拉动2010年贷款新增4万亿元。

　　“以按揭贷款为主的个人中长期贷款仍将保持较高增速。2009年前三季度个人中长期贷款增长1.17万亿元，房地产销售额同比增长超过50％。由于前期房价、销量涨幅较大以及可能的政策调整等因素，2010年房地产销售面积和价格的增长速度可能回落。”

　　但即使以房地产销售额同比增长25％计算，以房地产按揭贷款为主的个人中长期贷款仍有可能超过1万亿元增长。

　　他强调说，国家出台的一系列调结构、促消费、区域发展规划和产业振兴的政策中，都需要大量银行贷款支持。这样粗略测算，明年的贷款规模或将在7.5万亿至8万亿元。



各行规划信贷新结构

　　针对明年的信贷投放，作为主角的各大商业银行也提出了自己的规划，而且，与市场人士多数只是猜测信贷规模相比，银行更强调明年的贷款结构。

　　《财经》记者分别从四大国有商业银行的高层人士处了解到，中行、农行、工行、建行四家大型商业银行明年新增人民币贷款目标可能会分别控制在6000亿元、8000亿元、9000亿元和8000亿元左右。

　　今年新增贷款量冠绝同业后曾引发融资忧虑的中国银行（601998.SH），在中央经济工作会议结束后即发布公告称，2010年将在促进国内经济结构调整中发挥积极作用，加快信贷结构调整，防范系统性风险并寻求可持续发展。

　　中行一位信贷部负责人对《财经》记者表示，明年的贷款结构中，中长期基建项目可能占到60％左右或者以上。

　　中行董事长肖钢曾在总行会议上透露，明年新增人民币贷款的一个重要投向仍是基础设施建设，包括铁路、城市轨道交通、核电站等。肖钢认为，这对于改善中行的收入结构，对增强资产持续稳定性和营利性都有好处。

　　今年在四大行中贷款步伐稳健的中国建设银行（601939.SH）与放贷较猛的中行则有不同的做法。

　　建设银行研究部总经理郭士坤对《财经》记者指出，建行明年的新增人民币贷款不会大幅回落，也不会突然中止。他们将积极拓展市场，寻找好项目。

　　他同时提及，贷款结构要调整，要避免投到产能过剩行业、地方政府融资平台，要重点投到节能减排、民生工程、中小型企业、医疗卫生、新型产业、产业升级换代等方向。

　　今年建行贷款中占比处于第二位的是房地产行业贷款，在谈到明年是否会收紧对房地产行业的贷款时，郭士坤指出，简单判断房地产行业是高风险行业并不可取。

　　“在不同环境、条件下，各行各业都有风险。时机、时间跨度都是前提条件，所以不能简单地说某行业的风险高或低。”

　　根据建行对银行业贷款的分析，2009年可能有相当一部分贷款流入房地产、股市，但这并不是银行直接操作，而是企业、个人间接所为。

　　建行董事长郭树清此前曾明确指出，2010年将关注信贷投放和产品创新。

　　另据央行调查统计司的报告显示，北京被调查的银行机构均表示，考虑到今年信贷投放过快，预期明年信贷增速会有所放缓，而信贷结构调整将加快，低碳经济将成为信贷投放重点。

　　不仅北京，其他省市的金融机构也同样有此计划。安徽合肥被调查的金融机构表示，明年将有目的地重点调整房地产及产能过剩行业的信贷规模；山东青岛被调查的银行机构表示，将把握好货币信贷增长速度，增加对“三农”、科技、教育、卫生、文化、社会保障、节能环保等领域的信贷投放，扩大个人消费贷款规模。




“钱袋子”恐需再融资

　　值得注意的是，目前银监会对商业银行的资本充足率要求是不得低于8％、核心资本充足率不得低于4％。根据各家银行今年三季报披露的数据，相比于部分中小股份制银行濒临监管红线的困局，包括中行在内的各家大行目前的核心和整体的资本充足率都能满足监管要求。

　　截至今年三季度末，中行资本充足率为11.63％，工行、交行和建行的资本充足率分别为12.60％、12.52％和12.11％；核心资本充足率方面，工行、建行和中行分别达到9.86％、9.57％和9.37％，交行则为8.08％。但若要支撑明年的信贷规模发展、扩展市场，同时满足资本要求，大型银行恐需要再补充资本金。

　　《财经》记者在采访中注意到，结合资本充足率的各项数据，近期银行界对于央行、银监会相关政策的变化议论十分多。

　　中国人民银行副行长胡晓炼和银监会副主席王兆星参加巴塞尔银行监管委员会（下称巴塞尔委员会）召开的中央银行行长与监管当局负责人联席会议。央行正在就巴塞尔委员会发布的新规征求各方意见，包括《增强银行业抗风险能力（征求意见稿）》和《流动性风险计量、标准与监测的国际协议（征求意见稿）》，对如何加强银行资本、流动性管理、增强银行抵御风险能力提出修订意见。据相关消息透露，原有资本充足率8％的下限可能提高，对一级资本质量和构成将更为严格，从而加强金融调控和系统性风险管理。

　　一位海外投资银行的中国业务主管告诉《财经》记者，近期国有银行、股份制银行及城商行都纷纷接触投资银行，咨询有关股权融资、发行可转债及次级债等融资方式。而且，汇金公司可能会特许四大行用上缴利润的方式，补充资本金。

　　“如果银监会要求全行业满足12％的资本充足率的话，那么大多数银行都会有融资需求。预计整个银行业明年面临的股权和债券融资需求，可能达到3000亿元至4000亿元。”他分析说。




各银行再融资陆续推进

　　据中行信贷部门的有关人士估算，今年该行新增贷款余额可能接近1万亿元，位于四大行之首。他同时表示，“钱袋子”吃紧，在酝酿后再融资。

　　受到中行邀请讨论融资方案的投行人士透露，中行的确在计划再融资方案，以补充核心资本，但形式是H股增发还是发可转债，都在研究之中。这或许会成为股改后第一家准备股权再融资的大型商业银行。

　　不过，他透露，有关进程还在早期准备之中，方式、时间、金额、比例等均未最后敲定，亦未上报董事会。《财经》记者就此事与中行大股东汇金公司核实，相关负责人表示尚不知晓中行有此融资计划。

　　通过发行次级债补充资本金，通常是银行首先能想到的“捷径”。今年3月，中行有过“未雨绸缪”。当月23日，中行股东大会通过发行1200亿元次级债的计划，6月30日已发行400亿元。不过上述投行人士透露，当时所募集的400亿元基本已“分配殆尽”。

　　由于中行下一期的次级债发行将遭遇更为严格的监管限制，因此，以股权再融资的方式补充核心资本，进而提高核心资本充足率乃至资本充足率，成为中行的现实选择。

　　上述投行人士也透露，建行计划在年内完成200亿元的次级债发行，建行的经营状况很稳健，次级债发行应该没有问题。

　　12月19日，建行副行长范一飞在《财经》年会上证实，建行近期准备发行200亿元资级债。

　　该次拟发行的次级债期限暂定为15年，建行有权在发行期满十年后赎回，预计发行最快在年底前完成，中信证券（600030.SH）、高盛高华、中金公司和瑞银证券均在争取本轮发债业务。

　　数据显示，建行在今年已经发行了600亿元次级债。其中，今年2月发行了第一期，规模为400亿元，包括十年期120亿元，15年期280亿元；今年8月完成第二期200亿元次级债发行，10年期和15年期各100亿元。

　　除上述银行外，目前已宣布但尚未完成的银行增发项目还包括：招商银行拟通过配股融资180亿至220亿元，该计划尚待监管机构的批准；深发展宣布计划以每股18.26元的价格定向增发3.7亿至5.85亿股，该计划尚待监管机构的批准。如果2010年完成5.85亿股的定向增发，深发展募集资金总额将达107亿元。

　　此外，再融资计划尚待监管机构批准的还有，宁波银行拟通过定向增发筹资50亿元，兴业银行亦宣布了180亿元的配股计划。■

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七种武器：民间高手看虎年趋势



　　股林江湖，从来不缺高手。


　　对于普通投资者来说，与其仰望这些高手们的风范，不如好好学习他们的制胜之道。面对即将到来的新年，且看《每日经济新闻》请来七大民间高手，亮出他们的独门秘器，畅谈对于虎年行情的看法。

