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樓主: sl168

¥¥¥¥¥¥ 2010年A股策略

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 樓主| 發表於 18/12/2009 10:21 | 顯示全部樓層
600050中国联通:中投证券预计09-11年0.19元、0.24元、0.40元,8元以下具有较好的安全边际

【时间:2009-12-18 8:19】



中国联通(600050)

  3G业务表现良好

  中投证券分析师发布报告认为,中国联通股价在8元以下具有较好的安全边际,且公司3G用户的强劲增长,将不断为其股价提供催化因素。

  分析师坚定看好明年国内3G用户的迁转进程,预测明年3G用户数量将达6000-7000万户。借助WCDMA成熟的产业链,中国联通在3G用户中的份额相比2G时代将明显提升,因此国内3G用户的规模迁转,将给公司带来难得的发展机遇。

  公司3G业务近期持续良好表现,用户口碑呈现改善趋势。公司3G用户10月份净增50万户,预计11月份净增数量在100万户左右,其中,IPHONE手机出货量已经达到10万部;公司对于3G业务发展的全员营销以及苹果、诺基亚、索爱等手机厂商在WCDMA手机上的发力,也推动了公司3G用户增长的强劲表现。

  分析师指出,由于3G竞争格局的变化,公司具有成为逆境反转股的潜质。从中长期看,公司股价在8元以下具有较高安全边际。如果公司的3G用户发展持续良好,8元以下可以积极买入。公司实质性的投资机会可能在2010年下半年,届时2011年公司业绩的大幅改善预期将可能推动其股价持续上行,预计公司2009-2011年EPS为0.19元、0.24元和0.4元,给予其“推荐”的评级。


《中证报》
 樓主| 發表於 18/12/2009 22:22 | 顯示全部樓層
2010年有什么主题值得重点关注

    核心提示:2009年即将过去,而即将来临的2010年有什么主题值得重点关注,是投资者最关心的事情。不少机构也纷纷对未来的一年行情做出了描绘;在此,本栏对这些信息进行了一些梳理,提出一些看法,以供投资者参考。


  1、调结构成为共识

  在刚刚闭幕的中央经济工作会议中,已提出"调结构"将是2010年的政策着力点之一。作为未来一年经济政策的方向标,中央经济工作会议的定调无疑值得重点关注。事实上,从大格局来看,管理层适时推进产业结构调整,既是应对当前全球贸易格局的改变,也是顺应产业发展的举措。首先,全球金融危机后,发达国家提出了全球经济平衡论,如此一来我国的出口将受到冲击,而产能过剩的问题将变得突出,因此必须加快产业结构重组与优化。其次,这也符合产业发展规律。20世纪60年代中后期,日本以大型化、集中化为特征的企业合并形成高潮,同时,日本也采取了较为积极的财政政策与货币政策,加大了新兴产业的规划与扶持力度,中小企业扶持政策、能源调整政策也相继出台。因此,在某种意义上说,我国在是重复日本当年的产业轨迹。

  在调结构的大背景下,资产整合将进入高发期,预计这将可能是2010年行情的主热点之一。

  2、通胀预期慢慢向实体漫延

  国家统计局12月11日公布,11月份居民消费价格同比上涨0.6%,同比由上月的下降转为上涨,出现10个月来的首次上升。作为通货膨胀的主要衡量指标之一,CPI同比增速的转正,对于通胀预期的上升有着积极的推动作用。

  通常而言,前期全球各大央行注入的大量流动性,为未来的通胀埋下伏笔;而随着宏观经济的复苏,这种通胀压力将渐渐体现出来。事实上,今年以来,已经有部分领域提前反应了,如有色金属(包括黄金)、房地产、农产品等。因此,通胀预期慢慢向实体漫延,将是2010年的常见现象。

  3、如何正确理解2010年经济数据前高后低的特点

  08年我国经济数据的特点是前高后低,09年则是前低后高;从同比的角度来看,2010年的经济可能是前高后低。而2010年下半年的"后低",极可能就是市场所认为的二次探底。当然,博弈的角度来看,相信已经有大部分投资者认同了"2010年经济前高后低"的预期;因此,当前市场走势可能已经部分反映这种预期;如此一来,如果未来经济复苏没有超预期,投资者也不能这样思考问题:经济数据在好转,股市应可以涨;毕竟,股市已提前反映了。

  4、其它一些值得关注的催化剂事件

  在其它的线索方面,在未来的2010年中,人民币升值、消费升级与内需政策深化、节能减排、资源价格改革、医改推动医药行业格局调整与洗牌、新能源、金融改革(融券融资、股指期货、混业经营)等等,均值得投资者关注。

  5、操作策略

  股市的经济的先行指标,提前反映实体经济的状况。因此,投资者只有把握到市场仍然没有反应的基本面因素时,才有可能获得超额利润。事实上,这也是价值投资的一个重要环节,即投资者只有提前于市场认识到公司未来基本面时,才能以更低的价钱买入一家好公司;而不是在市场充分识到这家公司未来的基本面时,才以较高的价格入局。
 樓主| 發表於 18/12/2009 22:24 | 顯示全部樓層
2010年有什么主题值得重点关注

    核心提示:2009年即将过去,而即将来临的2010年有什么主题值得重点关注,是投资者最关心的事情。不少机构也纷纷对未来的一年行情做出了描绘;在此,本栏对这些信息进行了一些梳理,提出一些看法,以供投资者参考。


  1、调结构成为共识

  在刚刚闭幕的中央经济工作会议中,已提出"调结构"将是2010年的政策着力点之一。作为未来一年经济政策的方向标,中央经济工作会议的定调无疑值得重点关注。事实上,从大格局来看,管理层适时推进产业结构调整,既是应对当前全球贸易格局的改变,也是顺应产业发展的举措。首先,全球金融危机后,发达国家提出了全球经济平衡论,如此一来我国的出口将受到冲击,而产能过剩的问题将变得突出,因此必须加快产业结构重组与优化。其次,这也符合产业发展规律。20世纪60年代中后期,日本以大型化、集中化为特征的企业合并形成高潮,同时,日本也采取了较为积极的财政政策与货币政策,加大了新兴产业的规划与扶持力度,中小企业扶持政策、能源调整政策也相继出台。因此,在某种意义上说,我国在是重复日本当年的产业轨迹。

  在调结构的大背景下,资产整合将进入高发期,预计这将可能是2010年行情的主热点之一。

  2、通胀预期慢慢向实体漫延

  国家统计局12月11日公布,11月份居民消费价格同比上涨0.6%,同比由上月的下降转为上涨,出现10个月来的首次上升。作为通货膨胀的主要衡量指标之一,CPI同比增速的转正,对于通胀预期的上升有着积极的推动作用。

  通常而言,前期全球各大央行注入的大量流动性,为未来的通胀埋下伏笔;而随着宏观经济的复苏,这种通胀压力将渐渐体现出来。事实上,今年以来,已经有部分领域提前反应了,如有色金属(包括黄金)、房地产、农产品等。因此,通胀预期慢慢向实体漫延,将是2010年的常见现象。

  3、如何正确理解2010年经济数据前高后低的特点

  08年我国经济数据的特点是前高后低,09年则是前低后高;从同比的角度来看,2010年的经济可能是前高后低。而2010年下半年的"后低",极可能就是市场所认为的二次探底。当然,博弈的角度来看,相信已经有大部分投资者认同了"2010年经济前高后低"的预期;因此,当前市场走势可能已经部分反映这种预期;如此一来,如果未来经济复苏没有超预期,投资者也不能这样思考问题:经济数据在好转,股市应可以涨;毕竟,股市已提前反映了。

  4、其它一些值得关注的催化剂事件

  在其它的线索方面,在未来的2010年中,人民币升值、消费升级与内需政策深化、节能减排、资源价格改革、医改推动医药行业格局调整与洗牌、新能源、金融改革(融券融资、股指期货、混业经营)等等,均值得投资者关注。

  5、操作策略

  股市的经济的先行指标,提前反映实体经济的状况。因此,投资者只有把握到市场仍然没有反应的基本面因素时,才有可能获得超额利润。事实上,这也是价值投资的一个重要环节,即投资者只有提前于市场认识到公司未来基本面时,才能以更低的价钱买入一家好公司;而不是在市场充分识到这家公司未来的基本面时,才以较高的价格入局。
 樓主| 發表於 19/12/2009 07:19 | 顯示全部樓層
国海证券:2010年A股行业配置推荐   

文章来源:国海证券 日期:2009年12月18日

  国海证券发布最新研究报告认为,“调结构”将成为明年乃至未来几年 政策的重点,通过从宏观经济和政策自上而下的分析“调结构”可能出现的投资机会,以及从行业业绩和估值自下而上的行业选择,建议2010年上半年超配:化工、钢铁、煤炭、保险、建筑建材、工程机械、汽车。


  国海证券分析称,“调结构”造就“结构失衡”行业投资机会。2010年“调结构”可能催生的投资机会在于:1.解决内外需、投资与消费的“调结构”:政策支持型消费行业受益,包括汽车、家电,未来可关注农业;2.货币政策的“调结构”:银行、保险受益,在实质性加息之前,更看好保险行业,同时,在通胀预期下,上游资源类板块受益,看好煤炭、化工、有色;3.发展新兴产业的“调结构:新能源、传感网、物联网、微电子、光电子、生物医药、海洋工程行业受益;4.碳排放量的“调结构”:低碳经济主导的节能减排产业受益;5.抑制产能过剩的“调结构”:企业龙头并购重组受益,关注钢铁、汽车;6. 区域经济的“调结构”:受益于城镇化和产业转移的中部基建行业。

  在行业业绩对比中,根据WIND统计,2010年周期性行业业绩将大幅回升。国海证券看好:1.钢铁行业:供需量差将缩窄,企业的盈利状况持续改善;2. 化工行业:行业拐点显现;3.房地产:经济复苏初期房地产保持向上趋势。此外,根据2000年到2009年ROE和PB计算出均值与当前的溢价率比较,银行、建筑建材、通信设备、商业零售等稳定增长型行业估值更具优势。

  行业估值对比上,根据当前相对PE、PB与历史均值及其波动水平比较,目前信息服务、证券、银行、建筑建材、化工等行业市盈率处于相对偏低位臵。同时,目前国内整体市净率水平位于世界前列,因此行业市净率水平应更加重视,同上得到,银行、证券、港口、交通运输、信息服务等行业市净率较具优势。
 樓主| 發表於 19/12/2009 07:20 | 顯示全部樓層
招商证券:A股明年或演绎慢牛行情
2009年12月18日
 招商证券(600999,股吧)昨日发布2010年投资策略认为,明年经济周期由复苏进入扩张是大概率,经济扩张初期股市以慢牛为主要特征。行业配置方面,招商证券认为经济周期的同步或滞后行业景气度明年有望明显提升,建议上半年超配金融、煤炭、钢铁、化工、建材、航空和运输、食品饮料等。

  对于未来的宏观形势,招商证券认为,中国经济早已进入政策刺激和内在回升双轮驱动阶段,刺激已成多余。2010年内需扩张仍然是主要动力,出口正增长成为重要的边际贡献,净出口仍会有所减少,这反映了内需明显强于外需的情况。固定资产投资实际增速可能会放缓,但由于库存将会明显增加(09年存货投资下降对GDP是很大的负贡献),2010年GDP核算里的资本形成总额增速会高于今年。通胀逐渐加强的趋势将贯穿全年,预计2010年GDP增长10.6%,CPI增速3.0%,工业企业利润增长23%。



  而经济扩张初期行情通常为慢牛。在经济扩张初期,即复苏确认和加息周期之间,股市通常为慢牛,市场一方面需要通过业绩提升来消化复苏阶段已提升的估值水平,另一方面需要等待流动性第二阶段的强化。

  招商证券指出,通胀上行的速度和宏观政策调控的时点是影响市场节奏的关键。宏观政策可能发生明显变化的两个敏感时点,一个是上半年的3-4月份,一个是三季度。如果是前者,市场走势大体如N型;如果是后者,市场走势大体是倒V型。

  招商证券还在报告中指出,经济周期的同步或滞后行业景气度有望明显提升。在经济复苏期,景气回升较快的行业主要是先导性行业如地产、汽车、家电、有色;随着经济向扩张阶段过渡,先导行业的景气度必然向更广泛的产业领域衍伸,这些行业主要包括中游投资品、上游资源品、服务业如运输和金融、必需消费品等。相比2009年,适度调低了地产、汽车、有色等先导性行业的配置级别。

  在行业配置上,招商证券建议上半年超配金融、煤炭、钢铁、化工、建材、航空和运输、食品饮料等,这些行业大多数经济周期的滞后型行业,盈利或景气将趋于上升,估值水平仍具有安全边际。

  主题投资机会方面,招商证券认为明年不乏热点,如股指期货、融资融券、世博、区域经济如新疆板块、经济结构调整和低碳经济等。在诸多热点中,招商证券认为最值得关注、最有持续性的是经济结构调整相关的内容,毫无疑问这是中国政府明年的重点工作之一,同时也是经济复苏后中国经济中长期发展的立足点,因此可以关注的投资机会包括:产业升级方向的精密仪器、机械装备、新能源、节能减排、环保、传感网、物联网等。
 樓主| 發表於 19/12/2009 07:24 | 顯示全部樓層
2010年策略报告:钢材牛市渐行渐近2009年12月18日




  钢材期货自3月底上市,恰逢全球金融风暴尾声,各主要央行大力推行积极的财政和宽松的货币政策,使得全球经济得以从危机中逐渐脱离。这期间螺纹钢期货亦在低位(接近成本区)徘徊。


