¥¥¥¥¥¥ 2010年A股策略

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三券商发布2010年A股策略（附股）



    【编者注】进入11月，各大券商陆续推出2010年A股投资策略。从已出的策略报告来看，三家券商对明年A股的走势比较乐观，无一家看空，其中中原证券最高看到4500点。

    ===本文导读===

    三券商发布2010年A股策略 沪指有望冲击4500点

    中金公司发布2010年投资策略：A股还可涨三成

    国金证券：明年大盘将在2700-4000点间运行

    中原证券：2010年A股或将现“N”型走势


    三券商发布2010年A股策略 沪指有望冲击4500点

    进入11月，各大券商陆续推出2010年A股投资策略。从已出的策略报告来看，三家券商对明年A股的走势比较乐观，无一家看空，其中中原证券最高看到4500点。
   
    中金公司
   
    未来12个月将有25%∼30%上升空间
   
    中金公司认为，明年A股市场将享受经济复苏之后，上市公司业绩增长走向正常所带来的惊喜；而估值提升和上市公司业绩增长，预计将带来大盘未来12个月25%-30%的上升空间；但明年也将迎来政策退出风险的担忧。
   
    在行业选择上，中金公司建议超配保险、地产及内需中的周期性行业，重点推荐了保险、房地产、煤炭、工程机械以及零售业。该报告所推荐的上市公司有中国平安、中国太保、招商地产、金地集团、保利集团、西山煤电、平煤股份、三一重工、中联重科、大商股份、合肥百货、广州友谊、百联股份。
   
    国金证券
   
    2010年沪指有望冲击4000点
   
    国金证券投资策略研究主管陈东表示，2010年的A股市场有流动性变化的判断，还有调结构政策带来新的刺激和动力。预计沪指主要运行区间为2700∼4000点，在结构上会体现一个溢价。行业上,国金证券看好内需消费服务的方向，包括汽车、家电、食品饮料、商业零售、酒店旅游、品牌服装、信息服务、医药等。
   
    中原证券
   
    2010年沪指运行区间2600∼4500点
   
    中原证券预计2010年上证综指运行区间为2600点至4500点,分别对应2010年动态市盈率15.6倍至27.1倍.预计2010年国内经济难以出现大起大落;全流通将引发A股整体估值体系调整.此外,在当前主流机构看法相当一致的情况下，有望出现的2010年春季行情可能会提前兑现。
   
    行业配置方面，建议超配银行、汽车、保险、机械、传媒、百货零售、食品饮料和地产；标配有色、煤炭、家电、医药、农业、证券、化工、石油天然气、服装纺织、IT、造纸、通讯设备以及电子信息；低配钢铁、电力、交通运输以及电信运营。主题投资方面，看好以低碳经济、生物制药、新材料以及物联网等为代表的新兴战略性产业以及受益于上海世博会的世博概念股。（深圳商报）

    中金公司发布2010年投资策略：A股还可涨三成

　　近日，中金公司在众多券商中首家发布了其2010年A股投资策略。中金公司预计，大盘未来12个月还有25%-30%的上升空间;但明年也将迎来“政策退出”风险的担忧。
　　
　　未来一年有3成上涨空间
　　
　　中金公司给出其2010年上市公司业绩增长预测：自下而上的盈利预测显示，中金覆盖股票池盈利有望增长24.3%，2010年增长28.3%(统计时间截至2009年10月22日)。其中，金融公司绝对盈利虽受金融危机影响，但并未出现下滑;而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢复，2010年将创新高，根据对2009年/2010年的宏观变量的基本判断，非金融类上市公司2010年盈利增速有望达到29%，总体上市公司2010年盈利增速在25%-30%。
　　
　　消费是贯穿全年投资主题
　　
　　中金公司在该报告中指出了2010年一季度的投机机会：在预期中的经济增长节奏加快的同时，通胀和人民币升值预期的升温对部分强周期板块有利。稳健增长的消费是贯穿全年的投资主题，因此一季度同时可看好消费类板块。
　　
　　在行业选择上，中金公司建议超配保险、地产及内需中的周期性行业，重点推荐了保险、房地产、煤炭、工程机械以及零售业。该报告所推荐的上市公司有中国平安、中国太保、招商地产、金地集团、保利集团、西山煤电、平煤股份、三一重工、中联重科、大商股份、合肥百货、广州友谊、百联股份。（楚天都市报）

    国金证券：明年大盘将在2700-4000点间运行

　　国金证券在近日举行的A股投资策略会上认为，2010年宏观经济将呈现“前高后稳”的走势，在此宏观经济走势背景下，明年大盘将在2700点至4000点区间内运行。

　　国金证券宏观分析师王晓辉表示，2010年中国经济新的驱动力可能来自于出口。与中国经济密切相关的美国经济，已经经历了相当充分的调整，这将为其复苏奠定基础，而未来较低的通胀水平也将保证美国经济能够稳步复苏，而不是短期内再次探底。因此，中国出口的复苏是有保障的，随着出口的恢复，保增长的政策将逐步退出，而调结构特别是刺激消费的政策仍将延续，这会促使中国经济在2010年实现更加均衡的增长，同比增速可能呈现“前高后稳”的走势，在政策适当的情况下，甚至可能出现稳中有升的格局。

　　国金证券投资策略研究主管陈东则认为，货币政策在明年可能会面临一个政策波动。他指出，全球的政策协调性退出才能收到一个比较完满的结果，否则会出现两种风险，过早退出会导致经济二次探底风险，在这种平衡之下对明年的货币市场变化需要以流动性对经济产生的影响来进行评估。

　　陈东认为，中国明年的宏观经济需要关注三大变化:第一，今年这么差的环境下内需都呈现相当强劲势头，在各个消费层面上也已经显示了未来的增长势头;第二，企业利润还在回升过程当中，对资本市场有明显的支撑作用;第三，未来中国经济的亮点在于中国经济政策重点的转向，即由现在的保增长转变为结构调整，这也是今后几年，甚至更长时间内中国新一轮可持续增长的政策基础，而这种政策基础会对资本市场产生巨大冲击。

　　基于上述分析，陈东认为，2010年A股市场依然面临流动性变化所产生的影响，另外还有调结构、政策动下新的刺激和动力。陈东预测，明年的大盘运行区间将在2700点至4000点。对于明年的投资主题，陈东认为有三条投资线索:首先是经济结构内需化带来投资增长的线索;二是资产结构泡沫化下的投资机会，因为货币政策正常化阶段，流动性对资产价格的推动将有所弱化，但如果实体经济恢复低于预期，货币政策与正常化过程偏于迟滞，会导致通胀预期与人民币升值预期将再次上升;三是人口结构老龄化带来的投资线索。研究表明，人口老龄化正开始逼近中国，经济主动转型的迫切性明显上升，老年抚养比开始上升，这些将利好医疗保健品、保险和旅游等行业。（上海证券报）

    中原证券：2010年A股或现“N”型走势

　　我们认为,2010年中国经济不会出现二次探底,A股市场可能出现“震荡上行—中期调整—超跌反弹”的N型运行格局,沪指最高有望达到4500点。在配置上,建议重点把握确定性增长和适当的主题投资机会。

　　宏观经济不会二次探底

　　2010年,中国经济将由政府投资主导下的复苏向自主复苏演变。我们预计,明年GDP同比增速在9%左右,通胀预期与人民币升值预期明显强化,经济不会出现二次探底。

　　进入2009年以来,在积极财政政策和适度宽松货币政策的刺激下,我国投资和消费保持较快增长,在相当程度上弥补了出口下降的不利影响。经济出现企稳回升,不仅政府支持的公共投资继续保持快速增长,私人投资尤其是房地产投资也出现了反弹的势头。同时,居民的消费已经扩大到了汽车、住房之外的领域。

　　未来一段时间,政策主导下的复苏将开始向经济的自主复苏转变。我们认为,国内私人投资,尤其房地产投资仍然会保持快速增长。考虑到2010年全球经济增长有望保持良好势头,中国很可能迎来更加强劲的增长。具体而言,2009年三季度处于继续往上走的一个中间段,2009年四季度至2010年的一季度将达到顶点,之后增幅将逐步放缓。

　　在宏观数据方面,我们预计2010年经济将保持持续复苏状态,GDP同比增速有望达到9.0%,经济不会出现二次探底。消费仍然将维持16.3%左右的高速增长,固定资产投资小幅回落至26.3%,出口增速有望大幅提高至12%。总体物价有望出现温和上涨,全年CPI同比增速为3.0%,个别月份可能超过4.0%,而PPI波动幅度较CPI更大,预计全年同比增速达到4.3%。此外,我们预计M2增速会回落至19.8%附近。

　　随着世界经济逐渐复苏,国内货币乘数与流通速度已经缓慢回到正常状态,将导致货币供应量内生性增加,形成一定的通胀预期。在货币政策方面,我们预计数量型优先于价格,即商业银行存款准备金率可能会提前上调,时间可能出现在2010年一季度末。

　　此外,我们判断国内加息时间窗口会在2010年中期之后。首先,国内通胀预期已经形成,但实际的通胀压力仍然较轻;其次,国内出口虽然已有起色,但回升的基础仍不牢固。如果贸然提前升息,会给人民币升值带来压力,对出口产生较为不利的影响。我们预计,中国货币政策的退出策略极有可能是跟随策略,即在时间窗口上会选择与美国基本同步。

　　明年A股运行走势:震荡上行—中期调整—超跌反弹

　　我们预计,2010年A股市场可能呈现一半是火焰、一半是海水的独立走势,上证综指运行区间为2600点-4500点,分别对应2010年动态市盈率15.6倍至27.1倍。我们对2010年A股市场运行趋势的总体判断是:震荡上行—中期调整—超跌反弹,但在当前主流机构看法相当一致的情况下,2010年有望出现的春季行情可能会提前兑现。