　　七种武器之孔雀翎

　　曾昭雄：明年最大机会在消费、新兴行业

　　每经记者 朱秀伟

　　历任多家基金公司基金经理、投资总监等职位的合赢投资总经理曾昭雄近日向 《每日经济新闻》分享了他对明年市场的看法。

　　曾昭雄判断明年A股会是N型走势，明年二、三季度出现调整的可能性较大，毕竟明年企业盈利增速会下降，同比效应在不断消退，市场也需要一个调整的过程。

　　由于明年会是经济结构的拐点，因此曾昭雄的投资思路是试图发现未来5年经济结构转变的过程中，中国经济的增长点在什么地方，那就是他的投资方向。

　　对2010年的整个市场结构，曾昭雄判断明年市场中板块、个股会发生巨大的分化。简单说就是“二八现象”，但这个“二”不简单指大盘、蓝筹股，明年的行情会很像2004~2006年的行情，当时“二”就是成长股，其他都是“八”。“我们要找的就是哪些股票会得益于经济结构的调整。”

　　回顾从1999年到现在的10年时间，曾昭雄指出，很重要的影响是中国加入WTO，出口得以快速增长，制造业产能得以提高，然后是原材料(钢铁、有色、电力等)上产能，之后是基础设施建设跟上。但在接下来，会发生比较大的变化，未来进出口部门对经济的贡献将下降，出口下滑、产能过剩问题会出现，投资随之下降。假如未来5~10年，经济依然能维持8%的增长，出口、投资贡献又会减弱，因此在投资上会更倾向于消费。“短期来看，现在消费股平均25倍市盈率，但考虑到未来的增长比较明确、持续，我认为消费板块还是值得投资的。”

　　他看好的另一个机会是新兴行业，如低碳经济、生物技术、新能源、文化传媒、旅游等。

　　对银行板块，曾昭雄反而不太看好：“现在股价低反映出市场对银行未来盈利的担忧。其实看银行股也不能全部用PE，要看它的资产负债表，而不是损益表。要关注资产里面有多少是风险资产，这些风险资产会产生多少坏账，现在又有多少储备，去应对这些坏账。从资产负债表的这个角度去研究银行，你可能不会得出银行股便宜的结论。我只有跌到它便宜的时候才会去买，但现在不是。”

　　地产今年销售很好，但曾昭雄表示：“房价涨太多了，买房的太疯狂了，未来一旦优惠政策退出，又加入加息周期，房地产的未来需求会受到压制。”

　　七种武器之离别钩

　　罗伟广：新能源、小盘股将出大黑马

　　每经记者 朱秀伟

　　梳理今年阳光私募的业绩表现，罗伟广管理的新价值2期总是能排在前三，截至12月4日，其累计收益已达185.9%，当之无愧成为牛年的大赢家。作为趋势投资者，他成功的关键就是总能精准地踏稳市场节奏。那么面对即将到来的虎年，他是怎样的判断?

　　罗伟广认为，明年银行、地产出白马;钢铁、化工出黑马;新能源、小盘股出大黑马。

　　谈到明年的整体行情，他认为变数比较大，肯定不是单边市。一季度应该安全，一季度是这波1700点行情的延续，根据他的说法是第二浪，第一浪是很多人犹豫再到确认，经过三季度的调整，现在已经确认，这波会涨得比较顺利，也会涨得很高。但明年一季度后，变数就很多了，要取决于几个因素的互相演变。

　　首先是资金面，就是货币政策;第二是估值;第三是成长性;到目前为止以上因素都是确定的。第四是技术面，它不会改变前三个因素所决定的趋势，但会改变节奏。如果这四个因素都好的话，就是一个趋势。今年到明年一季度就是这种情况。所以没有必要担心大跌，最多只是怎么涨的问题。

　　罗伟广说：“明年一、二季度，我会主要盯着资金面。当然货币政策只是一方面;还有流通速度，要考虑会不会随着通胀的预期，出现活期化、存款搬家;另外还有外资流入。最重要还要看央行的基础货币投放。明年二季度以后，货币政策变化会很大，但具体怎么变现在还不知道。总体来看，基于这几个因素的判断，对明年我偏向于震荡，具体是3000~4500点的区间内震荡，大跌空间已经被封杀。”

　　罗伟广解释道：“明年业绩兑现30%的话，2800点对应的是16倍PE，中国人在钱多，房子被炒高，只有股市一个投资渠道的背景下，不可能允许一个16倍PE的市场出现。20倍PE对应的大概3000多点，所以下跌的空间基本被封杀，除非出现很大的事情，比如经济二次探底;或者央行为了对付剧烈的通胀，采取很大的措施。”

　　罗伟广指出，从历史看，银行股的平均市盈率就是整个市场的平均市盈率，银行股目前估值低，是全球金融危机后矫枉过正造成的，加上现在市场还未对银行股达成共识。

　　“如果明年市场真有最后一波泡沫，就是在蓝筹股里，这又可能重现2007年7月到10月那波蓝筹行情，到时候会迎来指数的主升浪，对我来说，这就是一个很好的交易性机会。有人会问，到时候小盘股的市盈率岂不是要到100倍，其实到时候这批股票已经不会上涨了，会先进入调整。”

　　罗伟广明年最看好的行业是银行、地产等主流行业，因为估值低。其次是钢铁、化工等传统行业，受益于终端消费。现在上、下游都炒了，只有中游没炒。其次是新能源、新技术;而最大的机会是消费股，不过并不是茅台、五粮液这类传统的股票，而是一些新消费点，比如3G、电动车，这个市场空间是从有到没有，从有到好。

　　七种武器之霸王枪

　　迈克·吴：2010经济回暖 看好轨道交通和3G

　　每经记者 毛晋楠

　　对2010年的经济、政策以及A股的走向和行业机会，曾经成功在2009年预测行情的上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克·吴在大洋彼岸向记者讲述了他的最新看法。

　　全球经济将震荡回暖

　　对于2010年的全球经济走向，迈克·吴认为，从目前的情况来看，全球经济在2010年会继续沿着震荡回暖的方向运行。整体上说，美国的经济增速会比2009年好，中国经济会平稳增长。货币泛滥所导致的美元全球危机，依然有很大的不确定性。

　　谈到投资机会，迈克·吴说：“未来美股的投资机会依然是在新技术产业。近期内，我们认为新能源技术开始进入了新的扩张期。同时，新能源技术和环境保护技术的发展是大趋势。从美国的新技术发展来看，生化科技和生命科技也是当前同样重要的发展趋势和主方向。”

　　中国加息或在美国之后

　　最近很多研究机构都在讨论明年的中国经济政策，认为会更加灵活，迈克·吴的判断是：从务实管理的角度来说，中国的经济政策就是弹性微调，GDP过热，调控力度紧些;GDP过冷，货币政策立刻宽松些。调经济结构事实上就是货币政策的调整弹性幅度，因为货币政策决定经济发展的加速度。在今后很长时间内，中国经济政策会保持灵活性和发展弹性。

　　迈克·吴认为，目前中国经济还无法停止刺激，近期大力发展城市轨道交通，又是一个经济刺激的大项目。因为地产没有交通配合，事实上很难改变中国当前地产市场的发展结构瓶颈问题。

　　对人民币汇率走势，迈克·吴指出，人民币对美元还会继续升值，当然升值的速度不会加快。他表示，合理的通胀是经济引擎在发展、GDP上涨没有熄火的证明，但如果通胀加速上升，经济的厄运就会伴随而来。当前还没有恶性通胀的条件，毕竟货币要大量流动到国民消费上才会出现恶性通胀的现象。

　　他指出，中国可能在半年内进入加息议程，或者紧缩流动性信贷，两者必居其一。中国的加息大概率上会在美国加息之后，之前对于过热的经济降温会采用提高银行准备金率等措施来进行。

　　物联网仍是“讲故事”

　　对明年A股市场，迈克·吴说：“从目前来看依然是单边市。”影响市场最大的因素依然是整体上市企业的盈利加速度是否会超越2009年。“我们认为美股的过去绝对有值得借鉴的地方，2000年3月美股纳斯达克创下5100多点的新高，进入大熊市后，跌到1100点，而现在纳斯达克指数依然徘徊在2200点左右。中国A股明年到几点完全不重要，因为即便预测正确，也不代表你能把握到赚钱的机会。只要关注市场本身的发展趋势就能把握走势。”

　　另一个大家关注的融资融券和股指期货的推出时间，迈克·吴的看法是——遥遥无期。

　　对于明年的主题投资，他看好轨道交通和3G，“这是最确认的机会，医药和消费也是机会，但不一定会超越轨道交通和3G;世博会和亚运会，收益最大的是航空和酒店业。物联网我们认为依然是在编概念、讲故事和卖预期的过程中。”

　　七种武器之拳头

　　殷保华：国际庄家正在逢高出黄金

　　每经记者 方俊

　　殷保华，《民间股神》第一册主人公，自2001年开始，先后16次准确预测了大盘的阶段性底部和顶部。他如何看待2010年的市场走势?

