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樓主: sl168

2018年展望:无限风光...?

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 樓主| 發表於 9/1/2018 02:26 | 顯示全部樓層
世界速食麵協會統計資料顯示,2013 年至 2016 年,中國大陸和香港速食麵年銷量減少約 80 億包。外媒列舉了中國速食麵銷量下降的幾條原因,包括農民工返鄉潮、更加便利的交通、普及的網路和外賣 APP 等。


中新網報導,速食麵上世紀 50 年代誕生於日本,此後數十年它的身影遍佈世界各個角落。中國是全球最大的速食麵產銷國。自上世紀 90 年代以來,中國速食麵營業額一度連續 18 年遞增。2013 年,中國大陸和香港速食麵總銷量達 462.2 億包,平均每秒打開 1465 包速食麵。但從 2013 年起,中國速食麵行業開始走下坡路。到了 2016 年,大陸和香港速食麵年銷量已下滑至 385 億包。
康師傅股價
國內速食麵廠商遭遇寒冬。業內兩大巨頭康師傅 (0322-HK) 和統一 (1216-TW) 近年來開始變賣資產,傳遞出行業寒意。康師傅公司年報顯示,2006 年至 2013 年康師傅速食麵板塊營收從 10.52 億美元增長至 43.32 億美元。2013 年至 2016 年,這一板塊營收下降至 32.39 億美元
統一股價
統計 2015 年,已有 6 家比較知名的速食麵企業倒閉。英國媒體認為,在全球大部分方便上市場穩定的背景下,中國速食麵的「寒冬」有些「不尋常」。英國廣播公司 (BBC) 列舉了中國速食麵銷量下降的幾條原因,包括農民工返鄉潮、更加便利的交通、普及的網路和外賣 APP 等。
1. 家鄉越來越好,返鄉工作的農民工可以自己下廚
由於工作勞累、生活條件有限等原因,農民工往往沒有條件下廚房為自己做一頓可口的美餐,經常用泡麵「對付一頓」。
隨著國家統籌城鄉發展,一些吸引政策落地,不少農民工選擇回鄉就業。回到家的農民工有更好的條件和更充裕的時間烹飪,自己燉的紅燒牛肉代替了「紅燒牛肉麵」。
國家統計局報告顯示,2012 年以來,中國農民工總量增速總體回落。對比速食麵產銷量增速曲線與農民工增速回落曲線可以發現,兩者幾乎同時在 2012 年出現明顯拐點。
2. 旅行越來越方便,不用泡麵充饑
從前,速食麵與綠皮火車是一對「伴侶」。而隨著高鐵網路的聯通和飛機旅行的普及,人們消耗在旅途中的時間越來越短,不再需要一桶桶泡面提供幾天的營養。
截至 2016 年年底,中國高鐵通車里程已超過 2 萬公里,預計到 2030 年達到 4.5 萬公里;2016 年中國航空客運量達到 4.88 億人次,同比增長 11.9%。
曾在雲南大理代理某品牌速食麵的龍書海說:「鐵路原本是速食麵的重要市場,但近年來火車站訂貨越來越少。」
3. 外賣平台夯,美食又多又快
2013 年以來,網路外賣平台開始興起,人們動動手機就可以吃到美味食品,方便食品逐漸不再受青睞。截至 2017 年 6 月,中國網上外賣用戶已達 2.95 億。BBC 評價說,外賣是另一種形式的「快捷食品」。
如今,旅途中的人們也可以享受外賣服務。2017 年 7 月,高鐵外賣在全國 27 個高鐵車站上線運行,商家在 12306 互聯網訂餐配送中心和乘務員的協助下,實現對乘客訂餐的精准投放。
BBC 說,中國依然是世界最大的方便麵市場,速食麵銷量遠超其他國家,因此速食麵企業不可能輕易放棄中國市場,日本速食麵企業日清食品公司 (1475-JP) 正打算在香港上市,他們看好自己在中國的前景。不過,速食麵企業不能再故步自封,而是應當積極改變迎合市場需求。
日清食品股價
根據世界速食麵協會的統計資料,2013 年至 2016 年期間全球速食麵需求量從約 1060 億份下滑至 974 億份,降幅約為 86 億份,其中 89% 來自中國市場。
並非所有國家的速食麵銷量都在下降,速食麵在有些國家反而愈發受到青睞。日本速食麵需求量在 2012 年至 2016 年持續上升,4 年間漲幅達到 2.5 億份。

 樓主| 發表於 9/1/2018 02:27 | 顯示全部樓層
中國大陸市場快速消費品市場在升級,統一企業 (1216-TW) 董事長羅智先今 (11) 日在法說會中表示,統一企業內部的共識,將逐步退出中國的低價速食麵市場,低並不會離開「麵」的市場。

依照統一企業半年報說明,統一中控 (0220-HK) 今年上半年營收人民幣 108.86 億元,年減 7.1%,方便麵事業營收人民幣 39.54 億元,年減 1.4%,但其中售價人民幣 5 元以上的主力品牌「湯達人」高速成長,已成為方便麵的重要支柱之一,產品升級進一步提升。

羅智先在今天的統一企業、統一中控、統一實 (9907-TW) 聯合法人說明會中指出,未來統一將「逐步退出方便麵市場」,但不會離開「麵」的市場,會重新定位,隨著消費市場提升以不同的方式展現。

羅智先指出,統一企業並沒有離開「麵」產品市場,未來會做像湯達人、滿漢大餐的產品,這是定位問題,市場並不把湯達人當做速食麵,未來推出的產品也會以不同方式展現。

統一企業已公布第 2 季財報,單季稅後純益 47.06 億元,年減 1.1%,每股純益為 0.83 元;上半年稅後純益為 91.74 億元,年增 0.08%,每股純益 1.61 元。
 樓主| 發表於 9/1/2018 02:27 | 顯示全部樓層
美國正一步步邁向 能源超強地位

一位分析師週四說,美國正逐步與沙烏地阿拉伯及俄羅斯為伍,成為世界主要的能源大國。


S&P Global Platts 公司總裁富倫克 (Martin Fraenkel) 告訴 CNBC 說:「市場結構正在大幅改變。但目前為止,尚未得到應有的注意。美國不只是軍事超強與經濟超強,還即將成為能源超強,」
「我們預期 2020 年,即將成真。美國將成為全球十大原油出口國之一,」他補充說道。
近幾年,美國經歷了史無前例的原油與汽油榮景,最重要的因素便是頁岩油。
所謂的頁岩油,將有助減少華盛頓對外國原油的依靠 -- 包括動亂不斷的中東國家,還能助使美國出口更多原油到世界各地。
11 月,國際能源總署 (IEA) 預期頁岩油產量大增,可望讓美國於約 2025 年成為全球最大液態天然氣出口國。
IEA 還預測,幾年後,美國可能再走出一個新的里程碑。此一位於巴黎的組織說,到 2020 年代末期,美國出口至外國市場的原油,將超過進口原油。