    从“火焰”的角度看。

　　先看上市公司盈利。在经济自主复苏下,国内价格指数的同比增速会出现相对温和的增长。从历史来看,复苏阶段的适度通胀有利于工业企业利润的回升,我们预计工业企业的整体盈利将处于一个比较平稳的上升过程。而另一方面,鉴于银行业息差在2009年二季度已经见底,而且伴随着商业银行贷款不良率双降,我们对银行业在2010年的增长前景比较乐观,预计2010年全部A股盈利增长在21%-28%左右。相对于2009年22%左右的盈利增长,我们认为,在经济维持窄幅波动,难以出现大起大落的2010年,全部上市公司的盈利增速将显得更加稳定。

　　再看市场估值。截至2009年11月16日收盘,全部A股对应2009年22.72倍、3.07倍的动态市盈率与动态市净率。从市盈率来看,2000年至今的A股平均市盈率为32.05倍,目前的估值略高于平均市盈率减去1倍标准差后的18.91倍,但较平均市盈率低30%;从市净率来看,2000年至今的A股平均市净率约3.36倍,较当前市场的估值高出10%左右。再从AH溢价指数来看,当前AH溢价指数为117%,已经低于平均值132%,离91%的历史最低点距离也不远。横向来看,2009年至今A股年内涨幅与其他新兴市场相比,幅度并不大。此外,虽然A股估值略高于主要发达经济体,但较为合理。截至11月16日,上证综指的2009年PE与2010年PE分别为23.25倍、18.76倍,与纳斯达克指数24.5倍、17.38倍基本持平,略高于其他成熟市场的代表性指数。但是,鉴于中国经济的复苏进程以及上市公司的高成长性,我们认为目前的估值水平仍然较为合理。

　　最后看流动性。在积极的财政政策与货币政策作用下,央行向银行体系和经济注入资金,表现为月度新增贷款创下天量、M1以及M2增速接近30%。而在2010年,天量的货币信贷难以持续,信贷增速在未来一段时间内有望回归至正常水平。但是,在通胀预期与人民币升值预期下,“储蓄搬家”与“热钱”涌入可以有效补充A股市场的流动性水平。我们认为,相对应于2003年底-2004年,当前的市场流动性更为充裕。而随着经济复苏进程的加快,年内企业的盈利也将会出现较大幅度的回升。在2010年上市公司盈利增速有望达到21%-28%的背景下,目前A股市场的估值水平仍有提升的空间。

    再从“海水”的角度看。

　　一是货币政策的提前退出。我们担忧在“保增长”告一段落之后,积极货币政策提前退出将对市场短期走势带来较为负面的影响。从国外来看,当前作为套利工具的美元在美国政府加息前后,可能会冲击新兴市场的股市以及国际大宗商品。从国内来看,由于国内形势的超预期变化,比如通胀压力的出现,中国的货币政策存在提前退出的可能,这也会破坏A股市场的固有走势。

　　二是全流通。我们同样担忧全流通对A股市场估值体系带来的负面影响。到2010年底,A股市场的流通市值已占90%,基本上已经实现全流通。在“大小非”减持的持续影响下,可能会引发整个估值体系的调整。我们认为,流通盘的大幅增加、限售股的减持行为均对市场上行带来极大的压力。

　　三是融资压力。考虑到创业板、红筹股回归以及传闻中的国内大盘股IPO,A股市场融资正常化正在开始。我们预计2010年A股市场融资额将高于2009年,达到月均400亿元,全年约4800亿元的水平。在这样的融资规模下,如果没有增量资金的进入,仅靠市场中的存量资金,指数将难以持续走强。

　　配置确定性增长+适当的主题

　　我们预计,2010年国内经济难以出现大起大落, A股市场的投资策略将由寻找拐点与高弹性回归至稳定增长的品种。另一方面,在经济复苏态势明朗之后,“调结构”提上日程,新兴战略性产业无疑更容易得到政府的资金支持与政策支持。此外,由于上海世博会的召开,上海本地股有望受到资金的青睐,因此A股市场仍然存在大量的主题投资机会。

　　我们建议,超配银行、汽车、保险、机械、传媒、百货零售、食品饮料、地产;标配有色、煤炭、家电、医药、农业、证券、化工、石油天然气、服装纺织、IT、造纸、通讯设备、电子信息;低配钢铁、电力、交通运输、电信运营。

　　中原证券20大金股

　　10大价值型金股:招商银行(600036)、中国太保(601601)、中信证券(600030)、金融街(000402)、中国重汽(000951)、徐工机械(000425)、西山煤电(000983)、鞍钢股份(000898)、中兴通讯(000063)、上海机场

　　10大成长型金股:北京银行(601169)、华业地产(600240)、三九医药(000999)、金发科技(600143)、新安股份(600596)、东软集团(600718)、平高电气(600312)、上海建工(600170)、锦江股份(600754)、新世界。（中原证券）

ET18

記得sl168兄於上次聚會時提過一點, 券商的預測都系靠估多, 沒有實際行動支持下不能盡信...

sl168

摩根大通料A股年底再创新高 表现继续跑赢H股
2009年 11月 23日 星期一 18:10 BJT


路透香港11月23日电---投资银行摩根大通周一表示,在中国经济复苏及流动性强劲下,预计上证综合指数在今年底前将再创新高,明年更有机会升抵4,000点关口,而A股表现会继续跑赢香港上市的国企H股.
摩根大通中国证券市场主席李晶在记者会上称,除了企业盈利增长外,市场流动性强及中国经济回暖均将牵引A股进一步走升.
"今年第三季中国企业盈利自去年中以来首次见到正增长,预计第四季会持续,明年亦会有双位数字增长."李晶说,"A股今年的新高现时为3,478点,我们相信在年末前可以突破这个今年的高位.未来六至九个月A股可能会达到4,000点."
她预期中国央行将于明年下半年在房地产及股市作小幅度的调整,首先将调高银行存款准备金率,预计将调整两至三次.至于利率方面则料会调整两次,每次幅度约27个基点.
今年以来,上证综合指数累计上升83.36%,跑赢H股指数的72.65%升幅.
在H股方面,李晶预计同样受惠内地经济转好,加上预期明年获批的QDII(合格境内机构投资者)数目将创新高,料H股将可上升20%.但A股仍会跑赢H股.在行业方面,李晶看好上游公司、部份消费类企业,以及再生清洁能源.
**料中国明年调高存款准备金率**
李晶表示,目前中国还未有调整货币政策的需要,因料通胀展望仍然温和,而且主要出口市场尚未明朗.但她预计中国届明年中将会调高银行存款准备金率.
对于香港及内地部份地区的楼市成交今年屡创新高,引起市场对资产泡沫忧虑.李晶表示,市场流动性强,令资产价格走升,有些地区的确已出现泡沫的情况,未来几个月应要防范这风险.
李晶预期,中国楼市及新增贷款明年将缓和下来,不会如今年火爆式的增长,估计中国明年楼市成交量约增20-30%,低于今年的80-90%增幅;料明年银行贷款额将为9-10万亿元人民币,与其估计今年的9万亿元相若或略高.(完)

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高盛中国首席策略分析：沪深300明年目标4000点之上


　　“从现在开始到2010年，基本面的盈利增长将重新成为股价回报的主要决定因素。”高盛中国首席策略分析师邓体顺在接受记者采访时表示，此时正是进行积极的行业配置，题材投资以寻求超额收益的时候。


　　加息不会损害股市上行趋势

　　中国证券报：目前对于即将召开的中央经济工作会议的关注焦点，在于是否能继续实施保增长政策以及退出政策何时开始及影响，高盛的预测是怎样的？

　　邓体顺：未来的政策正常化(实质上有别于政策收紧)之路可能会分三步走：第一、2009年第三季度开始发行票据；第二、上调存款准备金率并加息；第三、对贷款限额进行“窗口指导”。在我们看来，监管部门仍然非常支持经济增长，而且会持续到增长势头企稳或通胀的上行风险出现。在2010年第二季度之前，市场尚不足为虑。

　　我们的经济学家预测，2010年央行将累计上调名义基准利率81个基点，每次27个基点，首次加息很可能会在2010年第二季度。一些投资者对于加息周期日益担忧，但我们对此并不特别担心。首先，加息是明智之举；第二，利率市场在一定程度上已经消化了流动性收紧的因素；最后，最重要的是，历史经验告诉我们，假设其他条件不变，在经济增长稳健的背景下，实行旨在遏制通胀压力的加息举措，不太可能损害股市的上行走势。

　　中国的增长溢价尚未全部体现

　　中国证券报：高盛认为明年的企业利润率将回归到2007年的高点，这一预测是否过于乐观？

　　邓体顺：受益于强劲的、约15%的销售增长率，2011年利润率将大幅反弹至2007年峰值，我们假设中国股市在未来两年的每股盈利年均复合增长率将为23%-26%。盈利的增长主要来源于销售的增长，而销售的增长又可以在GDP上体现。我们认为明年的GDP增长是11%，目前企业盈利能力周期已经触底。收入增长应保持强劲势头，得益于强劲的GDP增长以及中国和美国潜在的库存回补。在产出缺口快速收拢和原材料成本变动处于可控范围的情况下，利润率的扩张将十分明显。

　　中国证券报：从估值的角度看，中国市场是否合理？

　　邓体顺：在我们看来，中国的长期增长前景在当今的全球股市中仍是最具吸引力、最可靠的投资题材之一。然而，中国H股，受到国际估值标准的影响，目前估值显著低于全球市场基准水平。我们认为，主要原因是投资者担心中国收紧货币政策、贷款过度增长和不良贷款风险。

　　在市场对银行业融资计划的担心和迪拜债务危机导致市场回调之前，H股和A股当前股价对应的预期市盈率分别是14.5倍和21倍(目前为13.7倍和19.7倍)。当时的估值水平较历史均值(H股为13倍，A股为18.8倍)高出约15%，一些投资者担心中国强劲的增长前景已经体现在股价中。我们认为，中国股票，特别是H股的估值，相对其增长前景仍具有吸引力。我们分别采用15倍和20倍的市盈率目标倍数来计算2010年年底恒生国企指数和沪深300指数的目标，以此体现中国的增长溢价。

　　沪深300明年目标4000点之上

　　中国证券报：您对明年股市运行趋势是怎样判断的？

　　邓体顺：我们预计恒生国企指数和沪深300指数2010年年底的目标点位分别为16800点和4300点，股价回报率均为26%。我们认为，宏观增长趋势和政策变化可能决定回报率的走势，回报可能集中在一季度和四季度，并且对宏观调控的担忧可能使回报率出现大幅波动。