　　近期大盘步步为营地向前期高点逼近，却又在此关键点位上下强烈震荡不前。殷保华对此的看法是：“历史上虽然天量大部分都有风险，但偶然也有天量后继续上涨的成功之例。成交量是一把双刃剑，大多情况下放天量是庄家利用利好消息快速出货，第二种情况是因为某个股有更好的题材在后面，能在今后吸引散户更高价追进，所以庄家在重要技术位拉高建仓。在我们不知是否拉高建仓的情况下，一般以先出为主，然后静等股价下跌到重要的江恩八线上得到支撑，或等有机会股价突破天量最高价后再进入。因为庄家一般天量出局后就不再管这个股票，而既然庄家能解放天量的所有股票，那么前面的天量就可能是某庄家拉高建仓的成交量，他在拉高建仓的价位往往有极高的利润才有出货的空间。”

　　对明年行情，殷保华指出，影响国际资本市场的国际黄金出现了问题，前几天所有投资市场一片看多的声音，特别是媒体报道说所有国家中央银行都在为防止通货膨胀而大量吸纳和增加黄金储备量，“这使我想起了近几年那截然相反的美元走势，所有投资者应该考虑的是，美国和国际金融机构是否在国际市场上诱多、在做国际大庄?2009年12月3日，黄金市场出现了9年来的历史天量，当日国际媒体又大规模宣传黄金是防止通货膨胀的理论，引来追涨盘，这与国际做庄行为如出一辙，再查看周K线成交量、月K线成交量、甚至季K线成交量，我不觉倒吸一口冷气，国际机构在逢高出货!”

　　“要提醒的是，现在全世界的各个投资市场、投资品种都是靠舆论误导使投资者失误而使庄家从中渔利，回想2005年的国际石油上涨初期与2007年暴跌前后，一切国际舆论都是‘明明白白’地把我国许多投资企业与机构骗入风险市场后招致巨额亏损。再回到8年前在底部区间的黄金市场，国际上却是一片空头舆论。”

　　那么，如果国际黄金大熊市成立，对美元和股票市场有何影响?

　　殷保华说：“如果国际黄金价格大幅回落，美元上涨，会对股市造成负面影响。个人观点是严格遵守一些市场的操作规律，如果是长线投资，可以在月K线图中设置一根40月的移动平均线，40月线是国际投资技术中比较重要的一根多空分界线，万一明年破位就应高度警惕。”

　　七种武器之碧玉刀

　　沈渊文：明年将是政策“调整年”

　　每经记者 毛晋楠

　　“明年一季度将是流动性最为宽松的时期，极有可能出现单月信贷投放突破万亿的局面。通胀率在全年保持温和可控状态，但翘尾因素和新涨价因素叠加导致的通胀，会形成迫使央行加息的压力。预计2010年一季度与二季度，CPI将节节攀升，到夏末将超过3%，管理层对通胀的担忧会提上日程。”展望2010年的宏观经济，文渊阁资本管理有限公司投资总监沈渊文如此判断。

　　对虎年走势，沈渊文的整体判断是：“预计2010年度A股整体业绩增长20%，呈现前高后低态势。1664点以来的上涨趋势持续到2010年一季度。2010年市场的波动区间为2600点~4500点。”

　　今年的最高点在3478点，此后市场再也未能突破。

　　沈渊文对此表示，市场主力在3200点~3400点区域反复洗盘，不紧不慢地堆积成交量，与散户交换筹码，以结算自2009年一季度以来的投资收益，这是聪明的控盘行为。2037点~3453点的上涨，显示市场激动的投资情绪进一步扩大，当购买力消耗完结后，便大幅跌下来。因此3478点开始的调整比较复杂，是针对2037点~3478点的深幅调整。不过，在明年一季度，突破3478点的可能性还是很大的。

　　对于明年的投资机会，他主要看好通信、房地产、旅游、家电和煤炭这五大行业，2010年旅游行业将受益于上海世博会。预计2010年全年，国内游人次增长15%，收入将达1.27万亿元，同比增长22%，入境游人次、收入均保持5%的增长。“下个十年中国旅游内需将升级，政策将先行引导十年，中国旅游业将从小产业发展为战略性支柱产业。”

　　七种武器之多情环

　　石波：上半年市场或好于下半年

　　每经记者 方俊

　　今年以来，上海尚雅投资管理有限公司无疑是私募基金中的赢家，尚雅4期和尚雅3期近一年来分别获得了168.59%和147.71%的累计收益，分列私募基金排行榜第二和第四位。

　　尚雅投资总经理石波对于虎年市场的看法是：目前沪深300的PE大概在18~20倍，估值基本合理。需要关注的是2010年资金供给情况。相比较而言，2010年的信贷增速肯定会下降;而随着基本面的好转，也会有一部分资金回流到实业中去，这也给资本市场造成分流;此外，新股发行、银行再融资等也都需要关注。

　　他认为虎年将呈现平衡市的特征，整体波动幅度可能在30%左右，不太可能出现2006~2007年那种单边上涨的情况，因此会更加注重自下而上选择个股。不过，从历史上来看，一般上半年市场表现都比下半年要好一些。

　　个股方面，石波明年看好3G通信、无线互联网和物联网板块。“目前我国的电脑上网用户大概在2.5亿，而手机上网用户也达到1.9亿，随着3G的推广，未来以手机为终端的无线互联网、3G增值服务以及物联网应用都将非常广泛。对于低碳经济我们是长期看好，但是今年以来该板块已经出现了较大涨幅，因此未来只会投资一些有业绩支撑的个股。”

　　此外，石波指出，受益于国家产业政策支持，今年汽车、家电出现了井喷，而由于国家部署的2010年汽车和家电消费政策基本保留了2009年的刺激政策，因此未来相关板块还是比较看好。过去我国经济增长主要依赖于出口和投资，但消费未来将是我国长期和重点的发展方向，因此消费也将成为一个长期的投资主题。

　　七种武器之长生剑

　　陈家琳：银行股或有超额表现

　　每经记者 方俊

　　2010年A股市场可能呈现何种走势?市场机会在哪里?近日，上海世诚投资管理有限公司执行董事陈家琳表示，中国经济正处于复苏之中，沪深300指数在明年上半年之前有望达到4100点，而市场期待的风格转换 (即从中小市值股票向大股票转换)只是时间问题，银行股或有超额表现。

　　谈到美元反弹对市场的影响，陈家琳说：“美元有更大的机会向上而非向下。如果美元继续弹升，对中国而言可能意味着输入型通胀压力减轻，由此宽松的货币政策或得以维持，利好市场。”

　　陈家琳认为，明年市场会有机会，可这并不意味着再一次的鸡犬升天。从估值角度看，目前沪深300指数的2010年市盈率在19倍左右――看上去不贵。但是剔除掉权重超过20%的银行，市盈率即迅速上升至23倍，其对应的净资产收益率为13%――看上去不便宜。

　　陈家琳比较看好银行、保险和地产，其中银行可能会有超额表现;另外，明年的大事就是世博，因此世博概念股中的豫园商城、上海机场等值得关注。消费肯定是2010年的大主题，不过目前来看估值已经不便宜。看好银行股主要因为：再融资压力因汇金、财政部及H股投资人的参与会小于预期;经济复苏背景下信贷成本可控;相对估值优势，PE和PB相对大盘处于低位。而银行股中相对看好的是已完成再融资的股份制商业银行。

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2009岁末，中国进入后改革开放


2009年于中国是一个分水岭和十字路口：中国是继续深化改革开放，抑或进入後改革开放？2009年还有寥寥数天就将结束，就目前看来，形势已经很明朗：中国已进入後改革开放时期。

後改革开放时期最为鲜明的特点，是停滞和僵化。停滞并非指经济增长，而是指社会政治文化，同时也包括诸如就业和收入等经济指标。僵化是停滞的延伸，是长期的停滞，是基於体制完全停滞後形成的僵化。停滞与僵化，互相蔓延互相促进。

後改革开放时期，一切都按照已经的轨道，毫无改变就这样一直运转下去。虽然间或有政策调整，但不触及根本；主要体制框架，没有悬念毫无改变。中国社会，变革的引擎已经熄火。在没有巨大灾难冲击之前，不要再指望任何变革。不仅是体制方面的变革，即使是政策方面的变革，也已经不再可能。

国内方面，暂住证户籍制度，社会保险转移问题，房地产泡沫问题，人民币汇率市场化问题，高考制度取消问题，大学教育自主化问题，医疗体制改革问题，都看不到任何变革的希望。这还仅仅是一时能想到的热点话题。

如果没有出台调整，人们还会怀有些许希望。而对应房产泡沫政策虽然出台，却打消了任何可能和希望。今日广州和上海两处双双创地王新纪录，尽管中央政府在房市态度上的斟字酌句，市场一眼就看穿便看透。社保今日公布可以转移，但只是养老保险，打工者最为关心的医疗保险不在其列，确保自由迁徙的社保可以随身带走的希望，今天也破灭了。