  随着中国经济的显著好转,以房产汽车为代表的行业复苏,钢材市场现货出现回暖,库存下降,价格开始上涨,期价亦出现逐级抬升之势。随着国内房产热度的升温,钢材现货节节攀升,充沛的投机资金大量介入期货市场,同时钢厂加足马力生产。到8月份,处于疯狂状态的期价几近5000元/吨,但现货已是有价无市,市场开始回落。其后的跌幅令人吃惊,将整个涨幅全部回撤,且伴随着现货商的套保打压。
  时至10月初,钢市再度出现转机,呈现振荡回升之势。目前,钢材市场进入冬季的消费淡季,期价有望进入振荡整固时期,并为来年的上涨打好基础。

  从技术的角度看,自3月底上市至8月4日的高点(历时5月有余),我们将之看成是波浪理论中的第1上升大浪;而8月至10月前的快速回落称之为第2调整浪,只是这个调整浪基本回到了过去上涨的起点;那么,从10月份开始迄今的振荡上涨为第3大浪的初始阶段。







  当前的市场结构:
  当前,螺纹钢期货呈现近弱远强的格局,这种结构反映了市场对现实的悲观与对未来的乐观。由于钢材市场产能过大,库存较高,因而每次交割均将近期合约价格拉低,同时带动远期合约调整。这有点类似年初时国际原油的情景。只有当现货市场趋暖之时,情况才会改变。
  就基本面看,市场正处在“去库存化”阶段,但有所反复。高库存与现货淡季是现阶段压制钢价的主要问题,而长远的利多因素要在明年才逐步显现。
  然而,行业的偏冷,并不代表下游消费不好。伴随中国经济好转和强劲复苏,基建、房产和汽车需求旺盛,因此,我们认定:钢铁行业的复苏与繁荣是迟早的事。
  钢铁行业利空打压期货市场,对远期合约是个考验,同时,亦造就好的投资机会。



 现阶段所面临的主要问题:
  1、高库存
  从10月份开始,市场就进入“去库存化”阶段,预期这一过程会持续至春季。


  前期,钢材社会库存曾出现连续五周的下降,但随后因消费转淡,库存量又重新抬头。这反映“去库存化”的曲折与反复。估计目前全社会库存仍处在历史高位,约1200万吨。
  我们应当辩证地看待这一问题。过去在国内经济不景气之时,这个库存量显然会导致现货价格的回落与低迷;但随着经济的复苏,以及产消体量的扩大,这个库存量并非是个问题。以目前日均钢产量(约160万吨)计,库存相当于8天的产量;按库存与全年消费比仅为2.2%。另外,如果按照中金公司给出的数据算,期末库存与年度消费之比为8.2%。
  2、高产能
  据国家统计局最新数据,我国11月粗钢产量环比下滑8.7%至4726万吨,但较上年同期仍增加37.4%;1-11月份粗钢累计产量同比增加12.1%至5.1818亿吨。折成年率粗钢产量为5.65亿吨左右。11月粗钢日均产量为157.5万吨,较10月份(166.93万吨/日)下降9.39万吨/日。日均产量的下降应当与年末钢企的检修有关。
  预估今年粗钢超过08年产量约6千万吨,在几乎没有什么出口的情况下,这始终是个巨大的压力,而化解这种过剩需要消费的强劲增长。
  3、消费淡季
  年末至春节期间,通常是钢铁行业的消费淡季,现货市场进入疲软阶段,价格容易走低。现实的市场亦体现出这点。不过中国消费企业在节前有备货的习惯,因而现货价格及库存的变化需要密切关注。




2010年钢铁行业主要矛盾的演变:
  1、2010年开启“低碳经济时代”的元年
  我国的“碳排放”目标是:到2020年单位GDP二氧化碳排放比2005年下降40%-45%。作为高能耗、高排放,供给严重过剩的钢铁业,在“低碳经济时代”将改变以往的生产模式,在抑制产能、环保减排方面将承担重要社会责任。




  12月9日,工信部下发《现有钢铁企业生产经营准入条件及管理办法》的意见征求稿,该《办法》如果严格执行,将引发1亿吨(约占现有产能15%)中小型钢企产能的淘汰。对于政策的执行方式和执行力度或许有许多猜疑,因为每年都喊“淘汰”,但每年产量都在增加。那么,现在有什么不一样吗?
  这就是“低碳经济时代”的要求。在此次哥本哈根世界气候大会上,中国企业界发表了《哥本哈根宣言》,向全世界媒体和民众展现中国企业家勇于承担环保责任的精神。与此同时,我国政府将从新的角度考核地方政府的绩效,而不单是GDP,并从各方面抑制和淘汰过剩产能。
  出于对政府的信心与时代的要求,此次落后产能的淘汰应当取得较好的业绩,这将从长期改善我国钢铁行业供给严重过剩的局面,有利于钢市的复苏与繁荣。
  2、城市化与汽车百姓化是钢铁行业走向复苏与繁荣的保障
  中国正处在城市化进程的中初级阶段,需要十几二十年的时间才能完成,因此,国内房地产行业火爆是有其历史原因的。
  统计局于12月10日公布:11月房地产数据依旧保持强劲增长,销售面积累计达到7.5亿万平方米,同比增长53%,单月同比增长99%,同创年内最高纪录。更重要的是房屋新开工面积,1-11月累计达到9.76亿平方米,同比增长16%,单月同比增长更是达到了193%的高水平。房屋新开工面积的大幅上升,这将在明年上半年带动建筑钢材的强劲回升。
  2009年是汽车进入中国百姓家庭的第一年。估计这波消费浪潮将持续五年左右,这主要是由国内百姓收入水平所决定的。随着明年经济的进一步复苏,加之国家的鼓励政策,汽车行业的繁荣是可预期的。
  据汽车工业协会公布,11月份我国汽车产销分别为139万辆和133万辆,同比增长达到96%。无论是从单月产量还是同比增长比例来看均创下历史记录。近日,国家决定减征1.6升及以下小排量乘用车购置税的政策延长至2010年底,按7.5%征收。另外,汽车下乡延续到2010年年底。
  3、生产成本将支撑钢价
  首先,国内进口铁矿石价格企稳趋升,港口库存紧张。随着中国及全球经济复苏,尤其是明年春季强劲的采购需求,预期铁矿石价格还将进一步上涨。目前品位为63.5%的印矿报价在106美元/吨(CIF)左右。
  尽管铁矿石谈判正在展开,但外方并不急于报价。据巴西淡水河谷公司总裁表示,由于目前合约4月到期,公司并不急于加快铁矿石价格谈判。由于全球钢材产量恢复,加上中国未来进口强劲,预期中方将不得不接受三大巨头长协价涨30%的要求。
  其次,铁矿石海运费价格明年上半年将继续攀升。12月11日澳大利亚至中国海运费价格为13.7美元/吨,较12月初回落了20%;但这仅仅是受阶段性淡季的影响,新一轮上涨很快会出现,因欧洲铁矿石需求增加。
  其次,进入“低碳经济时代”,节能减排方面的成本将上升。如:煤炭、电力等。
  4、经济刺激政策何时退出是个大变数
  随着中美经济的全面复苏,“经济刺激政策何时退出”是明年最有可能发生的事情。如果退出政策一旦实施,那么资本流动性就将出现阶段性紧缩,美元亦会转向,因通胀支撑下的商品牛市将出现大幅回落的可能。
  当前,我国经济工作仍将继续实施积极的财政和适度宽松的货币政策,但并不排除“根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性”。 这个“针对性和灵活性”就是为了解决日后可能出现的通胀和资产泡沫等问题。
  我们预估中国“退出计划”有两种前提:1、美国开始收缩流动性,2、国内GDP增长在10%水平,且CPI达到5%之上。
  就美国而言,当前经济复苏之势有加速的可能,这引发市场猜测美联储升息时间会提早,加之迪拜、希腊等国的主权债务危机,使得美元近期走强。我们认为:美元的此次走强暂且看成是弱势当中的反弹,未来一个阶段以反复振荡的形式展开。以后即使下跌,空间不大了。
  那么,美元反转走强的条件是什么呢?美国经济复苏明确,失业率持续二个季度改善。不过美国FED的“退出战略”可能是逐步和谨慎进行的,先从量变后到质变。近日美国联邦基金利率期货显示:美联储2010年6月前至少加息25个点的几率由一个月前的44%升至53%。我们预估:大宗工业品多头格局至少维持到明年的第一季度。



 2010年钢价走势构想:
  对于2010年钢价走势的总体基调是:呈波浪式上涨,属第三大浪。其主要因素是:1、中国经济的发展进入第四轮上涨周期,对钢材需求将明显上升,并比前三轮经济增长时对钢材的需求量更大;2、城市化加速(包括轨道交通建设)、汽车行业与房地产行业强劲复苏,以及输油输气管道建设;3、新增信贷资金维持在7.5万亿之上,且海外资金流入,使之流动性依然充沛。其走势可分为三个阶段:



  1、上半年将出现恢复性上涨
  当前是钢价上涨的酝酿时期。高库存和现货消费淡季制约着市场,同时钢厂的检修亦减轻过剩的压力。这一过程显得曲折,但春节前采购会使得市场趋于好转。
  随着国家行业政策(准入条件和兼并重组)的落实,以及中国和全球经济的复苏,在充沛的资金和提高的成本推动下,下游消费行业(汽车、基建和房产)蓬勃发展,钢铁消费将呈环比改善的趋势。预期这轮恢复性上涨,螺纹钢价格有望达到5000元/吨,时间在钢材消费的旺季时节(5、6月份)。
  2、2010年中旬转入调整
  随着全球经济复苏的明朗,各国央行将在这个时期收紧银根。其实,退出政策此前就会悄然展开,其他工业品在第二季度存在大幅回落的可能,而钢材因其区域性和季节性,调整的时间推后(约在6月份),其幅度与当时的股市、期现价格等状况相关。
  技术上,此次调整属于第三大浪当中的第四小浪。
  3、重回上升之势
  之所以判断2010年下旬继续处于涨势格局,在于其上涨的基础没有改变,并可能加强。 政府在上半年对行业的治理整顿,其效果会在下半年逐渐显现,下游企业的繁荣亦将使得钢材消费保持较高的增长;与此同时,明年全年信贷依然充足。
  从技术的角度看,此轮上涨应当属于第三大浪当中的第五浪。上涨目标有较大的不确定性,但最终应向08年奥运时的价位靠拢;时间上会持续至10月份前后。
 樓主| 發表於 21/12/2009 09:27 | 顯示全部樓層
广发证券2010年策略报告:2010年中国经济将延续复苏,形成非对称“V”型反转。明年上半年行情将由市场盈利与流动性推动,上证指数将呈现“N”型震荡,运行在3000-4600点之间

【时间:2009-12-21 8:08】



广发证券认为
明年股市投资可关注三条主线

侯军强


  广发证券20日召开2010年投资策略报告会指出,2010年中国经济将延续复苏,形成非对称“V”型反转。明年上半年行情将由市场盈利与流动性推动,上证指数将呈现“N”型震荡,运行在3000-4600点之间。

  广发证券预测2010年A股运行将呈现如下特征:股价表现与业绩关联度加强;波段行情仍体现风格转换,中小盘可能是跨年度的行情热点,年报前将逐步转换到大盘股,中报前后将再度转换;从短期看,风险收益预期将适度降低,但未来6个月仍将显著回升。把握明年行情必须抓住大消费、低碳、金融与资源三条主线:第一,“调结构”与“提消费”将成为2010年宏观政策的主题,围绕该主题的投资机会将重点落在消费、商业、保险及医药等为代表的大消费板块;第二,与调结构密切相关的节能减排、绿色经济产业的发展将更多受到政策支持,看好以智能电网、新能源、环保产业等为代表的低碳板块;第三,考虑到估值优势以及产业结构调整的进程加快,具备资源优势的企业将在行业重组中获得更大空间,建议重点关注金融、煤炭、石油等资源板块。

  广发证券建议,明年的投资组合可以重点关注以下几个领域:确定增长和持续成长的二线蓝筹;受益内需表现超预期的保险、消费和电力设备;看好量价扩张的煤炭、化工、建材等中上游行业。(侯军强)



《中证报》
 樓主| 發表於 21/12/2009 09:27 | 顯示全部樓層
摩根大通龚方雄:(1)仍然坚持A股未来6个月会上3600点的判断,但现在对市场的自信已没有年初那么强了。(2)美元反弹带来的套息盘撤出引发了近期大宗商品和许多新兴国家股市的大跌,股市能否重拾升势要看市场何时完成由纯流动性支撑到经济基本面支撑的切换。(3)长期来看中国的房地产价格还会上涨,但明年的房地产价格很难出现今年这样的大涨

【时间:2009-12-21 8:06】



龚方雄:明年房地产价格难以大涨
股市上涨推动力正在切换为经济基本面
□本报记者 钱杰


  □本报记者 钱杰

  

  “我仍然坚持A股未来6个月会上3600点的判断,但现在对市场的自信已没有年初那么强了。”摩根大通中国投资银行副主席龚方雄日前口风首现谨慎,原因是“明年影响资本市场的不确定性因素太多”。他认为,美元反弹带来的套息盘撤出引发了近期大宗商品和许多新兴国家股市的大跌,股市能否重拾升势要看市场何时完成由纯流动性支撑到经济基本面支撑的切换。此外,明年的房地产价格很难出现今年这样的大涨。

  19日在深圳举行的中国证券市场2010年度投资论坛暨财富天下频道观众答谢会上,龚方雄指出,目前市场看好声一片,机构普遍预期2010年A股市场将达到4000点,他之前对于A股明年上半年将站上3600点的判断已显得“保守”,但他并不打算调高预期,因为明年影响市场的不确定性因素太多。他提醒说,具有高度共识的市场往往蕴藏着非常高的系统性风险,在普遍乐观的情绪之下,大家应该多关注风险。