　　得益于宏观增长的强劲趋势和2009年一季度较低的比较基数，2009年和2010年一季度盈利可能好于预期。有利的宏观和盈利格局以及中国银行业可能再度放松银根带来的流动性增长均有利于中国股票一季度的表现。

　　宏观环比增长可能在二季度见顶，随着对中国基本面的乐观情绪再度升温，市场可能超越我们基本假设下的目标点位。在临近二季度末时，我们认为，市场可能会开始消化从二季度起经济增长的放缓，抛售压力可能从二季度中下旬延伸至三季度初期。不过我们认为，恒生国企指数和沪深300指数的强劲支撑位分别为11800点和2900点。

　　中国证券报：在行业方面，哪些行业值得投资者提前布局？

　　邓体顺：我们重申看好内需主导型行业的长期观点。具体而言，我们依然将估值具吸引力的银行股、题材具吸引力的保险股和医疗服务/设备提供商、快速成长的互联网/媒体股和实力雄厚的消费股作为我们投资组合的核心持股对象。

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海外投行唱多明年A股 高盛预测沪深300可至4300点

　　A股在3300点徘徊之际，颇有市场号召力的高盛、瑞信等海外投行开始集体唱多明年的A股市场。其中，高盛维持明年年底沪深300指数目标点位4300点的预测。沪深300指数昨日收报3590点。


　　高盛亚洲公司中国策略分析师邓体顺日前在上海表示，中国经济增长前景仍然向好，上市公司盈利明年将大幅增长，除金融业和电信业以外的工业企业盈利将比今年增四成。在看好的行业板块方面，高盛首选医保概念(包括吉林敖东、复星医药)和券商组合(包括海通证券和中信证券).

　　邓体顺预计，今年起的三年内，国家将投入8500亿元改善国内医保体系，最近国家发改委也在考虑降低医疗等垄断部门的准入门槛，再加上老龄化趋势将使医疗保健开支加大，医疗保健业将为长线投资者提供重要的投资机遇。

　　此外，今年第四季度至明年底，A股市场的新股发行额可能达到400亿美元，而红筹股和跨国公司的A股上市可能进一步扩大发行规模，承销收入对券商收入增长的潜在贡献可能较为明显;期待已久的股指期货和融资融券等创新若能推出，亦将有助于券商扩大收入渠道。

　　瑞信集团也唱好A股。瑞信发布的最新报告预计，A股市场未来12个月仍能上涨16.8%。瑞信相信，内地经济数据仍然强劲，未来中国出口能从低位复苏，消费增长持续强劲，但投资增长则会相对放缓。瑞信看好能源股和银行股，包括中国神华、建设银行、工商银行，还有中国远洋。

　　瑞银也唱好能源股和银行股。这份将中国股市明年上半年定义为“大牛市”的报告主要推荐H股(恒生国企指数，主要代表中资股走势)，其建议增持房地产、保险、银行、非核心消费(如汽车、零售)、水泥、石油及天然气、生产原料;减持电力、航空、航运、电信及公路。瑞银给出的首选股票包括中石化H股、中国人寿H股、广深铁路H股等。

　　值得注意的是，瑞银和瑞信都对明年下半年的市场持审慎态度。

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國泰君安︰中國明年加息可能性不大


中央經濟工作會議 與股市相關要點


明年一季度才啟牛市第二期


  人民币美元明年次季有望脱钩


高盛：中國明年迎來大牛市


  中國正式開始籌備智能能源網規劃

  半導體照明LED︰第三代照明革命


  溫總理：詳解新興產業發展方向

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[tr][td] 温家宝12月9日主持召开国务院常务会议：研究完善促进消费的若干政策措施。促进消费的政策必须进一步加强,现行政策大部分要继续执行。（1）继续实施家电下乡政策。大幅提高下乡家电产品最高限价,进一步完善下乡家电产品补贴标准和办法;各省（区、市）可根据本地实际增选1个品种纳入补贴规范。（2）将汽车下乡政策延长实施至明年年底,已纳入汽车下乡补贴渠道的摩托车下乡政策执行到2013年1月31日。（3）家电以旧换新明年5月底试点结束后,继续实施这项政策,并在具有拆解能力等条件的地区推广实施。（4）继续实施农机具购置补贴政策,适当增加补贴资金规模。（5）继续实施节能产品惠民工程,加大高效照明产品推广力度,将节能与新能源汽车示范推广试点城市由13个扩大到20个,选择5个城市进行对私人购买节能与新能源汽车给予补贴试点。（6）将减征1.6升及以下小排量乘用车车辆购置税的政策延长至2010年底,减按7.5%征收（原减半征收,即税率为5%）。汽车以旧换新的单车补贴金额标准提高到5000元至1.8万元。（7）二手房转让营业税征免时限由2年恢复到5年,其他住房（房地产）消费政策继续实施

【时间：2009-12-9 21:50】

二手房转让营业税征免时限由2年恢复到5年 作者 时间2009-12-09 19:22来源中国广播网 　　国务院总理温家宝9日主持召开国务院常务会议,研究完善促进消费的若干政策措施,讨论并原则通过《关于试行社会保险基金预算的意见》。 　　会议认为,去年四季度以来,为应对国际金融危机的影响,中央采取了一些列惠民生、促消费的政策措施,有效激发了城乡居民的消费潜力,促进了家电、汽车、住房、节能环保产品等行业的生产和结构调整,使人民群众特别是农民和城市低收入家庭得到实实在在的好处,对我国经济企稳回升发挥了重要作用。 　　会议指出,明年我国经济发展面临的困难和挑战仍然很多,为实现经济平稳较快发展,仍然需要坚持扩大内需特别是增强消费对经济增长的拉动作用。 　　总的原则是,促进消费的政策必须进一步加强,现行政策大部分要继续执行,同时为了进一步加强对农民和困难群众的消费支持,并且根据经济结构调整和环境保护的要求,对一些政策进行必要的调整和完善。 　　（一）继续实施家电下乡政策。大幅提高下乡家电产品最高限价,进一步完善下乡家电产品补贴标准和办法;各省（区、市）可根据本地实际增选1个品种纳入补贴规范。 　　（二）将汽车下乡政策延长实施至明年年底,已纳入汽车下乡补贴渠道的摩托车下乡政策执行到2013年1月31日。 　　（三）家电以旧换新明年5月底试点结束后,继续实施这项政策,并在具有拆解能力等条件的地区推广实施。 　　（四）继续实施农机具购置补贴政策,适当增加补贴资金规模。 　　（五）继续实施节能产品惠民工程,加大高效照明产品推广力度,将节能与新能源汽车示范推广试点城市由13个扩大到20个,选择5个城市进行对私人购买节能与新能源汽车给予补贴试点。 　　（六）将减征1.6升及以下小排量乘用车车辆购置税的政策延长至2010年底,减按7.5%征收（原减半征收,即税率为5%）。汽车以旧换新的单车补贴金额标准提高到5000元至1.8万元 　　（七）个人住房转让营业税征免时限由2年恢复到5年,其他住房消费政策继续实施。 　　（八）将支持困难企业的缓缴社会保险费、降低部分保险费率、提供相关补贴及下岗失业人员再就业税收优惠和灵活就业人员社会保险补贴政策执行期延长1年。 　　会议指出,近年来,随着各项社会保险制度的建立和完善,我国的社会保险基金收支规模快速增长,有必要建立预算制度,将社会保险基金的筹集和使用纳入政府预算管理,以强化基金管理的计划性和约束力。这对于推进基金管理公开透明,提高基金保障能力和水平,促进社会保险事业加快发展,维护人民群众切身利益和社会稳定,具有重要意义。 　　会议决定,先将企业职工基本养老、失业、城镇职工基本医疗、工伤、生育等五项社会保险基金分别纳入2010年预算编制范围,其他依法建立的社会保险基金待条件成熟时也要尽快纳入基金预算管理。会议还研究了其他事项。

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[tr][td] 中信证券2010年策略报告：明年上证综指高点有可能触及4500点，二季度中旬开始市场可能进入敏感期，全年将呈“N”形走势。重点推荐银行、黄金、煤炭、钢铁、零售、医药、航运航空七大行业和低碳经济、区域经济两大主题

【时间：2009-12-10 8:23】

中信证券预计 明年沪综指摸高4500点 □本报记者 谢闻麒 昆明报道 　　□本报记者 谢闻麒 昆明报道 　　 　　中信证券2010年投资策略报告认为，明年上证综指高点有可能触及4500点，二季度中旬开始市场可能进入敏感期，全年将呈“N”形走势。重点推荐银行、黄金、煤炭、钢铁、零售、医药、航运航空七大行业和低碳经济、区域经济两大主题。 　　大盘将呈“N”形走势。中信证券在昆明召开主题为“经济复苏与结构调整”的2010年资本市场年会，中信证券认为，从今年12月份到明年4，5月份，A股市场环境都会比较乐观，期间GDP、企业业绩增长都会快速回升，CPI在出现向上拐点后对资金也会呈现正面刺激作用。预计明年上市公司净利润增速为25%，上证综指高点有可能触及4500点。明年二季度中旬开始市场可能进入敏感期，全年将呈“N”形走势。 　　中信证券重点推荐银行、黄金、煤炭、钢铁、零售、医药、航运航空七大行业和低碳经济、区域经济两大主题。中信证券认为，经济从复苏走向繁荣，投资时钟显示煤炭、钢铁、化工、建材等晚周期行业具有投资机会；美国经济失衡导致的美元套息交易将对贵金属和新兴市场银行产生冲击；“调结构”是解决国内经济失衡的必然手段，消费、低碳经济和区域发展相关的行业持续受益。 　　中信策略DDM模型的测算结果显示，沪深300在2010年的合理PE为15.8-22.5倍，而当前一致预期的17.6倍PE处于合理区间内，估值存在进一步提升空间。 　　明年5-6月或现压力。中信证券认为二季度中旬市场可能进入敏感期。从企业盈利来看，预计2010年一季度GDP增速较高，二、三季度将有所下降，四季度再略有回升；与此同时，随着采掘业价格的同比回升，制造业的营业成本也会随之提升，毛利率对企业利润增速的贡献会逐渐回落，取而代之的很可能是营业收入的提升成为盈利增长的主要推动力，上市公司业绩同比增速也将在一季度见顶，之后逐季回落。 　　流动性方面，预计明年年中前后会有一次27个基点的加息，M1增速很可能在年初保持相对较高的增长，然后出现回落。但贸易顺差、国外直接投资和国际资金流入带来的外汇占款增加将对国内流动性形成补充，M1增速在三、四季度有望出现小幅回升。 　　明年市场资金供给偏紧，已过会但未上市的IPO融资需求在440亿元左右，预计2010年全年IPO融资需求将达2000亿元。与此同时，今年至明年一季度，增发对市场的资金需求在300亿元左右；明年二季度至三季度，增发对市场需求约为2690亿元。 　　经济基本面实质变好。中信证券认为，2010年中国经济基本面将实质性变好，GDP增速将由2009年的8.6%回升至10.1%，从环比来看，GDP季度增速将比较平稳，并逐步回升。明年中国将告别通缩，进入温和通胀的环境，CPI上涨约2.6%，PPI上涨约3.5%。这种需求快速回升，将为工业盈利增长提供有力支持，中信证券预计明年工业盈利将大幅增长30%。 　　终端需求回升是经济增长的主要动力，2010年中国消费开始进入提升阶段，全球经济复苏后中国的外需将明显改善，出口对中国经济增长的贡献将由较大的负贡献转向正贡献。政策在延续一段积极和适度宽松后，将在年中前后逐步转向中性。 《中证报》