国际方面，刚结束的哥本哈根，从根本上让世界清醒认识了中国：中国仍然是那个封闭的中国。国际欲对中国实质监督检查？断然拒之门外。管你什麽地球问题，任何问题都不可以改变中国。中国欲在极为广泛的范围融入世界，但完全基於自己的利益。西方不再能够影响中国，中国随自己意愿挑拣。

这样一个停滞和僵化，并不完全意味着失却了进步和有序。在既有的政治框架体制内，肃贪行动如火如荼。在既有的公务员技术官僚体制下，经济增长和社会稳定，依然无忧无虑。在既有的法律范围以内，劳工的权利依然有基本保障。在既有的市场经济环境，技术和劳动依然具有工作和收入的竞争优势。在成熟的竞争条件下面，企业仍然具有发展前进的动力和步伐以及速度。某种意义上讲，这种停滞和僵化，仍然带有成熟的性质和成分。

但以历史的眼光看待，2009年既是新中国的顶峰，也是其走向下坡的转折开始。正是这个意义上说，中国进入了後改革开放时期。这不应归结为体制的原因，因为体制之所以存在，有着更深刻更长远的因素在起着决定性作用；这就是历史和文化。革命可以改变体制，但最终新瓶装旧酒；民国和三民主义体制内，装着的是一个主义一个政党一个元首；共和国和社会主义体制内，装着的是四个坚持一元化宪法。这既是官僚体制的自觉维护，同样是民众的无意识选择。（完）

nonmin

回復 2# ET18


    呵呵，很久没有上来了，回帖支持楼主的信息！！！

sl168

后市值得关注的几个方向


    核心提示：由于2010年将仍将继续实施适度宽松的货币政策，市场对2010年的行情持谨慎乐观的态度。然而，股市是经济的先行指标，投资者只有提前把握到超预期的一些因素，才可能获得超额收益。本栏认为，在热钱流入(与本币升值相关)、通胀、产业结构调整方面，产生预期的可能性较大。这些因素可能使得市场表现出现超预期的地方。


　　一、对2010年市场格局的总体认识

　　回顾过去一年A股的市场表现，基本上可以用牛市格局来概括，上证指数累计升幅接近八成，而相当部分个股累计升幅远超指数。事实上，09年A股的表现是远超预期的，信贷的大幅释放、宏观经济的明显复苏，对指数的推动作用可谓是功不可没。

　　那么，2010年市场的表现如何呢?截至目前，已经有不少机构对2010的市场走势及热点作了描绘：指数在2700-4000点之间波动，也是一个相当一致的认识。判断的理由基本以下二点，一是2010年将仍将继续实施适度宽松的货币政策，有效地保持经济复苏的持续性。二是09年的经济基数是前低后高;从同比的角度来看，2010年的经济可能是前高后低，这在很大程度上决定A股的箱体震荡格局。

　　对于一般的投资者而言，以上观点是值得借鉴。但是，股市是经济的先行指标，投资者只有提前把握到超预期的一些因素，才可能获得超额收益。本栏认为，在热钱流入(与本币升值相关)、通胀、产业结构调整方面，产生预期的可能性较大。这些因素可能使得市场表现出现超预期的地方。

　　二、2010年值得关注的几个主要事件

　　首先，热钱流入可能超预期。今年以来国际热钱流入我国的迹象相当明显。数据显示，今年前三季度我国外汇储备增加3266亿美元，其中三季度增加1410亿美元。而当季贸易顺差仅为393亿美元，FDI为208亿美元，两项之和与当季增加的外汇储备相差809亿美元之多。即便考虑到汇率波动等因素，当季难以解释的资本流入仍十分巨大。

　　值得注意的是，金融危机发生后，为了保出口我国采取了汇率干预动作，以至人民币未发生升值的情况。但是，2010年我国的出口将明显改善，加上国外对人民币升值的压力，预计2010年人民币将重新步入升值之路，这将进一步刺激热钱流入。

　　其次，通胀压力可能超预期。国家统计局显示11月CPI同比上涨0.66%，是10个月来的首次上升。作为通货膨胀的主要衡量指标之一，CPI同比增速的转正，对于通胀预期的上升有着积极的推动作用。通常而言，前期全球各大央行注入的大量流动性，为未来的通胀埋下伏笔;而随着宏观经济的复苏，这种通胀压力将渐渐体现出来。事实上，今年以来，已经有部分领域提前反应了，如有色金属(包括黄金)、房地产、农产品等。因此，通胀预期慢慢向实体漫延，将是2010年的常见现象。

　　最后，产业结构调整有望提速。近期以来，对于存在着产能过剩的行业，无论是钢铁、水泥等传统的产业，还是多晶硅、风电等新兴产业，管理层都在酝酿着严格的产能控制与结构调整政策，并且具体落实到产能淘汰线、具体区域、项目融资政策等。同时，证监会也表示，将进一步完善制度，加强监管，创新手段，进一步有效发挥资本市场功能，支持和促进资本市场并购重组，更好地服务于宏观经济目标。

　　也就是说，管理层正在酝酿着一个综合性、全方位的产业结构调整政策，有力地推进产业结构的调整，最终较快地、成功地完成宏观经济的转型。这意味着，2010年将是资产并购整合年。

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2010年期货市场十大预测：黄金下一目标1700美元


     证券市场红周刊

　　承接2009年元旦的十大预测，严肃正经地又混了一年，过节图个轻松，算是一个固定娱乐节目吧。


　　1，关键词：股指期货。这是现代金融流水线下的一个产品，有人说它是巧克力，也有人说它是毒药。这让人想起武则天的唐朝，西红柿刚传入中国时，由于红得可怕没人敢吃。当时叫蕃果，现在称蕃茄，一个蕃字，突显泱泱大国的思维与姿态。但不管您喜欢不喜欢，股指期货在空喊了3年多后，离大家是越来越近了。

　　2，关键词：黄金。2009年最耀眼的光环不仅仅是拜它的金色所赐，“盛世收古董、乱世藏黄金”的古训依然魅力不减，这也从一个侧面印证了2009年的不平静。黄金在2010年5月前有可能会出现一轮较大的回调，然后直取下一个目标：1700美元/盎司。

　　3，关键词：原油。原油走出了一轮教科书式的1-2-3浪结构行情，目前3浪向上仍未结束。中国50%的原油供应需要国外提供，看看我们的汽车销售增长就知道，原油的刚性需求短期内是下不去的。也许，等明年的联合国气候大会达成一项有约束力的协议？我们很快会见到100美元/桶这个价格。

　　4，关键词：美元指数。它就像是一个交响乐团的指挥，资本市场都得跟着它的小棒转圈。美元指数目前处于1992年以来的第三个底部阶段，除了美国的高官在嘴巴上强调强势美元以外，我们还看不到拯救美元的实际步骤。美联储如果升息，会给美元打上一剂强心针，之后仍会下跌，因为现实利益大过脸面。美元指数会在2010年以非常怪异的走势接近70一线。

　　5，关键词：有色金属。连续下跌再加上连续上涨的行情，有色金属的性格就是这样的直来直去，真有这么简单么，还是我们的大脑太复杂？江恩在100年前说，时间就是价格，价格就是时间，只不过我们想问题时总是把他们分开罢了。除了领头羊铜，其他如铝、锌也还有很大的上涨空间，当然也有时间，至少包含2010年吧。

　　6，关键词：农产品。2009年农产品相较其他大宗商品的上涨较为温和，除了得益于供需基本平衡外，忙着解决金融危机后遗症的华尔街大小财阀们投注在农产品上面的精力还不算多。在接下来的一年里，类似于指数基金的资金再次大规模进入农产品的可能性大幅增加，我们已经在白糖、棉花、咖啡、可可这些软商品上看见他们的踪影了。

　　7，关键词：铁矿石。国家利益、行业纠纷、国进民退、间谍案等等一系列当代中国最重要的政经元素，全在这块红色的石头背后，这出大戏年年上演年年出新，您不得不花点功夫关注一下，除非，您既不关心螺纹钢的价格，也不操心钢铁板块的股票。明显的卖方市场，有钱的扛不住有货的，您非要说这价格不公道，除了变成矿山的持有者，找谁说理去？

　　8，关键词：CTA.2009年期货公司ABCD分类已经完成，进入A类的18家期货公司，有望获得监管层在创新业务方面的试点和扶持。账户管理、期货理财等一系列商品投资顾问(CTA)模式有可能进入实际操作阶段，这对改变目前期货公司单纯靠手续费收入维持生存、业务趋于雷同将大有帮助。

　　9，关键词：商品指数。按照3家期货交易所的工作计划，明年各家再推一个商品期货上市的可能性非常高，白银、焦炭、生猪都是正在准备的品种，除了原油，中国期货市场距离构建一个商品指数已经比较接近了。商品指数具有非常高的宏观指导意义，同时对市场参与者也能有较好方向性指引。