  龚方雄认为,此前新兴市场的上涨主要是由美元下跌引发资本流动来推动的,近期美元反弹引发套息资金大量撤出,所以新兴市场都出现了大跌。因为所有人预期美国不会加息,三大经济体系不会加息,现金不值钱,投资者就通过借美元、欧元、日元来购买有形资产,因此股市涨、黄金涨、资源涨。而美元一涨,则股市跌、黄金跌、资源跌。所有市场的走势都过度依赖于美元走势,这本身就是很大的系统性风险。目前市场正处于重要的转换阶段,上涨推动力正在由美元波动引发的纯流动性切换为经济基本面。若能及早完成切换,美元上涨市场依然上涨,这样的市场才更加健康。

  但他预计这种切换不会很顺利,因为美国的经济数据会反复波动,明年1月和2月的经济数据可能不如今年11月那么乐观。全球股市很可能在明年二三月份完成切换,此后的市场走势将独立于美元走势,与经济基本面一致。

  谈及近期领跌市场的房地产板块,龚方雄认为最大的风险在于政府调控的不确定性,房价上涨的源头是土地价格上涨,政府能否有效抑制地价过快上升是解决房价上涨的关键。如果土地价格被抑制住了,房价就不会过快上涨,但这牵涉到很多体制问题。

  龚方雄认为,长期来看中国的房地产价格还会上涨,但明年的房地产价格很难出现今年这样的大涨。“能上涨5%-10%已经不错了,因为明年楼市的供应量太大,明年地产公司的盈利情况关键要看成交量是否上得去。”



《中证报》
 樓主| 發表於 21/12/2009 09:27 | 顯示全部樓層
胡立阳:(1)上证指数在3300点上方遇到卖压,这是指数上涨一倍后,会遇到“涨一倍”的卖压。(2)上证指数从3100到牛市下半场的起点3800点,是缓攻的过程。3800点来临之前,投资者不用恐慌。(3)放“暑假行情”结束后,一般需要3到6个月才能到达牛市的下半场。从A股10月9日回调结束后算起,最晚明年一季度上证指数达到3800点。(4)牛市下半场买三类股票会比较赚钱。一是盘子小的优质股。二是特殊题材的股票,比如新能源股、上海世博会概念股。三是具有爆发性题材的转机股,例如过去赔钱但未来业绩有望大幅提升的股票。因此投资者要勤于换股。一定要找强势板块中活蹦乱跳的明星股,别买那些不动的股票。牛市下半场一般会出现强者恒强,弱者恒弱的格局

【时间:2009-12-20 20:44】



胡立阳:沪指遇“涨一倍”卖压 操作方式要改
作者
时间2009-12-20 13:07来源证券市场红周刊


  “上证指数从3100到牛市下半场的起点3800点,是缓攻的过程。3800点来临之前,投资者不用恐慌。”华尔街投资大师胡立阳本周接受《红周刊》专访时说。

  指数在3300点遇涨一倍卖压

  《红周刊》:您怎么看待近期上证指数在3300点附近遇到的阻力?

  胡立阳:之前我在接受《红周刊》采访时说过,股市站上3100点的合理价位后,上涨之路就比较崎岖了,不会一飞冲天。此外,据我的经验,指数上涨一倍后,会遇到“涨一倍”的卖压。

  《红周刊》:您能详细谈谈什么是“涨一倍”卖压吗?

  胡立阳:按照一般人心理,对于个股股价上涨百分之多少并不会特别敏感,但对于“一倍”这个数字,会产生特殊的警戒心,自然想赶紧脱手。因此股价涨一倍后必有强大的卖出压力,而这个情况也适用于大盘指数。上证从1664点涨一倍就是3328点,稍高于整数关口3300点,所以上证指数会在3300点上方遇到卖压,这就需要时间去消化整理。

  《红周刊》:也就是说,您觉得3300点关口处出现调整是正常的?

  胡立阳:是的,大家不用怕。从3100点到3800点是震荡的缓攻格局。据我的研究,放“暑假行情”结束后,一般需要3到6个月才能到达牛市的下半场。从A股10月9日回调结束后算起,最晚明年一季度上证指数达到3800点。

  牛皮状态操作方式要改变

  《红周刊》:牛市在2010年一季度进入下半场,那A股还会有大涨幅吗?

  胡立阳:很难有大的涨幅了,股市多会处于牛皮状态。因为是下半场,会出现资金不足的现象。

  《红周刊》:为什么会出现资金不足呢?

  胡立阳:股市就像一块海绵,上半场已经把资金吸收饱饱的了,下半场吸收资金的能力就会很差,行情更加曲折而且不容易操作。而且机构投资者和散户就会格外谨慎,权重股也会因为资金不足而出现牛皮状态。

  《红周刊》:“放暑假行情”结束后,权重股的表现一直不抢眼,和您说的牛皮行情差不多,为什么呢?

  胡立阳:这是由于投资者情绪过于紧张了,使得市场越来越像牛市下半场的格局了。不过大家不要只看指数,现在投资者已经可以结合牛市下半场的操作方式去买股票了。

  《红周刊》:牛市下半场的操作方法又是什么呢?

  胡立阳:买三类股票会比较赚钱。一是盘子小的优质股。二是特殊题材的股票,比如新能源股、上海世博会概念股。三是具有爆发性题材的转机股,例如过去赔钱但未来业绩有望大幅提升的股票。因此投资者要勤于换股,像上半场买错股票也能赚钱的好事已经没有了。


  《红周刊》:怎么能从这三类股票中选出优质股呢?

  胡立阳:一定要找强势板块中活蹦乱跳的明星股,别买那些不动的股票。牛市下半场一般会出现强者恒强,弱者恒弱的格局。

  全球最看好港股和A股

  《红周刊》:再请您谈谈国际股市,2010年全球股市,您最看好哪里?

  胡立阳:2010年全球股市也会陆续进入下半场,都会变得不容易操作。而我最看好的股票是A股和港股。

  因为以中国的经济复苏步伐比较确定。而港股和中国经济关系密切,它综合了欧美股市和A股的优点,美国股市在涨到11000点后,随时会出现大幅度回调。

  《红周刊》:为什么会在11000点出现调整呢?

  胡立阳:按照二分之一法则,美国股市自低点反弹之前跌幅的一半,其合理的价位在9600点,而股市在合理价位上还有20%的上涨空间,也就是11000点。所以,我大胆的预测,美国股市在11000点后就进入牛市下半场,会出现强震。

  资金泛滥房价难下降

  《红周刊》:高涨的房市和股市走势有没有关联呢?

  胡立阳:通常,股市上涨1年后房市才会上涨。但这次A股上涨3个月后房价就开始行动了。主要原因是低利率导致资金泛滥。

  《红周刊》:大陆最新出台了一些相关政策,能有效抑制房价上涨吗?

  胡立阳:很难从根本上改变,现在全球的情况都是一样的,重点城市的房价,大幅下跌的几率不大,除非调高利率至4%以上。
 樓主| 發表於 21/12/2009 09:27 | 顯示全部樓層
高善文:目前A股已进入牛市下半场,在未来两年内将随时可能结束,“最快就是明天”

【时间:2009-12-19 11:17】



高善文:经济好不等于股市好




  □本报记者 钱杰

  

  安信证券首席经济学家高善文本周表示,非常看好明年中国经济的复苏和增长。他预计明年中国的GDP增速很可能“坐九望十”。不过,去年年底率先看多A股的他,对于市场的走势却看得比较谨慎,他认为目前A股已进入牛市下半场,在未来两年内将随时可能结束,“最快就是明天。”

  中国证券报:站在目前的时点,怎么看明年中国经济的大势?

  高善文:目前的经济处在继续复苏和攀升的过程当中,明年中国经济的增长率很可能处于9%-10%之间。随着全球经济的复苏,出口有望进一步回暖。随着房地产开发投资陆续实施,私营部门固定资产的投资将接力政府投资,成为推动投资增长的重要力量。此外,2010年社会消费品零售的增长仍然会维持在比较高的水平。从出口、私营部门的投资和消费三个角度来看,推动经济增长和恢复的力量正在变得更加平衡。

  至于通胀,明年上半年通胀上升压力比较大。预计在明年二季度的时候,CPI很可能会上升至3%—4%,但明年下半年的通货膨胀压力将会逐步稳定下来,全年的通货膨胀率很可能会处在2%—3%。尽管全年的通货膨胀压力相对温和,但是在季度之间的分布上可能会有一些较大差异。

  中国证券报:明年上市公司的盈利是否也会大幅攀升甚至创出历史新高呢?

  高善文:明年企业盈利能力上升是比较确定的。明年上半年,工业企业的盈利同比增长率有望达到50%以上,全部上市公司盈利增长达到30%左右是有可能实现的。

  中国证券报:在经济如此向好的背景下,明年的股市是否也会一路狂奔,重现今年的涨势?

  高善文:虽然企业盈利会明显好转,但是流动性宽裕程度会明显下降,而且市场经历了今年的大幅上涨之后,已经出现了一定的结构性泡沫,明年不会出现今年这样的系统性机会,指数的表现会相对平淡。今年的流动性过于宽松,明年全年的流动性将处于适度宽松或轻度宽松,但是流动性很可能在季度之间出现相当大的波动,引发股市的剧烈波动。明年市场所面临的最大风险和不确定的因素,应该不会集中在企业盈利和实体经济层面上,而来自于政策层面的摆动,来自于信用供应的增长在季节之间的摇摆上。

  中国证券报:现在市场是否已进入牛市下半场,怎么看下半场的前途?

  高善文:目前市场确实已进入牛市下半场,“下半场”的理论预言包括几个非常关键的特征:一是由出口的收缩带来的经济收缩,这一点在2008-2009年很明显;二是异常活跃的信用创造,在2009年我们看到几乎是史无前例的信用创造;三是从债券到股票、房地产出现了大范围的资产价格上涨。2009年市场的很多重要走势都符合“下半场”的特征。

  下半场通常有两种前途:第一种是经济的去产能化结束,或者是新的增长点产生,或者是消费系统性地启动,市场估值中枢开始进入系统性的下降过程,然后会被约束在一定的箱体范围内窄幅波动。但是整个市场的投资风格会出现非常大的变化,题材股和高价股跌幅惊人,而盈利确定的企业股价出现上涨,这也是一种非常好的前途。

  第二种前途是经济进入新一轮的经济增长之前,可能是货币政策为了捅破泡沫,而出现系统性收紧;也可能是银行因为资本充足率的约束,放贷能力受到了系统性限制,泡沫就此破灭,经济将进入一个比较长期的去杠杆化过程,市场调整会持续数年。下半场结束的时间从2009年年底开始计算,应该不会超过两年。



《中证报》
 樓主| 發表於 21/12/2009 09:28 | 顯示全部樓層
申万策略报告:短线大跌很可能是市场“假摔”,随着年关的过去和新年的到来,市场有望重现生机并重拾升势。3000点被击穿的可能性极小,3100点以下是难得的建仓区间

【时间:2009-12-19 10:44】



 申银万国:3000点被击穿可能性极小

  □ 钱启敏

  本周沪深股市冲高回落,下半周出现恐慌性杀跌,由于没有突发性原因,投资者有些惊恐,但笔者认为短线大跌很可能是市场“假摔”,随着年关的过去和新年的到来,市场有望重现生机并重拾升势。

  从调整的原因来看,年末阶段部分机构出于财务上的考虑,需要减持部分获利筹码,其中也有些不规范的资金需要在年末归位,因此部分机构出现短时集中抛售,对市场形成打压,这一因素在历年年末或多或少都曾出现过。近期新股密集发行,上周中国重工等9只新股发行后,本周又有创业板和中小板共10只新股集中申购,下周还有中国北车等多只新股挤上年末IPO的末班车。除此以外,不论是全球经济和股市,还是国内宏观和微观形势,都没有出现特别的利空。

  从因果逻辑方面来看,随着年关的临近,机构抛盘必将逐渐减少,同时新股发行也将是最后的高潮,新年后拟发行企业还要补充最新的年度财务报表,需要一定的时间,所以从这两方面看,阻碍行情向上的因素将被化解。宏观经济向好,上市公司业绩改善,年初流通性宽裕等,都将支持大盘继续震荡向上。总体来看,行情趋势并无大碍,短线波动可能持续一周左右,3000点被击穿的可能性极小,3100点以下是难得的建仓区间,可为来年做准备。

  下周趋势 看多

  中线趋势 看多

  下周区间 3050-3250点

  下周热点 抗跌题材股

  下周焦点 3000点关口支撑


[中证报]
 樓主| 發表於 22/12/2009 01:14 | 顯示全部樓層
瞭望:2010年房地产业仍将是国民经济支柱产业

 为应对国际金融危机,国家在这一年间采取了一系列促进房地产市场健康发展的政策。这些政策对于提振信心、活跃市场、促进住房消费和投资发挥了重要作用。但是,随着房地产市场的回升,一些城市出现了房价上涨过快等问题,而中国经济是否倚重房地产业过深也成为关注焦点。那么,2010年中国的房地产业的发展势头将如何?是否依然是国民经济稳定增长的重要支撑呢?