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[tr][td] 长城证券2010年策略报告：明年一季度将见到本轮经济和货币周期的高峰，股市有望出现跨年度上涨行情，建议重点配置业绩弹性更强的周期性行业，预计明年上证综指合理波动区间在2800-4200点之间

【时间：2009-12-10 8:24】

长城证券建议 明年一季度超配周期性行业 □本报记者 钱杰 深圳报道 　　□本报记者 钱杰 深圳报道 　　 　　长城证券12月9日在深圳发布了2010年投资策略报告，报告认为明年一季度将见到本轮经济和货币周期的高峰，股市有望出现跨年度上涨行情，建议重点配置业绩弹性更强的周期性行业，预计明年上证综指合理波动区间在2800-4200点之间。 　　经济从强劲复苏到稳定增长。长城证券指出，2009年初以来的经济V形复苏将在明年一季度达到顶峰，随后逐季回落，预计2009年和2010年全年GDP增速将分别达到8.5%和9.8%，而明年1-4季度GDP增速分别为11.1%、10.2%、9.4%和9.0%，经济强劲复苏后转向稳定增长。尽管面临数据前高后低和经济长期增长动力不足的担忧，但投资、出口和消费表现强劲，宏观经济总体仍将处于上升轨道。 　　尽管明年下半年加息预期较为强烈，但在预期通胀水平低于3%、美国短期缺乏加息条件的前提下，为了抵御升值压力和刺激信用扩张以拉动内需，明年四季度前人民币基准利率很可能维持不变。宽松货币政策的退出更多体现为数量工具优先、利率工具滞后的渐进方式。 　　报告认为，明年物价更可能呈现温和通胀特征，预计全年CPI涨幅为2.6%，通胀预期将主要体现在美元弱势下的资产价格上涨，预计资产价格强势仍将延续到明年二季度。 　　沪指波动区间2800-4200点。展望2010年A股市场格局，长城证券持谨慎乐观态度：宏观经济进入稳定增长阶段，信贷与流动性虽然不如2009年，但相比正常年份仍较为宽松，上市公司业绩增长前景确定，A股仍有上升空间。但是，不同季节间的差异会变得显著，市场波段化特征增强：2010年一季度将见到本轮经济和货币周期的高峰，股市有望延续跨年度的上涨行情；而二季度后经济数据与流动性指标回落、退出政策预期等因素，并不支持市场持续上行，回落、震荡成为大概率事件。 　　在上市公司业绩增速为24%-30%、市场股权资本成本为9%-10.5%的预期下，长城证券预计明年上证综指合理波动区间在2800-4200点之间，价格中枢区间在3500-3600点之间。 　　在配置策略方面，长城证券认为当前时点应立足明年一季度，以进攻性、周期性配置风格为主，重点配置资产价格上涨与人民币升值预期下的金融、地产、煤炭行业，受益于投资拉动的电力设备、建筑、钢铁、建材、基础化工行业，受益于出口复苏的电子元器件行业以及消费类的旅游行业等。进入明年二季度后，行业配置风格则应转向防御，主要配置金融、医药、商业、食品饮料、家电、汽车等消费类行业。 《中证报》

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*ST公司突击重组 明年暂停上市股票有望降为个位数


    资本市场上几乎每年都有ST公司“乌鸡变凤凰”的传奇在上演，处在亏损边缘的*ST公司，更是在年末成为了资产重组的重点关注对象。12月9日共有5家*ST公司筹划重大重组事项停牌，希望赶在年关前重组完毕，通过业绩扭亏来避免暂停上市。


　　值得关注的是，尽管部分*ST处在暂停上市边缘，但依然有16家*ST公司预告了2009年继续亏损，意味着这些公司如果不能有效实施资产重组，将不得不面临退市，但这些公司大部分都推出了资产重组计划，只有4家左右表示目前还没有重组计划，因此明年暂停上市股票有望不到10只。

　　59家*ST公司直面退市

　　与ST公司还有一年的业绩改善时间相比，*ST公司的日子将要难过得多。根据相关规定，如果*ST公司继续亏损，将直接被交易所处以“暂停上市”。

　　根据Wind资讯的不完全统计，沪深两市共有86家*ST公司，其中有27家公司已经暂停，这27家公司正在为恢复上市而努力，通过资产重组改善盈利能力成为恢复上市的重要手段。剩下的59家*ST公司，则尽力避免暂停上市。

　　根据Wind针对*ST公司三季报的业绩预告统计，共有29家*ST公司进行了业绩预告，其中预告亏损的公司有18家，业绩预告“不确定”的公司有1家。同时，还有10家*ST公司预告了业绩“扭亏”，意味着这10家公司将能够舒缓一下暂停上市的压力。

　　相关统计显示，2006年暂停上市股票19只，2007年暂停上市股票19只，2008年暂停上市5只，2009年暂停上市7只。2010年暂停上市的公司将在这59家*ST公司中产生，单纯按照目前的业绩预告，2010年暂停上市的公司有望超过2009年。

　　资产置换保壳成主流

　　12月9日共有5家上市公司停牌等待重大事项公布，另外还有*ST国农（000004）公告“不能如期刊登临时报告”，公司大股东的股权正在拍卖，公司实际控制人可能发生变化。

　　早在这5家上市公司资产重组前，诸多*ST公司已经在加快重组的步伐，采取的手段也是五花八门。

　　*ST工新（600701）前三季度亏损305.14万元，但公司大股东在10月份就开展了救援行动，公司以7262.85万元收购了关联方控股的哈尔滨会展购物广场有限公司，红博会展公司预计今年全年可以实现净利润3200万元至4000万元，这种紧急“造血”使*ST工新避免了暂停上市。

　　*ST湖科（600892）则依靠大股东免债扭亏，凭借大股东在股改中的债务豁免，并将债务重组利得计入当期收益，使得公司2008年扭亏为盈。由于证监会后来公布了新的财务准则，未来这种债务豁免模式并不可复制。

　　更多的*ST公司则还是依靠资产重组的老路子，*ST国祥（600340）等公司在资产重组成功后，就及时预告了2009年全年度扭亏为盈。部分预告续亏的公司如*ST琼花（002002）等也推出了自身的重组方案，一旦重组得到相关部门批准，预亏公告将变成“扭亏为盈”，从而告别暂停上市。

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明年市场格局分析 关注影响预期几大事件


    我们认为，2010年市场格局将是以震荡为主，而其中的结构性机会可能不少。这主要是考虑虽然政策已将城镇化确立为推动经济继续发展的主引擎，未来中国经济持续复苏可期。但在这一过程中，各类矛盾和博弈必然十分复杂，转型的阵痛仍然不可避免，同时发展模式转型带来的结构性机会也同样众多。


　　一、对明年市场格局分析

　　我们对明年市场格局的判断是，处于震荡向上的状态，而指数本身的上涨幅度有限，但不少结构性机会将大放异彩。

　　首先，从影响大盘的因素来看可谓是有利有弊：不利的因素是经济预期和国内资金面都可能出现阶段性下行的，并转型过程中的冲突和矛盾可能引发市场的担忧。

　　有利的因素是以下几点：

　　1，城镇化开始逐步启动，经过初期的磨合和阵痛后，城镇化大潮将成为中国经济的主要发展动力，重启经济增长之路。

　　2，经济转型过程中仍然有不少机会，因此结构性上涨始终存在，相关个股股价甚至会出现很大涨幅，凝聚市场人气。

　　3，中央定调中也提到了要扩大直接融资，引导和规范股市发展，这对市场本身的态度是利好的，股市的长期持续发展不可或缺。

　　4，股市点位不高(07、08年下跌提前释放了很多风险)，股价现对合理。同时外围资金充裕，人民币升值预期驱动下随时可能入场抄底。

　　复杂的利多利空因素交织影响市场格局，将导致指数逐步震荡发展，但方向向上。

　　二、结构性机会众多

　　另一个方面是，转型过程中我们应该轻指数、重结构。考虑到大的系统性风险较小，但同时指数也不可能出现大幅度上涨，震荡态势下的指数不应是关注重点，结构才是我们发掘的重心所在。

　　发展方式转型的本质应该是内需替代外需，部分新兴产业替代原来一些传统产业，是个新旧更替的时期。这意味着虽然一些传统行业走向没落，股价相对沉寂，但同时另一些新兴行业和消费行业因此得到更大发展机遇。因此，这一阶段会呈现出明显的股价排序调整，产业发展预期和投资理念(更关注消费、新兴机会而不是低估值)可能会交替影响市场行为。