　　10，关键词：期权。如果股指期货能顺利推出，下一个衍生品的大类将是期权。期权市场的容量将会十分巨大，而参与者需要的资金又可以非常小，定会是各家交易所的重点关注领域。海通期货 李潼军

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今年股市9大猜想：A股勇攀高峰 天量融资将难免

    回顾不平凡的2009年，在席卷全球的金融危机下，中国经济率先展开复苏。在限售股解禁压力骤增的困难下，A股市场交上亮眼答卷。放眼2010年，我国经济、政策、A股市场走向都存在很多变数，让人充满遐想。


　　1 通胀或超预期

　　绝大多数主流经济学家都认为今年中国的通货膨胀将是“温和通胀”，CPI全年升幅不会超过2%。但如此一致的预期，却很可能成为最大变数。目前我国已经出现明显的资产通胀，实体经济当中，CPI同比由负转正，通胀苗头已经出现。德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，只要农产品和住宅相关的消费价格涨幅大一些，今年的CPI超过4%，达到5%也不是不可能的事情。

　　2 出口或成黑马

　　近期“中国内地从日韩进口”、FDI、贸易预收款三大出口先行指标出现大幅反转，这三大指标一直是进出口贸易的晴雨表。中银国际首席经济学家曹远征日前表示，2010年出口可能恢复95%，对经济增长速度会是正的贡献。在目前绝大多数国内主流预测均不看好出口的情况下，出口或将强势崛起，成为2010年经济增长的“黑马”。

　　3 二季度或加息

　　随着全球经济的复苏，澳大利亚、以色列、挪威等国已率先步入加息周期。马骏表示，从以往情况看，美联储很可能会在2010年的年中或三季度宣布升息。摩根大通董事总经理李晶近日表示，预计我国央行将在2010年中期上调基准利率，全年或将进行两次27个基点的加息。高盛则表示，随着宽松财政政策的渐渐退出，我国央行首次加息很可能会在2010年第二季度。

　　4 信贷规模略减

　　据了解，2010年信贷规模大致框定7.5万亿元。在日前举行的中央经济工作会议上，这一数据已基本定调。业内人士分析，尽管7.5万亿元的贷款规模看起来明显低于2009年全年近10万亿元的水平，但考虑到2009年没有进入实体经济的约2万亿元信贷资金可能回流，2010年的信贷宽松程度与2009年相仿。

　　5 天量融资难免

　　考虑到上市银行再融资、大型券商IPO、红筹回归、国际板以及新股发行中超募现象严重等因素，多家券商预测，2010年证券市场可能迎来天量融资，规模最高达9000亿元。这一数据已经超过了2007年大牛市的融资规模，对市场的影响显然将是负面的。但是考虑到市场承受能力有限，光大证券认为实际的融资规模估计在5000亿元左右，申银万国分析师林瑾则预测全年股票证券市场融资总额可能接近8000亿元。

　　6 股指期货出台

　　继证监会主席尚福林等多位监管层领导密集表态将尽早推出融资融券、股指期货后，近日又有传言指出，国务院已经批准了股指期货。虽然至今未得高层证实，但2010年推出股指期货以及融资融券似乎已经成为确定性事件。而对于推出的时间，业内人士普遍预测股指期货是上半年推出，而融资融券或先于股指期货推出，具体时间可能在春节结束后，3月份左右。

　　7 国际板将挂牌

　　创业板如火如荼，也让推出国际板的呼声渐响。上海证券交易所副总经理刘啸东近日表示，国际板规则正在制定之中，并将会先推出试点，这是有关负责人对于国际板的最新表态。过去，一些资产优良的公司纷纷海外上市，但经营业务大部分都在国内，中国投资者难以分享。国际板的推出将改变这一现状。中国移动、金蝶软件等公司可能会成为国际板挂牌的第一批企业。

　　8 蓝筹股成主导

　　进入2010年，蓝筹企业可能成为多重动力驱动下受益良多的公司，而中小盘股票却面临溢价过高急需调整的压力。中金公司发布最新研究报告认为，随着中央经济工作会议政策基调的确立及后续相关行业政策导向的尘埃落定，不确定性会逐步消除，大小盘风格轮动势在必行，未来1个月正是战术性布局大盘蓝筹股的时机。

　　9 A股勇攀高峰

　　几乎所有机构都在唱多2010年的A股市场。中金公司认为大盘未来12个月有望上涨25%~30%(即有1000点的上升空间)，广发证券看到4100点，中信证券看到4500点，中信建投看到5000点。(新快报)

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2010年投资须了解几大趋势？关注A股市场几个细节

　　2009年伴随着上证综指报收3277.14点，A股以77.2%的涨幅结束了2009年的行情。兴业全球（净值，档案，基金吧）基金投资总监王晓明表示：去年年底的时候，整个市场有3个成为共识的判断，一是觉得中国经济会进入新一轮的上涨周期。


　　伴随着上证综指报收3277.14点，A股以77.2%的涨幅结束了2009年的行情。作为金融危机后的一年，这样的涨幅已经大大超乎投资者的预料。投资者对2010年股票市场充满期望。那么，新的一年，有哪些投资者必须了解的大趋势？

　　高房价或不可持续

　　房价是百姓最为关心的话题之一。作为我国经济改革进程的三项重要变革(价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革)的主要提出和积极推动者，经济学家华生在兴业基金2010年投资策略会上指出，高房价必定不可持续。

　　华生表示，最近几年，政府多次对地产调控，但楼市的价格不但没有下降，还在上升。对于房价的上升，有个流行的说法：由于大量的农民要进入城市，城市要扩充，因此，中国房地产价格在今后二三十年内都会进入长期的牛市。所以，有教授在说一线城市的房价可能像日本一样每年上涨20%.

　　他分析说：“我个人觉得我们对房地产判断和认识存在非常多的谬误，就像证券市场在四五年之前，大家都说中国经济高速增长，中国股市的市盈率五六十倍也是正常，今天说这个话的人已经很少了。中国的城市化加速发展和楼市直线上升没有必然关系，长期来看，楼市价格上升是对的，就像股市一定是涨的。但是光有这个信念不能保证你在股市牛市中赚钱。城市化是指伴随着工业化发展，农村居民不断转入城市，成为城市市民。现在城市有多少房子是为农民盖的？基本上没有。严格地说，今天我们房地产价格的飙升跟城市化没有多大的关系。全国的城市都搞了越来越多的大广场、大街道，这个不是城市化。韩国在城市化高速发展的时候，建了好几百万套住房，标准基本上是30多平方米到50多平方米，那才是真正伴随着工业化的发展把农村居民转为城市居民的城市化。”

　　因此，华生表示：城市化的发展并不必然伴随房价的直线飙升。房地产市场的价格只有往下走，它的基础才能扩大；同样，中国证券市场要想大发展，市盈率必须是往下走，才能吸引更多的资金进入市场。华生认为，如果政府在税收政策上对投资所得进行限制，对大户型进行歧视，房价迅速回落就可以预计。

　　头脑冷静的人未必赚钱

　　回顾2009年的基金表现，不难发现诸如兴业趋势（净值，档案，基金吧）、华安宏利（净值，档案，基金吧）、华夏优势（净值，档案，基金吧）增长等重量级基金经理管理的基金都没有取得抢眼表现。对此，华生感慨：头脑冷静的人不一定赚到钱。

　　华生用房地产市场的例子来进行解读：“曾有一个评论讲房地产市场，说房地产市场中，王石和潘石屹是猜中了开头，输掉了结局。为什么这么讲呢？他们意识到在金融危机要到来的时候，房地产市场面临着冲击。因此他们做了比较充分的准备，未雨绸缪，准备了现金，以便危机来的时候过于激进的房地产企业由于扩张过度资金链断裂，他们可以廉价收购这些企业进行正常的企业重组。这是有前瞻性的企业家对战略的布局。但是他们没有猜到，危机到来的时候，政府会出手援助房地产商。于是，过度扩张的企业家虽然一开始猜错了，但是结果胜利了，因为他们的杠杆效应更大。谨慎的企业家踏空了，所以他们天天骂泡沫。其实，在证券市场上也经常有这样的误会，头脑冷静的人很谨慎，结果不一定赚钱。因为他们不知道下个月政府是发1.7万亿的贷款还是发3000亿的贷款，对股票市场的影响是完全不同的。”或许，这解释了为什么今年不少明星基金的表现并不抢眼。

　　华生表示：“2007年股市泡沫破灭之后，中国股市面临一个大调整的周期，这个周期要几年的时间，才能把基础打牢，消化股权分置改革和股市急剧扩容所带来的压力。包括现在酝酿的国际版的推出，都会让中国证券市场的重心继续下移。但是经济增长本身和企业盈利增长本身又会给市场以向上的动力，经过几年时间的调整，才会迎来中国资本市场进一步的爆发型增长。”