 樓主| 發表於 11/1/2018 02:15 | 顯示全部樓層


高科技集体爆发 上市企业绩优股
在2017年度国家科技技术大奖中,涉及企业最多,更倾向于实际产业应用的奖项是“国家科学技术进步奖”。能够获得该项大奖,对于大多数企业来讲,都意味着无上的荣耀,说明这家企业在科技投入上已经受到了国家和科研院所的青睐,在科研实力、产业开发、市场应用各个方面都有着出色的实力。

重观今年的国家科学技术进步大奖,主要集中在,高性能碳纤维复合材料构件、燃煤机组超低排放关键技术、油气开发、深海探测、以及通讯交通、生物医药等多个重要领域。并且,有更多的上市企业出现在获奖名单之中,这为广大投资者提供了发现中国科技创新绩优股的难得机会。
获得国家科学技术进步大奖的上市公司
特等奖

许继电气、特变电工、大连电瓷

参与“特高压±800kV直流输电工程”取得突出贡献,获得国家科学技术进步特等奖。


一等奖

中石化(00386.HK)

涪陵大型海相页岩气田高效勘探开发中取得突破。

中国神华

联合煤炭科学技术研究院有限公司,中国石化工程建设有限公司,在煤制油品/烯烃大型现代煤化工成套技术开发及应用取得突破。

东方电气

联合清华大学、神华集团有限责任公司,华北电力大学,在600MW超临界循环流化床锅炉技术开发、研制与工程示范中做出贡献。


二等奖

多氟多

该企业在锂离子电池核心材料高纯晶体六氟磷酸锂关键技术开发及产业化取得重大突破,并实现产业化,提高了基础材料的制备技术水平和自给保障能力,保障了国内锂离子电池核心原材料的供应安全、缩短了供货周期,提升了锂离子电池行业竞争力。

蓝晓科技

该企业联合西北工业大学等单位,在吸附分离聚合物材料结构调控与产业化应用关键技术取得突破。

该技术成功实现新型吸附材料的工业化生产,并应用于生物医药板块中的西药原料药的提纯精制,如 7-ACA 酶法生产技术;以及金属板块中高附加值金属的提取,如镓提取技术的产业化等领域。公司通过对新型吸附材料和应用技术的创新,对下游工业领域提质增效,在成本和质量控制中起到重要推动作用。

楚天科技、恒瑞医药、人福医药

三家企业联合华中科技大学、中国人民解放军国防科学技术大学,在药剂高效分装成套装备及产业化方面取得突破。

该装备汇聚了薄壁药瓶高速无损转运、药剂高速精确灌装、微细异物快速精密检测、药剂高效高精分装成套装备等多项创新成果,针对药剂高效分装技术难题实现了多项技术创新。该项目的成果在公司产品中进行了应用,取得了明显的社会与经济效益,推广应用前景良好。

晨光生物

该企业联合新疆农业科学院园艺作物研究所,中国农业大学等科研院所,在番茄加工产业化关键技术创新与应用取得突破。该技术攻克了皮渣番茄红素工业化高效制备关键技术,解决了皮渣综合利用难和附加值低的问题,有助于进一步提升产品的市场竞争力和品牌影响力。

康泰生物

此次,国家最高科学技术奖获得者,中国病毒研究的泰斗侯云徳院士为该公司发行前股东。该公司主营乙肝疫苗等产品,2017年前三季度净利润同比增长100%以上。

万孚生物

联合中国人民解放军第二军医大学,中山大学,南方医科大学,同济大学,在疟疾、血吸虫病等重大寄生虫病防治关键技术的建立及其应用方面取得突破。

碧水源

联合清华大学,在膜集成城镇污水深度净化技术与工程应用方面取得突破。

华中数控

该企业联合华中科技大学、广州数控设备有限公司、大连机床集团有限责任公司、沈阳飞机工业(集团)有限公司,在高性能数控系统关键技术及产业化取得较大成绩。

该项目攻克了高速、高精度运动控制技术,实现了纳米级插补技术和高速、高刚度、高误差伺服驱动控制等国产数控系统产品可靠性技术难点,数控系统产品可靠性水平达到国际同类产品的先进水平。相关技术成果已在国内成功应用,实现了在航空航天、武器装备、能源、汽车、3C制造、机床等领域批量配套,取得了良好的经济和社会效益。

中兴通讯

联合中国人民解放军信息工程大学、工业和信息化部电信研究院,在大规模接入汇聚体系技术及成套装备中取得突破。

光迅科技

联合河南仕佳光子科技股份有限公司,中国科学院半导体研究所,在光网络用光分路器芯片及阵列波导光栅芯片关键技术及产业化中取得突破。

长飞光纤光(06869.HK)

联合中国联合网络通信集团有限公司,在新型光纤制备技术及产业化中取得突破。

大唐发电(00991.HK)

高铝粉煤灰提取氧化铝多联产技术开发与产业示范方面做出贡献。

此外,中国中车、中国移动、中国联通、宝钢股份、中石化等等大型国有企业也分别获得多项国家科学技术进步一二等奖。从国家角度来讲,国有大型企业依旧充当着中流砥柱的作用,国家的科技进步和财富创造更多的来自于国企。

(但是,由于这些科技突破对于这些大型企业来说简直就是毛毛雨,并很难反映到股价上,因此这里就不再过多赘述。)