　　重要机会点可能在经济工作会议所提到的城镇化驱动的消费和建设、中部城镇化的土地增值、农业发展、减排。

　　总体上来看应是传统大蓝筹没落，一些符合内需和新经济，符合产业资本利益的整合主题将是我们重点挖掘的方向。

　　三、关注影响预期的几大事件

　　虽然不太担忧一些大的系统性风险，但震荡态势下的阶段性风险仍然是重点。哪些事件可能促发这些阶段性风险，是值得我们关注的。

　　首先是全球经济还可能再探底。美国债务赤字危机在一些因素的诱发下可能浮出水面，成为引发全球经济探底的关键。

　　其次是货币政策微调。在某些阶段可能出现针对通胀预期的调控，货币政策可能在适度宽松基调下偏于中性，提高保证金率和加息可能引发市场资金紧张背景下的一轮回调。

　　最后是房地产政策的调整。房地产是目前驱动经济发展的关键因素，关于土地制度的改变、房地产信贷收紧甚至于税收方面的措施出台，或者相应预期形成，都可能会导致房地产价格调整的阵痛到来，从而引发市场同步下跌。因此，一些利空性的房地产政策也是值得我们关注的重点。

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明年宜关注外延式增长题材


    考虑到转变发展方式大背景下、调结构驱动重组并购行为多发。加之央企大股东整合大部完成，为大股东资产注入上市公司的资产证券化加速奠定基础，预期2010年外延式的注资题材更能吸引市场注意力，可作为投资者重点发掘的方向。


　　一、调结构驱动并购行为

　　中央经济工作会议定调10年的主要工作方向是转变发展方式调整经济结构，而这其中包含了行业间的比例调整及行业内资产结构调整两个层面，后者则是我们关注的重点。

　　实际上，调结构所驱动的行业内资产结构调整往往是驱动上市公司并购行为多发的重要因素。在产能过剩、产业结构调整的外在压力下，上市公司的资产重整压力较大。尤其是产能过剩的背景，通过资产并购整合优化结构是主要途径(山西的煤炭行业整合就是明证)。同时这一行为符合政策大方向，也就具备了较好的外部支撑环境。

　　二、资产证券化加速

　　大型央企整合大部分完成后，实际上意味着大部分的上市公司国资大股东层面的资产整合基本完成，而这也意味着为后续的大量资产证券化准备了基础。

　　其中有两大要素值得关注，一是目前的央企通过整合数量已大大缩减，但这些整合大部分还停留在大股东层面，还没有实现由大股东向上市公司注入的转化。二是资产证券化是未来国有资产的大势所趋。加大国有资产的上市发行进程，打造更大规模的中国股市是政策题中应有之意。中央经济工作会议中提到的积极扩大直接融资并非是一句口号而已，而必然是有所指。

　　因此从步骤上来看，大股东资产整合、国有大股东资产注入上市这两步曲，目前恰好进入第二步加速期。

　　三、外延题材比内生性增长更有吸引力

　　应该说，2010年的宏观基本格局应该是在结构调整的过程中反复夯实复苏基础，也就是说明年全年经济环境不太可能是高速发展，同时资金面开始偏于中性。这也就意味着大面积的上市公司业绩增长不太现实，整体内生性的业绩平稳即是一个较好结果，业绩浪受制于资金和基本面双重因素。

　　这样背景下，投资者一般对低估值和内生性增长不太感兴趣，内生性的业绩驱动行情难以获得市场认同。但另一方面则是，外延性增长(并购注资)多发，成为推动上市公司资产优化和业绩突增的主要方面。两相对比下，外延式增长可能成为市场资金炒作的主要题材。

　　同时考虑央企绩效考核的体系调整及产业金融资本的利益行为趋同化，更是催化了这些题材的炒作。

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股改限售股解禁“洪峰”今年已过，2010年解禁的大小非规模约在3800亿股，约为今年解禁数量的56%，即比今年减少43％

【时间：2009-12-16 8:28】



洪峰已过 明年解禁大小非量缩四成三
2009年12月16日 来源：上海证券报 作者：☉记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇
　　☉记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇
　　

　　度过了2009年这一股改限售股解禁的“洪峰之年”，明年解禁的大小非规模约在3800亿股，约为今年解禁数量的56%，到明年年底，近9成股改限售股可实现上市流通。

　　据聚源数据统计，从第一批股改限售股解禁上市至股改限售股解禁完毕，市场共将迎来14836.03亿股大小非。其中2009年是名副其实的“洪峰之年”，年内共有6759.53亿股大小非流通，占总量比重45.6%，今年结束后，股改限售股解禁之旅就将走完超过60%的路程。

　　数据显示，明年两市将迎来743次大小非解禁，武钢股份2010年1月1日首先迎来可流通起始日，西山煤电、昆明机床殿后收官。从解禁数量来看，2010年全年大小非解禁将呈现前低后高，11月份1699.02亿股大小非上市流通达到年内之最，同时1月、4月、12月股改限售股解禁数量也都超过300亿股，2月、3月、7月、8月为2010年的大小非解禁低谷，月解禁量均不足90亿股。

　　在明年大小非解禁的“大家伙”中，中国石油、中信银行、中国人寿、中国神华、中国中铁解禁量位居前五，其中11月解禁的中国石油解禁量最大，达到1579.22亿股，是当月解禁量的93%，解禁量占中石油总股本的比例也高达86.29%，其余四只个股2010年大小非解禁量占比也都超过55%。

　　另外，柳钢股份、太平洋等两只个股明年大小非流通量占总股本比例也都超过80%。明年大小非解禁量占总股本比例超过30%的个股超过35%。分行业来看，化工、机械设备、建筑建材、房地产、医药生物等行业明年迎来大小非解禁上市的个股相对较多。

　　到2010年年底，占比约87%的股改限售股将完成上市流通，此后大小非解禁规模逐年下降，2011到2014年分别将有约1106亿、744亿、29亿、7亿股大小非解禁，2015到2020年，最后46.5亿股大小非将结束限售期。

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2010年信贷规模可望定调7.5万亿元

文章来源：第一财经日报 日期：2009年12月16日 06:06


CBN记者　李彬　周静雅
　
　　2009年全年的信贷数据尚未出炉，2010年信贷规模便已成为市场猜测的焦点。最新的版本则是，明年信贷规模大致框定7.5万亿元。据了解，在日前举行的中央经济工作会议上，这一数据已基本定调。

　　业内人士分析，尽管7.5万亿元的贷款规模看起来明显低于2009年全年近10万亿的水平，但考虑到2009年没有进入实体经济的约2万亿信贷资金的可能回流，2010年的信贷宽松程度相仿2009年。

　　中国银行董事长肖钢昨日对CBN记者表示：“按照现在的计划，明年贷款的新增额要低于今年，但贷款增速仍会保持较快增长。”

　　肖钢说，“调结构”将是银行明年很重要的任务，因为通过调整资产结构从而节约成本，可缓解资本的压力。肖钢亦称，中行还将适当地减少贷款规模以应对资本缺口，并将“积极研究”可能的融资方案。

　　信贷宽松程度相仿2009

　　“尽管增速与2009年相比显著降低，但预计2010年的人民币贷款增量依然较为可观，增量仅次于2009年居历史第二位，增速也略高于今年的平均水平。”交通银行首席经济学家连平预测。

　　而支撑贷款增量的原因主要表现为：2010年中央投资对信贷增长的拉动作用依然较大；以按揭贷款为主体的个人中长期贷款将依然保持较高增速。

　　兴业银行资金营运中心资深经济学家鲁政委指出，根据历史数据，贷款同比增速与投资增速走势基本一致。因此，投资的水平在很大程度上决定了明年的信贷需求水平。


　　根据其测算，即使控制新增项目，为保证现有项目继续进行，明年新增中长贷应在5.2万亿元左右。根据历史经验，与此对应的新增信贷估计会在7.4万亿~8.6万亿元之间。

　　中信证券研究部首席宏观经济学家则认为，由于央行最关注的目标是通货膨胀，对信贷影响最为显著的就是工业品价格（PPI）的变化情况。

　　据信贷增速与PPI的关系，他预计2010年信贷将增长17%∼19%，即新增贷款7万亿∼8万亿左右。

　　值得注意的是，2010年全年的信贷规模或许将承受2009年部分信贷资金的回流。

　　“2009年中长期贷款与固定资产投资中的贷款差额估计约为2万亿元，结合二者在历史上的关系，我们可以判断，应该有部分新增中长期贷款并没有进入实体经济，而这部分贷款极有可能在2010年重新流入到实体经济中。”国泰君安研究所所长李迅雷如是表示。

　　这意味着，虽然7.5万亿元的贷款规模明显低于2009年大约10万亿的量，但考虑到约2万亿元的回流，2010年的“信贷宽松程度”其实和2009年是相仿的。

　　过高存贷比约束放贷

　　经过一年来的信贷投放天量增长，多数银行的资本充足率都出现了不同程度的下降。而10月份银监会一纸《关于完善商业银行资本补充机制的通知》（下称《通知》）下发，使得商业银行通过发行次级债补充附属资本的方法不再畅行。如此一来，银行的信贷投放能力便受到一定程度的影响。

　　但连平认为，资本充足率不会成为商业银行信贷增长的主要制约因素。

　　“《通知》采取了新老划断的做法，这在很大程度上削弱了对银行的负面冲击。同时，商业银行可以通过稍高的价格重点向非银行机构发行次级债，计入附属资本来提高资本充足率。此外，商业银行也有股权融资等多种资本补充的渠道。”连平表示。

　　而一家股份制银行高层也对CBN记者表示：“资本充足率是指导性的。相比之下，逼近监管红线的存贷比对银行放贷带来的约束则会更大。”

　　今年上半年，不少银行已经突破了存贷比75%的监管红线，中信银行、民生银行、深发展存贷比达到80%以上。为此，银监会要求银行每季度必须进行压力测试，确保流动性充足。

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[tr][td] 摩根大通李晶：当前中国股市整体上行的趋势没有改变，明年A股仍然能够维持较为乐观的走势，银行、资源板块以及防守性股票值得期待