　　理性面对“一致性预期”

　　投资界有一句不成文的经验，一致性预期往往是错的。历史证明，机构得出相似的结论时，现实往往会出乎大家预料。眼下，对2010年的走势的判断，再次形成了一致性预期。

　　兴业全球（净值，档案，基金吧）基金投资总监王晓明表示：去年年底的时候，整个市场有3个成为共识的判断，一是觉得中国经济会进入新一轮的上涨周期。二是觉得企业的盈利增速在2010年比较快，有25到30%的增速。三是流动性会前松后紧，第一季度流动性充裕，因为多年来银行信贷都在一季度集中投放。

　　对此，王晓明认为：不可否认这些共识都有逻辑的合理性，但针对每个问题我们都有担忧。

　　第一，中国经济进入新一轮增长周期，会不会在2010年和2011年受制于外需和投资不可持续，使得经济出现一定程度的回落？2010年对这个问题的担心没有这么强，但2011年和2012年会比较强，用3到5年眼光来看，中国经济不可能维持那么高的增速，从10%下降到7%和8%是比较合理的结果，否则背后累计的风险越来越大。国家要调结构，最终也会导致这样的局面出现。政府要承受调整过程中带来很多问题，经济增长长期的目标和短期的阵痛。

　　第二，今年企业利润增长问题。业界预测达到25%，这是可能的，问题在于今年增速达到25%到30%以后，上市公司总体的ROE(净资产收益率)水平基本上又回到了2007年的水平。2007年大约在17%左右，按照30%的利润增速计算，今年ROE将回到16%。这意味着，企业的利润水平又将回到历史高位，这样的现象能否长期持续，这也是一个问题。

　　第三，流动性前松后紧的问题。最近我们看到整个央行的政策说的基调发生一些变化，强调今年信贷投放要均衡投放，均衡投放和适度宽松都是非常具有艺术性的词语，均衡投放的话，明年就不是大家所说的前松后紧的现象，这也是比较大的变数之一。

　　关注A股市场几个细节

　　兴业全球（净值，档案，基金吧）基金研究总监孙蔚、投资总监王晓明分别讲述了几组值得关注的数据。

　　◎2009年1月1日流通市值是4.78万亿元，到了2009年12月17日流通市值达到了14.7万亿元。如果我们这样来衡量的话，整个2009年流通市值增了200%以上，对于指数来讲增长了70%左右。整个市场上涨幅度虽然不是很大，但是流通市值的增加比原来的3倍还要多。2010年A股市场将继续发挥融资功能，也会继续消化全流通的压力。

　　◎用证券化率的指标衡量，当前A股的证券化率达到130%，距离我国台湾股市泡沫最高阶段198.65%与A股2007年最高点193%尚有空间。与当时日本股市与我国台湾股市泡沫破灭后反弹高点相比，A股已经超过上述两市场当时74.58%与75.44%的证券化率水平。

　　◎基金总规模没有增加。2009年，基金总的资金规模从年初2万多亿元，到年底规模还是2万多亿元。这是在A股上涨了70%的情况下造成的，说明很多资金流出了基金。2009年的房地产市场的火爆，可能与居民的理财结构变化有关。通胀预期下，居民可能将财富更多配置在房地产上。

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十三家券商展望明年：一致看好消费行业

　　时值岁尾，券商研究机构陆续推出2010年投资策略报告。记者纵观中金公司、国泰君安、申银万国、东方证券、光大证券、联合证券、平安证券、民族证券、长江证券、渤海证券、长城证券、兴业证券、中原证券等13家券商2010年宏观、A股策略报告发现，多数券商认为在宏观经济进一步回暖、GDP增速可达9%左右的一致预期下，A股市场将在2010年保持整体震荡向上，消费成为研究机构一致推荐的行业。

大消费板块全攻略

家电板块　　商业百货　　食品板块　　酿酒板块　　汽车板块　　医药板块　　旅游酒店

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基金2010年看好3张牌 消费通胀预期新能源


　　第一张牌：居民消费。

　　在消费概念之下，不少基金将目光投向了汽车和家电。国海富兰克林基金表示，家电行业09年内销形势亮点不断，随着出口的稳步回升，家电行业在2010年将继续保持良好的表现;至于汽车行业，鉴于今年汽车消费拉动GDP新增1-2%，判断2010年的汽车消费政策仍将持续。在政策持续的大背景下，明年汽车全行业还将继续增长，消费景气可持续，行业盈利有保障。鹏华基金和银华基金也预期明年会出台一系列的刺激措施，居民消费增长趋势确定。

　　第二张牌：通胀预期。

　　在通胀预期之下，有色板块成为各基金公司比较集中看好的投资方向。金元比联表示，随着世界经济复苏，全球货币当局救市所投放的大量流动性将不可避免地助推通胀预期的形成，所以上游资源类、有色板块存投资机会。鹏华基金也表达了相似的看法，看好煤炭、有色等相关行业。国泰基金、中海基金也对有色表现出一定的兴趣

　　第三张牌：低碳新能源。

　　华夏基金在投资策略中重点提示新能源领域。华夏认为未来发展的主潮流为技术创新提升劳动生产率和政策转型调结构的受益产业，在此预测下，新能源或成为具有价值的投资领域。打出低碳新能源大旗的还有大成基金。

　　嘉实基金认为，年末是并购重组多发期，而低碳和新能源则是主题投资可以关注的领域。

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抓住通胀主线 获取超额收益

　　对于通胀是否会在明年卷土重来的问题，市场人士的看法颇不相同，本月24日越南和印度不约而同的宣布出现了严峻的通胀形势的最新消息，则为支持通货膨胀论的人士提供了最新的依据，在宽松货币政策的后续效应与经济恢复成长的双重作用下，全球特别是亚洲地区的国家已经无法忽视即将到来的通货膨胀隐忧。

基金2010年看好3张牌 消费通胀预期新能源

　　在通胀预期之下，有色板块成为各基金公司比较集中看好的投资方向。金元比联表示，随着世界经济复苏，全球货币当局救市所投放的大量流动性将不可避免地助推通胀预期的形成，所以上游资源类、有色板块存投资机会。鹏华基金也表达了相似的看法，看好煤炭、有色等相关行业。国泰基金、中海基金也对有色表现出一定的兴趣。

机构研报强推20只通胀主题概念股

　　根据历史的经验，中游行业在通胀的环境中往往是两头受压并受损的品种。如果通胀持续上升，我们相对看淡中游行业的表现。但是在中游行业中，我们也看好汽车、家电以及工程机械等品种。我们预计这些行业龙头公司市场地位在逐步巩固，整体行业需求依然保持强劲，同时在需求相对旺盛的情况下，即使成本有上升的压力，其定价能力并不一定会削弱。

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基金已提前布局世博会概念股

　　“明年将持续半年之久的上海世博会堪称为消费的盛宴。”彭旭认为，明年没有什么事件可以替代世博会。随着世博会的临近，世博会概念愈发成为明年投资非常确定的题材。在明年政府政策刺激消费的大环境下，世博会消费一定会得到国家和政府的大力提倡，因此他预测明年世博会题材会遭到爆炒，现在提前投资世博题材股票，如上海的消费服务业：酒店、旅游、餐饮等，明年都有望获得超额收益。而从中邮旗下的持仓看，在今年三季度末，中邮核心优选和中邮核心成长基本上已经完成了对世博会概念的布局，三季度末中邮系基金出现在63只股票的前十大股东名单中，其中有超过10只都是与世博会概念相关。除金枫酒业外，包括新世界、百联股份、豫园商城、上实发展、益民商业、新华传媒、友谊股份、东方明珠、申通地铁以及上海机电等多家上海本地股三季度末的前十大股东中都出现了中邮系基金的身影。

历史性机遇促十大上海本地股担纲反弹先锋

　　上海是中国股市的重镇，其上市公司数量在国内名列前茅，几乎囊括了所有行业。在A股的历史行情 中，上海本地股扮演着举足轻重的作用。尤其在反弹行情 中，上海本地股总是站在最前沿，绽放着独有的魅力。未来三年，将是上海市经济转型的关键之年，也是上海市国资国企的整合之年，这期间将给投资者带来丰富多彩的交易性机会。“两个中心”的建设，将使上海出现新一轮投资热潮，上海本地股给上海提供了丰富的筹资工具。国家政策还给予上海国资整合最大的动力，集团整体上市、核心资产注入、资产整合、国有资产借壳上市成为上海国资整合的四种主要方式。另外，明年上海浦东将迎来开发与开放20周年纪念这一历史性时刻；上海世博会也将正式开幕。