  近年来,房地产业每年为GDP贡献2个百分点左右。2003年《国务院关于促进房地产市场持续健康发展的通知》明确指出:“房地产业关联度高,带动力强,已经成为国民经济的支柱产业。”有人认为,以保房地产来保增长,可以较迅速地取得短期保增长的一切效果,但将不利于经济的长期稳定增长。房地产业不应该成为国民经济的支柱产业。

  房地产业能否成为支柱产业,首先要明确支柱产业的标准。支柱产业具有产业关联度大、具有扩大效应等特征,对国民经济的发展,能比其他行业发挥更大的作用。其二,国民经济总是不断地发展,产业结构和支柱产业也会不断变化,支柱产业不是“终身制”,在不同的时间段,会出现不同的支柱产业。再有,在一个国家的一定时间段里,也有可能同时出现两三个支柱产业。在上世纪里,就有的国家或地区宣布拥有两个支柱产业。

  具体从行业关联度和带动力来看,开发建设一项房地产项目,按投资额计算,有一半以上来自十几个行业提供的材料设备,因而具有很高的行业关联度。2007年房地产投资额预计接近2万亿元,就可以带动相关行业的产品销售额在1万亿元左右。如果计算间接带动,涉及的行业数量和带动额也很大。例如一家人买了新房,往往是家用电器和家具大多数要换新的,就能间接地带动家用电器业和家具业。房地产业还有一项基础性作用,也可以称为特殊的“带动作用”,就是各行业的发展,都要率先建没本行业的房地产。

  关于行业增加值。随着经济发展,社会分工越来越细,行业越来越多,许多行业的增加值在国内生产总值中所占比重会越来越小。房地产业却不同。由于每个行业的发展都要建设本行业的房地产,因而房地产增加值在国内生产总值中占的比重一般不会递减,有的阶段还会略有增加。这些年来,房地产的增加值占国内生产总值的比重一直保持在4%左右,这是其他多数行业达不到的。由于房地产属于建设范畴,还应从固定资产投资额的角度来观察。房地产的投资额,要占全国固定资产投资额的20%左右,比重很大。此外,也应从增加社会财富的角度来观察。据一些西方国家的统计,在全国拥有的社会财富中,房地产要占20%以上。

  对国民经济持续发展的贡献。这些年来,我国房地产投资额和增加值的平均增长率达到15%以上,高于国民经济的平均增长率。近十几年,我国国内生产总值每年增加8∼11个百分点,其中有1∼2个百分点是房地产业作的贡献。

  对城市政府财政收入的贡献。城市政府的财政收入,是发展经济和城市建设、改造的主要经济来源。这些年来,在各城市政府的财政收入中,来自房地产业的至少要在20%以上,许多城市达到40%以上。

  对提高就业率的贡献。全国房地产企业、房屋装饰装修公司、物业管理公司、房地产中介机构等迅速发展,有利于大量接纳就业人员。

  对提高人民居住水平和促进消费的贡献。1978年我国城镇居民人均住房建筑面积为7.2平方米,经过这些年住房建设的快速发展,到2008年末超过人均28平方米。过去实行公房低租金制度时期,居民平均住房消费占居民收入的1%∼3%,而今许多居民已超过20%。住房消费的显著提高,会对国民经济的发展产生推动作用。

  对改变城市面貌的贡献。改革开放30多年来,各城市新建的房地产(含住宅)总量,比此前城市原有的房地产(含住宅)总量要高出好几倍。如果你到几个十几年前去过的城市调查参观,肯定会有“不曾相识”的感觉,因为这些城市实现了“旧貌换新颜”。

  由上可见,房地产业无论对国民经济的发展,还是居民的生活都具有重要作用。房地产业在2010年仍将在中国经济增长中发挥重要作用。

  □(作者为中国房地产及住宅研究会常务副会长)
 樓主| 發表於 22/12/2009 01:15 | 顯示全部樓層
瑞银:2010年上半年人民币将开始升值

 瑞银预测2010年大宗商品的平均回报率将回升至10%,并预计中国将在亚太地区实现率先加息

  岁末,瑞银集团财富管理研究部每年这个时候都会推出对第二年全球经济形势的展望。2010年,瑞银指出:全球经济将继续复苏。

  但是,复苏之路并不平坦。

  瑞银财富管理研究部亚太区主管兼亚太区首席投资策略师浦永灏对理财周报记者说:“我想强调,我们很乐观,但觉得还是有危机,可以说危机四伏,危中有机。”

  瑞银财富管理研究部全球主管贺安卓,以及全球投资策略主管Walter Edelmann共同认为,对于投资,2010年可以说是资产配置的好年份。

  “我们认为多元化投资组合的优势再现,很可能在明年发挥重要作用。同时,把握时机,在不同资产类型和行业之间灵活进行战术转换也非常重要。”

  配置新兴市场将实现丰厚回报

  对于新兴市场的乐观,超出想象。

  瑞银认为新兴市场经济仍有巨大增长潜力。“虽然新兴市场的金融市场还不发达,业绩可能不稳定,但是对新兴市场进行有针对性的投资将实现丰厚回报。”浦永灏说。

  根据瑞银分析,如果包括股息,2010年新兴市场股票的平均回报率将达到15%,发达市场将达10%。欧元区和英国股市在发达国家中最有投资价值。在经济活动复苏、企业信心回暖的背景下,2010年瑞银看好能源、材料和信息技术类股。

  瑞银2010年环球展望中称,亚洲在应对此次次贷危机以及随后的全球经济衰退中的表现之优秀出人意料,所有的目光都投向亚洲,希望亚洲的需求能带动全球经济走向增长。而在亚洲,中国市场则占据决定性地位。

  浦永灏说:“长期来讲我比较看好中国的消费行业,因为中国的消费行业慢慢开始形成了品牌效应,中国的消费水平也在逐步提高,我们特别看好大众需要的这一类行业和品牌。第二是医疗、第三是新能源、第四是网络。”

  “短期来看,比如3个月、6个月,会跟随着复苏的角度来走。IT、能源、银行、出口这些行业可能会首先受益,明年会表现得比较亮丽。”
 樓主| 發表於 22/12/2009 01:17 | 顯示全部樓層
预计中国将在亚太区率先加息

  “我把中国列在亚太区四个较早加息的地区,另外三个是印尼、韩国、印度。中国央行因为会担心资产价格的问题,加息可能也会提前到来。”

  回答加息这一问题的前提是目前中国不断膨胀的房地产市场。

  “从现实购买力看,用房价的水平跟收入水平对比,中国的房地产价格是已经高于欧美了,当然这里指的是上海、北京等几个大的城市。”浦永灏说。

  虽然,大城市的房价如此之高,但是瑞银仍然认为,房地产是中国经济增长的支柱行业,政府会采取措施,不会让它太跌,也不会让它升得太高。

  但是,如果货币政策继续宽松,又有很多热钱进来,瑞银的研究团队则认为,泡沫的形成确实是值得人们担忧的。除了北京、上海这些大城市以外,房价还没有明显的泡沫,但泡沫的风险随着明年的经济发展会更高一些。

  2010年的情况会更严峻,主要是供应缺少,需求增加,加上流动性比较充裕,明年出现泡沫的机会更大。瑞银认为央行也会出手微调,到最后会把房地产价格稳定下来。



 大宗商品平均回报率将升至10%

  与对新兴市场乐观态度相同的是,瑞银认为,明年大宗商品市场投资上也存在机会。浦永灏说:“过去的60年里全球享受着商品价格低廉的时代,给我们的经济增长奠定了基础。当年的石油价格平均20美元,最高也就30多美元,恐怕这种时代我们不会再见到了。”


  瑞银预测2010年大宗商品的平均回报率将回升至10%。由于需求持续旺盛,明年上半年原油价格将继续上涨。

  浦永灏说:“石油预测明年是90美元/桶,非新兴市场需求占比重比较大。”

  此外,大宗商品另外一项热门投资便是黄金。“黄金一直很热,有的说3000美金,有的说1500,有的说2000。”

  “我们会慢慢看好黄金”,浦永灏说:“一个是资金的分散,在亚太区,日本跟中国两个中央银行里的黄金持股不到3%,欧洲平均60%,英国也有30%左右。新兴市场开始增持黄金,这对黄金是一个利好的因素。在出现金融危机之后,黄金是防守性比较强的货币,所以可以长期看好。”

  “但短期6到12个月我们预测是1250。如果美国继续地发行钞票对美金是不利的,会出现通货膨胀的情况,黄金就是比较保值的工具了。”




 美元仍将表现疲软 人民币计价股票成投机目标

  “总体来说,我们认为当全球经济增长恢复正常之后,美元仍将保持疲软,因为美国家庭去杠杆化需要许多年的时间,之后市场参与者才会重新积累长期美元投资资产。”

  瑞银对2010年外汇市场的预测是,如果瑞银预测的经济形势被证实,那么新的欧元兑美元,以及澳元兑美元的波动区间将高于2009年年底的水平,加元兑美元可能略微走强,英镑兑美元则停留在公允价值附近。

  瑞银建议,在外汇投资方面,应对大宗商品生产国及新兴市场货币进行策略配置。流动性最强的货币当中,瑞银长期看好欧元。一旦全球其他主要中央银行加息,日元就可能失去吸引力。

  “避险情绪重新升温或套利交易平仓引起美元短期反弹也不是没有可能性。然而,只有在美国的金融系统足够稳定之后,我们才可能看多美元,而这需要很多年的时间。”

  在亚太,瑞银认为,条条道路都通向人民币投资。

  “目前市场反映出未来12个月人民币对美元升值2.5%的预期,我们预计2010年上半年人民币就将开始对美元升值。人民币升值预期将推升以人民币计价的资产或投资工具的需求。”

  人民币升值在资产配置方面得出的结论则是,基础资产以人民币计价的股票将成为汇率投机的目标。

  由于目前中国国内A股市场还未对外资开放,这意味着在中国境外上市的人民币资产将成为目标,包括香港国企股指数、中国ETFs以及中国股票基金和海外上市的中国股,尤其是在美国上市的ADRs(美国存托凭证)等。

  “投资者也可把目标瞄准能带来人民币收入或有人民币头寸的中国公司,包括以中国国内业务为主的电信、银行、房地产及公用事业的一些公司。”
 樓主| 發表於 23/12/2009 12:19 | 顯示全部樓層
“后危机”中国谋变


本文见《财经》杂志 2009年第26期 出版日期2009年12月21日


中国要彻底改变经济增长模式,重新平衡消费、投资和净出口三者的关系。为此,“后危机”时期的中国不仅要继续全球化,更要深入市场化



  这是全球化的劫后余生,市场化的一波三折。金融危机和经济衰退一年多来,中国和世界的改变都是空前的。

  面对全球化诉求与中国改革之路,学者、政要、金融家和企业家的思考不尽相同。在2009年12月18日举行的“《财经》年会2010:预测与战略”上,相关讨论热烈而深入。

  始于2008年9月15日的这场金融危机,从雷曼兄弟申请破产保护,到通用汽车陷入困境,从外向型企业减产关门,到2000万农民工浩荡返乡,何处是足够安全的避风港?

  2009年底,突然爆发的迪拜世界债务危机提示我们,虽然中国可能已率先实现经济复苏,进入“后危机”时期,但危机在全球的冲击波和后遗症,并没有就此结束。所谓“后危机”,即经济增长已呈触底复苏迹象,包括中国在内的一些新兴经济,更是“V型”强劲复苏。

  走向2010年,这场金融危机无法被真正忘却。危机改变了世界与中国,催生了金融与经济变局,国家利益和国际格局也面临深刻调整,一些重要共识正在逐步形成:

  学者认为,危机从来是改革的助产士,中国最近30年来的改革都与危机联系在一起。率先进入“后危机”时期之际,中国相应政策调整和改革议程应予启动。

  政要主张,这是第一场全球化的金融与经济危机。进入“后危机”时期,无论全球权力东移带给中国怎样的选择和取舍,“开放都应是永恒的主题”。

  金融家和企业家则关心,“后危机”时期如何生存与成长,他们引以为自豪的商业帝国有的东倒西歪,任何曾经的激进扩张都不得不重走回头路。

  中国长期以来依赖投资和净出口来拉动经济高速增长。当这场危机来临时,中国政府适时推出积极的财政政策和宽松的货币政策,促使中国经济率先走出危机。

  但此轮刺激政策在解救危机的同时,也进一步恶化了中国长期赖以生存的经济增长模式,变投资和净出口的双轮驱动,为投资的单轮拉动。

  从长期来看,这一发展模式难以持续,且将恶化中国已经存在的产能过剩,扩大政府的权力边界,并减弱消费水平,挤出私人部门的投资,给中国未来的经济发展带来难以估量的恶果。

  解决这一问题的根本出路在于,中国要彻底改变经济增长模式,重新平衡消费、投资和净出口三者的关系。为此,“后危机”时期的中国不仅要继续全球化进程,更要坚持市场化改革。

  更全面开放不可动摇,中国经济总量的崛起,必然伴随企业个体扩张。“后危机”时期中国经济的全球化,需要有勇有谋的行动。

  更激烈的市场化改革有待推进,过度依赖投资的增长模式需要向刺激消费转变,外贸萎缩之后的内需增长值得期待,技术升级和产业调整则要由市场主导资源配置。与此相应的配套改革,以及更广泛的法治和公民权利维护,都有赖于深层改革的推进。

  许多重要的改革议程重启,时间表并不限于2010年,但惟有从现在开始着手准备,“后危机”时期中国才会不同凡响。

  ——编者






危机往往是重大历史转折的开始。现在整个世界经济格局发生变化,有生存能力的中国企业,将有机会从此加速成长为跨国公司

《财经》金焱/文


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  2010年正在临近,争议不休的哥本哈根气候会议在没有达成实质性协议的情况下,于12月19日草草收场。很少有人把这个结果,与发端于美国华尔街的金融危机相联系。

  而在着眼于未来变局的人们看来,危机之变已经开始,中国身处其中,震荡尤为深刻,危机之后,选择更为关键。

  海外扩张一波三折

  2009年圣诞节前,招商银行(600036.SH)行长马蔚华又一次得以近距离看美国。只不过这时的美国,刚和经济大萧条擦身而过,还喘息未定。

  最差的日子毕竟过去了,华尔街的银行家们出入的饭店更加高级,食欲也好了。60岁的马蔚华一如既往地健谈且雄心勃勃。在外界看来,招商银行和它背后的招商局集团,从一开始就以少于国有商业银行的资源和包袱,开始小步快跑。