2017年度国家科技技术大奖的颁发,已经为我们打开了通往科技股的大门,然而面对20余支获奖上市企业,如何进行具体遴选。

 樓主| 發表於 12/1/2018 14:16 | 顯示全部樓層
一个令人恐惧的数据显示深圳楼市已大规模抵押套现
深圳到底有多少套现楼抵押?“套现”房产上半年已经是过9万套!
根据统计,深圳在2017年的上半年足足有95248套房子是现楼抵押,就是超过9.52万套。这个数据和深圳全年11万套市场成交来看,基本可以看到81%,龙岗则有2.5万套。这里要搞清楚概念,现楼抵押主要是以红本商品房为主,基本也反馈,深圳在2017年上半年红本抵押的现楼已经是9.5万套。这个数量不少,也说明拿房产去抵押出钱,来做其他事情。
那什么是现楼抵押?2016年的时候,深圳现楼抵押登记一号难求。一项网络调查显示,在逾千名受访者中,10.7%的受访者表示,最近有过抵押房产的行为。50.8%的受访者称其在深圳拥有“红本”在手的房产,其中,超过七成考虑过房产抵押贷款。
具体概念就是,现楼抵押是指抵押人以自有房屋以不转移占有的方式向抵押权人提供债务履行担保的行为。并且该法律行为属于要式登记行为,以房管局办理他项权益登记为要件。
2017年1~6月各区现楼抵押统计数据
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现楼抵押登记要预约的!
?wx_fmt=jpeg.jpg 深圳壹地产总编辑、文杰淘楼创始人:陶文杰
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半年9万套什么概念?相当于一年18万套(实际估计没那么多,因为下半年银行抵押贷收紧)
2017年,深圳预售住宅大概2.6万套。18万套相当于5年的预售量……
这真是一个令人恐惧的数据。


 樓主| 發表於 15/1/2018 21:51 | 顯示全部樓層
到了2018年,我们也对2018年的趋势做一个小小的预测,看看明年这时,到底说对了哪些,说错了哪些,说漏了哪些。

1.美国挖坑全球竞填

今天美国的总统是特朗普。要是十年前有人跟我说,特朗普会成为美国总统,我一定以为他疯了。但一年过去了,事实上,特朗普很可能成为第二个里根。至少他干了两件靠谱的事:第一、修复中美关系,从中国拿走了2000多亿美金的订单;第二、推出了美国历史上最大的减税计划。

今天是全球化社会,税收是什么?第一,税收是一个国家竞争能力的获取,第二是国家跟另外一个国家进行竞争的能力。为什么很多人把企业搬到新加坡去,为什么在开曼群岛办一个企业?因为免税

今天全世界最大的经济体,在自己国家挖了一个大坑,要两样东西,第一是人才,第二是资金。这是过去两个月发生的景象,这件事情会成为2018年全球最重要的国家之间的竞争。每一个国家都问在自己,美国挖了一个大坑,希望把人才和资本引过去,那我们怎么办?我们只能干一件事,咱家也挖坑。

给大家看一张世界地图,颜色浅的是税交得少的,颜色深的是“万税”国家,大家可以看看全世界税负最高的地区有哪些。

2017年世界各国企业总税负对比图

2018年,随着全世界第一大经济体美国所得税开始下降,全世界的第三大经济体日本也开始战略性减税,我们希望全世界第二大经济体也减税。

2.买好资产投穷国家

今天全世界最大的泡沫是什么?人民币,中国的经济总量只有美国的一半多一点,人民币的发行总量却超过了美元发行量。有泡沫是好事,问题是有泡沫以后怎么办?

三十年前,日本跟现在的中国一样,也有泡沫。日本当年的泡沫大到什么地步,大到东京地区土地价值总和相当于美国国土面积所有土地价值总和,加上纽交所所有上市公司市值总和。

当泡沫很大时,日本人特别嗨,认为自己很快会成为第一大经济体,要把美国的好东西买走,买了美国最高的楼、最好的棕榈滩、最大的电影院以及俱乐部。美国人特别高兴,因为日本人用泡沫买了美国人的泡沫。

三十年过去了,中国人非常感谢日本人带给我们的教训。我们不能拿泡沫去买人家的泡沫,那是傻子才干的事。我们拿泡沫买别人家最好的东西,即买好资产投穷国家。

2002-2017年中国对外投资增长图

什么叫买好资产呢?2002-2017年这15年间,中国对外投资额增加了将近20倍(18倍多一点),但为什么2016到2017年时,出现了陡状的下降?就是因为在2017年,有几个人犯了日本人三十年前犯过的错,去买楼、买海滩、买酒店、买电影院、买足球俱乐部。这些都是非标资产,都是泡沫。

中国人以非常土豪的姿态,甚至比日本人当年更土豪的姿态去买这些泡沫,傻不?为什么出现陡状下滑,因为2017年政府把这些傻人请回来了。

最大的问题在于,如果他们拿自己的钱去买这些当然无所谓,但他们在中国地区的银行大规模举债,拿大家的钱去买人家的泡沫,这不可以。

那要去买什么?要去买别人的机器人公司、医药公司,要去买别人最好的资产。所以,在2017年度的这次调控后,2018年我们会看到,跨国并购会继续加大,但资本将趋于理性化。

那什么又是投穷国家?我们当年也是穷国家,现在稍微有点钱。穷有时候是一个优势,意味着这是一个后发展国家,有机会。

前两天有个90后同学,跟我说,他从新加坡留学回国,在他爸爸的服装厂工作,他爸爸派他去缅甸办服装厂,他不知道该不该去。

我跟他讲,缅甸今天的人均GDP相当于中国的1982、1983年,缅甸曾经是南亚地区最大的粮仓,有非常好的生产水稻的平原,缅甸有1亿左右人口,那里的人民非常温顺。缅甸有孟加拉湾最好的海港,中国的石油管道从缅甸通到昆明。

这么一个一亿人口的南亚国家,拥有广袤粮田、资源的国家,给它20年的和平,它会怎么样?会成为南亚地区非常繁荣的国家,二战之前的1940年,曾经的首都仰光就是当时南亚地区经济最发达的城市。

这位同学的爸爸为何要把服装厂从广东搬到缅甸,因为在今天的缅甸,1块钱人民币能买3个玉米,缅甸女工的月均工资仅为东莞女工的十分之一,你说该不该搬去?