【时间：2009-12-17 8:57】

摩根大通：2010年A股走势乐观 银行、资源板块以及防守性股票值得期待 □本报记者 朱茵 　　□本报记者 朱茵 　　 　　摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶周三表示，当前中国股市整体上行的趋势没有改变，明年A股仍然能够维持较为乐观的走势，银行、资源板块以及防守性股票值得期待。 　　明年流动性依然宽松 　　李晶表示，2010年中国经济将呈现高增长(GDP增长9.5%)和低通胀(CPI上涨3%)格局，拉动经济增长的三驾马车可能“两快一慢”，出口和消费增速加快，投资增速回落。 　　在货币政策上，李晶预计，中国央行将在2010年中期上调基准政策利率，可能将进行两次27个基点的加息操作。她表示，假如中国先于其他央行加息，套利资金将进一步涌入中国，势必加大人民币升值的压力，而热钱大幅涌入中国，也会对中国资产价格的变化产生很大的不确定性。中国当前仍偏向稳定的经济增长，相信央行将继续倚赖公开市场操作来控制过多的流动性，预期在未来数月央行仍将维持存款准备金率、息率及汇率稳定。 　　李晶认为，2010年市场流动性维持相对充足，国内存款将持续活期化，且信贷增长在2010年上半年有望重新加速。预计2010年银行新增贷款将达到7-8万亿元，而M2的增速也将达到17%。今年启动的中长期基建项目需要后期资金跟进，这为明年新增贷款提供了最基本的需求。此外，人民币升值预期不断加强和国内维持高速增长也会助长海外资金流入。整体来看，2010年市场流动性依然宽松。　　　　 　　A股仍将保持上行趋势 　　“尽管自8月以来，股市进行了调整，但其整体上行的趋势并没有改变。”李晶表示，2010年中国股市仍然能够维持较为乐观的走势。 　　李晶认为，从估值来看，目前A股估值处于合理水平。上证指数的静态市盈率为34.72倍，动态市盈率为23.98倍，这反映了投资者广泛预期公司盈利将恢复。就公司盈利情况而言，当前企业经营环境不断改善，盈利状况继续好转。从今年前三季度A股盈利持续好转看，四季度盈利有望继续同比增长。 　　展望2010年，摩根大通认为，银行类（尤其是大银行股）、资源类（如煤炭行业和拥有矿产资源的上市公司）以及防守性（如网站）等板块的表现值得期待。 　　值得一提的是，尽管今年下半年新房销售量继续创新高，但受制于政策调控的担心和地产公司盈利的滞后性，房地产板块今年下半年以来表现明显弱于大盘，对此李晶认为，2010年受益于经济的走好以及较低的利率水平，房地产市场仍将有望实现稳定增长，主要原因有以下三点:一是业绩增长和估值水平继续小幅提升，二是可能出台比市场预期缓和的调控政策,三是信贷再次开闸。 《中证报》

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把脉2010年A股投资 私募一致看好3G。 随着3G智能手机的推出，这一块的应用会有十倍数的成长，今年3G的用户数达到900多万，明年可能会达到6000万以上，未来整个3G的市场渗透率会达到50%以上，今后我们将进入后PC时代。因此，物联网将有比较大的成长空间
【时间：2009-12-17 9:10】

把脉2010年A股投资 私募一致看好3G 2009年12月17日 来源：上海证券报 作者：☉记者 时娜 ○编辑 朱绍勇 　　☉记者 时娜 ○编辑 朱绍勇 　　 　　随着年关的临近，A股的反复走势让人捉摸不透。跨年行情是否依然可期？ 哪些行业值得关注？在昨日国信证券主办的私募基金高峰论坛上，齐聚深圳的私募大佬们普遍认为，尽管类似2009年百花齐放的行情不会再现，2010年的A股市场依然存在比较确定的结构性机会，3G、消费成为一致看好的行业。 　　对于明年的A股市场，私募基金经理们普遍乐观中带点谨慎。柏坊资产投资总监谢柳毅毅认为，目前我国及世界经济均看不到利空，股市现在还处于上升通道中。明年上半年我国货币供应可能还是增加的，A股还可以继续往上走，但到了下半年，就要继续观察了。上海尚雅投资总经理石波认为，经历了2008年的大落、2009年的大起之后，明年指数活跃的空间不会特别大，但赚钱的机会是确定的。深圳武当投资董事长田荣华也表示，尽管不像2007年及2009年那样全面，但明年有比较确定的结构性机会。 　　广东新价值投资总监罗伟广与凯石投资的杨华初则更喜欢用数字说话。罗伟广认为，预计明年A股的动态市盈率将在15-20倍之间波动，对应上证指数是2800点至4000点。杨华初则预计，明年市场的估值中枢可能在3200点左右。 　　行业方面，私募基金出奇一致地看好3G。石波认为，随着3G智能手机的推出，这一块的应用会有十倍数的成长，今年3G的用户数达到900多万，明年可能会达到6000万以上，未来整个3G的市场渗透率会达到50%以上，今后我们将进入后PC时代。因此，物联网将有比较大的成长空间。上海智德投资总经理伍军也认为，3G应用服务非常值得关注，手机在未来可能成为主要的移动终端之一， 3G应用方面也许会出现类似于腾讯或阿里巴巴这样重量级的企业。罗伟广则指出，3G在明年可能成为黑马，为A股投资贡献超额收益。 　　在通胀预期及经济结构转型背景下，消费相关行业也为与会私募届人士所看好。景良投资的廖黎辉认为，现在物价指数非常低，且已经开始增长，在通胀预期之下，跟通胀预期相关联的行业明年可能有比较好的投资机会。同时，中央经济工作会议对明年的定调是调结构、促消费，所以跟消费相关联的板块有较好的投资机会。田荣华表示，基于内需的行业，不管是内需制造还是内需消费，都是其明年要关注的行业。伍军指出，2010年中国经济结构转型也是以投资拉动向消费拉动转向，这个大背景下，消费板块会出现一批非常好的股票。 　　谢柳毅表示，其率领的柏坊资产目前仍以做多为主，做多的资产配置有四条线，一是通货膨胀，二是经济复苏，三是新经济，四是和经济周期不太相关的。其中重点看好通货膨胀这一条线，因为无论经济复苏快还是慢，大量的货币投放以及美元的长期贬值趋势，会导致通货膨胀，所以在通货膨胀中主要选择资源、消费、房地产，这些都是通货膨胀的受益者。 　　此外，还有与会人士认为，明年出口将继续好转，出口股可能存在意外的惊喜。而区域经济、注资、重组、产业升级、新能源等，也存在投资机会。

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[tr][td] 中国智能能源网计划胎动 产业规模将达万亿