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海南国际旅游岛第一火热：旅游交通地产三足鼎立

    三大产业将面临结构性调整，6大行业脱颖而出


　　海南国际旅游岛从2000年提出至今，已有9年多了，其间进展缓慢，海南产业大方向发展仍徘徊不定。

　　根据2008年海南招商处统计数据显示，虽然海南建省以来国民生产总值不断攀升，但三大产业结构存在明显症结：支柱经济旅游服务业占比不强，高效农业与新型工业仍处于初级阶段。

　　为此，国家拟出台《海南国际旅游岛建设行动计划》，力争用10—15年左右的时间，把海南建设成为世界一流的旅游服务国际化、生态环境持续良好、海岛生态旅游特色鲜明、旅游环境安全、中外游客向往的国际热带海岛度假休闲旅游目的地；且对外实行以“免签证、零关税、放航权”为主要特点的旅游开放政策。

　　海南旅游经济圈迎来了一次历史性发展征程之变革。

　　8行业进行国际化改造

　　尚未出台的《规划纲要》对海南有着极强的突破性政策预期和体制变革预期，因而海南板块仍将有深度发掘必要性。

　　“国际旅游岛”对海南经济的刺激，首先是以大基建的投资拉动为主，随后会转向旅游带动的内需提振。交通运输、酒店及旅游地产、消费品行业将直接受益。

　　联合证券分析师刘国宏认为：“海南争取的将是以‘免签证、零关税、放航权’为主要特点的旅游开放政策。海南将从生态、文化、餐饮、住宿、交通、旅游、购物和文娱8个方面进行国际化改造。”

　　尽管海南在基础设施、市场服务方面尚有不足，但海南更有各“国际旅游岛”不具备的特色，尤其是航天主题公园将成为海南旅游产业的强大引擎。

　　在市场体系逐步完善的预期下，困难企业的重组、资产注入也可能加快，相关上市公司将迎来“蜕变”式的发展机遇。

　　海南旅游经济圈投资策略

　　刘国宏表示，“综合考虑《规划纲要》对海南产业发展的影响，建议采取”概念催化+估值优势+确定性预期“的主题投资策略。”

　　综合考虑政策受益程度，市场化需求规模增长以及旅游业辐射影响，可以从以下4个方面进行考虑。

　　首先是政策支持+需求增长。展望2010，把握旅游行业重大事件与投资机会。据悉，将通过三个阶段完成该目标。第一阶段(2013年)，建成国际旅游岛的雏形，实现旅游要素国际化改造；第二阶段(2018年)，基本建成国际旅游岛，管理机制与国际基本接轨，服务水平基本达到国际水准；第三阶段(2028年)，国际一流的旅游度假目的地建成，软硬件水平均达到国际一流。

　　其次，观光游与休闲游共同发展，催生“休闲地产”。具体规划布局为：一海两市、三区。一海即南海旅游；两市即海口和三亚为根基、两大城市互相呼应，辐射和带动其他市县；三区即东部中国椰树海岸、中部海南岛国家公园、西部中国金色西岸。

　　再次，境外游客落地免签、建设免税商店、旅游酒店得以迅速发展；海南有可能在办好几家免税商场的基础上，争取成为我国日用消费品免税区(类似于香港).

　　最后，“放航权”助力交通运输，海陆空三线齐心支持建设“国际旅游岛”，本土上市公司受益匪浅。

　　激活三行业：房地产、旅游酒店、交通运输业

　　目前，在海口的东西海岸，以及海口至三亚的数百公里海岸线上，旅游休闲地产的开发成为第一冲击波，领衔着海南的旅游产业升级。

　　富力、雅居乐、鲁能、万科等大企业已经布点，开发建设了一批滨海居住区、旅游度假酒店、高尔夫球场、游艇设施、主题公园等旅游休闲地产项目。

　　按照以上投资策略，有以下公司值得关注：一线地产商：鲁能、富力、雅居乐；二线地产商(非海南本土)：中国宝安、万通地产、中体产业；海南本土：正和股份、ST珠江。

　　●中国宝安(000009)：“尽管宝安是二线的地产股，但它在海南的项目比较早，而且也快，尤其是在海南拿到的地分量，所以规划一确定，宝安会比好多对手把握更多机会”——天相投顾分析师张学鹏。

　　其海南的住宅项目和农场土地具有拿地时间早、成本低的优势。在海口的权益建筑面积达31%，在澄迈和三亚分别有2080亩和884亩农用地。在海口区域拥有5个、84万平米住宅开发项目，按目前售价预计贡献0.8元EPS，10年开始进入结算高峰期。

　　●中体产业(600158)：体育主题地产“奥林匹克花园”是其主打地产项目。联合万通地产与三亚市人民政府签署《三亚奥林匹克国际村项目合作意向书》，约定在三亚市海棠湾投资、开发、运营三亚奥林匹克国际村项目，其拥有46%股权。

　　旅游行业：旅游岛计划将无疑带来海南交通运输的变革。但与其他地域不同，海南是典型岛屿经济，社会产品供需两头在外，本土以外企业为海南经济发展贡献了相当的力量。海南本土旅游上市公司只有罗顿发展、ST东海，而中国国旅、首旅股份、三特索道为非本土企业。

　　作为五家旅游上市公司，受益国家国际旅游岛计划最大，具有极大发展空间。

　　●中国国旅(601888)：“中旅的‘免税店’是它的一个亮点，预期是很明朗的，它比深圳、珠海口岸的免税店带来的机遇更大”——天相投顾分析师张学鹏。

　　是目前A股市场唯一具有旅游与免税双重业务公司的投资价值。除三亚外，海口、琼海、万宁也有望建市内免税店。

　　●首旅股份(600258)：张学鹏表示：“如果规划一确定下来，首旅股份会随南山景区业绩增长而受益”。同时广发证券王鼎也吃类似看法：最近对首旅关注比较多。门票的提价将会提升毛利率，盈利能力增强，比较看好！“

　　持有三亚南山文化旅游区74%股权，三亚南山景区是其最大业绩来源。

　　●三特索道(002159)：王鼎告诉记者，”募集资金建设的“海南浪漫天缘海上运动项目”才是最有三特索道最有竞争力的项目。“

　　据悉，该项目毗邻三亚，将受益于海南旅游业的发展。目前在海南运营三亚跨海索道、猴岛公园，并有投资塔岭天籁谷养老公寓项目，其中猴岛景区的贡献率为20%，所形成的以索道业务为核心，以”索道+景区“为基础的扩张模式的发展思路渐趋成熟。

　　●罗顿发展(600209)：张学鹏：业务比较专一，主营五星级酒店；其最大的亮点，是拥有五星级涉外旅游饭店-海口金海岸罗顿大酒店，直接受益国际旅游岛的建设。

　　●ST东海(000613)：广发证券分析师王鼎认为，”ST东海目前业绩不怎么好，可能会考虑注入资产进行重组“。

　　目前是海南唯一的一家专业旅游上市公司，主要经营四星级的三亚南中国大酒店，受益国际旅游岛的建设。

　　交通运输可以说是本土公司直接受益最大的行业，包括海南航空、N海峡、美兰机场(0357.HK)等值得重点关注。

　　●海南航空(600221)：海南国际旅游岛规划对公司经营是巨大的支持。航权开放、离岛免税等政策是航空需求的巨大动力。”规划“一旦实施，海南很可能成为继香港之后中国又一个奢侈品购物天堂，而海南航空作为当地航空运输市场最大的经营者，有望成为当地直接受益最大的A股上市公司。如果国际旅游岛获批，海南航空以50%的市场份额和25%的运力投放比例，成为受益最大的航空公司。海航集团未来将发展航空旅游、物流、金融服务三大产业，目前经营状况良好。

　　●罗牛山(000735)：”土地增值+股权收益“助推主业扩张。是海南省规模最大、配套体系最完备的畜牧业龙头企业，积极进军房地产市场。拥有的自有土地1万多亩，其中近2000亩可供商用开发。第一个地产项目”锦地翰城“正式发售。并其多次”抄底“，进行了一系列的股权投资，提升了估值空间。

　　●N海峡(002320)：于2009年12月16日上市，当日涨幅43.84%。其控股股东为国有海南港航控股，是海南省最大，也是国内南海最大的客滚运输企业，市场占有率超过35%；目前主要从事以海南省为中心的南海客滚运输业务，其对海口至海安航线依赖程度较高，其约80%左右的营业收入和约100%的毛利润来源于此航线。

　　计划募集资金总额为4.31亿元，主要用于更新海口至海安航线3艘客滚船舶，以及改造海口至北海航线”椰城2号“客滚船项目。

　　●海南高速：拥有可获得12亿元投资补偿基金的环岛高速东线项目；代交通厅负责环岛高速的维修和养护工作、高速公路综合收益补偿权每年新增约5000万摊销额。旅游服务业也占有重要比例。