  此次金融危机发端于华尔街,积极靠近老师的中国银行界也因此成为最早感受寒冷的中国企业。

  作为较早推行国际化的商业银行,招商银行收购香港永隆银行、在纽约开设分行等行动,均广受关注。在过去五年里,招商银行还以年均超过22%的股本回报率,成为中国盈利能力和成长性最好的银行之一,好像一切都顺风顺水。

  但一夜之间,银行家们发现,竞争格局和发展策略已悄然生变。2008年10月8日,招商银行纽约分行成立。但同一天,布什政府呼吁全球救市,金融体系似已不堪一击。

  2008年全球1000家大银行中,美国银行业的利润从上年盈利1128亿美元转为亏损911亿美元,欧洲银行业从盈利3748亿美元转为亏损164亿美元,日本银行业的盈利则从466亿美元下跌至165亿美元。与2009年年初相比,五家国际主要银行的资产规模到今年底平均缩水7%,次贷相关资产造成的损失仍未化解。

  中国银行家们长期仰视的成长模本,失去了往日光辉。花旗银行在2009年宣布一分为二,从一个具有2.4万亿美元资产规模的金融集团,瘦身成一个只有1.4万亿美元资产的银行机构,其股票市值最低时,不过200亿美元,不及招商银行市值,更不到中国平安保险(集团)股份有限公司(下称中国平安,601318.SH)市值的一半。

  而在过去几年间,同在深圳的马明哲,也在按既定策略推动中国平安(601318.SH)的国际化。不过,中国平安曾经雄心勃勃的海外扩张,在危机影响下也面临调整。

  2007年,中国平安先有巨额融资计划被迫取消,2007年底,中国平安以18.1亿欧元(约196亿元人民币)购入荷兰/比利时富通集团的9501万股股份,加上随后的增持和增发,中国平安累计向富通投资238亿元。

  但到2008年底,中国平安只能将投资富通股票产生的157亿浮亏计提减值。如果不是来自监管程序的低效和官员的谨慎,如果更早买下富通资产管理子公司的股权,平安的损失可能更多。

  不是所有中国商业银行都处于艰难时世中。在花旗等国际银行巨头收拾残局的一年多时间里,范一飞担任副行长的中国建设银行,和其他三家国有大型商业银行一起,跻身全球银行市值排行榜前十位,中国工商银行(601398.SH/01398.HK)更成为全球市场第一大银行。

  12月18日,前来参加《财经》年会的范一飞对《财经》记者预言,中国几家大银行靠前的排名还会保持一段时间,这一方面托了中国经济持续增长之福,另外在国家控制下,利差较为合理,加之银行自身重组也确有进步。

  但压力和挑战,也如影随行。刚刚通过充分的拨备隔离了华尔街的风险,2009年突然出现的天量信贷,又把银行家们逼到了前台。截至三季度末,中国五大银行贷款及垫款余额平均达4万亿元,比年初新增9000亿元,平均增幅30%以上。

  56岁的中国人民银行副行长朱民12月中旬向《财经》记者慨叹,全球银行业的黄金时代已然过去——全世界银行业正在进入新的战国时期,谁是未来的赢家,谁是未来的输者,“我们都会在未来的混战当中找出和定位自己。”

  朱民刚于11月底从中国银行(601988.SH/03988.HK)副行长调任中国人民银行。他在中国银行任职的最后一年多,恰逢华尔街金融危机爆发。中国银行国际业务损失的争议,令中国银行高层深感压力,多次公开澄清,避免谣言乱传。

  不过,中国银行家对危机后的全球金融格局之变,仍审慎乐观。马明哲同样没有停止扩大中国平安的金融版图。2009年6月12日,中国平安宣布收购总资产达5219亿元的深圳发展银行(000001.SZ)。在英国《金融时报》2009年度“全球500强”企业榜单上,中国平安位列全球寿险公司第二位。

  肖钢执掌的中国银行,在2009年9月全球十大市值银行排名中落至第六位。但中国工商银行仍在延续海外扩张,9月29日宣布以37.18亿元人民币,全面收购泰国ACL银行。

  全球银行业动荡依旧,但随着经济触底复苏,花旗等美国银行的盈利状况出现好转,净利润的V字形上升态势也开始出现。中国商业银行的盈利水平,2009年更是稳中有升。

  对此,范一飞却仍有危机感:“西方银行业一定会重振雄风,中国银行业深层次的矛盾和问题却还未解决,我们之间的差距是扩大还是缩小很难预测,但我不是很乐观。”

  中国银监会副主席蒋定之12月18日对《财经》记者说:在“后危机”时期,“更加谨慎”是中国银行业步入全球化进程的主线,因为此时的复杂性和不确定性都在加大。不过能确定的是,中国银行业走出去的态度是坚定而实在的。


只能回撤本土吗?

  曾经被指责为步伐过于保守的中国金融改革,却在这次危机降临之际护佑着中国银行家“只是吓出一身冷汗”。但早已融入全球产业链的联想集团却没有这样的好运气。

  中国制造业公司跨国整合更好的参考范本,是更早开始全球化的联想集团。

  联想和国际PC业巨头苦斗数年之后,仍然只局限于中国等亚洲市场。其后联想为开拓全球市场尽其所能,2004年以12.5亿美元收购IBM全球PC业务。这一度被视为中国企业全球化真正的硕果,当时,先于联想进军海外的中国企业,正在相继撤回国内。

  但随着2008年金融危机来临,联想的全球化也遇到了麻烦。国际大客户为求生计,纷纷削减IT开支,一方面公司客户减少,另一方面个人客户增长并不明显,在2008财年结束时,联想报出亏损2.67亿美元。

  危难关头,联想集团董事局主席柳传志重新复出,试图力挽狂澜。2009年12月柳传志对《财经》记者回顾说,“出现亏损的时候,有人认为联想的收购失败了,或者当初不应该进行并购,我认为这些都不客观。任何一件事情,尤其是并购这么大的事,不磕磕绊绊或者摔个跟头,就想把事做好,根本不可能。”

  在柳传志复出前的2008年第四季度,联想的全球市场占有率为7.1%,而在2007年则是7.5%,更重要的是,“联想在全球基本没打开,在全球的占有率主要还是在中国。”在2009年接近尾声时,柳传志松了一口气,“这两个季度,情况发生了很大变化。”

  中国第一批试图全球化的企业,在这次金融危机后均面临两难选择:放弃全球化可能是放弃未来,但继续全球化似乎也步履维艰。

  不过,另外一些中国企业则继续试图在危机中发现新机会。作为20世纪美国象征之一的通用汽车轰然倒下,其过分依赖非汽车业的金融业务模式和全球化扩张,因此令人生疑。

  但中国企业新的收购尝试,也同样被质疑。名不见经传的四川民营企业腾中重工,6月3日突然宣称欲将美国悍马纳入囊中。虽然10月9日,通用汽车与腾中重工就悍马业务出售事宜签署了协议,但中国商务部和国家发改委的审批意见至今未达一致,收购亦搁浅。

  颓废的美国汽车业频频示意,中国汽车制造商视其为不可放过的机会。在金融危机的催化下,浙江吉利汽车控股公司(下称吉利)在2009年也开始了一系列跨国收购行动。

  吉利董事长李书福谈论汽车工业全球化时,已先后将生产伦敦出租车的企业股份,和澳大利亚一家全球少数的独立汽车变速器生产商纳入怀中。2009年11月,美国福特汽车的全资子公司宣布吉利成为沃尔沃的优先竞购方。

  眼看着一个个并购机会旁落,北京汽车工业控股有限责任公司(下称北汽)坐不住了。26年前,北汽是中国首家与外商联姻的汽车制造商。几经反复,有制造战斗机传统的萨博,在2009年12月中旬成功地链接上北汽。

  一边是衰退,一边是相对做大。在危机前,新兴市场只占40%的世界市场,而“后危机”时期,一切都在变化。

  部分中国企业和行业逐步走到前台,开始在全球范围内整合资源。在高达2万亿美元的外汇储备支撑下,中国企业海外并购步伐迈得很快,在石油、矿业等领域的收获更为丰厚。

  危机往往是重大历史转折的开始。现在整个世界经济格局发生变化,有生存能力的中国企业,将有机会从此加速成长为跨国公司。

  谨慎的声音。北京大学光华管理学院金融学教授迈克尔佩蒂斯(Michael Pettis)12月17日对《财经》记者说,未来几年公司和其他资产都会缩水。如果你有流动资金,现在是买入的好时机。很多大型的中国公司都有流动资金购买这些资产,但需要保持谨慎,他们首先要想到这种战略性并购是一种对冲策略。与招行、联想、中铝等巨人的烦恼不同,数以万计的中小企业在这个冬天面对的是更残酷的生死考验。





重要的是开始转型

  一些中国企业家经常被海外同行问及:中国经济能否经得起摔打?中国出口驱动型的经济增长,使中国企业的下游严重依赖外部市场,上游则依赖外部能源与资源。加入WTO后,中国全球化程度加深,经济的对外依存度已超过60%。

  但摩根士丹利亚洲区主席史蒂芬 罗奇(Stephen Roach)对《财经》记者说,以出口和投资为导向的增长模式,即将结束黄金时期。

  其实从2007年起,中国对美国、欧洲和日本等国的出口就先后呈现下滑的趋势。社科院报告显示,有40%的中小企业已在此次金融危机中倒闭,另有40%在生死线上徘徊。

  珠三角是重灾区——这里集中了中国出口主要的劳动密集型“三来一补”产业,仅东莞玩具业巨头合俊集团破产,就有6000名员工失业。在外向型企业聚集的温州,80%以上的外向型企业受到了冲击,有人估计一半的企业倒闭停产。

  在2008年的企业倒闭潮中,共有60万名民工离粤返乡。30年前中国的全球化就是从珠三角等沿海地区启动,30年后,人们目睹了这样的场面:60多个四川平昌县民工浩浩荡荡地结成“大篷车”队,拉着煤气罐等家当和攒下的电视机、自行车等大件,和一场失落的梦想,行程6000余里返乡。

  《纽约时报》专栏作家弗里德曼2009年考察广东后撰文说,要从过去30年的发展模式中走出来的意识已经开始觉醒。广东依靠劳动密集型制造业,在过去的30年,从闭塞的农业省份转变为中国经济的火车头。在金融危机后被推到聚光灯下的是广东省委书记汪洋,他被称为中国领导者中最具创新精神的思考者之一。

  弗里德曼对汪洋称许有加,认为上层给了他改革实验的空间,他也在引人注目地将危机看做是改革传统劳动密集型制造业,进行产业升级的机遇。珠三角的新目标是,要在2020年前发展为中国重要的创新中心。

  在长三角,人们热议着如何透过政府手段实现长三角区域一体化。杭州喊出口号:“杭州不再满足于做世界的工厂,还要成为世界的办公室。”在中国民营经济最为活跃的浙江温州市,金融危机形成的倒逼机制,促使企业家们加大品牌创新和产品研发力度,涉足新能源等新兴产业。

  尽管仍处于初期阶段,但摩根大通中国投资银行副主席龚方雄12月18日对《财经》记者说,中国经济阶梯性发展到一定阶段就会向纵深发展,向“大陆型经济”转变,由二三线城市起火车头的作用,向内寻找驱动自身经济增长的动力。今年一季度,中国对外贸易额同比下降24.9%,而同期内GDP增长6.1%。

  金融危机正在尘埃落定之际,中国经济东强西弱、南强北弱的板块格局正在发生漂移,地区之间的差距开始缩小。于是,东部沿海地区的诸多企业纷纷大举进入中西部地区,争夺内地市场的消费能力。酒店、付费培训和零售等众多行业的企业,也在伺机将内陆地区纳入销售版图。

  不过,欧洲金融集团银行瑞士有限责任公司北京代表处首席代表石应瀚12月17日对《财经》记者说,中国的内需还是非常低,很脆弱,其相对于国民生产总值一直在往下走。

  国务院发展研究中心研究员吴敬琏12月18日也对《财经》记者表示,现在谈“内需型经济”在中国还为时尚早。他认为更重要的是改变生产的结构,即从原来主要依靠投资、依靠自然资源的投入,转化为依靠就业的增加,依靠技术进步、效率提高。吴敬琏强调:“用一句说了十几年的话来说,就是转变发展方式。”

  横向相比,2009年中国企业500强多项经营绩效指标超过美国企业500强,1706亿美元的净利润高出后者700多亿美元。北京大学光华管理学院院长张维迎在《财经》杂志上撰文呼吁,真正以企业家精神创造需求,在更深远的意义上开发国内市场。




穿越保护主义

  转向国内市场,一个重要原因是中国外贸形势在危机中急剧恶化。

  1月以来,中国每个月的进出口数据都让人不安,同比下降超过20%的数据背后,是许多中国外向型企业的订单减少,工人失业。连续升值三年的人民币,在2009年也不得不停止了上升之势。

  与中国有诸多相似性的邻国越南,11 月底突然决定本币贬值5%。包括中国在内的一些亚洲国家开始不安,呼吁人民币适当贬值的声音也开始出现。

  迈克尔佩蒂斯解读说,当一些国家寻求通过操纵本币汇率以获得或保持贸易优势的时候,那些无法对本币贬值的国家,将以贸易保护政策(尤其是关税及其他贸易壁垒)来应对,从而使全球贸易蒙受损失。

  在预测2009年经济发展前景时,鲜有经济学家将贸易保护主义作为潜在的影响要素。而2009年的事实是,全球贸易占GDP的份额大幅下降了6个百分点,达到26.7%。是二战以来降幅最大的一年。“去全球化”的声浪以不同的形式存在着。