【时间：2009-12-17 9:07】

中国智能能源网计划胎动 产业规模将达万亿 2009年12月17日 来源：上海证券报 作者：☉记者 陈其珏 ○编辑 王晓华 　　☉记者 陈其珏 ○编辑 王晓华 　　 　　2020年某个冬日的黄昏，上海陆家嘴金融区的一栋顶级写字楼内。 　　某投资公司的一名普通行政职员正在电脑前忙碌。她看了下时间，已来不及准点下班，于是上网进到一个站点，把推迟一小时回家的指令告知了住宅服务器。很快，几项自动服务程序被激活：住宅服务器通知恒温器将升高住宅温度的时间推迟一个小时；警告烤箱将其自动加热时间也推迟一个小时；同样，热水系统也被通知推迟启用。 　　拖着疲惫的身躯回到家，她发现，朝南的百叶窗上镶嵌着的太阳能电池板已吸收了一天太阳能，转换成的电力足够她用一整晚，多余的部分则“上传”至整个小区。这时，烤箱也已被预热，她将一个冰冻的比萨饼塞入烤箱并走进客厅。墙上挂着的LED电视里正用一个窗口播放着南方普降大雪影响天然气供应、智能设备自动调峰保供的消息；另一个窗口中则显示着她的私人股票报价栏目。饭后，她查看了一下联机水电账单并办理电子付款，惊喜地发现由于在应用电力管理技术后，她比以前少支付了25%的电费；而智能水务管理系统则提醒她最近一次泡澡所需支付的水费。随后，她还发现家里一款老式冷冻器的用电量过高，因此决定将它卖掉。 　　这是中国智能能源网全面建成后给普通人生活带来改变的一个假想片段。随着上月中国首次成立了“国家‘十二五’中国智能能源网发展模式和实施方案课题组”，这一幕或许在多年后真的成为现实。 　　智能能源网的目标是将现有的电力、水务、热力、燃气等单向运转而且浪费巨大的能源网络改造为高效互动的创新网络。在课题组组长、著名能源专家武建东看来，哪个国家能率先做到这一点，它就能优先于其他国家达到全球能源体系更高级别的顶端水平，同时在这个历史转型中把握和整合能源体系最新的国际标准。 　　由于中国此前已启动的智能电网计划预计投资就高达上千亿元，这一覆盖智能电网且层次更高的智能能源网则无疑会带来更大的投资拉动，预计全部建成需要的总投资额可达上万亿元。 　　智能电网有望升格为智能能源网 　　日前，国家电网公司公布了三个阶段的“坚强智能电网”建设规划，意味着中国已正式确立了建设智能电网的路线图。，建设智能电网的一个重要背景就是为解决由于新能源并网带来的调峰问题和电网适应性不够的问题，“但调峰不是电力一家的事情，水、电、气都有调峰需求，这也是中国要打造更高层次的智能能源网的目的。”一位知情人士说。 　　11月27日，“国家‘十二五’中国智能能源网发展模式和实施方案课题组”在北京成立，意味着中国正式开始筹划这一革命性的网络。而该课题由中国国际经济交流中心承担编制任务，共有中国电力工程顾问公司、中国科学院电子学研究所等十个“中”字头协作单位共同参与编制，课题组由中国互动电网学说奠基人武建东担纲组长，预计明年6月底前将完成课题研究，并形成具体研究成果及方案。 　　此次课题的提出具有其深层次的背景。 　　事实上，今年冬季南方地区爆发的天然气气荒，很大程度上就是由于中国对天然气调峰能力的不足造成的。与电网相似，天然气供应的峰谷差问题也日渐严峻，成为影响供应安全的一大难题。而无论是已确定要建的智能电网还是拟议中的智能能源网都将有助于根本解决上述难题。 　　不仅如此，智能能源网的推出也是为中国可再生能源和新能源的大发展奠定并网基础，以便实现更大程度地利用可再生能源与新能源，实现“到2020年我国非化石能源占一次能源消费的比重达到15%左右”这一目标。 　　专家详解智能能源网建设路线图 　　尽管前景可期，但当务之急仍是明确中国智能能源网的建设路线图。 　　就此，课题组组长武建东向本报记者详细介绍了中国建设智能能源网的两种可能的路径模式：一是类似于美国式的“分级登顶式”的渐进模式；二是“制高点型”的大体系整合模式。 　　其中，前者主要通过智能电力网、智能热力网、智能水务网等条条块块的分行业改革，通过多行业不断整合、体系不断叠加的架构原则推进，其特点是分期、试错、分级追求变革目标。 　　就在今年9月25日，美国国家标准与技术研究院(NIST)公布了《智能网业界标准的总体框架和发展路线图》1.0版(草案)，标志着美国的智能网改革基本演变为一种“分级登顶式”的渐进模式。 　　“目前，国内的智能电网改革模式和此模式属于同一产业变革类型。但美国智能电力网的标准设计早于、也领先中国，中国智能电网的诸多设计虽然有别于美国，在许多标准设计方面仍处于吸收和模仿阶段。”武建东说。 　　“国内一种观点认为中国能够推进智能电网建设已属不易，故反对将电力、水务、热力、燃气、数据、有线电视等资源捆绑为一体化改革。但如果任从这一观点发酵，将使中国失去一次占领世界知识产权制高点的机会。”武建东说。 　　他指出，中国应跳出单纯建立智能电力网的狭窄基准，集中发展有别于美国、具有中国优势、而且国际领先的综合性的互动能源网，由此可以避免日后的重复建设和不必要的补课。 　　这就涉及到智能能源网建设的第二种模式——“制高点型”的大体系整合模式。这个模式需要将电力、水务、热力、燃气、数据、有线电视等资源捆绑为整体资源，以制高点型的规则推动能源组织的管理变迁和产业目标置换，其特点是跨越式、跨产业突变，以集成化手段高速实现互动式的能源网建设。 　　在武建东看来，中国能源网建设优选的架构目标应是这种模式，其将催生具更高制高点的智能网的发展路线图和国际技术标准，推动中国能源经济加快实现升级转型。据悉，这一集成改革模式目前正在意大利、马耳他、韩国、澳大利亚等地试验，美国也在提升智能网标准和修正智能网的建设路线图。 　　不能以智能电力网代替智能能源网 　　值得注意的是，当下国内对智能电网与智能能源网的理解尚有偏差。武建东指出，目前中国使用的智能电网一词的英文原文为Smart Grid，原意应为智能网格或智能网，这个概念又包括智能家电网格、智能电力网格、智能数据网格、智能热力网格、未来网格等多种涵义，智能电网是其中的重要组成部分而非全部。只是由于有关外国公司的翻译问题，误将Smart Grid翻译为智能电网。 　　“这种认识导致我们的智能化改革与国际上产业整体化的智能网建设有错位，对中国把握世界产业制高点是不利的。”在武建东看来，中国不能以智能电网的建设代替智能网、智能能源网的建设。前者仅仅是智能能源网的网架建设的主要部分而非全部，不能以智能电网的局部竞争而放弃在智能网领域的整体创造。 　　“况且，这个体系建设所缺憾的就是还没有一个世界领先的技术标准体系。”武建东认为，建构中国智能能源网的标准应该成为当代中国知识产权最高的创造性使命之一，它也应该成为中国智能能源网建设的战略高点，这个高点应该成为中国国家利益的核心要素。同时，这也是考验100多年来中国工业和技术创造力水平的关键，也是中国生产力不可多得的领先世界的机遇。 　　明年上海将举办世博会，这被普遍视为中国展示智能网络技术的一个最佳平台。外界猜测，中国可能在世博会中先推出一个代表中国最高水平的智能能源网研究成果的模型，而这项工作也对上海市发展改革研究院提出新的挑战。

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世纪证券：2010年房地产行业投资策略

　　适度宽松的货币政策，有利于房地产市场的稳定发展。国民经济复苏的基础还不稳定，短期通货膨胀压力较小，未来仍然会保持较为宽松的货币政策，这有利于房地产市场的稳定发展。


　　人口红利和城镇化进程加快，将会刺激购房需求持续增长。我国处于人口红利的有利发展时期，放松户口限制和加速城镇化进程的政策，将为二三线城市房地产市场带来机遇，未来购房需求依然十分强劲。

　　商品住宅市场供不应求的局面短期不会改变。2009年上半年成交量快速增长，库存消化加速，虽然开发商纷纷上调了新开工计划，然后由于开发周期较长，短期将会维持供不应求的局面。

　　商业地产将会随着国民经济的好转而回升。随着2009年国际形势的逐步好转和我国经济快速复苏，写字楼销售面积不断增长，预计未来写字楼租赁市场将会回升，同时保险资金投资不动产开闸和reits可能推出，将为写字楼市场带来新的发展契机。

　　2010下半年供求矛盾将会得到缓解。2008年底以来新增的投资最早将会在2010年下半年进入销售，将会缓解当前供不应求的矛盾。

　　维持房地产行业“强于大势”的投资评级。政策压力逐步消除，短期商品住宅市场供求矛盾突出，商业地产将会随着经济复苏逐步回升，主要房地产上市公司业绩增长确定性高，估值水平合理，维持“强于大势”的投资评级。

　　推荐个股。土地储备丰富的个股，包括万科A、保利地产、招商地产、新湖中宝、首开股份、北京城建;核心地段商业地产，包括世茂股份、张江高科、金融街;二线城市龙头个股，包括苏宁环球、荣盛发展、滨江集团。

　　风险提示。2010年下半年供给将会增加，同时国家可能继续出台房地产市场微调的政策

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中金公司：银行股未来3个月将有20%左右的上升空间

【时间：2009-12-18 9:14】




中金公司：银行股未来三月能涨20%(附股)


　尽管市场流动性不足和再融资传闻还会带来股价的波动，但银行股下跌空间已有限。我们认为，银行这只大象起舞在即，未来3个月将有20%左右的上升空间。

　　之所以作出上述判断，主要原因有以下几点：

　　1.A股市场银行再融资压力小于市场预期。我们估计，银行股明年再融资总量在2300亿-2800亿元左右，其中1000亿元左右可以通过H股市场进行，而且大股东会在融资中发挥重要作用，因此A股二级市场再融资额应该只在1000亿元左右。

　　2.一季报业绩同比（比上年同期）高增长。在2010年一季度新增贷款3万亿元、不加息和资产质量保持平稳的假设下，预计银行业利润将同比增长25%，大银行（工建中交）同比增长23%，股份制银行同比增长38%，城商行同比增长27%。其中，明年一季度业绩增速有望超过40%的银行包括华夏（增76%）、中信（增54%）、兴业（增42%）和南京银行(601009,股吧)（增42%）。

　　3.融资融券和股指期货推出有助于提升权重股估值。目前，银行板块占沪深300的权重为20.9%。值得注意的是，沪深300前五大权重银行股均为股份制银行：招行(600036,股吧)、交行、民生、兴业和浦发各占沪深300权重的3.56%、2.78%、2.61%、2.56%和2.08%。

　　4.市场流动性恢复。如果按照2010年全年7万亿-7.5万亿元新增人民币贷款、一季度投放占全年计划35%-40%估算，明年一季度新增贷款能够达到2.5万亿-3万亿元，其中1月份新增贷款预计在1万亿-1.5万亿元。此外，新基金近期密集发行，保守估计规模超过600亿元，这些新基金将逐渐进入建仓期。

　　5.考虑融资摊薄后，银行估值仍具有相对吸引力。即使充分考虑融资摊薄后，A股银行股2010年平均市盈率也仅15.2倍，仍为市场的估值洼地。此外，当前中小盘股相对大盘股的估值溢价已接近80%，创三年来新高，银行股风险收益匹配较好。

　　需要提出的一个问题是：眼下应该配置大银行吗？对此，我们认为时机未到，但需密切关注。回顾2006年至今的大银行和小银行相对股价表现，大银行在2007年7-11月和2008年1-10月这两个时期显著跑赢小银行。持续表现前，大银行市盈率相对小银行的比率均触及0.63左右的临界值。目前该比率仅为0.71，显示大小银行风格转换的时机未到。

　　我们预计，2010年大型银行贷款规模增速在17%左右，资本充足率较高的中型股份制银行能够达到23%-25%，两者之间贷款增速的差异有所缩小，如果估值水平差异继续扩大，可能会带来大银行补涨的机会。　　

　　◎　投资建议

　　A股首选交行、北京、兴业和南京银行，关注华夏银行(600015,股吧)的交易性机会。

　　●交通银行(601328,股吧)：市场对交通银行准备金覆盖率的担忧使其近期明显跑输指数，距离前期高点还有近30%的距离。但我们认为，通过财务处理，交通银行的拨备问题能够在四季度得以解决，而且目前其2010年预测市盈率即使考虑融资摊薄后也只有11.8倍。同时，该行管理层在“跑赢大市”的目标下，对利润增长有较高诉求。此外，交行在沪深300中位居银行板块第二大权重股，融资融券和股指期货推出将成为股价表现的催化剂；维持“推荐”评级。

　　●北京银行(601169,股吧)：异地扩张稳步推进，北京地区郊区业务发展迅速，未来高增长可预见性高，资产质量风险小，10月以来缺乏亮点的季报拖累其股价表现。目前北京银行2010年预测市盈率仅14.3倍，且其在沪深300中权重达到1.49%；维持“推荐”评级。

　　●兴业银行(601166,股吧)：配股稳步推进，若能于2010年二季度顺利完成，则不会制约其业务发展步伐。基本面向好趋势对该行股价继续带来支撑。目前兴业银行2010年摊薄后预测市盈率约为14.4倍，且其在沪深300中权重达到2.56%，维持“推荐”评级。