这就是今天发生的景象,这些后发展国家就是三十年前的中国,只要给它以和平,中国的很多经济模式,管理经验,产业能力,都可以通过“一带一路”的方式进行输出。

中蒙俄经济走廊,蒙古国“草原之路”,越南的“两廊一圈”,柬埔寨的“四角战略,孟中印缅经济走廊。中国周边的这些国家和地区比起中国,经济落后了十年、二十年乃至三十年,但这些国家正在出现新的商业机会。

所以在2018年,“一带一路”战略和中国国内的产业转型、消费升级,将形成一种呼应性关系。它会变得越来越真实,在中国经济发展和转型过程中,我们仍然会看到货币适当泡沫化,仍然有很多中产阶级在中国买不到好资产,出现理财恐慌。而其中一部分人以及这个国家,正以国家能力的方式,将慢慢形成中的人民币泡沫去干一件事情,用它去“淹没”全世界。

3.大城聚能中部崛起

我刚写完的《激荡十年,水大鱼大》中有很多数据,其中一个数据特别惊人,今天中国高铁的里程数,已经占到了全球高铁里程数的70%,是中国十年前的186倍。

高铁里程数增长改变了人流、商品流、资本流,所造成的最大的影响是中部崛起。中国容忍非均衡,1980年代开始到2000年的20年时间里,有一个国家发展战略叫东南沿海优先发展战略,大量人口、优秀人才跑到沿海地区,而中部地区没有人。

我曾经有一年到贵州去,当地一个官员沮丧地说,每年培养出很多人考进北大、清华、复旦,考进以后都不回贵阳,因为北京、上海有大量机会。但今年,我建议你回老家贵阳,2017年贵阳是全中国省会城市中经济增长最快的城市,是今天全中国最大的云存储基地,是今天所有省会城市中PM2.5正数第三的省会城市。

今天中国出现了一些城市群,乌鲁木齐、西安、成渝、昆明、深广、武汉、厦门、郑州、青岛、合肥。中国未来5-10年内,会出现这些以千万级人口为基础的超级城市群,而其中很多将来自于中部地区。

每一个企业和城市之间的关系,需要被重新定义,中国东南沿海所形成的产业和中部地区正在形成的产业优势,将形成T级化的结构模型。2017年中国人口主要吸引城市60强中,一半以上是中部城市。

中部崛起,中部能力的提升,东南沿海向中部地区进行产业转型,在2018年将呈现非常显著的特征。来自于中部城市的企业家,不必再羡慕东部的这些企业以及投资经营环境,互联网已经把信息抹平了,高铁已经把城市与城市、区域与区域之间的距离,物流的距离和人口流动的距离压扁了。中部地区的产业优势和能力以及后发效应,在未来几年里,将成为中国经济发展非常重要的一个特征。

4.屌丝谢幕,零售再造

新中产在中国消费市场的能力,在2018年仍然会得到爆发式的增长。2016年10月,有人提出了一个概念——新零售。2017年,新零售将会被得到最大的讨论。

2017年10月,吴晓波频道曾在杭州举办过千人转型之战大课,当时讨论非常激烈,到底有没有新零售?到底什么是新零售?

当时我演讲时,我说最高兴的事情是我们已经遗忘了很多年,认为它已经处于产业鄙视链最底端的行业,零售行业、夫妻店、7-11、24小时便利店、百货店,在今天成为了中国商业界最值得投资的标的物,出现了很多新的品牌。

我们来看这个陡状增长的曲线,2015年、2016年、2017年,整个中国百货行业出现了高速增长,甚至在2017年的风险投资案例中,对大型零售超市的并购案已经发生了很多起,而且都是中国排在前几位的互联网公司展开的并购。

中国百货零售业增长图

为什么发生这种景象?很简单,因为人是真实的。今天的80后、90后、00后,他们能够在网上买的东西,绝对不会到线下来买。但第二个问题是,他们会不会到线下来买?一定会,因为每个人都需要谈恋爱,都需要放松自己的情绪,都希望有一场邂逅,都愿意在线下欢笑一次,流一次眼泪。

所以,所有线下空间存在的理由只有一条,就是它没有办法在线上简单地完成。这时候线下空间,吴声老师所提出的场景革命就开始发生了。如果所有的线下店、购物中心、超市,仅仅能够满足购物的便利性,在未来绝大部分将没有存在的理由。

它只存在一种可能性,即满足人的体验性,当人的体验、情感和购物之间形成一种新的粘连时,在中国地区将发生全世界最为激进、规模最大的一次零售革命。

我们今天在这里可以做一个预言,在互联网领域中所看到的中国地区的商业模式创新,在未来的两三年内,将同样被拷贝到线下零售产业,这也是为什么零售行业出现陡状增长,以及那些夫妻店在今天都变得很值钱的原因。

2017年只是在这方面完成了一次理念的梳理,非常像2015年我们对互联网+的那场争论一样。今天我们不再讨论互联网+,所有的模式都已经非常清晰了。

2018年,我们会看到越来越多的新零售模式,很可能出现的景象是,上一个屏里出现的新零售新模式会在一两年内死亡,它们有可能会从先驱变成先烈,我不知道。新的好奇,会在零售行业发生。

5.机器人重构制造业

有个台湾人,在过去十几年中,他开创的企业,在中国靠人口红利,成为赚钱最多的制造企业,他叫郭台铭。中国美的员工11万,海尔6万多,而郭台铭在中国雇了130万员工。

三年前,他曾说,我们打算在未来五年内,用一百万机器人替代生产线上50%的产能。为什么?因为中国的劳动力成本不断抬高,当库克请他生产手机时,其价格还在往下压,中国的手机行业已经饱和,IPAD、苹果电脑也在饱和。这边是劳动力成本上升,那边是终端品牌商对其压价,只有一个办法——告别中国人口劳动红利。

2017年富士康集团生产线机器人增加了4万台,到了4万台,40万台就很快被实现了。在过去的几年里,以机器人为代表的工业4.0或生产线的智能化革命,在未来的2018年、2019年,会成为非常蓬勃的景象。

我给大家看一张脸,这是2017年的10月,沙特阿拉伯给这个叫索菲亚的人办了一张公民的护照,这是人类历史上第一个机器人公民。

有一个好消息告诉大家,生产索菲亚的这家公司中,有中国人的基金,所以索菲亚身上流着一部分中国人的血液。中国今天是全世界做机器人最激进的国家,甚至很多产业界的朋友说,出现了泡沫。

2015年,中国只有458家机器人公司,2017年9月,达到6666家。四年时间,增加了十几倍,巨大的泡沫。但泡沫背后,也呈现出一个景象,中国的各种机器人,从服务机器人到工业机器人,到异形机器人,都在出现无数的创新。

中国机器人公司增长图

中国每一次产业变革,都是这番景象,二十多年来,我看到中国从饮料行业、到保健品行业、到家电行业、到互联网行业,到O2O行业,到P2P行业,到今天的机器人行业,是同一番景象,无数的牺牲者,大把的现金,最后烧出一个新天地。

机器人跟我们每一个行业有关。我的老东家是新华社,已经有机器人在写稿了,刚才刘加隆说到招商银行已经有机器人在做投顾了,吴声老师什么时候被克隆出来也很难说。

这两年,大家有没有发觉一个景象,我们脑子里每天被很多新观念轰炸,AR、VR、基因、区块链、比特币……怎么识别它们?拿手机把它拍下来,叫期望值曲线,这个曲线告诉我们,人类历史上任何一个新技术的出现,从一个人的大脑离开,经过实验室的阶段,经过产业、资本投资,最后成为我们日常生活中非常普遍的工具和技术,不是直线发展的过程,是曲线发展的过程。