  这似乎是一个悖论,一方面国际贸易和投资的复兴正引导世界经济走向复苏;一方面贸易保护主义成为一些国家的盾牌。金融危机下,一些国家和地区扩大内需受阻,转而扩大出口促进经济复苏,甚至通过本币大幅贬值、增加各种形式补贴等手段提高本国产品竞争力,致使贸易保护主义进一步抬头。

  中国在此过程中成为贸易保护主义的最大受害国。中国商务部产业损害调查局局长杨益12月中旬表示,全球贸易保护主义还没完全放大,但对中国的损害在加剧。目前全球35%的反倾销调查和71%的反补贴调查都在针对中国出口产品。到今年11月初,全球有19个国家和地区,对中国出口产品发起101起贸易调查,涉案总额超过116亿美元。

  绿色壁垒则使中国产业结构调整更为艰巨。2008年中国有36%的出口企业受到国外技术性贸易措施的影响,全年贸易直接损失达505亿美元。

  贸易摩擦最多的是中美之间。在哥本哈根气候会议上,中国提出反对任何以环境的名义进行贸易制裁,暗指美国以“碳关税”设立贸易壁垒。此前,经济衰退尚未结束时,9月11日奥巴马签署了对中国轮胎实施3年惩罚性关税法案。

  加入WTO之后一向表现温和的中国,在9月13日选择了反击:针对美国出口中国的部分汽车产品和肉鸡产品,实施“反倾销和反补贴”调查。

  对于美国来说,减少贸易逆差,防止美元危机的出现,比较安全的一个选择是实行贸易保护主义。11月5日,美国商务部公布对华输美油井管反倾销反补贴案的倾销调查初裁,中国进口的油井管将征收最高达99.14%的反倾销税。

  随后,美国接连对中国无缝钢管、金属丝托盘和油井管发起调查。不久,美国国际贸易委员会又裁定,对从中国和印尼进口的铜版纸、从中国进口的焦磷酸钾、磷酸二氢钾和磷酸氢二钾征收“双反”(反倾销和反补贴)关税。

  涉案的诸多企业的生产经营及相关产业均大受影响。在美国对中国输美轮胎实行特保轮胎第二个月,涉案轮胎产品对美国的出口就下降了1/3。贸易摩擦的影响从单个产品向整个产业扩散,直至国家政策层面,甚至影响了国家宏观政策的稳定性和可持续性。

  佩蒂斯担心贸易领域可能会成为潜在的国际冲突舞台。中国已经先后对原产于美国的排气量在2.0升及2.0升以上进口小轿车和越野车发起反倾销和反补贴调查,将对原产于美国和俄罗斯的取向电工钢开征进口关税。

  如果进入一个广义的贸易冲突时期,佩蒂斯说,“我担心中国很难适应一下子从出口过剩到一个突然的出口下降的调整。我不确定是否每个中国人都清楚这种调整的难度。”不过,德意志银行大中华区首席经济学家马骏觉得,贸易保护主义是和危机相伴而生的,随着经济恢复,贸易保护不是一个大的问题。

  “全球化是当前世界最强大的趋势。”史蒂芬罗奇对《财经》记者说,“但至少还没有被真正理解。全球化表现的尺度很多:贸易流动,金融资本流动,劳动力流动,信息流动,劳动力流动。现在我们要集中应对全球化的负面影响,避免采取不必要的阻碍贸易发展的措施,否则全球贸易就会呈螺旋式下行。”

  中国证监会主席尚福林12月18日在北京参加“《财经》年会2010:预测与战略”也提醒:虽然危机最困难的时刻已经过去,但其对世界经济金融、实体产业、发展模式、思维观念等带来的冲击,将深刻影响世界政治、经济、金融格局和发展态势。同时,各国大规模经济刺激计划的政策效应尚待进一步观察,一些潜在的风险隐患值得高度警惕。

  面对全球化诉求与中国开放之路,英国首相布朗曾表示,这次金融危机,从很多方面看是第一场全球化危机。

  而无论全球权力东移带给中国怎样的选择和取舍,开放都应是永恒的主题。尽管经济全球化的目标是打破国界,在更大范围内寻求平衡,但是在这个漫长的过程中,总会有保守和开放之间的摇摆,无论中外。在“后危机”时期,复苏不等于高增长,各种问题的清理还远未结束。■

  



回眸:危机之变

  □ 林密/文

  金融危机成为这一年多来全球最热门的关键词,各行业也在危机中经历着或多或少的冲击。

  2008年9月15日,从雷曼兄弟控股公司总部大厦走出的人们个个面色凝重。拥有158年历史的美国第四大投行雷曼兄弟控股公司在这天正式宣布申请破产保护,两万多名员工面临失业。

  9月17日,美国政府同意最高出资850亿美元,救助美国国际集团(AIG),获得其79.9%的股份。

  9月21日,美联储批准最后幸存的两大投资银行高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求。至此,华尔街五大投行时代结束。

  9月26日,全美最大的储蓄及贷款银行华盛顿互惠公司被美国联邦存款保险公司(FDIC)查封、接管,成为美国有史以来倒闭的最大规模银行。

  9月29日,美国众议院投票否决了布什政府提出的总额为7000亿美元的金融救援方案,纽约股市出现暴跌,道琼斯指数下跌777.68点,跌幅达6.98%,创下2001年“911”事件以来最大单日跌幅。

  10月9日,冰岛政府宣布接管该国最大的商业银行Kaupthing,至此冰岛已有三大银行由政府接管。10月10日,日本金融机构“大和生命保险”申请破产,这也是日本在此次金融危机中破产的首家金融机构。

  金融业的震荡还没有停下脚步,人们在忐忑中迎来了2009年。

  一些东欧国家在加入欧盟的过程中,放松了对资本的管制,却没有得到欧元这个新的防火墙的保护。2009年初,波兰、匈牙利和俄罗斯的货币兑美元下跌幅度接近20%。

  3月9日,冰岛硕果仅存的第四大银行——Straumur-Burdaras投资银行被政府接管。

  在哀鸿中也慢慢出现了希望的火苗。3月11日花旗宣布今年1月和2月实现盈利190亿美元,几乎达到去年前三个月210亿美元的盈利业绩。道琼斯指数涨5.8%,创2009年最大涨幅。

  美国银行业的成绩在4月的第一季度财报中超出人们的预期。富国银行宣布当季每股收益55美分;高盛宣布其第一季度实现利润16.6亿美元;摩根大通实现利润21亿美元。

  10月30日,美国金融监管部门宣布关闭加利福尼亚州国民银行等9家银行,创自金融危机爆发以来单日银行倒闭最多记录。至此,全美今年有115家银行倒闭。

  11月25日,迪拜政府宣布重组旗下的主权投资公司迪拜世界,并寻求延迟6个月偿还债款。亚太及欧洲大部分股市应声暴跌,多国陷入主权债务危机。

  金融危机冲击实体产业,许多行业在危机中或破产,或并购,或重组,新的格局也在危机后逐渐形成。

  2009年4月30日,美国总统奥巴马宣布克莱斯勒正式破产,由菲亚特和美国政府接手,菲亚特以向新克莱斯勒转让部分技术、车型平台和动力总成为条件最多将得到其35%的股权。

  5月12日美国福特汽车公司宣布,公司通过发行3亿股股票获得14亿美元的资金。

  6月1日,通用汽车在纽约联邦法庭申请破产保护,将被迫出售旗下悍马、萨博、欧宝等品牌。

  而除了汽车业,全球能源、钢铁、科技等多个行业均在危机后开始新一轮的调整与整合,用整合促升级,力图在危机后谋求新发展。■


回眸:应对之变

  □ 李航/文

  金融风暴席卷全球,各国政府、央行出台救市措施,联手应对。美国迅速通过7000亿美元救市计划,法国、德国等政府随即也推出了银行拯救计划,阻止金融系统陷入崩溃。

  美联储联合欧元区、英国、加拿大、瑞典和瑞士等五大央行共同宣布,一致削减基准利率50个基点。国际货币基金组织呼吁国际社会协调行动,采取措施恢复全球金融市场稳定。

  奥巴马正式就任美国总统后,推行奥巴马经济复兴计划。2009年6月,又推出大规模的金融监管改革方案。

  与发展中国家、新兴的大国加强合作,是奥巴马政府的一个选择。

  美国经济学家弗雷德伯格斯滕提出美中有必要成为一个有效的G2的建议。尽管中国反对这样的提法,但是中国的崛起已成为不争的事实。

  包括中国在内的 “金砖四国”根据各自情况,实施不同形式的财政刺激政策,着力促进投资,扩大内需,改善流通环节,加强对外经贸合作。经济状况得到显著改善,被视为最可能引领世界经济走出衰退的力量。

  二十国集团匹兹堡金融峰会与会者也认识到这一点,将包含主要新兴经济体的G20作为未来决定世界经济的主要平台,以代替由发达国家组成的八国集团(G8)。

  出口导向经济的一些亚洲国家则在危机中加速转型,纷纷开放市场,刺激经济、扩大内需,经济反弹速度远超欧美。援引菲律宾总统阿罗约夫人的话,“亚洲以往为欧美制造,现在则是为亚洲而造。”

  从美国刮起的金融危机的寒风把大西洋对岸的欧洲变成了一片重灾区。执着的欧洲一体化进程在2009年取得了重大突破:取代《欧盟新宪章》的《里斯本条约》终获通过, “欧盟总统”和“欧盟外长”从此诞生。

  金融危机打击了美元的国际储备货币地位,美国主导的国际金融体系亦暴露了过度创新、监管缺失、泡沫膨胀的病疾。改革国际储备制度、重建国际金融秩序,成为国际社会的呼声。

  世界银行行长佐利克说,未来将会有更多储备货币可供选择,比如欧元,还有处在国际化初期的人民币。中国人民银行行长周小川撰文提出建立超主权货币,日本则重新弹奏“亚元”的老调。

  国际货币基金组织和世界银行2009年会,在增加发展中国家在IMF和WB发言权、加强国际金融监管、国际金融机构改革、共同发展以及反对贸易保护主义等方面达成了诸多共识,亦为世界经济复苏注入了活力。

  “世界经济正在经历变革和转型,各国的前途和命运从未像今天这样紧密相连。”温家宝总理对世界经济现状的判断切中肯綮。经过各国的努力,在持续许久的宽松货币政策之下,世界经济渐渐冒出复苏的“绿芽”。

  三季度美国国内生产总值按年率计算增长3.5%,为连续四个季度经济下滑后首次出现正增长。欧元区16国和欧盟27国,分别在三季度取得0.4%和0.2%的增长。日本经济增长率由一季度的-12.4%大幅升至二季度的2.3%。

  “退出经济刺激政策”逐渐回归。以色列央行、澳大利亚央行、印度央行和挪威央行相继完成了加息。然而,世界各国经济复苏依旧冷热不均。欧洲经济相对于美国预期复苏缓慢,希腊、爱尔兰和奥地利的财务危机,再次令人忧虑欧洲经济复苏的力度,并凸显经济危机对欧元区的威胁仍未结束,这些都为复苏中的世界经济增添了不确定性。■





“应急”与“谋远”

  虽然国际经济金融体系遭受重创,但金融在市场经济中的核心地位没有改变,资本市场在经济发展中的基础作用没有改变

  □ 尚福林/文

  深入分析和探讨当前及今后一段时期国内外经济、金融发展趋势,就有关热点问题提出对策建议,对于增进共识、加强合作、促进发展具有重要意义。

  由美国次贷危机引发的全球金融危机蔓延、深化,对国际金融体系和实体经济造成了巨大冲击。世界各国纷纷推出应对危机和刺激经济的方案,改革金融体系,推进国际监管政策协调,加强对系统性风险的监控和处置,来遏制危机恶化和再生。

  目前,虽然危机最困难的时刻已经过去,但其对世界金融系统、实体产业、发展模式、思维观念等带来的冲击,将深刻影响世界政治、经济、金融格局和发展态势。同时,各国大规模经济刺激计划的政策效应尚待进一步观察,一些潜在的风险隐患值得高度警惕。

  应对国际金融危机冲击

  各主要经济体对于刺激政策的撤出时机认识和把握不一致,可能加大国际市场的波动性:像近期发生的迪拜主权债务违约事件就表明,国际金融危机余波未平,造成危机的根本原因尚未彻底消除。我们必须保持审慎和清醒的认识,把“应急”与“谋远”结合起来,增强工作的主动性和前瞻性。

  对国际金融危机传导路径、影响后果以及解决对策的分析和研究,深化了我们对资本市场发展规律的认识,也推动了市场改革和监督工作的深入。

  去年以来,我们坚决贯彻党中央国务院应对国际金融危机、促进经济平稳较快发展一揽子计划的决策部署,坚定不移地把维护资本市场稳定健康发展作为中心任务,统筹兼顾,远近结合,坚持加强市场基础性制度建设,深化市场改革创新,在维护市场总体稳定的同时,实现了市场新的发展。

  一是新股发行制度改革平稳推进。发行环节是整个资本市场形成的前端,如何顺应市场发展要求,进一步理顺新股发行体制,一直是我们改革的一项重点工作。今年以来,按照“分步实施、逐步完善”的思路,新股发行制度改革有序实施,强化了市场内在约束,推动发行人、投资者、承销商和保荐人等市场主体归位尽责。

  在此基础上,新股发行工作平稳重启,截至目前,已安排66只新股发行。总体看,新股发行制度改革达到了阶段性的目标。同时我们也看到,市场对于发行价格的约束机制尚不健全,还需要不断培育和完善。

  二是创业板市场实现良好开局。推出创业板,是多层次资本市场体系建设和制度创新的一项基础工作,也是我国资本市场应对国际金融危机、服务经济发展的重要举措。经过长期酝酿和精心准备,我们在创业板制度设计、发行审核、投资者适当性管理、市场监督等方面做出了一系列符合市场实际的制度安排。今年10月,创业板市场正式启动,首批28家创业板公司上市交易。目前,尚有已发行待上市公司14家,在审企业161家。