　　此外，其他一些可能受益的公司：美兰机场，海南椰岛、华天酒店、海南海药、罗牛山、新大洲A、中南建设。同时，需要注意的是，以上公司未来发展空间的大小，以利好政策与公司业绩发展稳定性为基础，也是旅游岛计划能为海南板块公司带来多大实质性利好的最大风险。

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38家券商今年度沪深A股投资策略汇总


　　申银万国：消费也能进攻


　　再平衡的关键点：收入分配结构调整、产业结构调整。经济领域的不平衡主要表现为，全球经济和金融不平衡，中国储蓄和消费不平衡，以及中国财政和碳排放不平衡。

　　再平衡的受益主题：大消费、中部区域、新兴产业。

　　再平衡中的2010年A股：震荡向上，预计2010年沪深300指数的核心波动区间是(3200，4650)，对应上证综指(2900，4200)。

　　正面因素：2011年的盈利预测有望提升、估值水平仍然合理、人民币升值预期带动热钱流入;

　　风险因素：融资压力依然显著、热钱流向可能逆转、货币信贷政策可能微调;

　　运行节奏：预计近期冲高后在一季度前期可能遇到年内第一个高点，然后回落，在第二季度筑底回升，下半年再震荡向上;

　　关注因素：一季度中后期，在国内信贷政策调整、美联储升息预期共同作用下市场可能出现震荡。

　　首推的三个行业：房地产(更加偏好中部)、医药、煤炭。

　　中金公司：非寻常政策周期中的惊喜和担忧

　　2009年是政策驱动的经济复苏年，2010年在经济复苏之后上市公司业绩增长将走向正常。自下而上的盈利预测显示，中金覆盖股票池盈利2010年有望增长28.3%。其中，金融公司绝对盈利虽受金融危机影响，但并未出现下滑;而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢复，2010年将创新高。自上而下，根据当前宏观组对2009年/2010年的宏观变量的基本判断，非金融类上市公司2010年盈利增速有望达到29%，总体上市公司盈利增长2010年在25%-30%。

　　盈利增长是2010年驱动股市的主要力量。业绩继续高增长奠定了一季度基本面大背景，宏观经济同比高增长和环比加速对股市形成支持，A股市场目前估值整体不存在明显泡沫。在一定的假设条件下，DDM模型得到A股市场合理估值区间在15-20倍。以估值中枢17.5倍动态市盈率为基准，目前沪深300的市盈率12个月动态市盈率为16.7倍，2010-2011年的业绩复合年增长率为24%，估值提升和盈利增长可能带来未来12个月大盘25%-30%的上升空间。

　　行业配置建议：超配保险、地产及内需中的周期性行业。

　　海通证券(600837)：回归正常化

　　伴随欧美国家消费增速渐趋平稳，以及我国城市化与工业化的延续，预计2010年我国宏观经济增速将回归至正常化状态下的潜在增长水平。经济正常化将促使上市公司整体盈利水平向均值回归，初步预计沪深300成份公司总体2010年归属母公司股东的净利润同比增幅大致为25.0%。此业绩增幅水平下隐含的2010年A股公司整体加权平均ROE值约为18.0%，且未来上市公司业绩增长仍存在上调可能。

　　2010年经济“正常化”背景下可能对A股运行趋势产生较大影响的有四项非常化因素，其中正面因素略占优势。我们对A股市场2010年运行趋势持相对乐观观点，市场节奏可能呈现“春热冬暖”态势。A股合理估值区间在(15X，25X)的范围内，预计股指总体上有望呈现“曲折上行”格局。相对目前指数点位而言，预计2010年A股指数向上存在30%左右的潜在上涨空间，股指上涨动力主要来自经济趋于正常化阶段带动的企业盈利的正常化增长。

　　就行业配置策略而言，建议超配上游与消费品，并建议重点关注新能源、泛浦东与新疆板块等三个主题投资品种。

　　国泰君安：强有效市场下的攻守平衡

　　在2009年大幅上涨之后，2010年A股市场会走出震荡行情，存在整体泡沫化的可能性较小。2010年的震荡主要受制于内因，关键因素有信贷投放、股票市场供求、估值与业绩增长。而外部因素对A股市场影响不大，如美元走势、大宗商品价格和新兴市场泡沫和债务问题。目前市场对2010年业绩增长预期达到28%-30%，考虑到今年业绩单季度增长前高后低，我们认为市场估计存在锚定性预测偏差错误。市场的运行展望为：年初周期性行业回暖带来经济景气并演绎跨年度行情，3-6月份可能出现调控，不过这属于市场较为一致

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预测：经历2009年盛宴後 中国汽车业将迎来更艰巨的一年2010年 1月 4日 星期一 18:28







* 2009年中国汽车销量料增长44%--调查


* 2010年有望回归至10-15%正常水平

* 全球汽车并购或给车企带来挑战



作者 方燕/孟德; 编译 李慧君/李然



路透上海1月4日电---对中国汽车行业来说,2009年是具有里程碑意义的一年.本土车市一举超越美国成为全球最大的市场,国内汽车厂商亦在全球进行了数宗并购交易,准备在竞争更为激烈的海外市场一展身手.



接受路透调查的五位分析师预测,2009年中国汽车销量达1,350万辆,同比大增44%.本周末中国官方数据将出炉.



调查机构J.D. Power亚太部门近期预测显示,2009年中国轻型汽车(主要是乘用车)销量预计将突破1,275万辆,远高于同期美国40年来的低点1,030万辆.



欲浏览中国汽车销量,请点选:




中国车市火爆,应归功于政府出台的4万亿经济刺激计划中包含的提振汽车销售的举措.



知名度不高的三家国内车企--吉利控股,北汽控股以及腾中重工在今年上演了三重奏,收购国际知名品牌沃尔沃、萨博以及悍马.




但最艰难的旅程即将开始:竞争激烈的本土车市增速已经放慢,同时国内车企又要进军不熟悉的海外市场,为其收购的资产扭亏为盈而奔忙.



CSM Worldwide分析师Boni Sa说,"对中国汽车制造商来说,去年的确是不平凡的一年,但要想成为真正的全球厂商,还有很长的路要走."





**前景稳健**



在国内市场,尽管观察人士对行业前景表示乐观,但由于汽车购置税的减免力度减小可能会导致部分企业增长放缓.



德国汽车生产商戴姆勒(DAIGn.DE: )旗下梅赛德斯-奔驰中国总裁兼首席执行官(CEO)Klaus Maier说,"刺激措施并未涉及奔驰,但今年的销售很好,因为市场人气很旺."



奔驰汽车11月中国区销量增长三倍,全年销量将超过6.5万辆的原定目标.



中国最大汽车制造商--上海汽车集团股份有限公司(600104.SS: )的总裁陈虹表示,他对2010年"完全有信心",部分因为中小城市存在被抑制的需求.



汽车企业高层和观察人士认为,由于2009年基数相对较高,2010年中国汽车行业的增长幅度会恢复到10-15%的正常水平.



在全球经济危机中,中国经济却迎来了爆炸式增长,对于如通用汽车[GM.UL]等国际汽车企业的重要性日益提升.通用汽车于12月宣布向上海汽车转让中国合资企业1%股权,其股权降至49%,从而让出控股权.



**自有品牌**



中国汽车企业同时也在尝试加速研发自主品牌,并尽快实现出口.



上汽自主品牌车型已经取得了初步的成功,北汽控股(BAIC)在购买通用汽车旗下萨博的相关技术後称,公司最早或能在2011年推出基于萨博技术的车型,其中部分拥有出口潜力.



比亚迪(1211.HK: )亦计划从今年开始向美国出口E6车型.投资大亨巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦(BRKa.N: )拥有比亚迪10%的股权.



不过通往国际市场的道路将会崎岖不平,多数中国汽车品牌仍被视为廉价和只具备基本功能的产品.



就算在国内市场,去年1-11月间国产品牌仅为整体销量的三分之一.分析师称,若非国家优惠政策向此类汽车倾斜,该占比可能会低得多.



国内品牌在大举收购国际品牌之後,寄望于迅速吸收其技术和销售渠道来改变现状.吉利汽车(0175.HK: )的母公司浙江吉利控股集团有望收购福特(F.N: )旗下沃尔沃品牌,而此前北汽控股已于12月收购萨博的三个整车平台.



名不见经传的四川腾中收购通用汽车悍马品牌的交易亦接近完成,而此後仍需设法让悍马摆脱亏损.



"这些收购提升了中国企业的知名度,但如何扭转局面并提高海内外竞争力,任务并不轻松."国泰君安分析师张欣表示.



他认为,"吉利整体收购沃尔沃,而不像北汽只收购萨博部分业务,面临的挑战会大得多.情况可能会变得相当复杂.".(完)