我写过一本书叫《大败局》,2000年出版,当时腾讯才创办了一年多,阿里巴巴才创办了三个月,当时中国已经出现了第一家失败的互联网企业,瀛海威,2000年已经出现了互联网泡沫的一个破灭。

任何一个技术,都经历了技术启动,期望值高峰,然后幻灭,低谷,再接着领悟的爬坡,开始不断地盘整,最后效率的饱和,变成日常生活中经常看到的东西。

大家看期望值曲线就是2017年底,此时此刻年终秀时,这些数据所处在的一个状态,很多东西已经没有机会了,今天做一个云服务公司没有机会了,因为阿里云和腾讯云跟你说,我们的云服务只要1元钱,你已经没有机会了。

这一边已经进入到非常惨烈的状态了,大家得记住这一边,如果2018年有人跟你谈无人驾驶、人工智能、区块链、人类永生。记住,他们一半以上都是骗子,大规模的泡沫和骗子存在的地方,你要知道人人跟你谈人工智能,中国地区每年人工智能行业毕业生加在一起300个人,没有那么多的人才供给,都处在一个泡沫阶段,但是这个泡沫代表了什么?代表着技术的未来。通过这张图,我们对今天所处在的技术变革的现阶段会有更清醒的认识。

6.5G商用想象物联

2018年,有一件事情肯定会发生,5G的商用标准会被公布。我们今天的手机都用4G,5G的速度是4G的20倍。5G的流量运转速度是4G的几十倍。意味着在过去几年里,智能手机发展到今天,已经进入到了饱和期。

100个人里97个人有手机,2017年的手机产量跟2016年相比,基本上是没有任何增加。怎么办呢?我们今天买手机,马路上看到手机广告,它没有跟你讲这个手机怎么好,就跟你讲这个手机拍照拍得很漂亮、很清楚,你认为它是在卖手机还是在卖照相机?

2010-2017智能手机增长销量图

因为手机的核心能力部分芯片能力部分在4G环境下已经走到极致了,手机制造商只能告诉你,我用陶瓷做外壳,手机的摄像镜头像素是1200万,是2000万。整个行业已经饱和了,亟待一次技术的变革。2018年,整个手机行业会面临一次毁灭性的重整。

当5G商用出现时,它将改变社会,当传输速度增长20倍时,你在网上手机上看一部电影,几乎不需要任何成本。远程视频、电话会议直播,都没有问题。你直接控制2000公里以外的机器人,实时性不再成为问题,无人驾驶汽车的语音识别和场景识别也不再成为问题了。

所以,5G商用的背后,是一个去中心化的万物互联时代的开始。也许,到2018年的某一天,有专家会说,2018年是人类万物互联的元年。

2017年,高通芯片一个月的生产产能是1亿只左右,也就是说每一年大概有12亿台设备被互联起来。随着5G商用,各种新的应用空间和想象将被重新发现。当这些事情发生时,会面临什么问题?有一些看上去已经死掉的行业,比如衬衫、冰箱、空调、洗衣机,将重新全面复活。这是在2018年有可能出现的新的端倪。

7.上市提速,创业降温

2015年、2016年、2017年,中国上市公司数量持续增长,2018年更多好的健康的公司通过IPO直接上市的可能性会越来越大。这对所有做实体的企业家是一个巨大的好消息,做好的公司,跟投机告别。

2015-2017中国上市公司数量增长图

但同时我认为在2018年会出现的一个景象是,已经烧了三年烈火的创业热潮有可能降温。

四个原因:第一、专业门槛越来越高。2013年,广东省共青团请我去讲课,跟我讲了一个数据,100个大学本科生创业,97个在送外卖。你爸妈花了钱让你读化学、英语、物理,但你跑去送外卖。今天我给你100万,让你开外卖公司,你敢开吗?那些基于商业模式创新的移动互联网,互联网的创业,已经彻底结束了,TMT时代彻底地结束了。

第二、流量成本陡增。所有的创业更加基于商业和内容的生产能力,管清友说人会变得越来越贵,是那些有野心的专业能力的人会变得越来越贵,专业门槛在提高,流量成本越来越高。所以你无论在线下开零售店,还是在网上开淘宝店,流量成本已经变得越来越高了。

第三、技术替代模式。第四、风险投资务实。

所以基于这四个原因,2018年所有创业的人,要把心更踏实下来,跟中国产业经济每一个行业所发生的景象一样,创业也需要冷静,需要去泡沫。

8.足球街舞文娱狂欢

2018年可能是很多男生要彻夜难眠的日子,因为俄罗斯世界杯要举办了,韩国要举办冬奥会。所以很多姑娘们要很伤心,要自己出去玩了。足球、体育产业,2018年会迎来一个好的春天。

同时,今年有一个嘻哈热,2018年的嘻哈会变成一个更具有运动性的产品,叫街舞。2018年我们除了看老太太在跳小苹果以外,旁边肯定有一帮人歪戴了一个帽子在跳街舞。不要感到很吃惊,2018年一定会看到这样的景象,因为所有的视频网站和电视台全部在放街舞的真人秀节目。文化娱乐行业未来仍然是创业和资本投资最好的领域之一。

以上是我对2018年的简单预测,我们即将进入新的一年。2017年我们告别所有的过去,有时候会有一点小遗憾,有时候会有小确幸,有时候会有小惊喜。但无论如何,我们的生命再也不可能踏进2017年的河流了,我们永远地告别了2017年。

但在告别的同时,我们看到了一个新的更辽阔的时间正在展开。2018年,让我们一起重新定义美好生活。

 樓主| 發表於 22/1/2018 10:35 | 顯示全部樓層

核心结论:①17年和18年市场上涨逻辑相同:企业盈利持续增长、机构增量资金入场,扰动变量不同:17年是金融监管、18年警惕通胀和海外波动。②17年和18年结构特征相同:价值股更强源于投资者更追求盈利的确定性,领涨行业不同:17年白马消费走强、18年金融股更佳。③维持全年乐观,短期躁动上涨后仍可能反复,上半年偏价值,金融性价比最高,消费白马可配置。