  三是公司债券市场发展取得突破。针对长期以来直接融资比重偏低,特别是股票融资与债券融资发展不平衡的格局,我们把债券市场发展放在更加突出的位置,充分发挥公司债券在扩大直接融资中的作用,积极扩大债券融资规模,协调有关各方面共同推动上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点。截至11月底,今年共有34家公司发行公司债632.1亿元,同比增长119%。

  四是期货市场功能日益深化。大力发展期货市场对于支持实体经济管理风险,掌握重要商品定价权具有重要意义。

  今年以来,大力加强期货市场基础建设,实施期货市场统一开户制度,强化对期货公司的风险管理,陆续上市了螺纹钢、线材、早籼稻和聚氯乙烯四个新品种,已上市期货品种累计达21个,关系国计民生的大宗商品交易品种体系初步形成。

  五是行业规范发展的态势基本形成。今年以来,我们深入开展“上市公司治理整改年”活动,着力加强证券公司分类监管,规范证券投资基金评价业务。加强对基金投资管理人员执业行为的管理,强化中介机构信托义务和受托责任,保持对“老鼠仓”、短线操纵、内幕交易等违法违规行为的高压态势。截至11月底,证监会开展各类调查案件199起,做出行政处罚和市场禁入决定64项。

  截至12月15日,上市公司数总计1700家,总市值24.25万亿元,流通市值14.93万亿元。前三季度,上市公司实现总收入8.43万亿元,相当于同期GDP的38.7%。前11个月,我国期货市场共成交18.83亿手,成交金额113.38万亿元,分别同比增长55.78%和72.57%。

  在宏观经济总体回升向好的背景下,中国股市在全球市场中率先回升,市场规模、容量以及活跃度、影响力等稳步提升,市场功能得到发挥,经受了国际金融危机的严峻考验,为支持金融体系稳健运行,促进经济平稳较快发展做出了应有贡献。



 进一步拓展资本市场功能

  最近刚闭幕的中央经济工作会议强调,做好明年经济工作,要保持宏观经济政策的连续性和稳定性,继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,根据新形势、新情况着力提高政策的针对性和灵活性,努力实现经济平稳较快发展。

  第一,深化资本市场资源配置的功能,增强经济发展的内生动力。实现经济平稳较快发展需要引导社会资金参与投资。随着中国资本市场扩容和运行质量改善,企业利用资本市场健全机制、融入资本的意向积极,广大投资者通过资本市场进行财富管理的意愿增强。

  充分发挥资本市场的资源配置功能,可以将社会储蓄转化为长期投资,促进资本形成、集聚和流转,有效引导民间资金流向政府鼓励项目和符合国家产业政策的领域,有利于中国经济向依靠科技进步、劳动者素质提高和管理创新的发展方式转变,增强经济发展的动力与活力。

  第二,强化资本市场促进并购重组的作用,促进经济结构调整和优化。这次中央经济工作会议对优化经济结构、提高经济发展质量和效益提出了新的更高的要求。随着上市公司占国民经济比重的不断提高,上市公司并购重组日趋活跃,资本市场已成为企业重组和产业整合的主要平台。

  要将支持促进符合条件的企业并购重组纳入资本市场服务宏观经济的组成部分,通过发挥并购重组市场机制和内在约束作用,鼓励优质资产、优势项目向上市公司集中,促进淘汰落后产能,推动传统企业存量调整,引导产业有序转移。同时,带动资金、技术、人才等社会资源向优质企业集中,为促进产业升级和经济结构调整提供动力支持。

  第三,发挥资本市场推动技术创新的优势,促进战略性新兴产业加速发展。这次国际金融危机深刻影响全球产业格局和经济社会发展路径,传统制造业面临转型升级,发达经济体在危机应对中普遍重视新能源、新材料、节能环保、信息网络技术等新兴产业的培育和发展,具有自主知识产权、创新能力的新兴产业正成为引领全球经济的新增长点。

  通过资本市场提供的风险共担、利益共享机制,有利于促进各类创新资源与资本市场有效融合,形成创新型企业、创业投资和资本市场的良性互动。以创业板的推出为契机,资本市场将进一步加大对战略性新兴产业的支持力度,鼓励各类创新资源与资本市场有效融合,推动建立和完善以企业为核心、以市场为导向、以资本为纽带、产学研相结合的创新体系,促进中国新兴产业的形成和发展。

  第四,拓宽资本市场优化资源配置的渠道,提高中国企业和经济的竞争力。国际金融危机不会改变经济全球化的大趋势。随着全球化进程的深化,生产要素在全球范围内自由流动和配置,产业结构在全球范围内重新调整组合,金融体系和资本市场的发达程度,直接影响各经济体的综合国力与核心竞争力。

  随着资本市场体系渐趋完善,市场化定价机制逐步形成,上市公司市场价值逐渐成为并购、出资、合作、交易的基础,改变了以前净资产定价交易方式,在“引进来”和“走出去”过程中维护了企业的正当权益。

  今年以来,中国资本市场总体规模跃居全球第三位,境内市场的国际影响力显著提升,不少境外公司希望在中国市场上市,为拓展中国企业发展空间,参与全球经济合作提供了重要平台。

  引导和规范资本市场健康发展

  在这次国际金融危机中,虽然国际经济金融体系遭受重创,但金融在市场经济中的核心地位没有改变,资本市场在经济发展中的基础作用没有改变。

  当前和今后一个时期,我们将继续加强和改善市场基础建设,注重培育和发挥市场机制作用,提升资本市场服务国民经济的能力。针对市场出现的新情况新问题,加大打击违法违规行为
 樓主| 發表於 23/12/2009 22:05 | 顯示全部樓層
对明年银行资金面的分析


    央行货币政策开始趋于平稳,连续数周的净回笼稳定了流动性过于泛滥的局面。但另一方面,明年银行放贷压力仍然不小,银行的融资压力较大。同时明年上半年相对宽松的资金环境仍然维持,而下半年的变数则不小。


  一、连续数周净回笼

  11月央行连续数周净回笼资金,12月这一趋势仍然维持,前三周净回笼资金330亿。可以说,央行在某种程度上是使用暂时的数量性工具来进行反向微调,其对通胀和资产价格的担忧较高于其它部门。

  目前,最值得关注的反而是央行何时加息或提高保证金率,对于二套房贷央行是否会收得更紧。但由于数周净回笼市场的流动性趋于平稳,中短期内货币政策仍然应是以稳定基调为主,货币政策大方向转变应该是随着产业结构调整和城镇化进程和结果动态变化的,因此不确定性较多。

  二、银行融资压力较大

  近期市场传闻中的银行5000亿融资压力,说明银行的资金缺口本身也有一定压力。

  由于今年释放的天量信贷和大量政府工程仍然需要明年银行信贷的继续支撑,加之当前管理层对银行资金链在资产价格动荡压力下的担忧,银行需要更多的资金来充实资本金。有业内人士根据信贷规模测算显示,今年9.5万亿元新增贷款消耗掉商业银行5000亿元左右的资本,若明年再有8万亿元贷款投放,将消耗银行约4000亿元资本。如果按照12%的资本充足率,未来银行需要融资2100亿元。瑞士信贷测算,如果资本充足率达到13%的话,三大行需要在二级市场融资约3000亿元。

  可以说,按照新的资本充足率规定和明年经济本身的信贷需求来看,银行需要通过间接或直接融资来补充其资本金需要。

  三、01年上半年或相对宽松

  从资金面角度来看,我们认为明年上半年资金面或相对宽松,历年的惯例显示上半年一般都是银行放贷的高峰期。而进入到每年的后半段,随着放贷额度的逐步缩减,加之银行方面的资金相对紧张,甚至可能提前进入资金回收期。但从更高方面来看,管理层推动城镇化进程和调结构的举措及在此背景下的货币政策走向,是更大层面决定信贷资金宽松与否的关键所在。

  对于股市来说,5000亿的资金缺口意味着市场明年至少要部分肩负起银行融资的需求,会造成一些阶段性的市场压力。
 樓主| 發表於 24/12/2009 10:00 | 顯示全部樓層
765亿元再融资计划将“胎死腹中”
资本市场关闭过剩产业融资之门

作者朱宇
时间2009-12-24 05:56来源中国证券报·中证网


  央行12月23日在其网站上公布了一行三会《关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》,明确指出“严格发债、资本市场融资审核程序,对不符合重点产业调整振兴规划和国家已经明确为产能过剩的行业以及不符合市场准入条件的企业或项目,禁止通过新发企业债、短期融资券、中期票据、可转换债、股票或增资扩股等方式融资。”

  分析人士指出,与此前9月30日国务院批转发改委等部门的国发【2009】38号文相比较,一行三会23日发布的《指导意见》进一步阐明,“国家已经明确为产能过剩的行业”将受到严格的融资限制,此举一方面关闭了产能过剩行业在资本市场融资的大门,另一方面也在一定程度上减轻了市场未来的融资压力。

  765亿元再融资或被叫停

  此前国发【2009】38号文已经点名钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅和风电设备等六大行业为产能过剩行业,此外,电解铝、造船、大豆压榨等行业被指产能过剩矛盾也十分突出。分析人士认为,如果按照一行三会的《指导意见》,上述9大行业的企业在资本市场的融资将被禁止。资本市场的再融资压力将减轻。

  以增资扩股为例,据WIND统计,上述9大行业在A股市场上共有136家上市公司,其中有26家公司在2009年提出过增发预案,预计募资额为677.47亿元;有5家公司提出过配股预案,预计募资220亿元。增发和配股合计拟募资897.47亿元。

  在26家拟增发公司中,有1家未获证监会通过,1家自动放弃,5家已获得了证监会批准;在拟配股公司中也有2家获得了证监会批准。剔除上述9家公司的再融资额后,余下还有约765亿元的增发和配股再融资计划尚待实施。

  这就意味着,如果上述企业的再融资遭到禁止,那么总额近765亿元的再融资计划将不会得到证监会的批准。

  专家称,四部委禁止产能过剩行业融资的政策与此前的政策是一脉相承的。在38号文中,国务院就明确指出,“尽快抑制产能过剩和重复建设,把有限的要素资源引导和配置到优化存量、培育新的增长点上来,大力发展符合市场需求的高新技术产业和服务业,不仅对实现产业的良性发展,而且对转变发展方式,实现经济社会可持续发展具有重要的意义。”

  为并购重组提供融资支持

  在禁止产能过剩行业融资的同时,四部委的《指导意见》还对推进企业兼并重组,支持重点产业实施“走出去”战略给予政策支持。

  《指导意见》指出,要进一步推进资本市场并购重组市场化改革,探索完善市场化定价机制,提高并购重组效率。不断丰富并购方式,鼓励上市公司以股权、现金和多种金融工具组合作为并购重组支付方式。健全、完善股权投资退出机制,规范引导证券经营机构为上市公司并购重组提供中介服务,并提供融资支持。进一步修订完善上市公司并购重组规章及相关配套文件,简化行政许可程序,为上市公司并购重组提供支持和便利。进一步提高并购重组活动透明度,有效防范和打击内幕交易和市场操纵行为,为并购重组创造良好的市场环境。

  分析人士指出,《指导意见》强调“规范引导证券经营机构为上市公司并购重组提供融资支持”,意味着四部委希望借推动并购重组,加快券商融资融券业务的推进。







一行三会新规:落后及违规项目信贷断流
文章来源:第一财经日报 日期:2009年12月24日 06:51 http://www.1cbn.com


CBN记者 孙书博 周静雅

  新能源、节能环保、新材料、新医药、生物育种、信息网络、新能源汽车等产业将获更多金融支持 

  中央经济工作会议定调2010年“调结构”大计后,相应金融配套政策已逐渐明晰。

  昨日,中国人民银行、银监会、证监会、保监会联合发布《关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》(下称《意见》),宣布将支持重点产业调整振兴,并抑制部分行业产能过剩。

  其中,新能源、节能环保、新材料、新医药、生物育种、信息网络、新能源汽车等战略性新兴产业的发展,将在明年获得更多的金融支持。

  而对国家明令限期淘汰的产能落后、违法违规审批、未批先建、边批边建等项目,银行业金融机构将不提供任何形式的信贷支持。对国家已经明确为产能过剩的行业,还禁止通过新发企业债、短期融资券、中期票据、可转换债、股票或增资扩股等方式融资。

  在交银国际董事总经理杨青丽看来,这样的联合发文更利于在整个金融政策方向上的统一性与协调性。

  突出重点、新兴产业金融服务

  在银行信贷市场,《意见》明确要求各银行业金融机构,对于符合重点产业调整振兴规划要求、符合市场准入条件、符合银行信贷原则的企业和项目,要及时、高效保证信贷资金供给;对于不符合产业政策、市场准入条件、技术标准、项目资本金缺位的项目,不得提供授信支持;对属于产能过剩的产业项目,要从严审查和审批贷款。

  《意见》还鼓励有能力的企业利用资本市场来进行兼并重组,并将提高并购重组活动透明度,防范和打击内幕交易和市场操纵行为;在保险市场上,《意见》强调了创新,


  表示要推动中国出口信用保险公司等保险企业支持企业扩大出口和开拓国际市场,促进对外贸易和投资;同时,《意见》表示要加大境内企业开拓国际市场的金融支持、积极探索扩大跨境贸易人民币结算试点。

  近期,CBN记者在国内多个地区采访过程中发现,自本轮金融危机爆发后,各地对于推进新兴产业发展的关注和支持度正在快速升温。以吉林为例,正在利用当地玉米主要产地的优势,加紧开展以玉米为原料的新材料开发和项目建设工作。