　　●南京银行：南京银行目前2010年预测市盈率为15.0倍，未来两年盈利复合增速能够达到40%。我们认为市场没有认识到2009年贷款快速增长对该行2010年利润增速的贡献，而且该行与市场交流并不充分，使得南京银行存在被市场重新认知的机会，维持“推荐”评级。

　　●关注华夏银行交易性机会：鉴于2009年一季度的低基数，华夏银行明年一季报业绩增速有望达到70%以上。该行为保证业务持续发展，很可能适当降低信用成本以释放利润补充资本充足率。从估值上来看，考虑融资摊薄和盈利上调潜力后，该行2010年预测市盈率约为14倍，具备一定吸引力，可适当关注交易性机会。

　　

　　

(中金公司)
【来源：东方早报】

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国泰君安：看好3G应用所带来的产业链成长机会。看好7只个股：600198大唐电信、002104恒宝股份、002106莱宝高科、600584长电科技、000948南天信息、300002神州泰岳、600410华胜天成

【时间：2009-12-17 21:23】



通信行业：电信应用主题性投资机会分析
时间：2009年12月17日 15:40:49 中财网


　　本报告导读：
　　我们看好3G应用所带来的产业链成长机会
　　投资要点：
　　随着3G网络建设的推进，我们于第4季度始将电信应用领域作为首选的投资重点。这一观点在10年投资策略中得以延续。
　　我们看好电信应用的理由如下：（1）我们预期中国可能用3-5年的时间完成主体用户从2G向3G的迁移，由此将带动终端相关产业链的发展；（2）移动互联产业成长将超出预期。随着手机上网费的降低、用户认知度的提升，WAP应用及内容的进一步丰富，将形成用户规模、黏性双增长、WAP内容逐步丰富的良性循环。（3）电信增值与应用值得期待，并形成新一轮中国电信业的产业转型格局。移动支付及其他应用将层出不穷。
　　从投资标的看，我们于12月7日推荐大唐电信，该公司具业务拐点特征，其通过与电信运营商的深度合作、与终端厂商紧密合作，将分享3G产业成长带来的收益。同时也是未来银行EMV迁移的受益者。且不排除资产整合的可能。
　　恒宝股份，该公司为年度推荐组合之一，公司作为国内电信、金融卡类产品的核心供应商，同样面临业务扩展的绝佳时机。
　　莱宝高科，该公司为年度推荐组合之一，透过触摸屏产品成为电信应用产业链条中的供应商，10年具较高业绩弹性。
　　长电科技，作为本土传统封装产业的龙头企业，正试图通过技术创新，来分享终端应用特别是电信、物联网相关产业的更高成长。我们认可公司10年所具有的较高业绩弹性。
　　南天信息，已入围中移动与手机支付相关的移动POS，有可能作为移动POS的核心供应商获得1/3的相关市场份额。
　　神州泰岳，作为中国移动飞信业务唯一的运维支撑服务提供商，预计未来活跃用户数将有较大提升空间，从而为公司业务成长带来动力。
　　华胜天成。在云计算日益受到市场关注的背景下，随着3G网络建设的铺开，后续对于IT设备、软件和应用服务的需求将大幅提升，从而为公司业务正向变化带来机会。

□ .魏.兴.耘　 .国.泰.君.安


http://www.cfi.net.cn/p20091217001857.html





国泰君安：分享3G产业应用成长盛宴（附股）


1.投资要点：

随着3G网络建设的推进，我们于第4 季度始将电信应用领域作为首选的投资重点。这一观点在10年投资策略中得以延续。

我们看好电信应用的理由如下：（1）我们预期中国可能用3-5年的时间完成主体用户从2G向3G的迁移，由此将带动终端相关产业链的发展；（2）移动互联产业成长将超出预期。随着手机上网费的降低、用户认知度的提升，WAP应用及内容的进一步丰富，将形成用户规模、黏性双增长、WAP内容逐步丰富的良性循环。（3）电信增值与应用值得期待，并形成新一轮中国电信业的产业转型格局。移动支付及其他应用将层出不穷。

2. 投资标的组合

【1】大唐电信：业务发展呈现拐点特征

业务发展一度停滞

公司前身为1957年成立的邮电科学研究院，1998年改制上市。上市之初，曾经历过业绩的快速增长。2001年始，经营陷于困顿，业绩持续下滑。2003年，首现亏损，2006年，亏损额扩大至7.31亿元。

业务重整 扭亏为盈

面对巨额亏损，公司开始全方位调整，确定“围绕3G，以微电子产业和软件产业为核心，发展通信接入产业和终端产业，拓展行业应用、增值业务和通信服务产业”，产业重点由核心网转向用户端，由技术为本转向以市场为本，管理由粗放转向精细。在不良资产得到较为彻底的清理的背景下，07年，公司经常性亏损额由上年同期7.31亿元降至2.0亿元。08年，公司经常性损益扭亏增盈，至3105万元。

未来面临较高业绩弹性

基于国内3G业务快速发展的背景，我们预期公司业绩将呈现快速增长趋势。公司通过与电信运营商的深度合作、与终端厂商紧密合作，分享3G 产业成长带来的收益。

从业务方向来看，公司的产品涉及微电子、各类终端、软件与增值用服务。公司为3G 电信智能卡的主要供应商，在中国移动市场份额超过40%。未来将发展用户端应用，包括各类移动终端、增值服务等。目前在无线上网卡、电子阅读器、行业增值服务等领域均具先发优势。其中，TD外置数据卡，市场占有率达到40%，内置数据卡横块绑定的笔记本厂商达13家。公司为中移动订制电子阅读器产品，该项采购已于09年4季度启动，预计未来三年总需求将达接近200万台。公司通过收购上海优思进入手机主板与方案设计，成为国内唯一拥有CDMA、GSM 和TD-SCDMA三大平台的主板和整机方案设计服务供应商。我们预期公司卡类业务未来2-3 年将有较大扩张空间，并带来公司整体利润的大幅攀升。公司拟定向增发，部分募集资金将投向与TD有关的数据产品，包括内外置数据卡、家庭信息终端和电子阅读终端等四条产品线。我们不排除公司未来通过资产重组继续优化资产结构的可能性。基于较高的业绩弹性，我们在12月7日率先推荐该公司，并继续给予高度关注。

【2】 恒宝股份：分享手机支付新业务盛宴

高端卡类产品带动业务弹性恒宝股份为我们年度策略推荐组合品种之一。公司将为手机支付提供相关两类卡类产品，包括RF-SIM卡及PSAM卡。其中，公司为中国电信支付手机终端的RF-SIM卡独家供应商，目前出货超过10万张，单价为120元/张；同时入围中移动支付机具终端的PSAM卡，该产品同时供应邮储与建行，单价为38 元/张。我们预计各大运营商将在10年大举布局手机支付业务，产业空间可期，这将为恒宝业务成长带来动力。公司到目前为止，获得的中国电信3G 标准卡采购量为500万张，占其1/3市场份额，该产品单价为4元/张，随着中国电信终端用户的大幅增长，公司将在未来获得更大规模的采购订单。

在电信领域以外，公司高端卡类产品市场空间也在拓展。公司为世博会金融IC卡两家供应商之一，获得采购量预计为50万张，单价为20元/张。为工行理财金卡供应商，入围其牡丹交通卡。入围中行USB卡，建设部一通卡，山西公路运输证。

基于3G卡类产品的市场容量及银行EMV迁移所导致的高端卡类产品的较快发展，我们预计公司在未来两年将具较高业绩弹性。

【3】莱宝高科：触摸屏带动公司业务弹性

公司募投项目之一——触摸屏项目的大部分进口设备已到厂并在安装调试，预计09年底前完成全部设备的安装、调试、试生产等工作。该项目设计产能为46万对，达产条件下，贡献营收将接近甚至超过2亿元。

事实上，公司已利用原ITO设备从事触摸屏产品生产，预计09年占营收比重在10-15%之间。这就意味着，在触摸屏订单充足的背景下，公司触摸屏产品出货量可能高于其募投项目设计能力，从而为公司业绩带来弹性。

公司另外一个募投资项目——空盒于9月份实现盈亏平衡，若中高端产品比重提高，则毛利率将弹升至30%附近，较之09年盈利能力也将大幅抬升。基于此，我们认为公司处于新一轮增长的拐点。10年具较高业绩弹性。该公司也为我们年度策略组合的核心品种之一。

【4】长电科技：触膜屏带动公司业务弹性

在产业复苏、开工率饱满的背景下，公司与国民技术合作研发的RF-SIM卡订单进展迅速，该产品的终端客户为国内最大运营商中国移动，公司到目前为止是国民技术RF-SIM 卡封装测试方面的独家供应商。该产品自4季度始获得订单，订单规模进展迅速，目前累计出货量已达到150万片。我们预计该产品10年营收规模在1.5-3亿元之间，利润贡献在2000-4000万元之间。

公司2年前投入研发的Micro sd卡自4季度以来订单也有切实推进，目前出货量已达到几十万片/月，预计10年该产品出货量也将有大幅提升，营收规模可能接近或超过1亿元。

公司与美新公司合作开发的用于地磁传感器的SGA封装产品，目前月出货规模也做到了上百万片。

公司作为本土传统封装企业的龙头企业，正试图通过技术创新分享终端应用的更高成长。我们认可公司10年所具有的较高业绩弹性。

【5】延伸投资标的：南天信息、华胜天成、神州泰岳

南天信息。公司已入围中移动与手机支付相关的移动POS，未来有可能作为移动POS 的核心供应商获得1/3的相关市场份额。该产品毛利率将显著高于传统产品。由此，公司将在金融应用之外渗透至电信应用。

神州泰岳。公司下属子公司新媒传信为中国移动飞信业务唯一的运维支撑服务提

供商。基于目前活跃用户数与中移动手机用户数的巨大差距，预计未来活跃用户数将有较大提升空间，从而为公司业务成长带来动力。

华胜天成。在云计算日益受到市场关注的背景下，公司作为SUN的代理商，存在主题性投资机会。随着3G 网络建设的铺开，后续对于IT设备、软件和应用服务的需求将大幅提升，从而为公司业务正向变化带来机会。

来源：国泰君安