18年相比17年的同和不同

2018年过去3周了,A股整体表现良好,结构分化仍明显。最近1-2周,很多投资者的感受是市场又是冰火两重天,结构的分化跟17年很像。《新时代,新牛市——2018年A股投资策略-20171209》中我们对18年行情做过分析,《备战春季躁动-20171224》也对年初行情做过展望。本文结合近期市场特表现,再对比分析一下18年相比17年的同与不同。

1.   趋势特征:都是上涨,扰动变量不同

市场上涨逻辑相同:企业盈利持续增长、机构增量资金入场。2016年1月底上证综指2638点时我们就提出熊市结束,市场步入类似春天的震荡市,盈利增长推动市场中枢震荡抬升。2017年沪深300涨22%、上证综指涨6.6%,均源于盈利驱动,2017Q3全部A股净利润累计同比18.3%。《业绩为王,谁会更强?——2018年企业盈利展望 - 20171229》中我们分析预测2017/2018年全部A股净利同比为17.5%/13.5%,对应ROE分别为10.3%/11%,虽然由于基数原因,2018年净利同比增速略回落,但A股ROE仍继续回升。2016年年中以来企业盈利中期向上的趋势延续,中国已经步入经济平盈利上的新时代,企业盈利好于宏观经济主要源于:产业结构优化、行业集中度提高、企业国际化加快,详见《为何新时代经济平盈利上?——借鉴日本1970-80年代-20171027》。此外,机构资金占比上升的趋势延续。2014年至今A股自由流通市值结构中,剔除一般法人,散户占比从15年6月的高点66.98%下降到17年9月的60.8%,其他机构投资者合计占比从14年6月的33.02%上升到17年9月的39.2%。《略有增量,外资和保险是主力-20180110》中我们分析过,16年1月底-17年整体是存量博弈的震荡市。17年资金净流入223亿,预计18年资金净流入为3300亿,其中流入较大的单项是外资3000亿、保险2900亿、公募基金1000亿。结构上,机构资金占比继续上升。截止2018/01/18,1月份陆港通北上资金日均流入额达20.6亿,创2017年以来新高。

市场扰动变量不同:17年是金融监管,18年警惕通胀超预期和海外波动。回顾17年4-5月、17年11-12月的两次市场回调,均源于金融监管趋严引发资金面趋紧,进而引致市场回调。17年底18年初我们各类报告在分析展望18年股市时,金融监管是最受关注的风险点之一。回顾一年前,人民币汇率贬值曾是各类报告分析最多的17年股市风险点。我们认为,金融监管虽然是18年的重要背景,但不一定成为市场的风险点。对股市而言,风险分为暴露的风险和隐藏的风险,真正值得担心的是后者。2017年12月18日至20日中央经济工作会议确定,“按照党的十九大的要求,今后3年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。打好防范化解重大风险攻坚战,重点是防控金融风险,要服务于供给侧结构性改革这条主线,促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环,做好重点领域风险防范和处置,坚决打击违法违规金融活动,加强薄弱环节监管制度建设。”管理层已经高度重视并且在防范金融风险了,这个风险可能不用太担忧了。2018年,我们认为市场的扰动变量将为通胀超预期和海外市场波动。通胀数据会决定未来的货币政策走向,根据万得一致预期数据,2018年全年CPI为2.4%,其中18年1-3月CPI当月同比分别为1.5%、3.1%、2.9%,而历史上CPI同比处于2.5-3%是个值得警惕的区间,超过3%可能会引起央行加息。此外,2016年8月沪港通、深港通全面放开以来,A股与港股、美股的联动性更强,2012年初到16年8月沪深300和标普500、沪深300和恒生指数的相关系数为0.60、0.49,16年8月至今为0.92、0.95。美股已经走牛9年,关注地缘政治等各种因素的干扰。

2.   结构特征:都偏价值,领头行业不同

风格特征相同:价值股更强,源于投资者更追求盈利的确定性。回顾2018年至今主要指数表现,上证50涨9.8%,沪深300涨7.4%,而中小板指涨1.4%,创业板指跌-1.0%,价值风格占优,整体上延续了2017年的特征。在《白马股会重现2014年马失前蹄吗?-20180101》中,我们就提出“14年初白马股集体下跌源于基本面变差、替代品出现、公募持仓太集中后调仓。这次不同之处是:消费白马基本面并未恶化、替代品暂未出现、代表增量资金的外资偏爱消费。全年价值龙头携手成长龙头,上半年偏价值尤其是金融。”1月17日市场也曾出现单日的风格逆转,上证50盘中最大涨幅2.26%,而后下跌,当日涨幅收于0.40%,创业板指盘中最大跌幅1.85%,而后上行,当日涨幅收于0.72%,上证50、创业板指单日振幅达2.38%、3.03%。但是,单日风格逆转并非风格切换的标志。我们以上证50 or 创业板指当日振幅>3%,且当日最大涨幅>1% & 最大跌幅>0.3%为标准定义单日风格逆转,统计发现2012年以来每年大约出现3-6次风格逆转(15年股市异常波动除外),以上证50/创业板指跟踪风格趋势,发现单日风格逆转往往出现在风格持续过程中,而非风格切换标志。在《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格 – 20171219》中我们分析过,市场价值风格走强本质还是源于投资者追求盈利的确定性,价值股和成长股的盈利趋势分化决定风格切换。展望18年价值龙头携手成长龙头,上半年整体偏价值。前者代表上证50的PE(TTM)为12.8倍、预计18年净利同比12%,对应18年PEG为1.1,后者代表中证500分别为28.9倍、25%、1.2。

领涨行业不同:17年消费白马走强,18年金融股更佳。从中信一级行业看,17年涨幅居前的行业分别为食品饮料(54.6%)、家电(44.9%),而18年以来涨幅居前的行业分别为房地产(13.9%)、银行(10.9%)、非银行金融(9.0%),虽然这两年均是价值风格走强,但是领头行业各不相同,自18年初以来金融比消费走势更强劲。展望2018年,我们认为业绩靓丽的价值股依旧走强,领头行业将转换为金融,这是因为:一是金融的盈利趋势向好。在《业绩为王,谁会更强?——2018年企业盈利展望-20171229》中,我们推算银行17/18年净利同比为5%/10%,保险为10%/45%,券商为-8%/3%,业绩均进一步改善。二是目前金融估值修复不充分。银行目前PB(MRQ)1.1倍,处于2005年以来估值从低到高的33%分位,四大国有行2017年PB仅1倍左右,ROE(TTM)13-14%,而美国龙头银行均值分别为1.33、8.8%。券商目前PB(MRQ)1.8倍,处于2005年以来估值从低到高的15%分位。三是目前机构低配金融股。基金17Q3季报重仓股中银行占比7.1%,较A股自由流通市值占比低配1.4个百分点,较沪深300自由流通市值占比低配10.1个百分点。重仓股中券商占比1.4%,较A股自由流通市值占比低配3.3个百分点,较沪深300自由流通市值占比低配8.7个百分点。重仓股中保险占比5.3%,较A股自由流通市值占比超配2.0个百分点,较沪深300自由流通市值占比低配2.0个百分点。