  不过,记者在采访过程中了解到,除了中央和地方财政对于项目的补贴和投资外,金融领域的信贷和融资并没有明显的倾斜。

  金融产品的创新也将在支持重点产业领域进行更多的探索。《意见》提出,“对轻工、纺织、装备制造等重点产业,可探索开展核定货值质押融资、买方付息票据贴现等业务。推动采取在建船舶、‘海域使用权’抵押融资模式,对信誉良好的船东和船舶企业要及时开具付款和还款保函。发展适合物流企业融资、结算特点的物流保理和联网结算等业务,加快现代物流业发展。”

  “过去并没有听说过在金融服务产品上有专门针对十大产业的设计。”中国改革基金会国民经济研究所相关人士说,《意见》的颁布从金融领域完善了对新兴和重点产业的支持力度。

  国家发改委产业经济研究所研究员王云平介绍,目前包括国家发改委、财政部、一行三会等主管部门对于新兴和重点产业的资金支持和引导政策细则已经出台,对于产业引导的政策已经更加完善。

  而目前,国家相关部门正在研究各主管部门所制定政策之间的衔接问题。“通过政策衔接,将会更有利于对具体产业的政策引导力度。”王云平说。

  产能过剩行业融资亮红灯

  此前的9月26日,国务院同意发改委等部门《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》,对钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备,以及电解铝、造船、大豆压榨等产能矛盾突出的行业进行了风险公示。

  《意见》明确提出,各银行业金融机构要严把信贷关。对国家明令限期淘汰的产能落后、违法违规审批、未批先建、边批边建等项目,银行业金融机构今后将不提供任何形式的信贷支持。

  此外,对不符合重点产业调整振兴规划和国家已经明确为产能过剩的行业以及不符合市场准入条件的企业或项目,禁止通过新发企业债、短期融资券、股票或增资扩股等方式融资。

  其中在大豆压榨方面,一位国内大豆压榨企业的负责人在接受CBN采访时表示,通过信贷和融资渠道限制过剩产业,将对从事这些行业的企业产生更加直接的影响。
 樓主| 發表於 24/12/2009 10:00 | 顯示全部樓層
我国正在积极建立稀有金属储备制度

【时间:2009-12-24 9:13】



稀有金属储备定价权难题
相对于之前相关监管部门颁布的直接生产指标限制,此轮监管措施无疑要间接得多,从而也有利于缓解国外对中国控制原材料的指控


本报记者 陈颖晖 上海报道



我国稀有金属监管将不再局限于单纯的限定生产指标。

据记者独家了解,今后新设立稀有金属生产冶炼企业或将必须获得工信部的审批,而之前的省、市审批权限将被取消。

另外,有媒体称,我国正在积极建立稀有金属储备制度。再加上之前国内对稀有金属开采和生产的定量限制,我国钨、钇、镝等稀有金属贱卖的情况或将避免。

不过,自我国宣布加强稀有金属的监管以来,引发国外广泛的担忧。本周一,WTO第二次要求派出专家组调查中国限制原材料出口的情况。

中国稀土学会副秘书长张安文向记者表示,现在稀有金属处在一个敏感时期,尤其是国外的压力很大,需要改善国外对于中国稀土监管政策的理解。

相对于之前相关监管部门颁布的直接生产指标限制,此轮监管措施无疑要间接得多,从而也有利于缓解国外对中国控制原材料的指控。

不过中国稀土学会地采选专委会副主任赖兆添向记者表示,虽然国家监管稀有金属的方法在转变,但总体越来越严格的趋势不会变。

晚到的条例

半年之间,多部稀有金属重量级管理政策纷纷浮出水面,从《稀土产业发展政策》到《2009-2015年稀土工业发展规划》,稀有金属的整体管理框架已然显现。

而在近期,知情人士透露《稀有金属生产、经营管理条例》也在广泛征求意见,“国家对稀有金属的监管逐步细化”。

在上述知情人士眼里,《稀有金属生产、经营管理条例(讨论稿)》最令人深刻的是“省、市将不再能发放稀有金属生产经营许可证,这将大幅提高稀有金属行业的准入门槛”。

知情人士表示,这将有效地限制地方政府追求自身利益的行为。

据了解,由于我国稀有金属矿产资源分布相对分散,因此矿产资源开发难免秩序混乱,“当地政府从自身经济发展出发,自然是鼓励他人开发当地的矿产资源,但这样一来,各地区之间的企业相互竞价,难免恶性竞争”。

事实上,为了控制地方政府的无序开采,我国对稀有金属矿产开发实行总量限制,“但各地通过各种办法超量开采”。

在国内最重要的钨和稀土产地赣州,其主管稀土的赣州市经济贸易委员会副主任何昌洪就向记者抱怨,“我们按量生产,但有稀土矿产资源的不只我们这一家,其它省市每家随便超标一点,那这个市场也就会供过于求”。

而把稀有金属生产经营许可证收归中央,将有效地控制地方政府的利益冲动行为,“大企业优势也将更加明显”。

事实上,上述三部政策法规都有利于推动稀有金属行业的大企业,“取消地方稀有金属企业生产经营许可权,也将有利于大企业的发展,因为以后的扩产改造等都需要中央审批”。

收储难题

为了防止中国稀有金属被贱卖,有媒体称,工信部原材料工业司司长陈燕海称,工信部正准备建立稀有金属储备制度,指导各地根据工作需要建立省级及以下的稀有金属协调机制。

不过,何昌洪表示,现在并没有获得稀有金属储备制度的相关信息,“可能还是要把资源储备在矿山中,而并不是进行产品储备”。

张安文表示,稀有金属储备制度“是一个非常复杂的项目”,在稀有金属的收储范围、收储方式上都有待研究。

事实上,稀有金属涉及的品种非常多,“相当一部分的产品并不很重要,并不需要对所有稀有金属都进行收储”,相对来说,中重稀土(钇、镝、铽)等更为重要。

不过如果收储中重稀土的话,因为北方主要出产轻稀土,这意味着以包钢稀土(600111.SH)为首的北方稀土企业及相关矿产资源都难以获得收储制度的优惠,而北方稀土占了国内稀土大部分的产量与产值。

另外,业内人士表示,如果稀有金属储备制度以地方为基础,即由各省市依据自身的特点来收储稀有金属产品,那将面临价格评估与资金压力。

收储大量稀有金属需要大量的资金,而稀土资源富足的地区,如江西、四川、福建、内蒙古等地区本身经济实力有限,也就限制了收储的范围与时间。

而且收储价格也是一个大问题,赖兆添表示,稀土产品市场变化很大,“低了还有更低,很难抓到一个合适的点,要了解市场行情需要非常专业的团队,以省市为单位,价格评估风险很大”。

事实上,包括何昌洪在内的多位业内人士均表示,稀有金属的储备制度仍未见踪迹。

贱卖论

无论是连番出台的稀有金属政策,还是引发业内激烈讨论的稀有金属储备制度,背后都是为防止国内丰富的稀有金属资源的流失。

中国是世界是最大的钨和稀土产品供应商,特别是在稀土这一块,占据了世界90%的产能。

不过,由于国内企业众多,各自为战,国内稀有金属产量巨大,但获利却有限。为此,工信部采取一系列政策对国内稀有金属生产进行限制,包括每年的稀有金属开采与出口限制。

然而,国内稀有金属的监管引发国外企业的关注,多国抗议中国限制稀有金属的出口,WTO两次向中国要求派出专家组进行调查。

由具体数字到行业准入以及市场产量调节,业内人士认为中国政府的稀有金属监管措施越来越具体,也越有越有技巧。

“稀有金属变得越来越敏感,发改委、工信部等部门都在为求改善这一状况,我们希望中国的稀有金属资源能吸引国外先进的加工技术。”张安文总结道。




《21世纪经济报道》
 樓主| 發表於 24/12/2009 10:01 | 顯示全部樓層
2010年3G用户冲刺8000万。日本的3G市场培育期在16个月左右;3G用户的规模增长会引爆移动支付业务、手机游戏等移动增值服务行业

【时间:2009-12-24 6:55】



明年3G用户冲刺8000万
通信服务业受益
陈静


  □本报记者 陈静

  23日,沉寂多时的信息行业集体爆发领涨大盘,申万信息设备行业指数、电子元器件指数涨幅分别为3.21%、3.09%,位居当日涨幅榜前两位。业内人士指出,在经过2009年的导入期后,我国3G业务在2010年将进入成长期,全年3G用户有望高达8000万户,这将给下游的通信服务行业带来发展良机。

  进入成长期

  23日,通信行业个股走势强劲,日海通讯(002313)、网宿科技(300017)、超声电子(000823)、长江通信(600345)等涨停,三维通信(002115)、同方股份(600100)、综艺股份(600770)、卫士通(002268)、南天信息(000948)等涨幅均超过8%。

  一位市场人士指出,在当前疲软的市场行情下,明年通信服务业可能是受益较为明确的行业,因此也受到市场的看好。

  上海证券研究员张涛预计,日本的3G市场培育期在16个月左右,以此做参考,预计2010年底我国3G用户将达到8000万户,而3G用户的规模增长会引爆移动支付业务、手机游戏等移动增值服务行业,给提供此类业务的公司带来巨大的发展机会。

  工信部部长李毅中21日预计,今年三大运营商将建设3G基站28.5万个,3G用户将超过1000万户。

  江南证券研究员薄小明就认为,2008年、2009年是我国3G业务的导入期,而2010年将是3G从导入期向成长期转换的关键一年,在这一阶段,由于电信基础设施投资高峰已过,电信设备商缺乏整体性的投资机会,而随着3G用户的增长,增值服务行业将迎来发展机遇。

  薄小明指出,鉴于2010年电信运营行业和设备行业都缺乏整体性的机会,2010年应该重点在3G的成长期寻找服务类的成长股,尤其是潜在市场空间大、增长速度快的移动增值服务行业。

  移动互联网发展迅猛

  今年以来,我国移动互联网发展迅猛,手机支付、手机视频业务应用不断增加,移动互联网市场规模迅速增长。据统计,2008年行业规模已经达到了117亿元,目前我国移动互联网用户达到1.92亿户,同比增长62.7%,移动互联网已成为移动产业乃至整个电信业新的增长点。

  中国移动集团副总裁李正茂日前预计,未来三年内,中国的移动互联网用户将超过电脑上网用户;五年内,移动互联网业务的规模将超过传统的互联网业务规模。

  业内人士还指出,以移动互联网为代表的创新性增值服务企业,与传统的短信等增值服务相比,以手机游戏、手机支付为代表的新增增值服务业务对终端和网络的性能要求更高,而3G对这类业务的带动作用也最为明显。

  薄小明指出,A股市场的移动互联网企业以手机游戏为主,包括北纬通信和拓维信息,由于3G改善了手机游戏的运营环境,2010年市场规模有望达到74亿元,是2009年的4倍。



《中证报》
 樓主| 發表於 27/12/2009 19:07 | 顯示全部樓層
2010年影响股市的三大不确定事件

  通货膨胀:明年经济最大变数


  事件对于股市重要程度:★★★

  诺贝尔经济学奖获得者米尔顿·弗里德曼认为:"通货膨胀永远是、而且在任何地方都是一种货币现象"。2007年三季度以后,各国央行向实体经济投放了历史罕见的巨量货币,这些货币为振兴经济活力,打消通缩预期起到了非常重要的作用。但如此巨量货币投放,必将以某种形式表现在未来的物价上。

  然而我们注意到,到目前为止,绝大多数的"主流经济学家"都认为中国明年的通货膨胀只会很轻微,CPI全年升幅不会超过2%。正如此一致的预期,很可能成为大家在来年投资过程中所面临的最大变数。不久前,德意志银行大中华区首席经济学家马骏在广州曾表示,2010年中国的CPI通胀率其实有很大的浮动空间,只要农产品和住宅相关的消费价格涨幅大一些,明年的CPI达到5%也不是不可能的事情。如果真是这样,股市环境可能变得很严峻。

  加息:迟早要来但时间不确定

  事件对于股市重要程度:★★★

  摩根士丹利最近发布报告重申,2010年年中之前,央行不太可能上调存款准备金率及加息,但如果庞大的对外收支顺差过早地引起流动性泛滥,也不排除存款准备金率上调周期会在第二季度初出现。至于下半年,央行也最多加息两次,每次加息幅度不会高于27个基点(即0.27%)。

  大摩的这一观点可能也代表了当前国内多数宣官员和学者的看法。但如果农产品及其他主要民生消费品价格因突发性因素刺激涨幅超出预期,央行加息的力度很可能也会跟随加大。

  从各方面情况判断,明年加息是确定的,但时间却是不确定的。这一是因为央行收紧货币的行为可以有大额央票发行或存款准备金率上调等;二是因为由于国际经济平衡的需要,中国货币政策走向在一定程度上会受到美联储决策的影响。在美联储开始加息之前,中国难以大幅上调利率,否则可能导致境外热钱流入"套息",加大宏观调控的难度。

  股指期货:须琢磨推出时机

  事件对于股市重要程度:★★★

  自从中国金融期货交易所于2006年9月成立以来,关于融资融券和股指期货的探讨就一直未曾中断,目前看来,股指期货在2010年择机推出已经成为各方共识。有资深业内人士曾表示,股指期货很可能在一个指数的"山腰"位置推出,而不会是一个明显低估(比如2000点以下)或者明显高估(比如6000点上下)的位置。因为股指期货是一个零和博弈的场所,在一个充满分歧的点位推出,有利于多空双方达成换手,比较公平。

  据业内人士称,目前市场可上可下,处于半山腰,理论上讲,期指推出的时机较好。但股指期货的最终推出关系到方方面面的因素,决策者拿捏和思索的时间够不够。
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