3.   应对策略:顺应趋势

中期继续乐观,短期理性参与躁动行情。展望2018全年,我们维持《新时代,新牛市——2018年A股投资策略-20171209》观点“上证综指2638点时我们提出熊市结束进入类似春天的震荡市。展望18年,市场有望从春末走向夏初,即慢牛初期。新时代的新牛市三个特征:一是盈利回升源于结构,更持久;二是机构资金占比提高,更平缓;三是中国自主品牌崛起,龙头化。”短期而言,《备战春季躁动-20171224》提出基本面空窗期和年初利率回落背景下春季躁动行情可期,2017年12月28日以来上证综指上涨6.5%,躁动行情如约而至。回顾历史,春季躁动行情常常出现,原因是年初基本面数据处于空窗期、资金利率季节性回落,且投资者在年初一般风险偏好较高。这次躁动行情的盘面特征跟以往也一样,即板块轮动较快,只是这次轮涨的板块集中在权重股领域。2005年以来(剔除06、07、15年牛市)每一年春季躁动平均持续58天,对应36个工作日,短的时候持续约20天,长的时候约两至三个月,平均上涨14%,涨幅一般为8%到15%。春季躁动结束后的下跌平均持续47天,对应33个工作日,短的时候持续10天左右,长的时候大约两个月,平均下跌14%,跌幅一般为5%到20%,躁动行情结束多源于政策面微变。经历一定幅度上涨后,市场仍可能出现反复,2018年政策方面仍受金融监管主基调影响、同时预期春季CPI较高叠加春节前期利率一般上行,2月份资金面可能再次偏紧。等年报季报陆续披露,继续确认企业盈利向好,及两会后政策面更明朗后,市场的向上走势会更扎实。

以价值股正守,以主题股侧攻。《新时代,新牛市——2018年A股投资策略-20171209》我们提出“风格上价值龙头携手成长龙头,价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义,成长龙头如先进制造、新兴消费。”我们仍维持前期判断,上半年整体偏价值,最看好金融,消费白马做配置。近期金融股涨幅较大,尤其是银行股涨的比较快,短期如果出现一些回撤很正常,中期仍然看好,金融尤其是银行,盈利趋势向上、估值低、基金配置低,性价比仍很好,外资是18年最大的增量资金,6月A股将纳入MSCI,金融的配置需求大。此外,政策主题重视地产,事件主题重视通胀。2018年的地产政策更严还是更松,市场有分歧,大的面上目前很难有一个统一的结论,但差异化调控带来了结构性的微妙变化,政策结构性略暖的躁动预期至少短期难以证伪。目前地产板块低估低配优势明显。我们在《降温与一号文望激发通胀主题-20180111》提出“近期天气恶化农产品已经开始涨价,且一号文待发,通胀主题望被激发。”农产品批发价格200指数自17年12月下旬102.31上涨至18年1月19日106.3。此外,每年1月中下旬是中央一号文发布时间,自2004年开始连续十四年中央一号文以“三农”为主题。着眼2018年,我们维持《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》观点,价值龙头如上证50、中证100,成长龙头如中证500、中小板指。

风险提示:经济增长速度快速回落,通胀快速高企引发货币政策从紧。


 樓主| 發表於 22/1/2018 23:05 | 顯示全部樓層
美元下滑原因及后市展望



美元2017年惨遭打击,下挫近10%,创出2003年以来最糟糕的年度表现。今年美元仍在下跌。

衡量美元兑一篮子主要货币情况的美元指数最近跌至三年低位。

世界各国央行推动货币政策正常化,美国政治不确定性增加,以及市场普遍缺乏波动性,这些因素都损及美元。对美国政府关门的担忧只是短期内可能压制美元人气的一个最新因素。

**那么是什么让美元如此倒霉?**

美国总统特朗普赢得选举胜利,曾在2017年初提振美元的表现,并将美元指数推升至14年高位。市场参与者当时认为,美国经济的表现将优于欧洲、日本和中国,美国货币政策的收紧步伐将比其他经济体更加激进。

但在过去十三个月里,市场已重新评估这些假设。

特朗普政府兑现一些经济承诺的速度慢于预期,对美元造成了伤害,扭转了最初的选举后涨势。

与此同时,大约一年前还处于低迷状态的欧元区经济活跃起来。

法国总统马克龙和德国总理默克尔各自赢得选举胜利,挫败了右翼民粹主义的威胁并帮助支撑欧元。这引发了关于欧洲央行(ECB)将在2018年停止购债并接着很快加息的希望。

加拿大央行、英国央行和日本央行等其他央行也开始谈论收紧货币政策,甚至中国人民银行也开始减少货币刺激措施。

整个市场波动率极低,也降低了美元的避险吸引力。

**为什么美元对央行的政策决定敏感?**

央行影响特定市场的资本成本,即资金的价格。利率上升提振美元吸引力,吸引外资,增加对美元的需求并进而提升美元的价值。

利率差异导致交易商卖出收益较低的货币,买进收益较高的货币。

由于其他主要央行正在考虑政策正常化,美元不再是唯一的选择。

**美元走软对美国企业获利与经济有何影响?**

美国的跨国公司可以从美元的下跌中受益,美元贬值使得海外营收在兑换成美元时变得更多。

美元贬值对美国出口商和制造商来说也是一个福音,因为这使得它们面对海外对手时具有竞争优势。

但是美元走软使得进口商品更加昂贵,不利于美国消费者,并会损害依赖外国商品的公司,例如零售商。也可能使美国资产对外国投资者的吸引力下降。

**哪些因素可能对美元施加更大压力?**

到目前为止,货币市场已经基本上忽略美国与中国之间爆发贸易战的前景,以及围绕北美自由贸易协定谈判的激烈言辞。如果发生贸易战的可能性上升,从长远来看可能会伤害美元。

如果美国经济中的通胀没有显示出任何有意义的上涨,就可能在升息时束缚美联储的手脚并拖累美元走低。如果正赶上欧洲央行变得更加鹰派,这种影响可能会加剧。尽管美元走低,但美国通胀一直非常疲软。

投资者原本寄望美国税改将促使跨国公司将海外获利兑换为美元并终结美元跌势,现在他们可能不得不降低对于美元长期反弹的希望。

如果全球投资者考虑将美元头寸分散到欧元等其他货币,那可能会对美元构成压力。

国际货币基金组织(IMF)每个季度公布关于全球央行外汇储备的货币构成情况。对这些数据的分析显示,储备管理者正在加快增持美元以外的货币。

可以肯定的是,一些分析师警告说,美元疲软过度,市场过度作空美元,如果美元出现利好消息,就可能引发轧空行情。

根据最近路透调查中的大多数外汇分析师的预测,虽然美元的困难处境尚未结束,但预计在2018年有所缓解。
 樓主| 發表於 31/1/2018 12:14 | 顯示全部樓層

2018年经济较2017年下行是大概率事件
 




  邓海清,“海清FICC频道”全球首席经济学家,人民大学客座教授;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员

  中国1月官方制造业PMI 51.3,预期51.6,前值 51.6。中国1月官方非制造业PMI 55.3,预期 54.9,前值55。

  1、2018年1月制造业PMI数据51.3,较前值出现一定程度下滑,主要在于临近春节的季节性因素以及出口的回落。从数据上看,以往年份的PMI同样是临近春节会出现一定程度的下滑。此外,在PMI生产分项已然走低的情况下,产成品库存反而出现一定程度回升,反映出新订单的回落同样下拉了1月PMI数据,尤其是1月的新出口订单仅为49.5,较上月51.9出现了明显的下滑。

  2018年1月非制造业PMI 55.3,较前值出现一定回升,主要在于服务业的边际走好。1月服务业PMI数据再次出现回升至54.4,较上月53.4出现明显的回升,且为2014年以来的最高值,服务业PMI的走好是带动非制造业上行的重要原因。

  1月建筑业PMI数据却出现了明显的回落,2017年12月建筑业PMI数据大幅走好,市场有观点认为,建筑业可能面临再一次的上行趋势,从而带动经济新周期的归来,但2018年1月数据再次回落至震荡区间,反映出12月高点更像是异常值,对经济并非是可持续的拉动。

  2、PPI将明显下降,工业企业利润增速也将大幅下滑。2018年1月PMI主要原材料购进价格59.7,较前值62.2出现大幅的回落,表明PPI价格指数同样面临大幅回落的可能性,2018年PPI数据不会延续2017年的超高常态。此外,PPI的大概率回落同样意味着工业企业利润增速将面临明显下降。

  3、海清FICC频道认为,2018年的经济较2017年下行是大概率事件。从传统的三大需求框架上看:

  其一,2017年出口处于明显的高位水平,中国在全球出口份额中难以进一步增加,再叠加高基数的因素,2018年出口数据很难再度亮眼;

  其二,2017年基建投资对经济的拉动作用明显,主要原因是政策层考虑到严监管与供给侧改革对经济的副作用,导致 2017年基建增速超出常态;但在政策层对地方政府债务约束的信号逐渐明晰,以及地方政府、开发性银行融资成本急剧提高、地方政府官员考核机制“唯GDP论”终结的情况下,2018年基建投资大概率回落;

  2018年房地产投资可能同样面临一定程度下滑,主要在于房地产调控政策下房价的遏制会影响需求,进而影响到房地产投资增速,此外,之前居民快速走高的杠杆同样限制了2018年房地产投资的增速;

  其三,2018年居民高消费同样难以为继,数据上看,2017年居民消费贷大幅攀升,与此同时,居民的收入并未出现明显的增长,收入与消费的背离反映出居民一定程度上存在“寅吃卯粮”的情况,2018年居民消费同样难以支撑经济较2017年边际走好。

  其四,2018年社融增速大概率明显下滑,2017年经济之所以能够保持平稳,金融去杠杆并未传导至实体经济功不可没,但从政策意图来看,实体去杠杆才是去杠杆的最终目的,这也符合2017年底以来严查“非标”、“通道”的政策表现,因此2018年去杠杆将传导至实体经济,“高社融+低M2”组合将发生变化,社融下滑将加剧经济下行压力。

  总体上,在出口面临高基数、基建投资受财政约束、房地产投资下行明显、社会消费透支的情况下,再加上“金融去杠杆”将过渡到“实体去杠杆”,这一轮经济复苏的增长高点已过,目前经济下行压力处于高位水平,2018年经济较2017年大概率下行。

  4、关于货币政策,由于政府对经济增速的容忍度明显提高,经济的适度下行压力难以导致央行货币政策放松,“不松不紧”仍是货币政策的主基调。一方面,尽管1月PMI数据反映出经济的下行压力,但在政府对经济下行容忍度提高的情况下,只要经济增速仍在6.5%-7.0%的区间运行,货币政策并不会存在放松的情况;另一方面,由于当前的货币政策和利率都存在偏紧和偏高的情况,再叠加严监管政策,在底线思维的前提下,货币政策并不存在进一步收紧的空间。2018年货币政策“不松不紧”仍是央行货币政策的主基调。

  5、关于债券市场,海清FICC频道认为,未来三年“严监管”的趋势不会变,但是“严监管”对于债券市场的影响高峰已过,投资者应当区分“严监管”和“严监管对债市的影响”。

  目前来看,由于MPA考核和同业业务约束已经落地,银行已经按照最严的口径执行(未来收紧MPA指标和同业业务指标的可能性微乎其微),因此这两项因素应当已经完全price-in在债券收益率之中。


  至于“大资管新规”落地,这或许是最大的潜在利空,但由于理财的体量30万亿,相对于GDP的83万亿、银行体系250万亿,均是可以引发“金融系统性风险”的体量,不能简单地按照“阵痛可以忍一忍”的思路,忽视一刀切处置可能导致的“处置风险引发更大的风险”。监管层无意让理财风险一次性暴露,这或许也是中央经济工作会议、刘鹤达沃斯论坛强调三年时间的原因。我们认为理财最终一定会打破刚性兑付,但只要落地版本的“大资管新规”比11月更加友好,则债券市场就已经price-in了这一潜在利空。

  站在当前的时点看,海清FICC频道作为“债市第一多头”,认为目前债券收益率水平已经price-in了充分的严监管利空,债券市场对于严监管消息钝化明显,债券市场危险期已过,同时从基本面、货币政策等传统分析框架看,债券市场配置价值凸显,经济下行支持债券市场长期慢牛,2018年最好、最确定性机会是利率债,重申“十年期国债3.8以上闭着眼睛买”!
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